第10章_财务评价

第十章财务评价主要内容•财务评价概述•财务能力的评价•现金流量的评价•股票投资价值的评价•杜邦财务分析体系[核心概念]财务评价(FinancialEvaluation)偿债能力(PayingAbility)营运能力(OprationAbility)赢利能力(ProfitAbility)现金流量(CashFlow)市盈率(PriceEarningRatio)杜邦分析(TheDuPontSystem)第一节财务评价概述一、财务评价的主体及目的（一）财务评价的主体企业会计信息的使用者，也是企业的利益相关者。（二）财务评价的目的1.投资者及其评价目的：企业获利能力2.债权人及其评价目的：企业偿债能力3.经营者及其评价目的4.其他利益相关者及其评价目的二、财务评价的内容与依据（一）财务评价的内容1.偿债能力分析2.营运能力分析3.盈利能力分析4.发展能力分析5.资产结构及质量分析6.权益结构分析7.资源结构分析（二）财务评价的依据•财务会计报告•审计报告•其他应披露的信息•财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。公司经营分析与财务报表分析框架•经济环境和战略分析公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。行业竞争状况分析•公司竞争优势分析和战略分析的一般方法——SWOT分析法外部威胁(threats)外部机会(opportunities)内部弱势(weakness)内部强势(strengths)市场开发产品开发转移收缩剥离或清算市场与产品开发纵向一体化横向一体化多元化合资经营图2-2PC产业链的“微笑曲线公司战略选择的衡量标准——能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。•会计分析•会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。会计分析基本内容：盈利质量分析1.辨认关键因素的会计政策2.评价会计政策灵活性3.评价会计信息披露策略4.识别和评价危险信号调整财务报表•财务业绩分析•财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。•财务业绩分析主要包括获利与营运能力分析、现金流量分析和风险分析三个方面。•前景分析•前景分析包括两个方面：财务预测和公司价值评估。•●财务预测的基本内容：•（1）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表，展示公司未来各种战略决策的财务成果和目标；•（2）确定公司在计划期内各项投资及生产发展所需的资本数量及其时间安排，包括需追加的营运资本的数量。•（3）结合公司的股利政策、目标资本结构或债务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划；•（4）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。•●财务预测的步骤：输入变量•财务报表（历史）•关键变量销售收入利率……预测步骤•基本假设•预测期间•关键变量预测•敏感性分析•……输出变量•财务报表（预计）•财务比率•资本来源与运用•……•公司价值分析•●公司价值分析的方法•现金流量折现法、乘数法、期权估价法等•●公司价值分析的目的•明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决策提供依据。财务报告构成与特征•财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。财务报告基本报表•资产负债表•损益表•现金流量表•股东权益变动表报表附注•底注•旁注应符合公认的会计原则或会计准则的要求应符合有关管理机构（证券）的规定和要求财务报表财务情况说明书•企业经营基本情况•利润实现与分配情况•资本增减与周转情况•潜在的经营和财务风险•（一）基本财务报表•1.资产负债表•▲资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的一种静态报表。•▲编制依据：资产=负债+所有者权益•▲作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况；•分析公司的资本来源及其构成比例；•预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。•2.利润表•▲总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产经营成果的动态报表。•▲编制依据：收入－费用=利润•▲作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果；•分析公司的发展趋势和盈利能力；•考核公司管理人员的经营业绩。•3.现金流量表•▲现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流入量、流出量以及净流量的动态报表。•▲编制依据：现金流入量—现金流出量＝现金净流量•▲作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向；•反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、负债、所有者权•益变动对现金的影响；•从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。•4.股东权益增减变动表•▲股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。•报表附注•▲报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。•▲基本内容：会计政策和会计估计及其变更情况的说明；•重大会计差错更正的说明；•关键计量假设的说明；•或有事项和承诺事项的说明；•资产负债表日后事项的说明；•关联方关系及其交易的说明；•重要资产转让及其出售的说明；•公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明；•财务报表重要项目的说明；•有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。•财务情况说明书•财务情况说明书基本内容：•公司生产经营的基本情况；•利润实现和分配情况；•资本增减和周转情况；•对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项等。•财务报表与公司经济活动的关系三、财务评价的程序与方法（一）财务评价的程序1.财务评价信息的搜集和整理阶段2.财务信息的分析阶段3.财务综合评价的结论阶段（二）财务评价的方法1.比较分析法2.