股票与股票评价(1)

第七章股票與股票評價第一節普通股一、普通股的特性公司藉由發行股票籌募資金，投資的人便是「股東(Stockholder)」，所籌措到的資本稱為「權益資金(EquityCapital)」二、權益資金的特性1.表彰對一家公司的「所有權(Ownership)」2.每一股有一「投票權(VotingRights)」3.股東可以選舉董事4.有公司盈餘的「分配權(Dividends)」5.公司價值的最終求償權6.有優先認購新股的權利(PreemptiveRights)公司價值權益價值普通股的特性•表徵公司的所有權•投票權•股利分配權•剩餘請求權•優先認股權特別股的特性•特別股是一種兼具債券與普通股部分特性的混血證券。•特別股的特性–不享有選舉公司董事的資格–「累積股利」及「參加權」不同的性質當發行新股時，股東享有優先認股權，但若股東不願認購新股，此舉豈不是強迫股東接受「持股比例下降、股價被稀釋」的惡果？您覺得呢？腦力激盪股票評價模式：股利折現模式•普通股為一種以股利發放為主要現金流量來源的金融資產，若能估計出其在未來的股利發放水準，並配合適當的「折現率」，股價將可由這些股利的折現值來決定。•以股利折現評估普通股價值共有兩種模式–股利零成長的股利折現模式–股利固定成長的股利折現模式第二節普通股評價一、股票評價的基本概念普通股的現金流量來自：公司每期(季，或是年)支付「股利(Dividends)」、以及當股票出售時所實現的「資本利得(CapitalGains)」股票的報酬可被分為兩部分：報酬＝利息收益＋資本利得持有股票T期普通股原則上可使用與債券相同的方式來評估價值，其中只是利息收入被股利支付所代換rPrDP11110rDPPPP10100PDrPrtttTTT0111()()第二節普通股評價二、股票評價的模式（一）股利折現模式每期將支付股利D1，以P1的價格售出，折現率為r，則正確的股票現價P0為以相同的方式評估P1的價值：股票的現價Pn為第n期股票的價格，所有未來股利折現彙整為P0，則（二）零成長股利模式公司所發放的股利固定不變，即公司支付相同金額的股利直到永遠，則股價為：11110)1()1(rPrDP22121)1()1(rPrDPnnrPrDrDrDP)1(......)1()1()1(3322110......)1(......)1()1()1(3322110nnrDrDrDrDPrDP10第三節成長模式A.股利固定成長的情況戈登成長模型(GordonGrowthModel）B.隨時間經過而有不同股利成長比率的情況C.決定公司的成長率Et+1=Et＋itIt=Et＋it(1－PORt)×Et=Et[1＋it(1－PORt)]例題7-1：若百加公司於第0期所發放的股利為每股＄4，前三年股利有超額成長率30%，之後成長率變為6%，而在折現率為16％的情況下，問現在股價是多少；又持有1年及持有4年的預期股利報酬率及資本利得率各是多少？)()1()(1grgDgrDPtttnttttttrPrDrDrDrDP)1()1()1()1()1(444332211kD1k1k1k1Dk111k1D...)k1(D)k1(D...k1D...)k1(D)k1(D...k1Dn1nnn,i1n1n,i1,i股利零成長的股利折現模式•Pi,0股利固定成長的股利折現模式gk)g1(Dg1k1k1k1)g1(Dk1g11k1)g1(D...)k1()g1(D)k1()g1(D...k1)g1(Dnn1n1nPi,0腦力激盪股利折現模式可依據現金流量來決定出一個理論價值，但如果現金流量是確定的，則是否每位投資人心目中的理論價值都會相同呢？腦力激盪