证券投资学XXXX48第1章_证券与证券市场

1证券投资学中国人民大学财政金融学院任淮秀教授2第1章证券与证券市场第一节证券与证券市场概述第二节证券市场的产生与发展第三节证券市场的构成要素第四节证券市场的功能3第1章证券与证券市场第一节证券与证券市场概述一、证券概述（一）证券的含义证券是对各类经济权益凭证的统称，它用以证明持有人有权按其所持凭证记载内容而取得应有的权益。我国证券法规定的证券为股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券。其他证券主要指投资基金份额、非公司企业债券、国家政府债券等。4（二）证券的票面要素1.持有人，即证券为谁所有；2.证券的标的物即证券票面上所载明的特定的具体内容，它表明持有人权利所指向的特定对象；3.标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；4.权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。567（三）证券的分类1.根据证券持有人的收益性不同分：无价证券和有价证券；2.根据构成内容的不同分：财物证券、货币证券和资本证券；3.根据发行主体不同分：政府证券、金融证券和公司证券；4.根据是否上市发行分：上市证券和非上市证券。8（四）证券的特性1.产权性:是指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处置的权利。2.收益性:是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。3.流通性：是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。4.风险性：是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受损失的可能。9二、证券市场概述（一）证券市场的含义证券市场是指证券发行和买卖的场所。从证券市场的功能和机制上理解，证券市场实质上是资金供需双方通过竞争以决定证券价格的场所。1010金融市场与经济产品市场产品和劳务生产单位（企业与政府）货币市场资本市场短期资金中长期资金消费单位（主要是居民）要素市场土地、劳动力金融产品资金增值投资金融市场11（二）证券市场的分类1.按照职能不同分：发行市场和流通市场；2.按照交易对象的不同分：股票市场、债券市场和基金市场；3.按照市场组织形式的不同分：场内交易市场和场外交易市场。12（三）证券市场的特征证券市场与一般商品市场相比，有以下四个方面的不同：1.交易对象和交易目的不同；2.价格的决定因素不同；3.市场风险和流动性不同；4.市场的功能和作用不同。13第二节证券市场的产生与发展一、证券市场的历史（一）证券市场的起源股份公司制度、证券交易市场开始形成（二）证券市场发展的三个阶段1.自由放任阶段从17世纪初到20世纪20年代；2.法制建设阶段从20世纪30年代到60年代末；3.迅速发展阶段自20世纪70年代以来。14二、证券市场的发展（一）推动证券市场发展的因素1.股份制和信用制度的发展；2.投资者数量的增加；3.证券监管体系的完善；4.证券市场中介的成熟；5.现代信息技术的进步。（二）证券市场的发展特点1.融资方式证券化；2.投资主体机构化；3.证券市场国际化；4.交易品种多元化；5.交易方式电子化；6.市场体系统一化；7.运行监管现代化。15三、世界主要证券市场概况（一）美国证券市场；（纽约证券交易所）（二）英国证券市场；（伦敦证券交易所）(三)日本证券市场；（东京证券交易所）(四)中国香港证券市场（香港联合证券交易所）16四、中国证券市场概况春秋战国时期，王国的举贷和王侯的放债，形成了中国最早的债券。明末清初，在一些高风险高收益行业，采用了“招商集资、合股经营”的经营方式，参与者之间签订的契约是中国历史上股票的雏形。1872年（清朝顺治十一年）洋务派仿照西方发起创立的中国第一家股份公司——轮船招商会向社会公开招股，中国最早的股票出现了。17轮船招商局是中国最早的股份公司。