第2章财务管理基础

第二章财务管理基础2.1货币的时间价值2.2风险与收益2.3价值评估[本章导读]资金之道，首先，应客观认识时间，现值与终值是连接价值世界的两个端点，货币时间价值原理讲述两者之间如何换算。其次，理财风险无时不存在，明白风险与收益的关系，才能更好地理财。最后，财务管理的核心是价值管理，价值评估就是对企业全部或部分价值进行的估价。[核心概念]货币时间价值(cashtimevalue)终值(finishvalue)现值(presentvalue)年金(annuity)风险(risk)收益(profit)企业价值(companyvalue)[专题案例]拿破仑留给法兰西的尴尬拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔。要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利(即利滚利)计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了，原本3路易的许诺，本息竟然高达1375596法郎。经过冥思苦想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人们的谅解。时间这条河流，能带走沧桑岁月，同时也能带来滚滚金钱。2.1货币时间价值2.1.1货币时间价值概述2.1.1.1货币时间价值的概念2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因货币时间价值是指资金在周转使用过程中，由于时间因素而形成的差额价值。同样的1元钱，现在拿到和一年后再拿到，其效用是不一样的。对于个人来讲，现有的1元钱可以购买物品以满足消费的欲望，而一年后的1元钱却要等待；对于企业来讲，现有的1元钱可以立即用来投资，可以产生一定利润，如果获利是10%，其现在的1元钱就相当于一年后的1.10元；反过来，一年后的1元钱只等于现在的0.91元。2.1.1.1货币时间价值的概念2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因不同时间的资金之所以不能直接对比，关键在于货币具有时间价值，也就是货币的价值会随着时间的推移而发生变化。原因如下。(1)投资收益的存在当前的一笔资金能够立即用来投资并带来收益，而将来才可获得的资金无法用于当前的投资，也无法获取相应的收益，从而现在的一笔资金比将来的一笔同样数额的资金更值钱。(2)通货膨胀因素的存在因通货膨胀将导致货币贬值，在货币将贬值的情况下，未来一笔数额较大的资金在价值上仅相当于现在一笔数额较小的资金。2.1.1.1货币时间价值的概念2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因(3)风险因素的存在也就是现在获得一笔资金风险比未来获得同样一笔资金的风险要小得多，为使未来所获得的资金在价值上等同于现在所获得的资金，必须对未来获得资金所可能承担的风险或损失予以补偿。其中，投资收益的存在是货币产生时间价值最根本的原因，正是由于资金具有增值的特性，才使得资金具有时间价值。资金增值过程用公式表示为2.1.1.1货币时间价值的概念2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因(3)风险因素的存在资金增值过程用公式表示为G,=G+G(2.1)式中，G——投入资金；G,——产出资金；G——资金增值部分，也就是货币的时间价值。所以，简单地说，货币的时间价值就是资金随着时间的推移而产生的增值部分。2.1.1.1.2货币等值的概念在货币时间价值的计算中，等值是一个十分重要的概念。货币等值是指在时间因素的作用下，在不同时点上的绝对额不同的货币可能具有相同的价值。例如，某人在银行存入1000元钱，在银行利率12%的情况下，一年后可得到1120元。从绝对额上看，1000元与1120元不等，但在货币时间价值条件下，可以说一年后的1120元与今天的1000元相等，或者说今天的1000元与一年后的1120元相等。这就是货币等值的直观解释。2.1.1.1.2货币等值的概念利用等值的概念，可以把在一个时点发生的货币金额换算成另一时点的等值金额，这一过程就叫做货币等值计算。其中，把将来某一时点的货币金额换算成现在时点的等值金额的过程，特别称为“折现”或“贴现”。相应地，将来时点的货币金额被称作“终值”或“将来值”，一般用F表示；与终值等值的现在时点的货币金额被称为“现值”，一般用P表示；而在货币等值计算过程中所采用的反映货币时间价值的参数则叫做折现率，一般用i表示。2.1.1.1.2货币等值的概念在进行上述分析的过程中可以看出，影响资金等值的因素主要有三个：一是利率的高低；二是时间的长短；三是金额的大小。根据这三个因素，就能确定不同时间的不同数量金额是否等值。2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础在利润平均化规律的影响下，等量货币资本在相同时间内应获得等量利润。从这个意义上看，货币时间价值的相对量形式就是在不考虑风险和通货膨胀条件下社会平均的资本利润率。由于货币时间价值的计算方法与利息的计算方法相同，很容易将货币时间价值与利息率相混淆。但通行的利息率中通常都包括一定的风险价值和通货膨胀因素。在现实生活中，计算货币时间价值的方法与利息的计算方法相同。2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础利息是指占用资金所付出的代价(或放弃使用资金所得的补偿)。利息的计算通常按一定的时间单位进行，如“年”、“月”等。这种计算利息的时间单位一般称为计息周期。相应地，一个计息周期的利息与借贷金额(即本金)之比(一般以百分数表示)就是利率。而在具体计算利息时，又有单利和复利两种方法。