联合证券-电信设备及服务：3G市场即将加速启动-090914

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/42009/09/14最近52周股价表现分析师宋利杰[e-mail]-40%-20%0%20%40%60%80%100%Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Sep-09电信设备及服务上证指数行业研究跟踪报告电信设备及服务„中国联通9月28日WCDMA正式商用放号标志者中国正式进入3G市场全面竞争的阶段，也是3G加速发展的阶段。目前的3G用户数为270万左右，预计年底中国3G用户数将达到750万－1000万之间，明显放量。„3G市场全面启动和加速需要3G网络和3G终端两方面都比较成熟才能启动。由于中国移动和中国电信在3G终端上的不成熟，3G市场迟迟不能全面启动，消费者处于观望阶段，在等待全球主流的中国联通WCDMA的全面正式商用推出。„在3G市场上，中国联通依靠WCDMA产业链和终端的优势即可获得领先的市场份额，而且不需要付出太大的财务代价。中国移动需要在终端上进行巨额的补贴，才能吸引部分主要对补贴感兴趣的客户成为其3G用户，这样的客户对3G增值业务的使用需求并不是很强。„中国移动市场的竞争主要不是在3G产业链之间，而是中国联通的3G、中国电信的3G和中国移动2G之间的竞争。从产业链比较上看，中国联通3G和中国移动2G共享GSM产业链，二者产业链差异很小，中国联通需依靠WIFI获得与中国移动2G之间的差异化优势。中国电信3G和中国移动2G之间的产业链相比处于劣势地位，更加需要WIFI来获得与中国移动2G之间的差异化优势。„资本市场在中国联通3G正式放号和WIFI网络大规模投入运营后，将明确看到在网络、资费、终端、业务上三个运营商的差别，产业市场竞争结构的变化即将展现。„在依靠WIFI的低资费和高速率全面启动3G市场的基础上，中国联通WCDMA产业链的优势才会淋漓尽致的发挥，将成为北方市场的强势移动运营商。中国电信依靠WIFI的优势将成为南方市场的强势移动运营商。行业评级增持/维持评级相关研究《WIFI加速3G业务发展进程并改变市场竞争结构》2009/06/05《决胜高端》2009/06/18《WIFI和WAPI手机正式上市》2009/06/19《3G+WIFI混合组网建设大幕拉开》2009/07/13《实际运营业绩即将展现》2009/07/263G市场即将加速启动Sep-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/43G运营市场发令枪：等待中国联通WCDMA正式商用放号3G市场在只有中国移动和中国电信的主要参与下步伐缓慢目前的3G用户数：全面正式商用的中国移动108.8万、中国电信130万左右，试商用的中国联通友好用户35万左右，共273.8万左右。3G市场全面启动和加速需要3G网络和3G终端两方面都比较成熟才能启动。由于中国移动在网络和终端上的不成熟，以及中国电信在3G终端上的不成熟，3G市场迟迟不能全面启动，消费者处于观望阶段，在等待全球主流的中国联通WCDMA的全面正式商用推出。中国移动和中国电信在3G用户争夺上的抢跑并没有起到多大的作用。9月28日中国联通的正式商用将掀起中国3G市场的加速阶段成熟的WCDMA网络将带动3G市场的全面加速，预计年底中国3G用户数将达到750万－1000万之间，明显放量。WCDMA丰富的终端和已经很高的在网率，将是中国3G市场初始阶段的最大推动力。大量在网GSM移动用户将在自然换机的过程中提前采购WCDMA的3G终端，类似于DVD升级VCD的过程，3G终端升级速度将领先于运营商的网络升级。3G产业链竞争力分析：中国联通WCDMA自然胜出在对3G有自然需求的用户中，WCDMA拥有自然的胜出地位在3G市场上，中国联通依靠WCDMA产业链和终端的优势即可获得领先的市场份额，而且不需要付出太大的补贴。客户选择WCDMA终端，升级的成本最小，最大限度的保护自己在终端上的投入。中国移动需要在终端上进行巨额的补贴，才能吸引部分主要对补贴感兴趣的客户成为其3G用户，这样的客户对3G增值业务的使用需求并不是很强，是劣质的3G用户。