此后不少的洋务派官员办的公司效仿轮船招商局发行股票，股份制企业逐渐增多。1894年，清政府为了应付甲午战争军费，发行了中国最初的政府公债。不断增多的股票和政府公债的存在形成了证券交易的需求。证券买卖由最初茶馆聚会不规则交易逐步发展到有组织的证券交易所。181918年6月，北洋政府开设了北京证券交易所开业，这是中国人创办的第一家证券交易所。。随后在上海、哈尔滨和大连都出现了证券交易所。20世纪20—30年代，上海的证券市场曾经非常活跃，成为远东重要的金融中心。19新中国成立后，关闭了旧的证券交易所，成立了新的证券交易所，主要有天津证券交易所和北京证券交易所。1952年，北京和天津证券交易所相继关闭，中国第一代证券市场终结了。现在的中国证券市场发端于1981年。我国的现代债券市场应从1981年7月国家恢复发行债券算起，而股票市场则是以1983年7月深圳宝安企业（集团）股份公司成立并发行股票为起点。1990年12月和1991年7月，上海证券交易所、深圳证券交易所相继成立，才真正形成集中的股票交易市场。20（一）中国股票市场概况中国走上经济改革之路是中国资本市场产生的先决条件。1.股市的初步形成和成长阶段（1983年至1992年）（1）1983年7月，广东省宝安县联合投资公司在《深圳特区报》刊登招股公告，以县财政为担保，向社会发行股票集资1300万元。这是首家通过报刊公开招股的公司。（2）1984年7月，1984年7月，被认为中国第1号股份制企业——北京天桥百货股份有限公司成立，同时面向公司员工和有关人员发行了300万元的3年期定期偿还型股票。这是首家进行股份制改造的国有企业。（3）1984年11月，上海飞乐音响有限公司率先向社会发行不还本的股票，这是新中国成立后首次正规的股票发行。1986年11月14日，邓小平接见了以美国纽约证券交易所董事长约翰·范尔霖为团长的代表团，在获赠纽约证券交易所证章和证券票样后，邓小平将一张上海飞乐音响股份有限公司的股票回赠给客人。这成为国际社会认识中国社会经济发展的标志性事件之一。21中国的股票交易市场形成于1986年，以中国工商银行上海市分行静安营业部（静安信托）开办股票买卖业务为标志。1990年12月上海证券交易所和1991年7月深圳证券交易所的成立，标志着我国股票交易方式开始由场外分散交易阶段进入场内集中交易阶段。到1991年底，上交所共有8只上市股票，25家会员；深交所共有6只上市股票，15家会员。222.股市的积极发展和规范阶段（1993年－2004年）一级市场发行规模逐渐增加，发行方式不断改进，发行品种日趋丰富，发行市场走向国际化。二级市场的全国交易体系基本形成。股市行情基本反映国民经济发展状况。证券经营机构数量迅速增加，自身素质有所提高。证券投资者数量迅速增加。233.股市的高速发展和制度完善阶段（2005年至今）股权分置是指A股市场上市公司的股份被分为两类性质：一类是社会公众购买的公开发行股票，可以在证券交易所挂牌交易，称为可流通股，另一类是上市公司公开发行前股东所持股份（其中绝大多数为国有股）。只能通过协议方式进行转让，称为非流通股。242005年4月29日，证监会启动股权分置改革。截至2007年底，沪深两市共有1298家上市公司完成或者已进入股权分置改革程序，占应改革公司的98%。股改完成后，国有股、法人股、流通股利益分置、价格分置的问题在制度层面上不复存在，各类股东享有相同的股份上市流通权和股价收益权，各类股票按统一市场机制定价，并成为各类股东共同的利益基础。2006年6月19日，“新老划断”后的全流通第一股中工国际(002051,股吧)（002051.SZ）上市，标志着中国股市进入全流通时代。在另外两大基本层面上，监管层的努力也在较大程度上打造了牛市基础：券商综合治理和改善上市公司质量。25（二）中国债券市场概况1、国债市场1954—1958中国政府连续发行了国家经济建设公债，总额35.54亿元。1981年7月重新发行国债。国债二级市场形成于1988年。2、企业债券市场1982年开始发行。交易以场外交易为主。3、金融债券市场。1982年1月，中国国际信托投资公司首次发行100亿元的日本武士债券。