2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础(1)单利制单利计息是指仅用本金计算利息，利息不再生利息。单利计息的利息计算公式为In=P·n·i(2.2)式中，P——本金；i——利率；n——计息周期数；In——表示经历了n个计息周期后的利息。如果用Fn表示n个计息周期后的本利和，则Fn=P+In=P(1+i·n)(2.3)2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础例：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）一年后：100×（1+10%）＝110（元）两年后：100×（1+10%×2）＝120（元）三年后：100×（1+10%×3）＝130（元）2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础(2)复利制复利计息是指用本金与前期累计利息总额之和计算利息，也就是除最初的本金要计算利息之外，每一计息周期的利息也要并入本金再生利息。不难推导，按复利计息，n个计息周期后的本利和为Fn=P(1+i)n(2.4)与单利计息相比，复利计息更符合资金在社会再生产过程中运动的实际情况，能完整地表达货币时间价值，因此，在技术经济分析中，一般以复利计息方法为首选。2.1.1.2货币时间价值的计算1.一次性支付终值（复利终值）公式当已知现值P，需要求终值F时，要采用一次支付终值公式Fn=P(1+i)n(2.5)式中，i——折现率；n——P和F之间的时间间隔，一般以“年”来表示。式(2.5)的含义就是，在折现率为i的条件下，现在时点的一笔资金P在经过n年后将变成P(1+i)n，或者说，现在的一笔资金P与n年后的一笔资金P(1+i)n等值。0PFn/年2.1.1.2货币时间价值的计算Fn=P(1+i)n(2.5)式(2.5)与复利计息的本利和公式(2.4)是一样的。但在公式(2.4)中，P、Fn、i和n分别叫做本金、本利和、利率和计息周期数，而在这里则一般叫做现值、终值、折现率和时间周期数。0PFn/年0PFn/年2.1.1.2货币时间价值的计算F=P(1+i)n(2.5)式(2.5)中的系数(1+i)n又称为一次支付终值系数，一般采用“美国工程教育协会工程经济分会”所规定的专门符号统一记为(F/P,i,n)。这样，式(2.5)又可以改写成F=P(F/P,i,n)(2.6)0PFn/年2.1.1.2货币时间价值的计算【例2.1】某企业将部分闲置资金作为定期存款存入银行，以求获得一定的资金收益。定期存款年利率为6%，该企业第一年末存款1000万元，第二年末存款2000万元，问第5年末本利和是多少？解：该问题可用现金流量图表示，如图所示。0PFn/年012345n/年1000万元2000万元F=?2.1.1.2货币时间价值的计算利用一次支付终值公式，第5年末的本利和为F=1000(F/P,6%,4)+2000(F/P,6%,3)=1000(1+0.06)4+2000(1+0.06)3=1000×1.2625+2000×1.1910=3644.5(万元)0PFn/年2.1.1.2货币时间价值的计算【补例2.1】王先生在银行存入５年期定期存款2000元，年利率为７%，５年后的本利和为？F=2000(F/P,7%,5)=2000×(1+7%)5=2000×1.4026=2805.2（元）2.1.1.2货币时间价值的计算【补例2.2】现有货币资金10000元，欲在９年后使其达到原来资金的２倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当为?∵F9＝10000×2=20000∴20000=10000×解：=2（F/P,i,9）=2查“复利终值系数表”，在n=9的行中寻找2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此：（F/P,８％,9）≈2由此可以初步判断，i=8%，即投资机会的最低报酬率为8%。9)1(i9)1(i2.1.1.2货币时间价值的计算【课堂练习2.1，复利终值】小王现有10000元，拟投资于报酬率为15%的投资项目，经多少年以后才能获得40460元用于购买自己想要的经济型轿车？【课堂练习2.2，复利终值】小李今天获得了10000元奖金，计划进行投资，希望在30年以后能获得509500元作为自己的养老金，那么，小李应选择报酬率至少为多少的投资机会才能实现这一目标？2.1.1.2货币时间价值的计算2.一次支付现值（复利现值）公式已知终值F求现值P的等值计算公式，是一次支付终值公式的逆运算。计算公式为：P=F(1+i)-n(2.7)式中，n——表示P与F相距的时间间隔；(1+i)-n——称为一次支付现值系数，一般用符号记为(P/F,i,n)。不难看出，它和一次支付终值系数(F/P,i,n)互为倒数。0PFn/年2.1.1.2货币时间价值的计算【例2.2】若银行年利率为6%，假定按复利计息，为在10年后获得10000元款项，现在应存入银行多少钱？解：该问题可用现金流量图表示，如图所示。012345678910n/年P=？10000元利用一次支付现值公式，现在应存入银行的金额为P=10000(P/F,6%,10)=10000(1+0.06)-10=10000×0.5584=5584(元)2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2货币时间价值的计算【课堂练习2.3，复利现值】钱先生在报纸上看到一则卖家电的广告：“买1万元送1万元。”钱先生非常激动，觉得家电几乎是免费送的，于是赶紧驱车到该卖场。钱先生了解到，该卖场的意思是：买1万元家电，送1万元零息票30期政府债券。假如当时的市场利率为8%，那么该卖场所赠送的1万元政府债券相当于现在的多少钱？2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值年金是指在相同