证券投资基本分析_2

第七章证券投资基本分析知识目标·掌握证券投资基本分析方法；·掌握宏观经济政策对证券投资的影响；·掌握行业的分类及行业的基本分析方法；·掌握公司财务分析的主要内容。技能目标·能够根据所学知识对某一行业生命周期进行分析·能够熟练运用公司财务分析的基本方法第一节宏观经济分析一、国际经济环境分析（一）国际贸易关系的变动与证券投资1.世界经济形势的变化。2.主要贸易伙伴的经济形势状况。3.我国与主要贸易国的贸易关系状况。（二）国际金融市场的变化与证券投资1.汇率对证券市场的影响2.通过影响我国宏观经济间接影响证券市场3.国际市场的变动及市场运作影响我国证券市场二、经济周期对证券市场的影响分析1．萧条阶段2．复苏阶段3．繁荣阶段4．衰退阶段三、宏观经济指标变动对证券市场影响分析（一）经济指标的类型（1）先行指标。（2）同步指标。（3）滞后指标。（二）主要经济指标分析1.国内生产总值（1）GDP持续稳定、高速的增长。（2）高通货膨胀率下的GDP增长。（3）宏观调控下的GDP减速增长。（4）GDP呈转折性的变动。2.失业率失业率是指那些愿意就业但没有合适就业机会的人数与全社会劳动力的比率。它反映两种现象：社会经济活动的萎缩，总供给水平下降；社会需求能力下降，宏观经济的势头必然趋于下降。失业率的变化同经济增长呈反方向关系：经济繁荣时，失业率下降，股票市场走高；经济萧条时，失业率上升，股票市场低迷。3.通货膨胀通货膨胀是指货币供给过多而导致物价总水平的持续上升，通常用物价指数的变动度来衡量。常用的衡量指标有消费价格指数（CPI）和生产价格指数（PPI）。一般认为，温和的通货膨胀不会对股市产生负面影响，甚至有可能推动股价上升。而恶性通货膨胀则与此相反，它会造成社会经济失去效率，企业经营严重受挫，盈利水平下降，投资者无意长期投资股票，股价会下跌，乃至暴跌。4.汇率（1）汇率变动对国际贸易产生影响，间接地影响证券价格。（2）汇率变动影响国际资本流动。（3）汇率变动会影响物价变动。5.国际收支状况国际收支状况对证券投资的影响主要体现在国际收支总额的平衡状况上。通常，当国际收支赤字增加时，本币相应贬值，影响外国投资者信心，这时股票价格会下跌；反之，则会上涨。四、宏观经济政策对证券市场影响分析（一）财政政策对证券市场影响1.财政政策的主要手段（1）国家预算（2）税收（3）国债（4）财政补贴（5）转移支付制度2.财政政策的运作机制（1）短期财政政策的影响（2）中长期财政政策的影响（二）货币政策对证券市场的影响1.主要的货币政策（1）法定存款准备金率，是指凡具有吸收存款业务的金融机构都必须将吸收的存款按一定的比率交存到中央银行，交存金额占存款总额的比率称为法定存款准备金率。调整法定准备金率通常被认为是最直接影响证券市场走势的宏观调控工具。这一货币政策的效果十分明显，对其小幅调整，也会通过货币乘数关系引起货币供应量的巨大波动，因此它的调整会在很大程度上影响整个经济和社会的心理预期。1.主要的货币政策（2）再贴现政策，是指中央银行对商业银行用其持有的未到期的票据向中央银行再贴现的政策规定。再贴现政策包括再贴现率和再贴现条件的确定。再贴现率着眼于较短期效果，中央银行根据市场资金供求状况调整再贴现率以影响商业银行资金借入的成本，进而影响商业银行对社会的信用量，从而调节货币供给总量。中央银行对再贴现条件的规定则着眼于长期，可以起到抑制或扶持作用，并改变资金流向。1.主要的货币政策（3）公开市场业务，是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。当中央银行认为应该增加货币供给量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券），以释放货币供应量；反之，当应该减少货币供应量时，就在市场上出售所持有的有价证券，以回笼货币资金。2.货币政策的运作机制（1）利率政策对证券市场的影响（2）存款准备金率对证券市场的影响（3）公开市场业务对证券价格的影响第二节行业分析一、行业的定义及分类（一）行业的定义行业是介于宏观经济和微观经济之间重要的经济范畴，指的是从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。行业是根据人类经济活动的技术特点来进行划分的，同产业概念有所区别。（二）行业的分类1.常用分类（1）按照行业要素的集中程度进行划分。（2）按照行业对经济周期的敏感性进行划分。2.证券市场中的行业分类（1）道·琼斯指数分类法（2）上海证券交易所将在上海证券交易所上市的全部上市公司分为五类：工业、商业、房地产业、公用事业和综合类，并据此分别计算和公布各分类股价指数。（3）深圳证券交易所将在深圳证券交易所上市的全部上市公司分为六类：工业、商业、金融业、房地产业、公用事业和综合类，同时分别计算和公布各分类股价指数。3.我国上市公司的行业分类二、行业分析的意义1.行业经济是宏观经济的组成部分，宏观经济是行业经济活动的总和。2.