股票回购对财务年报的影响

股票回购对财务年报的影响以联想集团（HK0992)为例专业:投资经济学姓名:石胜强学号:220080072内容提要一、股票回购简介二、股票回购的作用三、股票回购的风险四、联想集团介绍五、联想26次股票回购对财务报表的影响六、结论一、股票回购简介上市公司财务报告研究（一）股票回购的内涵股票回购是指上市公司利用自身现金或者通过债务筹资购回自身发行在外的股份的行为。股票回购在公司资产重组中属于公司收缩的范围，是一种通过减少公司实收资本来调节资本结构的重要手段，它与股份扩张一样，都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营策略。一、股票回购简介上市公司财务报告研究（二）股票回购在国外及在香港的发展股票回购是国外成熟证券市场一种常见的资本运作方式和公司财务管理行为，目前的发展势头强劲。美国市场近几年股票回购的规模已经超过了公司发放的股利规模。2007年，美国市场股票回购规模达到5891亿美元，甚至超过了当年上市公司净利润5872亿美元。在香港，上市公司通过交易所市场回购也是非常普遍的现象。据统计，仅仅2008年1至7月，就有53家上市公司通过公开市场回购了近8.4亿股，平均每天有近30家公司发生回购自家股份的行为，回购运用的普遍性可见一斑。上市公司财务报告研究（三）2008年1-7月香港市场回购数量最大的前8家公司二、股票回购的作用上市公司财务报告研究（一）股票回购的财富效应财务杠杆的提高降低了公司平均资本成本；股票回购提高了负债比例，提高了企业价值；股票回购向市场传递了正面的信号；股票回购是回报股东的一种手段。上市公司财务报告研究（二）股票回购是公司实施反收购策略的有力工具股份回购是公司反收购的有力工具和常规武器。向外界股东回购股份后，公司原有大股东在公司中的持股比重自然上升，控制权自动得到加强；如果公司的资产负债率比较低，在股份回购之后提高了资产负债率，增大了财务杠杆，增强了公司未来盈利的预期，提高了收购门槛；公司有大额现金储备容易成为收购对象，在这种情况下，公司动用现金进行股份回购可以减少这一可能性，这是一种反收购战术中的“焦土战术”；公司如果现金储备丰富，可以直接以比市价高很多的价格公开回购本公司股票，促使股价上涨，从而击退其他收购者。上市公司财务报告研究（三）股票回购有力于公司股价的稳定公开市场的回购直接增加股票的需求量，改变股票的供需力量对比，有利于稳定股价；从股票回购的财务效应中可以看出，当存在公司债务和所得税时，回购将使得公司的财务杠杆改变，公司的价值将发生改变。但公司的资产负债率较低时，财务杠杆增加带来的税盾利益大于破产成本，公司的价值将增加。由回购的信号传递效应可知，股票回购向市场传递了积极正面的信号，有利于稳定投资者对公司的信心，改变投资者对公司的看法，从而有利于稳定股价。上市公司财务报告研究（四）股票回购有力于建立员工持股制度和股票期权制度在国外公司中员工持股特别是管理层持股是非常普遍的现象。当存在“库存股”制度时，公司可以从股东手里购回本公司股份并且将其交给职工持股会管理，或者直接作为股票期权以奖励公司的管理人员，国外公司实施股份回购的重要功能之一就是回购部分股份专门用于本公司员工或管理层的持股计划，相对于其他股票激励的股票来源方式，无发行新股方式造成公司股本膨胀及股权稀释的负面作用，扩大了股票来源。三、股票回购的风险上市公司财务报告研究（一）股票回购可能会损害债权人利益首先，如果以现金进行股票回购，将减少了上市公司的现金和其他可变现资产，直接减少了上市公司可用以偿债的物质基础，降低了公司的流动资产和偿债能力，增加了债权人的风险。若以债务融资来筹集回购资金，将明显提高上市公司资产负债率，增加债权人损失的风险。其次，从公平性来考虑，债权人当初之所以对上市公司进行债务投资的主要依据，就是该公司存在的能长期维持不变的实收资本。现在上市公司进行股票回购直接减少了这一重要的基础，对于债权人来讲非常不公平。上市公司财务报告研究（二）股票回购对部分股东的利益可能造成损害首先，回购价格高于市场价格的要约回购造成了股东财富的再分配，可能损害部分股东利益。更有可能造成部分股东利益损害的是定向回购，定向回购是指公司通过私下协议从单个股东或者某些股东手中购回股份。其次，上市公司跟这些股东的交易构成关联交易，回购股份的价格，方式，数量都是私下协议商定，可能会出现不公平交易和利益输送的情况，从而损害其他股东的利益。上市公司财务报告研究（三）股票回购可能会造成公司操纵股价，损害投资者利益公司回购减少了总股本，而发行股票增加了股本，公司可以通过在股价低位买回股票注销，而在股价高位发行股票来套利。当公司想回购股份时，可以发布公司的利空的消息，从而打压股价，降低回购的成本，而当股价较高时，公司发行股票，提高发行的价格。从而使得公司通过操纵市场，损害投资者的利益。股票回购往往会带来公司股价的上涨，公司管理层如果利用信息上的优势提前买入自家股票，就涉及到利用内部信息获利的情况，损害了普通投资者的利益。四、联想集团介绍上市公司财务报告研究（一）联想集团简介联想集团于1984年在中国北京成立，到今天已经发展成为全球领先PC企业之一，由联想集团和原IBM个人电脑事业部组合而成。联想的2007/08财年营业额达164亿美元。从1997年以来蝉联中国国内市场销量第一，并连年在亚太市场（日本除外）名列前茅（数据来源：IDC）。联想集团于1994年在香港上市（股份编号992）。2008年7月，美国《财富》杂志评选出2008年度世界500强企业，联想集团成为进入500强的首家来自充分竞争领域的中国民营企业。上市公司财务报告研究（二）股权构架注：2005年，联想集团在香港宣布，有关引入全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团（TexasPacificGroup）、GeneralAtlanticLLC及美国新桥投资集团（NewbridgeCapitalLLC）3.5亿美元战略投资的交易正式完成。