模块二筹资管理

2019/9/26模块二:筹资管理1筹资管理主讲：周顾宇湖职院工商管理分院Email:[e-mail]第一讲资金成本及其应用2019/9/26模块二:筹资管理2能力目标能够认识并灵活运用资金成本的概念和计算方法进行筹资和投资方面的理财决策。知识目标掌握资本成本的概念、构成和作用，学会计算企业的单项（个别）资本成本、加权平均资本成本（综合资本成本）。素质目标培养团队合作素质、培养对数据的应用能力。2019/9/26模块二:筹资管理3本节课重点与难点：【重点】1、单项（个别）资本成本的计算2、加权平均资本成本的计算【难点】1、单项资本成本的计算（注重每种不同筹资方式公式的异同点）2019/9/26模块二:筹资管理4默多克巧妙的负债经营手段——对资本成本和资本结构的初步认识1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍。当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。为什么负债多了，利润反而增加了呢？案例分析：2019/9/26模块二:筹资管理5命题讨论对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。以人为“本”，资本还是成本？——对资本成本的认识2019/9/26模块二:筹资管理6小组讨论：利率上涨和购房之间的资本成本问题？——对生活中的资本成本的认识2019/9/26模块二:筹资管理7资本成本内容作用个别资本成本综合资本成本边际资本成本债券资本成本长期借款资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本比较和评价各种筹资方式个别资本成本的加权平均数资本结构决策每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额追加筹资决策2019/9/26模块二:筹资管理8资金成本的表示可以用绝对数表示，也可用相对数表示资本成本的基本计算公式:资本成本(资本成本率)=资金占用费筹资总额-资金筹集费它是企业为实际使用的资金（筹资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。2019/9/26模块二:筹资管理9资金成本的计算一、单项借入资金成本的计算（一）长期债券成本提问1：从基本计算式出发，要计算债券的成本率，则债券的资金使用费，资金筹集费各是指什么？答：使用费（利息）、筹集费（发行费）。提问2：我们以前讲过债券成本和普通股成本相比要低一些，主要原因在哪里？答：在于债券成本中的利息在税前支付，具有抵税效应。2019/9/26模块二:筹资管理10筹资费率）（债券发行总额所得税率）（票面利率债券面值企业实际净筹资额息企业实际负担的债券利11k筹资费率所得税率）（票面利率11k如平价发行，则：【例题】某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12％的债券2500万元，发行费率为4％，所得税率为33％，计算该债券的资本成本。%7.6%100%412500%331%122000%10011fBTIKBP68例1讲解。2019/9/26模块二:筹资管理11（二）长期借款成本K=年利息额X(1-税率)筹资总额-筹资费用当长期借款的取得成本很低时，也可忽略不计。【例题】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款1000万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.2%，所得税税率为33%，求借款成本？%02.4%331%6%,03.4%)2.01(1000%)331(%61000）（分母忽略，kP68例2讲解。2019/9/26模块二:筹资管理12（一）优先股成本筹资费率）（优先股筹资总额年股息率优先股面额1k平价发行时：筹资费率优先股股息率1k【例题】某公司发行优先股，面值150元，现金股利为9％，发行成本为其当前价格175元的12％。二、单项自有资金成本的计算%77.8%100%121175%9150%1001fPDKPPPP69例3讲解。2019/9/26模块二:筹资管理13（二）普通股成本普通股资本的占用成本具有很大的不确定性，普通股资本成本的计算方法主要有以下两种：1、股利折现法股利增长率筹资费率）（股票发行总额第一年预计股利额1k【例题】某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0．4元，以后每年按5％的比率增长。计算该普通股的资本成本。%94.11%5%100%4160004.01000%10011gfPDKEEP70例4讲解。2019/9/26模块二:筹资管理14（2）资本资产定价模型（贝他系数法）普通股成本率=无风险收益率+β（市场平均收益率-无风险收益率）【例题】某公司正发行普通股，投资者对其成本进行估计，假设国库券利率为8.5%，市场平均投资利润率为13%，该公司股票投资风险系数为1.2，求该公司股票吸引投资者的最低投资报酬率是多少？2、风险收益调整法（1）股票——债券收益调整法：P71例5讲解。K=8.5%+1.2*（13%-8.5%）=13.9%P71例6讲解。2019/9/26模块二:筹资管理15（三）留存收益成本留存收益资本成本=股利增长率留存收益额预计第一年股利【例题】某公司留存收益100万元，年股利率为6%，预计股利以后每年递增3%，求公司留存收益的成本？【解析】K=+3%=9%各种长期筹资方式的筹资成本由低到高排列：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股（留存收益）。100%6100P72例7讲解。2019/9/26模块二:筹资管理16三、加权平均资本成本（综合资本成本）的计算KW=某种资金来源的资本成本率*其所占全部资本的比重【例题】某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利10％，以后各年增长4％。