证券投资学-3章证券市场的运行基础(自做)

CompanyLogo第一节证券市场的运行效率一、有效资本市场假设有效资本市场假设理论认为：在一个有效的资本市场上，有关某个资本品的全部信息都能够迅速、完整和准确地判断出该资本品的价值，从而符合价值的价格购买到该资本品•美国经济学家法玛(Fama)于本世纪60年代创立。观点：证券市场中的信息有以下一些关系•第一阶层：证券市场的历史价格信息•第二阶层：所有公开的信息•第三阶层：所有可知的信息，包括内部的和私人的信息。三个阶层的信息包容关系如图所示CompanyLogo第一节证券市场的运行效率一、有效资本市场假设有效资本市场的前提条件及现实约束四个条件：信息公开的有效性信息从公开到接受的有效性信息接受者对所获得信息做出判断的有效性信息的接受者实施投资的有效性CompanyLogo二、有效资本市场假说的三种形式（一）弱式有效市场假说(WeakFormMarketEfficiency)该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。第一节证券市场的运行效率CompanyLogo（二）半强式有效市场假说(Semi—StrongFormMarketEfficiency)。该假说认为价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。CompanyLogo（三）强式有效市场假说(Strong—FormMarketEfficioncy)强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。效率市场理论弱式效率市场假说否定股票价格具有预测能力否定股票价格具有预测能力否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力否定股票价格具有预测能力否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力否定非公司数据具有预测能力否定技术分析方法具有实用价值否定技术分析方法具有实用价值否定基本分析方法具有实用价值否定技术分析方法具有实用价值否定基本分析方法具有实用价值否定“庄家”、“他”、内线交易等具有存在价值示意图7－1效率市场三种形态的政策含义半强式效率市场假说强式效率市场假说CompanyLogo三、无效市场信息从产生到公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，既存在着利用内幕信息和专业知识赚取超额利润的可能性，而且投资者结合艘信息的有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害。CompanyLogo四、强化市场的有效性，提高证券市场的运作效率加强监管，保证证券市场公平、有效和透明引进做市商制度，促进证券市场的良性运行实行投资组合，提高证券市场的有效性CompanyLogo第二节证券价格与价格指数影响股票交易价格的因素：1、宏观经济因素发展前景金融形势财政政策汇率通货膨胀国际收支利率CompanyLogo第二节证券价格与价格指数影响股票交易价格的因素：1、宏观经济因素2、公司所处的行业：生命周期、竞争格局3、公司的经营状况：与股票价格正相关4、政治因素：战争、政局、劳资纠纷等5、心理因素：投资者素质/羊群效应6、证券主管部门的限制规定：如涨跌幅限制CompanyLogo股票价格指数股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。股价指数单位是用“点”来表示的表明股票行市变动情况的价格平均数编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为基数，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升降的百分比第二节证券价格与价格指数CompanyLogo股票指数的计算方法第二节证券价格与价格指数指数化计算出计算期平均股价并修正选定基期，计算基期平均股价选择样本股CompanyLogo股价平均数的计算1、简单算术股价平均数简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：简单算术股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)/n现假设从某一股市采样的股票为Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得：股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n＝（10＋16＋24＋30）/4＝20(元)第二节证券价格与价格指数CompanyLogo股价平均数的计算2、修正的股份平均数一是除数修正法，又称道式修正法。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股介平均数。即：新除数＝变动后的新股价总额/旧的股价平均数修正的股价平均数＝报告期股价总额/新除数例如：在前面的例子除数是4，经调整后的新的除数应是：新的除数＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，将新的除数代入下列式中，则：修正的股价平均数＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。二是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等，变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。第二节证券价格与价格指数CompanyLogo简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。例如，上述Ｄ股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元，这时平均数就不是按上面计算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)。这就是说，由于Ｄ股分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元(这还未考虑其他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。CompanyLogo股价平均数的计算3、加权股价平均数加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。第二节证券价格与价格指数CompanyLogo股票指数的计算1、相对法(又称平均法)先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平均数。其计算公式为：股票指数＝n个样本股票指数之和/n2、综合法综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即：股票指数＝报告期股价之和/基期股价之和代入数字得：股价指数＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15)＝52/38＝136.8%,即报告期的股价比基期上升了36.8%。3、加权法加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。第二节证券价格与价格指数CompanyLogo第二节证券价格与价格指数世界著名的股票指数1、道·琼斯股票指数世界上历史最悠久的股票指数，创始于1884年。现在的DJIA以1928年10月1日为基数。因为这一天收盘时的道·琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。道·琼斯股票价格平均指数共分四组第一组是工业股票价格平均指数。30种第二组是运输业股票价格平均指数。20种第三组是公用事业股票价格平均指数。15家第四组是平均价格综合指数。共计65道琼斯平均最近交易涨跌^DJI工业平均指数11,419.898.88(0.08%)^DJT运输平均指数4,798.4447.91(0.99%)^DJU公用事业平均指数400.011.50(0.37%)^DJA65综合平均指数3,911.7117.89(0.46%)CompanyLogo第二节证券价格与价格指数2、标准·普尔股票价格指数该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。CompanyLogo3、日经道·琼斯股价指数（日经平均股价）该指数从1950年9月开始编制。最初根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价；另一种是日经500种平均股价。这是从1982年1月4日起开始编制的。第二节证券价格与价格指数CompanyLogo4、《金融时报》股票价格指数全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”该股票价格指数包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。CompanyLogo5、香港恒生指数由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。分为四大类——4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。以1964年7月31日为基期，，基点确定为100点。其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。CompanyLogo．上证股票指数⑴上证综合指数1990年12月19日为基期，基期指数为100点，1991年7月15日起编制并公布。1992年8月起，新增了上证A股指数和上证B股指数，1993年5月1日起，又开始发布工业、商业、地产、公用事业和综合等五个分类指数，基期为1993年4月30日。⑵上证180指数上证180指数是上海证券交易所编制的成份股指数。以流通股数为权数计算得出的加权股价指数。上证180指数以2002年6月28日上证30指数的收盘点数为基点。CompanyLogo、深圳综合股票指数和成分指数(1)深圳综合指数：以发行量为权数的加权综合股价指数，包括深圳综合指数、深圳A股指数和深圳B股指数三种，分别以在深圳证券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股为样本股。以1991年4月3