证券投资决策

第七章证券投资决策证券投资是以金融时常为依托的一种投资形式。金融市场的发展和完善为金融投资者提供了日益规范的投资环境和丰富多样的金融产品，投资者可以根据需要自由地转移投资对象，随时寻找最有利的投资机会。但是，金融商品品种的选择和转移时机的确定并非意见容易的事，企业杂在进行金融投资时，必须在充分了解各类金融商品的功能和特点的基础上，根据优劣互补、扬长避短和规范风险的原则进行调整和组合，才能作出正确的投资决策。第一节证券投资概述第二节短期投资决策第三节债券投资决策第四节股票投资决策第五节证券投资组合第六节基金投资第七节金融衍生工具——期权（由田采英编写，在打印纸上）第一节证券投资概述证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。一般来讲，证券可以在证券市场上有偿转让。证券投资是指企业通过购买证券的形式进行的投资，它是企业对外投资的重要组成部分。它具有投资方便，变现能力强等特点。科学地进行证券投资，可以充分地利用企业的闲置资金，增加企业的收益，减少风险，有利于实现企业的财务目标。一、证券的分类二、证券投资的目的三、证券投资的程序四、影响证券投资决策的因素分析。一、证券的分类–了解证券的种类对做好证券投资是非常重要的。证券的种类有很多，可以按照不同的标准进行分类。（一）按证券的期限不同，可分为短期证券和长期证券。短期证券是指期限短于一的证券，如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。长期证券是指期限长于一年的证券，如股票、债券等。一般而言，短期债券的风险小，变现能力强，但收益率相对较低。长期债券的收益一般较高，但时间长，风险大。（二）按证券的发行主体不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券。政府证券是指中央政府或地方政府为筹集资金而发行的证券。金融证券是指银行或其他金融机构为筹集资金而发行的证券。公司证券也称为企业证券，是指公司为筹集资金而发行的证券。政府证券的风险小，金融证券次之,公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而定。（三）按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。固定收益证券是指在证券的票面上规定有固定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证券都属于有固定收益的证券。变动收益的证券是指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券，普通股股票是最典型的变动收益证券。一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不高，而变动收益证券风险大，但报酬较高。（四）按照证券所体现的权益关系和经济内容不同，可分为债权性证券、权益行证券和混合性证券和投资基金。债权性证券债券是一种必须定期支付利息、按期偿还的证券，如公司债券、政府债券和金融债券等。权益性证券是一种既不定期支付利息，也无偿还期的证券，它表示了投资者在被投资企业所占权益的份额，在被投资企业盈利的情况下，投资者可按其权益比例分享企业净收益，获得股利收入，主要是指普通股票。混合性证券是兼有股票的特点和债券特点两重性的证券，主要指优先股。一方面它可以象债券那样，定期获得固定的收入，另一方面它却没有偿还期，也表示占有被投资企业一定权益份额，在特定条件下，也可分享被投资企业的部份红利。投资基金是一种集合投资制度，有基金发起人以信托、契约或公司的形式，通过发行基金券将众多投资者的资金集中起来，委托由投资专家组成的专门投资机构进行专业的资金投放和投资管理，投资者按出资比例分享投资收益，并共同承担投资风险的一种证券。可见，证券的种类是多种多样的。