第九章证券投资

第九章证券投资第一节证券投资概述一、证券投资概念把资金用于购买股票、债券等金融资产，被称为证券投资。证券投资管理主要是决策是否购买证券，为此要对证券的收益和风险进行评价。企业的目标是高收益低风险。二、证券投资的目的三、证券投资决策因素分析第二节股票投资一、股票投资概述（一）股票投资概念股票投资是指企业购买其他企业发行的股票的行为。股票是股份公司发给股东的所有权证，是股东借以取得股利的一种有价证券。（二）股票的价值（理论价值）购入股票可在预期的未来获得现金流入，即每期预期股利和出售时得到的价格收入。股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，是股票的真实价值，也叫内在价值、理论价值。股票理论价值的计算方法：（长期持有且每年的股利额不变）其现值为一笔永续年金。则：P=D/i如：某股票每年分配股利2元，最低报酬率16%（市场利率）则：P=2/16%=12.5（元）（三）股票的价格股票之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。一般来说公司第一次发行时，要规定发行总额和每股金额，一旦发行上市买卖后，股票的价格就与原来的面值分离，影响价格的因素主要有：1、预期股利（收益）2、企业风险3、市场利率4、经济环境变化5、投资人心理，等。（四）股利股利是股息和红利的总称。（五）股票的预期报酬率有两部分：股利收益率和资本利得收益率二、股票投资的收益（一）长期持有，且股利额固定不变永价格理论、估价模型方法该种股票，股利额收入可视为一笔永续年金，则：iAP例：光明公司以90万元的价款购买了胜利公司的普通股20万股，预计胜利公司每年支付的现金股利为0.5元/股，且在相当的时期内保持不变，则光明公司该项投资的收益率为：P=A/i投资收益率=0.5×20/90=11.11%与市场利率、预期报酬率比较，评价结果，决策是否购买。（二）长期持有，但股利额按某一固定增长率（g）增长收益率其中：D1为购买股票第二年（预计股利额）的鼓利额P0为当前购买股票的价款g为股利固定增长率gPDR01例：接上例，若胜利公司当年支付股利0.5元/股，预计今后每年将以1%的固定比例持续增长，则光明公司股票投资的收益率：R=D1/P0+g=0.5×(1+1%)×20/90+1%=13.22%（三）预期转让时的收益率=预期股利收益率+预期资本利得收益率=D1/P0+(P1—P0)/P0其中：D1为预计股利额P0为购买价P1为预计股价三、股票投资决策分析（一）定性分析1、类型的选择（1）稳健投资：注重股票红利的丰厚程度，以购买优先股、公用事业股为主。（2）激进投资：愿意承担较大风险，获得高收益或为了实现控股权。多选择成长性股票（3）中庸投资：介于两者之间。2、投资股票的选择（1）基础性民生产业：如电力、煤气、自来水、食品、燃料、交通等公用事业股票。（2）周期性产业：一般是国家经济发展中处于成熟阶段的支柱性产业，如家电产业。（3）成长性产业：指处于发展阶段，极具增长潜力，未达到饱和状态的产业，如高科技、信息、新型材料、生物科技（新经济）产业等。3、投资方式选择（1）现货交易：指交割时是按现款交付的一种方式。（2）期货交易：是指买卖双方在成交后，按契约中规定的价格，在远期进行交割的一种方式。（3）期权交易：期权是指在未来一定时期内，能够按一定的价格买卖一定数量股票的权利。期权交易就是对这种权利进行转买或转卖。（二）股票投资优缺点（三）股票投资组合用股票投资组合方式降低非系统风险。第三节债券投资一、债券的概念及其要素（一）债券的概念债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。（二）债券基本要素1、债券面值，是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债权人（债券持有人）的金额。2、票面利率，是发行者预计一年内向债权人支付的利息占票面额的比例。因计息、付息方式不同，其不同于实际利率。3、债券价格，是债券发行时的成交价格。溢价发行（票面利率大于市场利率）折价发行（票面利率小于市场利率）平价发行（票面利率等于市场利率）4、债券期限，是债券的到期日，是偿还本金的日期。二、债券的分类三、债券投资收益的评价企业决定是否购买一种债券，要评价其收益和风险，企业的目标是高收益、低风险。评价债券收益水平的是债券价值和到期收益率。（一）债券价值（理论价格）的计算债券未来现金流入的现值称为债券的价值或内在价值，也叫理论价格。只有当债券的价值大于价格时，才值得购买。典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金，其价值P=I1(P/S，i，1)+I2(P/S，i，2)+……+In(P/S，i，n)+B(P/S，i，n)=I(P/A，i，n)+B(P/S，i，n)例：某公司拟于某年2月1日购买一张债券，面值为1000元，票面利率8%，每年2月1日计算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价为920元。问应否购买该债券？P=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/S,10%,5)=80×3.7908+1000×0.6209=303.26+620.9=924.16(元)如不考虑风险，购买此债券是合算的，可获得大于10%的收益。（二）债券到期收益率的计算债券到期收益率（R）=[I+(B–P)÷N]/(B+P)÷2其中：I为年利息B为到期归还的本金P为购买价格N为债券期限上述债券如按920元、1105元、1000元的价格购入，分别计算其收益率。（三）债券每年实际收益额（按上述例题计算各种债券每年实际收益额）1、溢价购入时：1000×8%+(1000—1105)/5=59（元）2、折价购入时：1000×8%+(1000—920)/5=96（元）3、平价购入时：1000×8%+(1000—1000)/5=80（元）四、债券投资风险（应注意的风险）（一）违约风险指借款人无法按期支付债券利息和偿还本金的风险。国库券有政府作担保，所以为没有违约风险的债券。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。（二）利率风险指由于利率的变动而使投资者遭受损失的风险。债券的期限越长，利率风险越大。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。（三）购买力风险指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。减少购买力风险的办法是进行一些预期报酬率会上升的资产投资，如房地产、普通股。（四）变现力风险（流动性风险）指无法以合理的价款立即卖出的风险，该风险使投资者遭受到的不是丧失新的投资机会便是蒙受降价的损失。减少变现力风险的办法是购买活跃的债券品种，不买冷门债券。（五）再投资风险（期限性风险）购买短期债券而没有购买长期债券会有再投资风险。如：长期债券的利率14%，短期债券的利率13%，决策时为减少利率风险，而购买了短期债券，在债券到期收回现金时，如果市场利率降到10%，这时只能找到大约10%的投资机会，不如当初购买长期债券，现在仍然可获得14%的收益。