证券投资基金

证券投资基金第一节证券投资基金分类证券投资基金（本章提及的投资基金或基金，如无特别说明，均指证券投资基金）的一个显著特色就是数量众多，品种丰富，可以满足不同投资者的需求。科学地对证券投资基金进行分类，不仅可以帮助投资者正确选择自己需要的基金类型，以有利于维护基金行业的公平竞争。无论是对投资者、基金管理公司，还是对基金研究评价机构、监督管理部门，基金的科学分类都有重要的意义。对基金投资者而言，基金数量庞大且呈不断攀升之势，投资者需要在众多的基金中选择适合自己风险收益偏好的基金。科学合理的基金分类将有助于投资者加深对各种基金的认识以及风险的把握，有助于投资者作出最利己的选择。对基金管理公司而言，基金业绩的比较放在同一类型的基金中才有意义，才能做出公正合理的排名。对基金研究评价机构而言，基金的分类是进行积极评级的基础。对监管部门而言，明确基金的类别特征有利于针对不同的基金特点实施更为有效的基金管理。虽然科学合理的基金分类至关重要，但是在实际操作过程中困难重重。作为金融服务行业，基金业要不断满足投资者的需要，基金产品的创新就会一刻不停，所以没有一种分类方法能满足所有的要求，各种分类方法之间不可避免地存在重合与交叉。大多数国家都是有监管部门或是行业协会出面制定基金分类的统一标准。不如美国投资公司协会依据基金投资目标的投资策略的不同，将美国的基金分为33类。但是国家监管部门的分类往往不够精细，无法满足投资者的实际需要。因此，投资者仍会借助一些基金评级公司的基金分类进行实际的投资操作。随着我国基金品种的日益丰富，在原先简单的封闭式基金和开放式基金划分的基础上，2004年7月1日开始施行的《证券投资基金运作管理办法》首次将我国的基金类别按投资对象划分为股票基金，债券基金、混合基金、货币市场基金等基本类型。根据不同标准，基金可以进行不同的分类，见表2-1.表2-1投资基金的分类分金类依据基金类型基金单位是否可增加或赎回封闭式基金和开放式基金组织形式公司型投资基金和契约型投资金投资对象股票基金，债券基金，货币市场基金，期权基金，指数基金，认沽权证基金等投资风险与收益成长型基金、收入型基金、平衡型基金基金募集方式私募基金和公募基金投资货币种类美元基金、日元基金、欧元基金等资金来源与运用地区国际基金、离岸基金，国内基金，国家基金等一、封闭式基金和开放式基金根据基金单位是否可以增加或赎回，证券投资基金可以分为封闭式极基金（Close-endFund）和开放式基金(Open-endFund)。封闭式基金的持有人在基金存续期内，可以在规定的场所转让其所持有的基金份额，但不的赎回。开放式基金的持有人可以根据基金份额的净值，在规定的时间和场所申购或者赎回基金份额。封闭式基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总量，筹集到这个数额后，基金即宣告成立，并且进行“封闭”，在一定时期内不接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的方式，投资者日后购买此基金的份额，都必须通过证券交易商在二级市场进行。开放式基金的发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视投资者的需求追加发行。投资者可以根据市场状况和各自的投资决策，要求买入基金份额或是要求发行机构按当期净资产扣除手续费后赎回基金份额。为了满足投资者的中途赎回的需要，开放式基金在基金资产中会保持一定比例的现金。这虽然降低了基金的赢利水平，但这是开放式基金必须采取的措施。封闭式基金和开放式基金主要由以下区别：1、期限不同封闭式基金有固定的存续期间，通常在5年以上，一般以10年和15年；开放式基金没有固定期限，投资者可以随时向基金管理人赎回基金单位。2、发行规模限制不同封闭式基金在招募说明书中明确规定了基金的规模，在存续期间内若非法定程序批准，一般不得更改其规定规模。开放式基金没有规模限制，投资者可以随时提出申购或者赎回，基金的规模也随之扩大或缩小。3、基金单位交易方式不同封闭式基金的单位在存续期间不能赎回，投资者若想交易只能通过证券交易市场等二级市场。开放式基金的持有者则可以在基金初次发行之后的一段时间（一般为3个月）后，随时向基金管理人提出购买或赎回，通常不上市交易。所以开放式基金的交易方式更为灵活。4、基金单位交易的价格计算标准不同封闭式基金和开放式基金的基金单位除了首次发行价是按照面值加一定百分比的销售费计算外，以后的价格计算方式就完全不同了。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，经常出现溢价或是折价的现象，并不必然反映基金资产净值。开放式基金由于可以随时增持或赎回，所以不受供求关系的影响，其价格完全取决于基金单位所包含的净资产值的多少，通常申购价格是基金单位净资产值加一定的申购费，赎回价格是基金单位净资产值减去一定的赎回费。5、基金买卖费用的缴纳方式不同投资者在买卖封闭式基金时与购买股票类似，在发行价格之外都要缴纳一定比例的证券交易税和手续费。开放式基金的相关手续费用则包含在发行价格之中。一般而言，封闭式基金的费用要高于开放式基金。6、基金的投资策略不同由于封闭式基金对中途赎回的限制，所以基金管理人可以将全部的筹资资金用于投资而不必担心流动性的风险。基于此，封闭式基金多制定长期的投资策略，取得长期的投资效益。开放式基金由于担心中途资金的赎回，必须考虑流动性风险，所以必须将部分资金投资于中短期变现能力强的资产。中国开放式基金可谓是姗姗来迟。1924年美国设立世界上第一只开放式基金—马萨诸塞金融信托基金。77年后，中国资本市场上才拥有了第一只开放式基金，即2001年的华安创新证券投资基金。即使相比国内的封闭式基金，，开放式基金的问世也晚了好几年。1998年中国诞生了2只封闭式基金，即基金开元和基金金泰，拉开了中国证券投资基金试点的序幕。目前创新型封闭式基金也已经崭露头角。创新型封闭式基金亦称“半封半开”基金，其创新主要涉及两个方面：一是基金存续期间，若上市交易后，折价率连续若干个交易日超过一定幅度，则基金可通过召开基金份额持有人大会转换运作方式，成为开放式基金（LOF）,接受投资者赎回申请。具体时间多长的跌幅多少，不同的基金有不同的约定。如大成优选混合基金（代码：150002）规定连续50个交易日折价率在20%以上，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金的事项。该内容被基金业内称为“救生艇条款”。