第一、二讲财务估值原理

《财务与会计案例》主讲：唐丰收联系：669621;[e-mail]测试一下，你掌握了多少？请完成以下几个选择题。1．机会成本概念应用的理财原则是()。A.风险—报酬权衡原则B．货币时间价值原则C．比较优势原则D．自利行为原则2．下列关于股利分配理论的说法中，错误的是()。A．税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B．客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C．“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D．代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策3.假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的有（）。A.从使用赊销额改为使用销售收入进行计算B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行计算D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算4．下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有()。A．计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B．计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C．计算加权资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D．计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本5.下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强6.下列各项中，属于商业信用筹资方式的是（）。A.发行短期融资券B.应付账款筹资C.短期借款D.融资租赁7.下列各项财务指标中，能够提示公司每股股利与每股收益之间关系的是（）。A.市净率B.股利支付率C.每股市价D.每股净资产课程引论这是一门什么样的课程？注册税务师考试的性质与备考策略；课程对我们好处；我们该怎样学好这门课程？细读+多记+深思+勤问+多练课程的考核方法？考勤（15%）+上课提问（20%）+作业（20%）+期末考试（45%）课程进度安排：主要内容及课时安排（见教材）:财务管理的知识体系三点式教学：基点；重点；难点；阶梯式教学：知识体系梳理重点难点剖析综合例题讲解课后习题演练第1讲财务估价本讲包括教材中的第四、五、六、七章本章包括财务估计的基本概念；债券和股票估价；资本成本；企业价值评估；重点讲资本成本、企业价值估价一、财务估价理论与应用的知识体系资金时间价值原理风险与报酬原理估计原理在证券估价以及企业融资、企业价值评估中重要应用。已知当前的国债利率为3％，某公司适用的所得税税率为25％。出于追求最大税后收益的考虑，该公司决定购买一种金融债券。该金融债券的利率至少应为（）。A.2.65％B.3％C.3.75％D.4％二、风险与报酬风险的概念与种类[例题]：下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（）；A.竞争对手被外资并购B.国家加入世界贸易组织C.汇率波动D.货币政策变化三、投资组合的风险与报酬投资组合的风险计量：相关系数与组合风险的关系[例]如果A.B两种证券的相关系数等于1，A的标准差为18%，B的标准差为10%。若将100万元投资于A证券40万元，投资于B证券60万元，则证券组合的标准差（）。四、资本资产定价模型单项资产的β系数投资组合的β系数资本资产定价模型的基本表达式与证券市场线：基本表达式：Ri=Rf+β×(Rm-Rf)下列关于资本资产定价模型B系数的表述中，正确的有（）Ａ．β系数可以为负Ｂ．β系数是影响证券收益的唯一因素Ｃ．投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低。Ｄ．β系数反映的是证券的系统风险。课后练习,下节课上交练习题：教材P89：1-3估值原理的应用债券估值：[例]2007年7月1日发行的某债券，面值l00元，期限3年，票面年利率8％，每半年付息一次，付息日为6月30日和l2月31日。要求：（1）假设等风险证券的市场利率为10％，计算2007年7月1日该债券的价值。（2）假设等风险证券的市场利率为12％，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？股票估值［例］ABC公司最近刚刚发放的股利为2元/股，预计公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以2%的速度递减，若此时无风险报酬率为6%，整个股票市场的平均收益率为10%，ABC公司股票的贝塔系数为2,若公司目前的股价为12元。（1）计算股票的价值甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%、30%和20%，其β系数分别为2.0、1.0和0.5.市场收益率为15%，无风险收益率为10%。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8%。要求：（1）甲公司证券组合的β系数；（2）甲公司证券组合的风险溢价率；（3）甲公司证券组合的必要收益率；（４）投资Ａ股票的必要投资收益率。计算Ａ股票的预期收益率，并分析当前出售Ａ股票是否对甲公司有利。估值原理的应用——资本成本的计算债务成本的计算普通股成本的计算资本资产定价模型股利增长模型债券收益加风险溢价法债务成本的估计的方法到期收益率法：P0=∑利息/(1+Kd)t+本金/(1+kd)求出Kd为税前债务成本税后债务成本＝税前债务成本×（１－所得税税率）［例】某公司发行总面额为1000万元的债券，票面利率为7.5%，偿还期限为4年，每年末付息一次，公司适用的所得税率为25%，该债券发行价格为951.38万元，则债券的税后资本成本为（）A.6.75%B.8.74%C.9%D9.97%用资本资产定价模型估计普通股的资本成本Ks=Rf+β*（Rm-Rf)股利增长模型估计普通股的资本成本Ks=D1/P0+g债券收益加风险溢价法Ks=Kdt+RPc[引例]C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2.公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（3）计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。