证券投资的宏观经济分析方法（2）(1)

第二章证券投资分析的主要内容与方法第一节证券投资风险西南财经大学一、证券投资风险㈠系统风险㈡非系统风险西南财经大学㈠系统风险系统风险是指由于某种原因以同样的方式对所有证券的收益产生影响的风险。这种风险有三个特点：第一，公共因素所致。第二，影响所有证券。第三，不能通过投资分散化加以避免。西南财经大学㈡非系统风险非系统风险又称为残余风险，是指总风险中除了系统风险外的偶发性风险，产生这种风险的原因是只影响某一种证券收益的独特事件。这种风险也有三个特点：第一，独特因素所致。第二，仅对单种证券产生影响。第三，可通过投资分散化加以避免。二、债券投资者的投资风险利率风险购买力风险信用风险突发事件风险税收风险政策风险债券投资风险的评价和管理由于投资债券可能遭遇到各种风险，造成损失，投资者需要对所投资对象的风险状况进行必要的分析与评估，以减少可能的损失。债券的风险管理对于债券投资过程中可能会遇到的各种风险，投资者应认真加以对待，利用各种方法去了解风险、识别风险，寻找风险产生的原因，然后制定风险管理的原则和策略，运用各种手段去规避风险、转嫁风险，减少风险损失，力求获取最大收益。债券的评级企业债券风险等级发生变化后，会对投资者的投资收益产生影响，带来意外的收益或承受更多的风险，因而投资者要密切注意影响企业风险等级评估的各种因素的变化，推测债券等级的变化方向，进而预测其价格变化并从中获利。三、股票投资者的投资风险股票投资的风险则是指实际获得的收益低于预期的收益的可能性。造成实际收益低于预期收益的原因是股息的减少和股票价格的非预期变动。系统风险购买力风险利率风险汇率风险宏观经济风险社会、政治风险市场风险非系统风险金融风险经营风险流动性风险操作性风险股票投资风险的评估所谓风险评估，简单地说就是测算各种不确定因素导致股票投资收益水平减少的程度或可能给投资者造成经济损失的程度。股票投资风险的控制。股票投资风险具有两重性，它既是不可完全避免的，又是可以控制的。投资者对股票风险的控制就是针对风险的这两重性，运用一系列投资策略和技术手段把承受风险的成本降到最低限度。第二节影响证券价格的主要因素一、基本面因素基本面因素包含两个方面，一方面是指产生于证券市场外部的影响证券价格的经济、政治等因素的基本面宏观因素。另一方面是指由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的问题造成公司收入的变动而引起的证券价格的基本面微观因素。二、技术面因素技术面因素是产生于证券市场内部的因素，即证券市场中证券的价格、交易量、交易方式等等可以造成证券价格短期变动的因素。三、消息面因素证券市场的证券价格的变动时常受各种消息的影响，这些消息往往是未经证实的传闻、有关新闻报道、机构大户的行踪等。这些因素常常导致证券价格的短期异常波动。四、供求面因素证券价格决定于该证券的价值，价格围绕价值上下波动。在其他因素较为稳定的条件下，证券市场的供求关系取着决定性的作用。一定时期内证券市场的证券发行数量与资金的需求直接影响证券价格的总体变动趋势。五、心理面因素证券投资是大众参与的资本市场，证券价格经常受到投资大众心理预期的影响。股票投资决策是人的主观行为，客观因素无论怎样变化，最终都得由人来评判其是与非，决定是否参与及如何参与股票投资。如果说基本因素是从质的方面影响股票价格，市场因素是从“势”的方面影响股票价格，那么，心理因素可以说是影响股票市场价格水平的人气。我们可以把引起股票投资风险的心理因素归为两类：一类是市场主导心理倾向变化；一类是投资者个人心理倾向变化。第三节证券投资分析的基本方法西南财经大学㈠证券投资分析的意义㈡证券投资的基本步骤一、证券投资分析的含义㈠证券投资分析的意义西南财经大学投入资金购买证券的主要目的有：收购、公开市场业务、投资和投机。西南财经大学证券投资分析的意义：通过搜集大量的影响证券价格的资料，采用科学的分析方法，对证券价格变动的规律进行研究，尽可能的规避风险，追求较高的收益。