比率分析法3.因素分析法比较财务报表共同比财务报表杜邦财务分析体系沃尔比重评分法雷达图分析法4.综合分析法•比较分析(comparativeanalysis)•◆又称横向分析(horizontalanalysis)，是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。•◆揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。财务报表（资产负债表损益表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）比较分析A会计期间B会计期间绝对金额增减百分率增减•结构百分比分析•◆又称纵向分析(verticalanalysis)，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。•◆揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。•◆便于不同规模的公司之间进行可比。财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表等）流动资产其他长期资产无形资产长期投资固定资产资产总额货币资金短期投资应收账款存货……百分比报表结构百分比分析•趋势百分比分析（趋势分析或指数分析）•◆将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数。•某期趋势百分比＝报告期金额÷基期金额×100%•◆揭示各期间财务状况的发展趋势。各会计期间财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）ABCD……假定A会计期间为基期各会计期间的同一项目之间的比较分析•（四）财务比率分析•◆利用会计报表上的相关会计数据计算出各种财务比率指标进行分析。•◆揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的内在联系。（五）因素分析◆利用各种因素之间的数量依存关系，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。◆具体方法有两种：一是连环替代法二是差额分析法第二节财务能力的评价•偿债能力的评价•营运能力的评价•盈利能力的评价•发展能力的评价财务比率分析的逻辑起点•以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表存量比率利润表流量比率流量与存量之间的比率资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意•从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。盈利能力和增长能力收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率经营管理投资管理资本结构股利政策经营战略财务战略盈利能力资产营运效率偿债能力增长能力•◇主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力•◇反映偿债能力的指标主要包括流动性比率和财务杠杆比率两大类流动性比率●流动比率●速动比率财务杠杆比率●负债比率（资产负债率）●股东权益比率●权益乘数●负债与股东权益比率●利息保障倍数一、偿债能力的评价(一)短期偿债能力评价（流动性比率）1.流动比率流动比率＝流动资产／流动负债2.速动比率速动比率＝速动资产／流动负债3.现金比率现金比率＝现金类资产／流动负债•流动性比率●一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平。●通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。●含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。●计算公式：流动负债流动资产流动比率1.流动比率•2.速动比率●含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。其中：速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+应收票据=流动资产－存货－预付账款－待摊费用●一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。●速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。●计算公式：流动负债速动资产速动比率(二)长期偿债能力的评价1.资产负债率＝负债总额／资产总额×100%2.负债与股东（或所有者）权益比率＝负债总额／股东权益总额×100%3.负债与有形净资产比率＝负债总额／有形净资产×100%4.利息保障倍数＝息税前利润／利息费用•财务杠杆比率●含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。1.负债比率（资产负债率）●该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。●通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司资不抵债。●计算公式：资产总额负债总额负债比率•2.股东权益比率●含义：所有者权益与资产总额的比率，衡量股东投入资本在全部资本中所占的比重。●股东权益比率与负债比率是从两个不同侧面反映公司的长期财务状况。二者之间的关系：股东权益比率+负债比率=1●股权比率越大，负债比率就越小，公司的财务风险也越小。●计算公式：资产总额股东权益股东权益比率•●权益乘数※◎股东权益比率的倒数，即资产总额相当于股东权益的倍数。◎该比率用来衡量公司的财务风险，权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，公司的财务风险就越大。◎计算公式：股东权益负债总额股东权益负债总额股东权益股东权益资产总额乘数权益1•3.负债与股东权益比率●含义：负债总额与股东权益的比率，反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度。●该比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，债权人贷款的安全程度越有保证，公司的财务风险越小。●计算公式：股东权益负债总额负债与股东权益比率•4.利息保障倍数●含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。●该比率至少应大于1，否则公司能就不能举债经营。●计算公式：利息费用利息费用税前收益利息费用息税前收益利息保障倍数●这一比率越高，说明公司的利润为支