行业研究是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。3.行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样。三、行业的基本分析（一）行业的结构分析行业结构分析主要涉及到行业的资本结构、市场结构等内容。行业的市场结构是行业分析中十分重要的一个问题。根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商控制价格的能力、新厂商进入该行业的难易程度、是否存在非价格竞争等因素，行业的市场结构分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种类型，如表7-1所示。表7-1行业市场结构特征分析表行业市场结构企业数量产品差异性企业的价格控制能力完全竞争很多无差异没有垄断竞争较多有一定差异有一些寡头垄断很少较小差异有一些完全垄断一个一个产品相当大1.完全竞争市场结构2.垄断竞争市场结构3.寡头垄断市场结构4.完全垄断市场结构（二）行业的经济周期分析1.成长型行业2.防御型行业3.周期型行业（三）行业的生命周期分析行业的发展一般都要经历从萌芽到成长到繁荣再到衰退的演变过程，这就是行业生命周期的发展过程。各周期不同阶段的特征代表了不同的风险水平与盈利水平，了解行业生命周期，投资者便能更准确地把握产品和行业的发展趋势，有助于选择合适的投资对象和投资时机，如表7-2所示。表7-2行业生命周期分析表初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段企业数量很少逐渐增多稳定或逐渐减少少企业利润微利或亏损逐渐增加高，但增长缓慢减少经营风险很高较高低较高1.初创阶段2.成长阶段3.成熟阶段4.衰退阶段四、行业兴衰的影响因素分析（一）技术进步技术进步不仅指那些引起时代革命性变化的创新发明，也包括与企业生产有关的新技术、新工艺、新材料的发明与应用。综合分析技术进步给各行业带来的影响，这样才能规避投资风险，获得投资效益。（二）政策法规政府为了保证整个国民经济协调、持续、健康地发展，使各个行业生产经营活动有序、高效地进行，通常会制定颁布一系列的产业政策和行业法规。这些政策法规对各个行业构成制约和影响，投资者应该对此密切关注，对政策法规的实施效果进行分析。（三）相关行业的变动1.上游行业2.下游行业3.替代产品行业4.互补产品行业（四）社会习惯的改变五、行业的选择（一）行业选择的目的（1）在对处于行业经济周期不同类型行业选择的考虑上，投资者也可考虑那些增长速度与国民经济同步的行业，这些行业发展比较稳定。虽然投资回报不及增长型行业，但投资风险相应也小。（2）在对处于生命周期不同阶段的行业选择考虑上，投资者应选择处于成长期和稳定期的行业。（二）行业选择的方法1.行业增长分析2.行业未来增长率的预测（三）行业投资决策1.股票的市场价格2.专业分析资料3.行业未来前景第三节公司分析一、公司的基本因素分析（一）产品分析1.产品品牌的知名度产品如果具有高质量、优良的服务，加上广泛的宣传便可以成为家喻户晓、众口皆碑的名牌产品。这种品牌的优势就意味着生产这些产品的公司具有较强的销售优势，从而会使其利润保持稳定增长。2.产品的市场竞争力（1）年销售额（2）销售额的增长率（3）销售额的稳定性（4）年销售利润率3.产品市场的类型（1）地区性市场。（2）区域性市场。（3）全国性市场。（4）国际性市场。4.产品的生命周期分析产品的生命周期可以为投资者对公司的经营盈利状况有更为准确的把握。产品的生命周期可以分为四个阶段，如表7-3所示。表7-3产品的生命周期及其阶段特征产品的生命周期消费者对产品的了解程度销售量市场竞争利润产品介绍期消费者对新产品不太了解增加缓慢市场竞争较小利润很少，一般有亏损产品成长期产品通过介绍和宣传已被广大消费者所了解开始逐渐增加并且增长速度加快市场竞争日趋加剧逐渐增加产品成熟期消费者对产品非常熟悉市场销售量已达到饱和，市场份额格局基本已定产品品种增多，质量提高，仿制品和替代品不断出现，市场竞争激烈预期利润开始下降产品衰退期消费者对产品已失去兴趣销售量缓慢下降到最后迅速下降市场竞争较弱利润水平变低（二）技术水平分析1.产品的技术水平（1）公司主要产品所采用的生产技术工艺。（2）公司的技术装备水平。（3）公司职工的生产技术水平。2.公司的技术开发能力（1）公司的股东背景（2）公司自身的技术研发能力（三）管理水平分析1.考察公司高层领导人或领导班子的素质及能力2.考察企业的经营效率3.分析公司内部调控机构效率二、公司的财务分析（一）资本结构分析1.资产负债率2.资本化比率3.固定资产净值率4.股东权益比率（二）偿债能力分析1.短期偿债能力分析（1）流动比率;（2）速动比率;(3）应收账款周转率2.长期偿债能力（1）长期负债比率;（2）利息支付倍数（三）经营能力分析1.现金周转率2.应收账款周转天数/应收账款周转率3.存货周转率/存货周转天数4.总资产周转率（四）获利能力分析1.主营业务利润率2.销售净利率3.资产收益率4.市盈率