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。P73例8、9讲解。2019/9/26模块二:筹资管理17%837.6%100%211000%331%101000%10011fBTIKB债券资本成本%216.7%100%31500%7500%1001fPDKPPP优先股资本成本%42.14%4%100%411000%101000%10011gfPDKEE普通股资本成本2019/9/26模块二:筹资管理18【例题】假设某公司的资本来源包括以下两种形式；(1)100万股面值为l元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股0．10元，并且以后将以每年10％的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股1.8元。(2)面值为800000元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11％支付利息，三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元(面值100元)。另设公司的所得税率是33％。该公司的加权平均资本成本是多少?2019/9/26模块二:筹资管理19%56.15%10%100%011008.11001.0%10011gfPDKEE筹资费率为0%76.7%100%01958000%331%11800000%10011fBTIKB债券资本成本%10095800010000008.1958000%76.7%10095800010000008.110000008.1%56.15iiWWKK筹资费率为0=13.24%2019/9/26模块二:筹资管理20四、资金边际成本的计算（一）边际及边际成本的概念边际成本：和边际收益相关联，分别指多增加一点某物而导致的额外成本或好处。（二）边际成本的表示边际成本曲线：（阶梯形）（三）资金边际成本（计算略）2019/9/26模块二:筹资管理21资金成本在理财决策中的运用运用资金成本进行筹资决策的方法1、长期借款的利率确定和制度选择问题。2、短期借款利息支付方式的选择。(三种方法)收款法：（单利计算法）贴现法：（贴现利率计算法）P82例题12讲解。等额还款法：P82例题13、14讲解。2019/9/26模块二:筹资管理22小组讨论波音777项目评价案例•1990年10月，波音公司对外公布了它的最新机——波音777。它属于大中型客容量的机型．能够运送350位～390位乘客飞行达7600海里(大约是从洛杉矶到法兰克福的距离)。计划1995年开始交货．最后也做到了。•波音777是一项巨大的工程。两年半前开始的研究开发将耗资40亿美元～50亿美元。生产设备和人员培训还需另外投资20亿美元，1996年还需要17亿美元的营运资本。•你认为该公司的巨额资金可以从何而来？哪种筹资方式的资本成本最低？每种方式各有何利弊？2019/9/26模块二:筹资管理23[本章小结]资金成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括单项资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本等的预测与估算问题。单项资金成本中：债券和长期借款的资金成本在计算时，分子上要乘以（1-T），表示扣除依法抵免的所得税，而用实际支付的成本除以净筹资额。而优先股、普通股、留存收益的资金成本在计算时，分子上不用乘以（1-T）。计算优先股、普通股、债券时要注意题目已知条件中有关溢价、折价、平价发行的信息，如平价发行，可用简化的公式。2019/9/26模块二:筹资管理24１.下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（）A普通股B长期借款C长期债券D留存收益3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普通股的资本成本的方法是（）A、红利固定增长模型B、贝他系数法C、债务收益加风险溢酬法D、市盈率法２.用于追加筹资决策的资本成本是（）。A个别资本成本B综合资本成本C边际资本成本D加权资本成本ACB2019/9/26模块二:筹资管理254.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用的是（）A、优先股成本B、普通股成本C、债券成本D、留存收益成本5.财务人员在追加筹资决策时所使用的资本成本是（）A、个别资本成本B、综合资本成本C、边际资本成本D、所有者权益资本成本6.下列筹资方式中资本成本最低的是（）。A.发行股票B.发行债券C.留存收益D.长期借款7.某企业按年利率10％向银行借款20万元，银行要求维持借款额的20％作为补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。A.10％B.12％C.12.5％D.20％DCDC2019/9/26模块二:筹资管理268.下列各项中属于资金占用费的是()。A．发行股票的注册费B．发行股票的股利C．发行债券的代办费D．长期借款利息E．向银行借款支付的手续费9.决定综合资本成本高低的因素有（）。A个别资本的数量B个别资本的权重C个别资本成本D总资本的数量E个别资本的种类10.留存收益的资本成本，其特性有（）A.是一种机会成本B.相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率C.不必考虑取得成本D.不必考虑占用成本BDABCDABC2019/9/26模块二:筹资管理27针对本组创业计划课后小组讨论创业所需资金的来源形式，以及各种单项资金的资本成本和所能承受的最高综合资本成本是多少？书面作业：P85：1-5题2019/9/26模块二:筹资管理28筹资管理主讲：周顾宇湖职院工商管理分院Email:[e-mail]第二讲确定公司最佳资本结构2019/9/26模块二:筹资管理29