1984年为治理严重通货膨胀，中国实行紧缩的货币政策。在这种宏观背景下，一些由银行贷款的在建项目出现资金不足，银行开始发行金融债以支持这些项目的完成，利率一般高于存款利率。此后，金融债成为银行的一种常规性融资工具。26（三）中国基金市场概况中国最早的投资基金是1987年由中国新技术创业公司于汇丰集团和渣打集团在香港联合发起成立的中国置业基金。从1991年开始，出现了一批投资于证券、期货、房地产等市场的基金（后统称为“老基金”）。国务院于1997年颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，成为划分中国基金业发展的分水岭，从此中国的投资基金开始了向国际化、规范化发展的步伐。2003年10月28日，由全国人大常委会通过的《证券投资基金法》颁布实施，成为中国基金业和资本市场发展历史上的又一个重要的里程碑，标志着我国基金业进入了一个崭新的发展阶段。27（四）中国证券市场的组织体系我国证券市场的组织体系具有集中与分散相结合的特点，即包括由“两所”、“两网”、全国性证券交易中心组成的统一市场体系和各地的证券营业网点组成的分散交易市场体系。28（五）中国证券市场的立法与监管体制证券法是规范证券的发行与交易的法律。我国逐步建立了全国统一集中的证券监管体制。（P434.中国证监会——地方证券监管局——证管办事处）（六）中国证券市场的国际化债券市场—股票市场—中国证监会2930第三节证券市场的构成要素1、证券投资者2、证券发行人（证券发行主体）3、证券交易场所4、证券经营机构5、其他证券中介机构31第三节证券市场的构成要素一、证券投资者（证券投资主体）证券投资者是指通过证券而进行投资的各类机构法人和自然人，他们是证券市场的资金供给者，包括个人投资者、机构投资者。个人投资者是指从事证券买卖的居民个人。机构投资者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。在我国，主要是指非金融企业、金融机构和政府部门等。32按照投资者的行为分类，证券投资的主体可分为投资者和投机者。对待风险态度不同投资时间长短不同证券分析方法不同在实际生活中，投资于投机往往难以区分：一是行为的相同性二是主体的同一性33二、证券发行人（证券发行主体）证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业等经济实体。企业发行的证券包括股票和企业债券。金融机构发行的证券的主要形式是金融债券。政府发行的证券是政府债券。政府债券包括中央政府债券和地方政府债券。34三、证券交易场所场内交易市场和分散的场外交易市场。场内交易是通过证券交易所进行的。证券交易所分为公司制和会员制两种形式。目前最著名的场外交易市场是美国的纳斯达克市场。我国主要的场外交易市场有全国证券交易自动报价系统（STAQ系统）、中国证券交易系统有限公司（NET系统，此后改组为中央国债登记结算有限责任公司）、全国银行间拆借市场，以及武汉、天津、沈阳等地的全国联网的证券交易中心。35四、证券经营机构是经证券监管机构批准成立的，在证券市场上经营证券业务的金融机构。按业务范围划分，证券经营机构可以分为证券承销商、证券经纪商和证券自营商。一家证券经营机构可以具有一个或同时具有多个职能。我国实行银行和证券分业经营的原则，商业银行只能参与除股票以外的其他证券业务，而经国务院证券监管机构批准的证券公司则实行分类管理。（综合类和经纪类）36五、其他证券中介机构是除了证券经营机构外，在证券市场上为各类市场参与者提供服务的机构。证券投资咨询公司、资信评估机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等。六、证券监管机构和自律组织集中立法管理模式（中国证监会、美国证券交易委员会、日本大藏省证券局等）和自律管理模式（英国是这一模式的典型）中国证券监管机构是中国证监会。自律组织有两种形式：社会性的监督组织和行业自律。37第四节证券市场的功能一、融通资金是指证券市场为资金需求者筹集资金，同时为资金所有者提供投资机会的功能。二、资本定价是指证券市场为资本决