由于其性质、期限、偿还条件、各期收益等各种因素都有所不同，因此，企业在进行证券投资时，必须要作出有效的决策，企业应根据不同的投资目的、一定时期证券投资市场的变化情况和企业具体资金投资和风险承受能力，来合理组合各种证券投资，确保获得最佳的投资收益。当然，上述证券的种类的划分，并非相互孤立的，而是相互交叉和相关的，如长期证券既是一种固定收益的证券，也是一种债权性证券或混合性证券。而权益性证券则也可能是一种收益不固定和长期性的证券。总之从多方面、多角度认识有价证券的特性，可以使企业根据不同的投资目的，作出合理的选择。二、证券投资的目的企业进行证券投资，重要的是要明确投资的目的，以正确的投资目的指导自己的投资行为。在各类市场中，证券市场是最接近完全竞争状态的市场之一，而在完全竞争的市场上，是无法得到超额利润的。因此，企业、特别是生产经营型企业一般不应把追求最大化利润作为自己进行证券投资的主要目的（当然，这并不是说进行证券投资不要追求尽可能多的利润），而应把证券投资作为实现企业整体目标的手段之一，围绕企业的整体目标规划自身的证券投资行为。一般来讲，常见的企业证券投资的目的有如下几种：第一，为保证未来的资金支付进行证券投资。为保证企业生产经营活动中未来的资金需要（如为了保证某些不可延展的债务的按时偿还），企业可以事先将一部分资金投资于债券等到收益稳定的证券，只要经过适当的投资组合，这种证券投资可以保证投资者在未来某一时期或某一期间内得到稳定的现金收入，从而保证了届时企业的资金支付。第二，进行多样化投资，分散投资风险。为减少投资风险，企业需要进行适度的多样化投资。在某些情况下，直接进行实业方面的多样化投资有一定的困难，而利用证券市场，则可以较方便地达到投资于其他行业、使投资对象多样化的目的。第三，为影响或控制某一企业而进行证券投资。企业为扩大自己的经营范围、市场份额或影响力，需要控制某些特定的其他企业。如果企业的控制目标是上市公司，就可以通过在证券市场上购入目标公司的股票来达到自己的止的。第四，为盈利而进行证券投资。有时，企业会有一些资金处于闲置状态，为了充分利用这些资金，企业也可以将其投资于证券市场，争取获得较高的收益。总的来讲，证券投资在各项控制活动中是处于从属地位的，是为企业的整体经营目标服务的。三、证券投资的程序进行证券投资，通常要经历以下几个步骤：–（一）选择投资对象–（二）开户与委托–（三）交割与清算–（四）过户（四）过户．（一）选择投资对象–为正确地达到投资目的，首先要选择好正确的投资对象。一般来讲，如果企业进行证券投资的目的是寻求未来稳定的收益，应该选择那些收益稳定、信誉较高的债券（如国债）或优先股作为投资对象。如果企业进行证券投资是为了分散投资风险，就应该在重视投资行业选择的基础上选择合适的企业股票作为投资对象。如果企业的抗风险能力较强，又有专业的投资人才，投资的主要目的又是盈利，则可以适当地选择某些盈利能力较强的股票（这种股票的风险通常也较高），或等级较低的公司债券作为投资对象（如80年代，一些美国的投资者就因为投资于低等级、高收益的“垃圾债券”而获得了较高的收益）。在选择投资对象时，除考虑投资对象本身的特点外，还应该注意政治、经济形势对投资对象的影响。比如，如果某些地区的政治、经济形势不够稳定，而企业投资于证券又是为了获得稳定的收益，则应该尽量不造反或少选择这些地区的企业、政府机构发行的证券如果手中已经持有这类证券，则应将其适时售出，代之以政治、经济形势稳定地区的企业政府机构发行的证券。又比如，如果希望投资能够取得较高的收益水平，则应该适当选择经济增长速度快、发展潜力大的地区的企业发行的证券等等。（二）开户与委托–证券投资大多要通过证券交易所进行（如我国的上海证券交易所、深圳证券交易所等），而一般的投资者不能直接进入证券交易所的交易大厅交易，因此，其证券交易必须通过那些有资格进入证券交易所进行交易的证券商（作为经纪人）代为进行。这样，证券投资者就面临着一个选择适当的证券商作为自己的经纪人的问题。选择经纪人时，要考虑经纪人的资金实力、操作经验和特长、服务水平和信誉等多方面的因素。选定经纪人后，投资者要在经纪人处开立户头，从而确立委托买卖关系。