二是机构化分级基金由两级份额组成，即优先级份额和普通级份额。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一基金。两级基金的根本区别在于分配权的差异，优先级份额享有收益优先分配权，满足优先级份额收益分配后的大部分收益将分配给普通级份额。优先级份额的收益现金流将呈现相对稳定、持续的特点，其风险收益特征与低等级债券相似。普通级份额则通过对优先级份额基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，提高市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益机会。所以，分级基金在同时为稳健和进取两类投资者提供资产匹配机会的同时，实现了封闭式基金市场价值的绝对增值。二、契约型基金和公司型基金根据组织形态的不同，基金可以分为契约型基金（ContractFund）和公司型基金（CorporateFund）。契约型基金也称为信托型基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行收益凭证而设立的一种基金。契约型基金本身不成立公司，一般由基金管理公司（即基金管理人）、基金托管人（通常为商业银行）和投资人三方当事人通过基金契约的形式设立并运作。目前，我国的基金都是契约型基金。公司型基金指基金本身为一家股份有限公司公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息或红利，分享投资所获得的收益。公司型基金在形式上类似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，他委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理公司来经营与管理基金资产。在运作过程中，公司型基金的董事会对基金管理公司的投资运作有较大的监督作用，这样相对于契约型基金，更能够保障投资者的利益。在基金业最为发达的美国，公司型基金居于绝对的主导地位。契约型投资基金与公司型投资基金的主要区别有以下几点：1、法律依据不同契约型基金是依照基金契约组建的，信托法是契约型基金设立的依据；公司型基金是依照《公司法》组建的。2、法人资格不同契约型基金不具有法人资格，而公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司。3、投资者的地位不同契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对基金如何运用所作的重要投资决策通常不具有发言权；公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策进行审批，发表自己的意见。4、融资渠道不同公司型基金由于具有法人资格，在资金运作状况良好、业务开展顺利又需要扩大公司规模、增加资产时，可以向银行借款；契约型基金因不具有法人资格，一般不向银行借款。5、经营财产的依据不同契约型基金凭借基金契约经营基金财产；公司型基金则依据公司章程来经营。6、基金运作不同公司型基金像一般的股份公式一样，除非依据公司法到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运作也就终止。7、资金性质不同契约型基金的资金是信托财产，公司型基金的资金为公司法人的资本。从投资者的角度看，这两种投资方式没有太大的区别，至于一个国家采取哪一种方式好，要根据具体情况进行分析。目前，许多国家和地区都采取两种形态并存的办法，力求把两者的优点都利用起来。三、四种基本的基金类型上面的两种分类方法得出了四种基本的基金类型：封闭契约型基金、封闭式投资公司（封闭公司型基金）、单位信托基金、共同基金。其组合方式如表2-2所示。表2-2四种组合形态的投资基金封闭式开放式契约型封闭契约型基金单位信托基金公司型封闭投资公司共同基金从国际基金市场发展动向看，虽然共同基金和单位信托基金共存，但由于共同基金跟能保护投资者的利益，所以共同基金有逐步取代单位信托基金的趋势。四、其他类别除了上面两种主要的分类方式，还有以下几种分类。（一）根据投资对象的不同，分为股票基金（EquityFund）、债券基金（BondFund）、货币市场基金（MoneyMarketFund）、期权基金（OptionFund）、指数基金（IndexFund）、认股权证基金（WarrantFund）、混合基金（CommingledFund）等。所谓股票型基金，是指60%以上的基金资产投资于股票的基金。目前我国市面上除股票型基金外，还有债券基金与货币市场基金。债券基金是指80%以上的基金资产投资于债券的基金，在国内，投资对象主要是国债、金融债和企业债。货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库卷、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券。这三种基金的收益率从高到低依次为：股票型基金、债券基金、货币市场基金。但从风险系数看，股票型积极远高于其他两种基金。债券型基金是指以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金。因为其投资的收益比较稳定，又被称为“固定收益基金”。根据投资股票的比例不同，债券基金又可分为纯债券型基金与偏债券型基金。两者的区别在于，纯债券型基金不投资股票，而偏债券型基金可以投资少量的股票。偏债券基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。一般来说，债券型基金不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低。货币市场基金也叫货币市场共同基金（MoneyMarketMutualFunds，MMMFs）是指主要在货币市场上进行的共同基金。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，有专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。货币市场共同基金是一种特殊类型的共同基金，是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。购买者按固定价格（通常为1美元）购入若干个基金股份，货币市场共同基金的