第二讲：国际收支

国际金融姜波克第二讲国际收支国际金融姜波克国际收支的定义指一国在一定时期内全部的对外往来的系统的货币记录这是IMF广义的国际收支概念原因：不涉及货币支付的项目，如以实物形式的投资等国际金融姜波克国际收支定义的解释是对外往来的内容，是一国居民与非居民之间的交易是国际收支的货币记录，以交易为基础，而非货币收支为基础是流量的概念，变动数值是一定时期，会计年度国际金融姜波克国民总产值产出流动法所得成本法1．个人消费1．资本所得2．私人投资2．人力所得3．政府购买3．税收国民总产出国民总产出－折旧－折旧国民净产值国民净产值国际金融姜波克封闭经济中的国民收支总需求（产出、实物）：Y＝C＋I＋G国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府购买总供给（供给、价值）：Y＝C＋Sp＋T国民收入＝私人消费＋私人储蓄＋政府税收三部门经济平衡公式：I＝S，S＝Sp＋Sg国际金融姜波克开放经济中的国民收入核算总需求：Y＝C＋I＋G＋EX－IM国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府购买＋出口－进口总供给：Y＝C＋S＋G平衡公式：S＝I＋CA，CA＝EX－IMCA：经常项目余额国际金融姜波克经常项目余额CA：赤字与黑字盈余事实上是为其他国家提供融资中国一方面维持2000亿美元的外汇储备，另一方面维持4000亿美元的外资总流入流入。原因是什么？国际金融姜波克国际收支平衡表经常帐户货物、服务、收入、经常转移资本和金融帐户资本帐户、金融帐户、其他投资、储备资产误差与遗漏国际金融姜波克货物一般商品加工商品货物修理港口货物非货币黄金国际金融姜波克服务运输旅游金融、保险等通讯特许经营：麦当劳国际金融姜波克资本和金融直接投资：投资兴建新公司、参股、控股等证券投资：直接投资于外国证券市场、间接投资于外国证券市场，如CDR（中国转托证券）其他投资：贸易信贷储备资产：美元、欧元、特别提款权、黄金国际金融姜波克复式记帐法出口属贷方项目、进口属借方项目本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方本国居民收到国外转移属贷方本国居民购买外国资产属借方外国人归还贷款属贷方官方储备减少属贷方项目国际金融姜波克两个原则凡是引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，而该笔交易的货币收入记为借方。凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方，引起外汇需求的经济交易记入借方。可以理解交易有两个阶段：一个阶段是交易本身，一个阶段是回款，方向相反。国际金融姜波克一个例子中国向泰国提供100万美元的10年期贷款，泰国存入中国银行。上海某厂出口100万美元货物到泰国，泰用中国银行的存款支付。一对中国夫妇到泰国旅游花了1万美元，用中国银行的支票支付。美华人为中国希望工程捐款10万美元，用花旗银行的支票支付。国际金融姜波克国际收支平衡表贷方（＋）借方（－）净额货物+100(2)旅游-1(3)经常转移+10(4)经常帐户+109短期资本+1(3)-100(2)+100(1)-10(4)长期资本-100(1)总额211万211万资本与金融帐户-109国际金融姜波克国际收支平衡与国际收支均衡自主性交易补偿性交易为了弥补国际收支平衡而进行的交易国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零）国际收支均衡：（与一个的宏观经济相配合，一个相对的概念，譬如美国在90年代靠外资的流入来弥补经常帐户赤字）国际金融姜波克国际收支分析贸易收支差额经常帐户差额资本和金融帐户差额综合差额国际金融姜波克经常帐户差额CA=S－I0还需要分析是资本品进口还是消费品进口在一定时期可以维持CA为负，增加国内投资是有益的。国际金融姜波克资本和金融帐户－CA=KFA：理论上应该相等。不等的原因是误差和遗漏，经常是资本地下出逃。估计每年资金外逃6000亿RMB，占GDP的6%，几乎吃掉中国经济的增长率。国际金融姜波克经常帐户资本和金融帐户之间的关系理论上之和为零顺差意味着给其他国家融资，逆差意味着其他国家提供融资累计效应、利息长期、短期国际金融姜波克综合差额储备增加与减少的情况国际金融姜波克国际收支失衡国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。这种平衡是会计学上的平衡而非国际收支的平衡，国际收支平衡关注的是一国经济长期、中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的联系。国际金融姜波克国际收支失衡的原因周期性失衡收入性失衡货币性失衡结构性失衡偶发性失衡国际金融姜波克周期性失衡GDP时间复苏与繁荣：经济增长国际收支改善收入增加货币升值通货膨胀效应：利率提高抑制投资衰退与萧条：经济衰退收入下降国际收支恶化货币贬值利率下调效应：低利率促进投资国际金融姜波克收入性失衡一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制，意味着国内总供给增长趋于下降。国际金融姜波克货币性失衡在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目顺差减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于其他国家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经常项目顺差增加或逆差减少。这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。国际金融姜波克结构性失衡国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产业竞争力等方面。世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产业结构的调整否则将会带来国际收支的失衡。国际金融姜波克偶发性失衡一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。国际金融姜波克国际收支逆差的影响外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面临着较大的下跌压力。如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币收回本币。后果：耗竭储备，引发危机国际金融姜波克国际收支逆差的三种情况一是资本和金融项目顺差不足以弥补经常项目的逆差；二是经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目逆差；三是经常项目与资本项目双逆差。国际金融姜波克第一种情况第一种情形说明国内需求旺盛，但本国企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入，这将逐步导致国内经济走向通货紧缩，经济增长难以维持，失业率的逐步增加，国内收入的逐步下降，本国货币趋向贬值。国际金融姜波克第二种情况第二种情形说明本国产品在国际市场上仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏吸引力，国内资本外流严重，这将导致本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法提升，影响经济长期增长，并导致失业率的增加与本国货币的贬值。国际金融姜波克第三种情况第三种情况说明本国需求旺盛，但本国企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛只不过是一种历史累积需求的释放。本国处在一个经济高泡沫时期，在需求与资本市场双重泡沫下，国内资金将大规模出逃，非常可能引发金融危机，经济危机的后果是本国经济大幅下滑，本国资本市场面临崩盘的危险，本国货币有可能大幅贬值。国际金融姜波克国际收支顺差的三种情况：一是经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差而有余；二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而有余；三是经常项目与资本项目双顺差。国际金融姜波克第一种情况第一种情况表明了一国国内需求不足而外国需求旺盛，本国公司发展前景黯淡，本国经济长期增长乏力，由于国际收支顺差的累积效应，本币面临升值压力，而本币的升值将导致经济走向衰退；国际金融姜波克第二种情况第二种情况表明一国国内需求强劲，公司国内公司有较好的发展前景，国内经济增长前景良好，将导致通货膨胀与货币升值；国际金融姜波克第三种情况第三种情况表明一国产业竞争力很强，国内企业有很好的发展前景，国内经济呈现很好的发展态势，将导致通货膨胀、货币升值，引起国内经济泡沫的膨胀。