㈡证券投资的基本步骤西南财经大学⒈确定证券投资政策⒉进行证券投资分析⒊进行证券投资组合⒋投资组合的修正⒌投资组合的业绩评估二、证券投资分析的主要步骤西南财经大学㈠资料的搜集与整理㈡案头研究㈢实地考察㈣形成分析报告三、证券投资分析的信息来源西南财经大学㈠历史资料㈡媒体信息㈢实地考察四、证券市场效率理论西南财经大学㈠有效市场假设理论㈡有效市场的分类㈢对证券分析的影响㈠有效市场假设理论西南财经大学20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默提出了有效市场假设理论。西南财经大学认为：在一个充满信息交流和竞争的社会里，一个特定的信息能够在证券市场迅速传播，股票市场的竞争将会使证券价格充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只有市场充分反映了现有的全部信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。㈡有效市场的分类西南财经大学⒈弱式有效市场⒉半强式有效市场⒊强式有效市场弱式有效市场西南财经大学证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。半强式有效市场西南财经大学所有公开的可用的信息假定都被反映在证券价格中。强式有效市场西南财经大学所有相关信息（内部信息和公开信息）假定都被反映在证券价格中。西南财经大学㈢对证券分析的影响⒈与技术分析的关系⒉与基本分析的关系⒊与投资组合管理的关系西南财经大学与技术分析的关系如果市场未达到弱式有效，技术分析有效。如果市场已达到弱式有效，技术分析无效。西南财经大学与基本分析的关系如果市场未达到半强式有效，基本分析有效。如果市场已达到半强式有效，基本分析无效。西南财经大学与投资组合管理的关系如果市场是强式有效，组合管理者会选择消极保守性的态度，只希望获得市场平均的收益率水平。管理者一般模拟主要的市场指数进行投资。如果市场是弱式有效，组合管理者会选择积极进取性的态度，希望获得高于市场平均的收益率水平，努力寻找价格偏离价值的资产。第四节基本交易信息一、股票价格指数股票价格指数的编制方法我国常用的股价指数国际常见的股价指数（一）股票价格指数的编制方法算术平均数法加权平均数法算术平均数法股票价格指数＝（当期股价算术平均数）÷（基期股价算术平均数）×100%股票价格算术平均数＝采样股票每股股票价格总和÷采样股票种类数加权平均数法股票价格指数＝[∑（当期每种采样股票价格×已发行数量）]÷[∑（基期每种采样股票价格×已发行数量）]×100%(二）我国常用的股价指数上证股价指数深圳股价综合指数上证股价综合指数上证综合指数以1990年12月19日为基期，1991年7月15日开始公布。上证股价综合指数以上海股市的全部股票为计算对象，计算公式如下：股票综合指数＝（当日股票市价总值÷基期股票市价总值）×100上证股价30指数上证股价30指数是从上海证券交易所所有上市公司中选择了30家具有代表性的股票，其中：工业类有15家、商业类1家、地产类1家、公用事业类5家、综合类8家。指数的编制方法同综合指数一致。深圳股价综合指数它以1991年4月3日为基期，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本.当日即时指数＝上日收市指数×（当日即时总市值÷上日收市总市值）式中，当日即时总市值为各股市值与该股发行股数乘积的总和；上日收市总市值是根据上日各股的股本或对变动作调整后计算的总市值。深圳股价成份指数深圳股价成份指数是从深圳证券交易所所有上市公司中选择了48家具有代表性的股票，其中：工业类有25家、商业类2家、金融类1家、地产类4家、公用事业类4家、综合类4家，B股类8家。指数的编制方法同综合指数一致。1995年5月开始发布。（三）国际常见的股价指数道·琼斯股票价格平均指数恒生指数日经指数金融时报指数二、报价信息绝大多数投资者在一天的交易中，对股票价格走势变化的了解主要依靠大盘提供的数据信息。