2年后，TPG和GeneralAtlantic以每股8.16港元的价格出售3.5亿股联想股票。上市公司财务报告研究（三）股票历史五、26次股票回购对年报影响上市公司财务报告研究（一）26次股票回购简介据报道，2008年三、四月份，联想集团已经在二级市场进行了26次股票回购行动。一边是公司回购，一边是股东减持，联想在两个月内进行了26次回购。自2008年3月7日起至4月16日，联想集团以每股4.25港元至5.58港元，回购了9931.8万股股份，共动用资金约4.85亿港元。在2008年3月10日至20日的8个交易日内，联想每日“定投式”回购600万股股份。这种定投式回购在4月8日至15日再度出现，这次定量买入规模变成300万股。而按照这两个月以来的回购规模和回购数目，联想2008年以来平均每股回购作价为4.88港元。上市公司财务报告研究（二）历年股票回购情况上市公司财务报告研究（三）联想集团回购集团股票动因分析据理财周报记者统计，在香港市场，H股股东回购的平均账面收益达10%—20%，而在美国市场，中资股回购的最高收益约70%。联想的回购普遍认为是支撑股价，无可否认的是，以联想平均回购价4.88港元计算，至5月8日收市，联想股价为5.87港元，约有20%账面赢利。如果以股价体现的市值已远远低于其合理市值，将成为主要股东回购的强大动力。上市公司财务报告研究（四）回购前后股票价格的巨大波动上市公司财务报告研究（五）财务状况对比分析1.综合损益表2.综合现金流量表3.资产负债表4.盈利摘要5.财务比率分析注：2009财务年度（2008年4月1日—2009年3月31日）2008财务年度（2007年4月1日—2008年3月31日）上市公司财务报告研究综合损益表-全年业绩2009年2008年营业额14,901,35116,787,872经营溢利-188,296469,859非经营/特殊项目058,223联营公司351124除税前经营溢利-187,945528,206税项38,44443,049少数股东权益3894股东应占溢利-226,392484,263单位千美元千美元主要项目2009/032008/03折旧143,26988,025利息22,31011,500利息拨作发展资本00处置/重估固定资产00税率(%)N/A8.15营业额增长(%)-11.24114.96K股东应占溢利增长(%)N/A300.43K上市公司财务报告研究综合现金流量表-全年2009/032008/03经营活动之现金流量19,9611,131,804投资回报及融资费用之现金流量-155,494-48,012退回/(已缴)税项-75,292-81,759投资活动之现金流量366,602-794,209融资活动前之现金流量155,777207,824融资活动之现金流量62,850357,752现金及等同现金之增加/(减少)218,627565,576年初之现金及现金等同项目1,651,4201,063,716外汇兑换率变动之影响/(其他)-6,66822,128年终之现金及现金等同项目1,863,3791,651,420单位千美元千美元上市公司财务报告研究资产负债表-全年2009/032008/03固定资产361,204416,015投资104,55170,387流动资产3,787,3534,705,366其他资产2,055,1912,008,079总资产6,308,2997,199,847长期债项230,000465,348其他长期负债661,385632,949流动负债4,106,1764,488,461股本29,53029,699储备1,281,2081,583,390股东权益1,310,7381,613,089单位千美元千美元存货450,370471,557现金及银行结存1,863,3792,191,478短期债项20,29361,130总债项250,293526,478上市公司财务报告研究盈利摘要-全年业绩2009/032008/03盈利(百万)-1,7553,770盈利增长(%)N/A199.57每股盈利(港元)-0.19840.4290每股盈利增长(%)N/A193.71每股派息(港元)0.03020.1580市盈率(倍)N/A8.58周息率(%)N/A4.29派息比率(%)N/A36.83每股账面资产净值0.14230.1741报告货币美元美元基准货币港元港元兑换比率7.7517.786上市公司财务报告研究财务比率-全年业绩2009/032008/03流动比率(倍)0.921.05速动比率(倍)0.810.94长期债项/股东权益(%)17.5528.85总债项/股东权益(%)19.1032.64总债项/资本运用(%)11.3719.42股东权益回报率(%)N/A30.02资本运用回报率(%)N/A17.86总资产回报率(%)N/A6.73经营利润率(%)N/A2.80税前利润率(%)N/A3.15边际利润率(%)N/A2.88存货周转率(倍)33.0935.60派息比率(%)-15.2336.83财政年度周最高价6.7509.200财政年度周最低价1.3202.770财政年度最高市盈率(倍)N/A21.44财政年度最低市盈率(倍)N/A6.46财政年度最高周息率(%)2.295.70财政年度最低周息率(%)0.451.72上市公司财务报告研究（六）年报披露截至二零零九年三月三十一日止年度，本集团的总销售额约为149.01亿美元。年内股东应占亏损约为2.26亿美元，较去年同期的年内股东应占溢利4.64亿美元减少6.91亿美元。期内的毛利率由去年同期申报的15.0%下跌至11.7%。资产负债表状况保持强劲，银行存款、现金及现金等价物于二零零九年三月三十一日合共18.63亿美元。本集团持续经营业务的每股基本亏损及每股摊薄亏损分别为2.56美仙及2.56美仙，较去年同期分别减少7.85美仙及7.42美仙。六、总结上市公司财务报告研究（一）整体业绩下滑由于金融危机影响程