选择了TD的用户需要面对的不仅是目前TD手机终端较少的困难，而且在将来换机的时候，还将持续面对终端选择较少的困境。这对客户尤其是高端客户来说，是很难接受的。中国电信的3G产业链CDMA2000相对于WCDMA来说有劣势，但相对于TD来说还是有一定的优势。产业链优势的本质在于规模效应下的成本优势和多样化选择的优势在目前国内存量移动用户市场上：GSM存量用户数为：6.4亿CDMA存量用户数：0.4亿TD存量用户数：108.8万成熟的WCDMA网络将带动3G市场的全面加速，预计年底中国3G用户数将达到750万－1000万之间。中国移动需要在终端上进行巨额的补贴，才能吸引部分主要对补贴感兴趣的客户成为其3G用户，这样的客户对3G增值业务的使用需求并不是很强，是劣质的3G用户。Sep-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/4对于手机终端制造企业来说，生产一部WCDMA/GSM的手机面对的是6.3亿用户的换机需求和新增需求，而生产一部CDMA手机面对的是0.4亿用户的换机需求和新增需求，而生产一部TD手机面对的客户更少。在目前中国移动和中国电信大量补贴手机和手机制造企业的情况下，生产CDMA和TD手机制造商的积极性仍然不高，说明补贴的金额仍然不能补偿由于规模太小带来的高额成本。手机厂商不积极推出CDMA和TD进一步带来手机种类的缺乏。在2G时代GSM优于CDMA的一幕在3G场景下将重演，不过这一次主角已经不一样了。主战场在于：中国联通和中国电信的3G和中国移动的2G如何与中国移动的2G用户进行竞争，是市场竞争的焦点中国移动市场的竞争主要不是在3G产业链之间，而是中国联通的3G、中国电信的3G和中国移动2G之间的竞争。从产业链比较上看，中国联通3G和中国移动2G共享GSM产业链，二者产业链差异很小，所有的WCDMA手机都可以在中国移动的2G网络上使用，中国移动的2G网络并不缺乏手机终端。中国联通需依靠WIFI获得与中国移动2G网络之间的差异化优势。当用户产生较高带宽的移动互联网业务需求时，基于固网的WIFI将是胜出的关键。中国联通董事长常小兵明确表示中国联通正在进行WIFI和FEMTO建设。中国联通将在3G业务的新增用户，3G增值业务的收入增长上改变目前的市场格局，吸引存量高端用户入网，通过用户结构改善提高ARPU值和利润率。由于电信行业高资本密集的行业特征，高ARPU用户的增加将带来中国联通利润状况的快速改善。中国电信3G和中国移动2G之间的产业链相比处于劣势地位，更加需要WIFI来获得与中国移动2G之间的差异化优势。中国电信在WIFI建设上进展最快，已经完成后台统一计费和认证的准备，开始在部分地区，例如上海和广州的高校内投入WIFI运营。实际运营大规模展开后：行业竞争结构随之改变资本市场在中国联通3G正式放号和WIFI网络大规模投入运营后，将明确看到在网络、资费、终端、业务上三个运营商的差别，产业市场竞争结构的变化即将展现。在依靠WIFI的低资费和高速率全面启动3G市场的基础上，中国联通WCDMA产业链的优势会淋漓尽致的发挥，将成为北方市场的强势移动运营商。中国电信依靠WIFI的优势将成为南方市场的强势移动运营商。在此之前，按照短期的经营绩效进行估值不能反映即将改变竞争结构后中国联通和中国电信的长期内在价值。中国移动市场的竞争主要不是在3G产业链之间，而是中国联通的3G、中国电信的3G和中国移动2G之间的竞争。在依靠WIFI的低资费和高速率全面启动3G市场的基础上，中国联通WCDMA产业链的优势会淋漓尽致的发挥，将成为北方市场的强势移动运营商。联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]上海上海浦东银城中路68号时代金融中心17层邮政编码：200120TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称“联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2009年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。