大盘所提供的项目包括：开盘价，最高价，最低价，买入价，卖出价，成交价，现手，买盘量，卖盘量，成交量，涨跌幅度等。三、分时走势图（即时走势图）分时走势图是把股票市场的交易信息实时地用曲线在坐标图上加以显示的技术图形。坐标的横轴是开市的时间，纵轴的上半部分是股价或指数，下半部分显示的是成交量。分时走势图是股市现场交易的即时资料。分时走势图分为指数分时走势图和个股分时走势图。（一）指数分时走势图（二）个股分时走势图四、盘面阶段开盘阶段（9:30至9:45）盘中阶段（9:45至14:45）修正开盘（9:45至10:00）多空搏杀（10:00至14:00）多空决胜（14:00至14:30）多空强化（14:30至14:45）尾盘阶段（14:45至15:00）盘面阶段第五节即时走势图一、开盘涨停式开盘涨停式多出现在牛市氛围中，某只股票因传闻利好，或处于主力拉升阶段，开盘即告涨停。图1-6是ST松辽汽车2000年4月10日的即时走势图。在上证指数处于1820点的相对高位时，主升行情中的领头羊高科技和网络类股票均处于调整之中，ST板块趁机风起云涌，ST松辽汽车开盘即告涨停。松辽汽车的强势上攻，说明庄家的介入较深，其后的走势更印证了这一点。二、火箭发射式ST凯地2000年4月10日的即时走势，股价开盘就跌停，11：00左右突然放量拉升，似火箭发射式。此类走势，一定是庄家所为。若属行情启动初期，可以择机介入。但若是已有较大的升幅，则应小心为妙。在行情启动初期，可认为是“利空出尽是利多”。该类走势多是因为突发利空，或是主力震荡出货所致。投资者可结合日K线图加以辨别，并密切关注其后的走势。三、强力推升式强力推升式也多见于强庄个股的主升行情中，筹码基本为庄家所控，主力采用近似45°线向上推升，以吸引市场人士的注意，投资者短线可以跟进，但要注意设定止损点。图1-10是美亚股份2000年4月10日的分时图。该股全日走势呈推升式，第二日高开曾达涨停，随后大跌，见图1-11。投资者短线跟进此类股票，一定要注意设定止损点，还要注意该股处于何种价位，即是涨升已久的高价区，还是拉升阶段。若是高价区，还是少碰为妙，此种股票只有观赏价值，而无收藏价值。四、阶梯上升式阶梯上升式多见于主力拉升吸筹阶段，盘内易见每次拉升均有较大的成交量配合。该类走势，可大胆跟进，短线多有收益。图1-13是齐鲁石化的即时走势。该股当日呈明显的三浪上升，庄家搜集筹码的迹象十分明显。其后股价的走势更证明了这一典型即时走势的技术意义。五、尾市冲高式尾市冲高式主要出现在主力震荡冼盘和高位派货阶段，全天交易多数时间处于下跌走势，尾市收盘阶段突然拉高。这是由于大多数技术分析指标依据收盘价，主力为了维持股价的某一形态，在收盘时拉高股价。六、开盘跌停式是因为突发利空消息，由于抛售者众，股价开盘即跌停。介入跌停的股票，要密切关注在跌停处成交量的变化情况，如果在跌停处不时有较大的成交量，则有可能是主力在暗中吸货。如果跌停处成交量较小，则不要轻易去抢反弹。常言道：不要去接正在下落的物体。图1-17是ST北旅的即时走势，上午因公布年报暂停交易，下午开市后，就告跌停。后来上海证券交易所发报公告称ST北旅因连续三年亏损，被作为PT。更名为PT北旅后，其股价连续下跌。七、跳空跌停式跳空跌停式也是因为突发利空消息，股价开盘跳空往下，由于抛售者众，股价直奔跌停。此类股票，也不要去抢反弹。图1-19是春都股份的即时走势。图1-19是春都股份的股价走势。八、高台跳水式高台跳水式也常见于主力震荡冼盘和高位派货阶段，全天交易多数时间处于上涨走势，且形态良好，尾市收盘阶段突然杀跌。若是升势初期，则是通过杀跌，以获取更多的廉价筹码。若是高位阶段，则是拉高派货，尾市跳水，将跟风盘一网打尽。九、逐波下行式逐波下行式是弱势盘面特征的典型。早盘微微高开后，迅即逐波下行，稍有反弹，又再次下跌。收盘前稍有回抽，但仍以次低点报收。全天处于下跌的走势中，走势尽显弱势。图1-23是阳光股份的下跌走势，全日