联合证券-电信设备及服务行业：3G替换2G的阶段虽然艰难但已

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/42010/01/21行业研究简评电信设备及服务事件中国联通、中国电信和中国移动各自公布09年12月的运营数据。一、中国联通公布12月份移动业务2G用户数净增64万户，3G用户数净增92万户，3G用户本月净增数包含3.17万无线上网卡用户；移动用户本月合计增加156万户，环比增加11.0%；宽带用户净增21.9万户，上月净增32.5万户，环比减少32.6%；固网业务用户净减少211万户，上月减少125.2万户，环比增加68.5%。二、中国移动12月份新增用户423.8万户，与上月环比下降7.45%。中国移动本月新增43.2万3G用户，比上月少增加23.5万户。三、中国电信12月新增310万户移动电话用户，其移动电话总用户达到5609万，环比略增依旧维持高位；固网业务用户净减少253万户。评论一、本月三家营运商移动用户新增889.8万。在中国联通和中国电信大规模的小灵通用户升级到移动用户数之后，中国移动通信新增用户数高增长的阶段即将在未来一年之后结束，进入到稳定增长阶段。二、新增3G用户的增长将成为市场格局变革的趋势性方向，虽然艰难，但已经开始。三、中国移动占月度新增移动用户的市场份额跌至47.63%。中国移动主动在低端市场让出一部分份额可以延缓政府推出携带号码转移等更加严厉的非对称管制的时间表。四、中国电信开始在WIFI市场逐步发力。标志性的风向标在于何时WIFI网络开始大规模的分流移动互联网的流量和WIFI资费何时大规模的进行降价。五、电信运营市场的投资时机选择在于观察3G业务渗透率增长的持续性，以及用户尤其是高端客户在新市场格局下的流动性趋势。中国联通股票价格变化的催化剂是当移动市场结构变化趋势获得确认的阶段。行业评级增持/维持评级相关研究《WIFI加速3G业务发展进程并改变市场竞争结构》2009/06/05《决胜高端》2009/06/18《实际运营业绩即将展现》2009/07/26《3G市场开始全面启动》2009/11/01分析师宋利杰[e-mail]王小松[e-mail]3G替换2G的阶段虽然艰难但已经开始Jan-2010谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/4图1、中国移动占月度新增移动用户市场份额逐渐下降0%20%40%60%80%100%Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09数据来源：公司公告，联合证券研究所图2、中国联通月度移动用户新增数不断提高04080120160200Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09万户数据来源：公司公告，联合证券研究所图3、中国移动电话用户历年新增数02,0004,0006,0008,00010,000200420052006200720082009万户数据来源：工信部，联合证券研究所Jan-2010谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/4表1、三大运营商2009年12月移动用户净增数移动用户净增数：万户Dec-09Nov-09Oct-09Sep-09Aug-09Jul-09Jun-09May-09Apr-09Mar-09Feb-09Jan-09Dec-08中国移动423.8457.9509.9543.1525.9455.3501.9511.8582.3649.3675.1667707.1其中：3G43.266.765.432.823.912.921.323.214.89.84.2NANA中国联通156140.680.193.580.76886.268.2114.1184.816483.942.4其中：3G9280.1中国电信310307314297208245237220187221170102-6移动用户净增数市场份额Dec-09Nov-09Oct-09Sep-09Aug-09Jul-09Jun-09May-09Apr-09Mar-09Feb-09Jan-09Dec-08中国移动47.63%50.57%56.40%58.17%64.56%59.26%60.83%63.98%65.92%61.54%66.90%78.20%95.10%中国联通17.53%15.53%8.86%10.01%9.91%8.85%10.45%8.53%12.92%17.51%16.25%9.84%5.70%中国电信34.84%33.90%34.73%31.81%25.53%31.89%28.72%27.50%21.17%20.95%16.85%11.96%-0.81%注：中国联通2009年10月新增数据不包括3G。资料来源：公司公告，联合证券研究所表2、三大运营商截止2009年12月移动用户累计数移动用户累计数：万户Dec-09Nov-09Oct-09Sep-09Aug-09Jul-09Jun-09May-09Apr-09Mar-09Feb-09Jan-09Dec-08中国移动52228.351804.551346.65083750293.649767.74931248810.548298.74771647067.14639245725其中：3G340.8297.6230.9165.5132.7108.895.974.651.436.626.822.6NA中国联通14758.714602.714462.114279.914186.414105.714037.713951.513883.313769.213584.413420.413336.5其中：3G274.2182.2102.1NANANANANANANANANANA中国电信5609529949924678438141733928369134713284306328932791移动用户累计数市场份额Dec-09Nov-09Oct-09Sep-09Aug-09Jul-09Jun-09May-09Apr-09Mar-09Feb-09Jan-09Dec-08中国移动71.94%72.25%72.52%72.84%73.04%73.14%73.30%73.45%73.57%73.67%73.87%73.98%73.93%中国联通20.33%20.36%20.43%20.46%20.60%20.73%20.87%20.99%21.15%21.26%21.32%21.40%21.56%中国电信7.73%7.39%7.05%6.70%6.36%6.13%5.84%5.55%5.29%5.07%4.81%4.61%4.51%资料来源：公司公告，联合证券研究所联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]上海上海浦东银城中路68号时代金融中心17层邮政编码：200120TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称“联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2010年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。