投资者开立的户头分为现金账户和保证金账户两种，其中现金账户要求投资者在购入证券时必须支付所需的全部资金；而保证金账户的开立者在购入证券时只要支付一定数量的资金即可，不足部分可由证券商代为支付，过后再由投资者归还给经纪人。目前，我国股票交易都要求以现金账户进行。投资者开户以后，就可以向经纪人下委托指令，进行证券投资了。委托指令大致可分市价委托、停价委托等几种。市价委托是指投资者委托经纪人按照执行指令时的市场价格买进或卖出证券，这时投资者并不自行规定交易价格，只是委托他的经纪人按照市场上可能的最有利的价格买卖。限价委托是指投资者自行规定一个价格，经纪人只能按照投资者所限定的价格或更有利的价格进行买卖。停价委托又叫停止损失委托，指投资者规定，当股价上涨或下跌超过指定的限度时，经纪人就要按照当时的市场价格来购买或抛售，以保障投资者的既得利益或限制可能发生的损失。投资者可以以多种方式向经纪人发出委托指令。是最常见的有当面委托和电话委托两种。当面委托是指投资者亲自到证券商的业务人员亲自到投资者的办公地点或住处，当面填写委托书。电话委托则是指投资者通过电话告诉其经纪人各项委托内容，由经纪人填写委托书。进行电话委托，经纪人要对电话内容进行录音，并且在买卖成交后办理证券交割时，还要投资者在委托单上补行签章。除电话委托外，投资者还可以用电传、传真、信函等方式进行委托。另外，随着互联网络发展，利用网络进行交易已越来越成为一种普遍的交易方式。（三）交割与清算证券交易成交后，买卖双方要相互交付价款和证券。比如，某投资者买入一笔股票，买卖成交后，他要向股票的卖方交付价款，收取股票；而卖方则要向他交付股票，收取价款，这一过程，即为证券的交割。具体来讲，买卖成交后，证券经纪人要填写成交确认书，并在成交的当日将成交确认书寄交投资者。投资者在接到确认书并确认无误之后，就携带证券或价款在指定的交割日期与证券商办理交割手续。成交确认书又称为成交过户交割凭单，一般包括如下内容：成交日期及时间；成交数量；证券名称；成交价格及总金额；保证金活期存款利息；应付证券商的佣金；邮费；交割时期及其他事项。证券的交割方式有当日交割、例行交割（正规交割）、次日交割和约定日交割等几种。当日交割是指在买卖成交的当天即进行交割；例行交割是指在买卖成交后的第四个或第五个工作日[同的交易所的规定不同，如我国的上海证券交易所规定的例行交割为成交口后的第四个工作日（含成交口当天）]行交割；次日交割是指买卖双方在成交后的次日进行交割；约定日交割则是指买卖双方在成交后的15天（含成交口当天）内，成交各方按约定的日期进行交割。目前，在我国上海、深圳的股票交易中，都已实行了‘“无纸化”和股票集中托管制度。投资者手中的股票全部由特定的部门统一管理。这样，实际发生的交割仅为买方交付证券价款，并在股票账户或股票存折上确认买入；卖方取得价款，并从股票账户或股票存折上确认卖出。整个交割过程中，实实在在的股票并不出现，而以股票账户上的划账代之。整个交割过程实际上变成了价款的交割。（四）过户．对于不记名证券，投资者办完交割手续之后，交易程序即告结束。如果投资者购买的是记名证券，则还需要办理过户手续。投资者只有办理了过户手续，才能享有证券所有者的权益。股票的过户一般都是由专门的机构统一办理，并不需要投资者亲自到各个股票发行公司去办理。在我国，上海股票的过户一律由上海证券交易所办理，深圳股票的过户全部由深圳证券登记公司办理。办理过户手续时，只要所持有的股票附有原股东的转让背书证明（背书栏中必须要有原股东的盖章或签名）或附有原股东的过户申请书，投资者就可以凭自己的身份证、印鉴、买进股票的交割单和所认购的股票，到指定的过户机构办理过户申请，填写股票过户申请书和股东印鉴卡。过户机构在查验这些手续齐备后，就可以给投资者正式办理过户手续，即注销原股东户头，给投资者开立一个新户头。如果投资者原来就是发行公司的股东，则这一过程就更为简便，只要将新购的股票直接登记在原有的户头上即可。目前，我国上海、深圳两个证交所已实行了电脑自动过户，即股票交易电脑成交过户一体化，电脑在买卖成交时自动过户。因此，在这两个证交所购买股票，无须