证券网上交易的应用和发展研究

上证联合研究计划课题报告证券网上交易的应用和发展研究赛迪顾问公司－申银万国证券（联合）课题组课题研究与协调人：上海证券交易所蒋卫吴继春课题研究员：吕天文邹丽莹陆中兵1内容提要随着互联网的不断普及和发展，网上证券交易也得到不断的发展和完善。我国网上证券交易的发展历程，大体可以分为四个阶段：第一阶段，1996年年底到1997年年底。这一阶段，国内的互联网尚处于刚刚起步的阶段，部分证券公司和IT公司开始了最基本的合作。第二阶段，1998年至1999年5月。在这一阶段，一部分券商把网上交易作为发展重点，众多未开通网上交易的证券公司也纷纷投入到网上交易的竞争中来。第三阶段，1999年6月至2000年。随着信息技术的发展，这一阶段，更注重交易数据的安全性，采用了PKI、X509等标准的电子商务安全体系，使网上交易成为速度快、稳定性和安全性高的交易手段。第四阶段，2000年至今。这一阶段是网上证券交易快速发展的时期，2000年中国证监会出台《网上证券委托暂行管理办法》后，众多券商投入大量的人力、财力发展网上证券交易。2007年7月25日，上海证券交易所固定收益电子平台正式运行，该系统的推出在极大程度上推进了我国国债和企业债券交易模式的变革和发展。虽然我国网上证券交易已经进入第四个发展阶段，但是目前仍然存在的问题却不容忽视。主要有几个方面：政策法规、法律不健全问题，网上证券交易需要有相关的法律，以保证用电子签名代替书面签名的合法性，而我国尚未制定相关法律，管辖权和法律选择问题，相关法律的冲突问题，网上信息披露问题；交易费用问题，网上交易佣金居高不下是目前我国发展网上交易的最大障碍；网上服务个性化程度低，网站提供的服务内容非常有限，原创信息很少，信息重复率高，个性化程度低，对客户的交易决策并未起到多大的作用；网上交易缺乏稳定性，网上交易速度明显慢于在营业部交易的速度。现有互联网受技术限制，有时因突发事件可能会导致网络交通堵塞。针对目前网上交易存在的问题，我们借鉴了国内、外的成功案例。主要有上交所的FISP、欧洲的MTS平台、美国ECN平台、申银万国网上交易系统等，通过对成功案例的介绍，为上交所的固定收益平台的发展提供多方面的借鉴。综合我国网上证券交易现状和存在问题以及成功案例的研究，提出我国网上证券交易发展的趋势和改进建议。其中发展趋势主要包括业务发展趋势、技2术发展趋势和安全发展趋势三个方面。业务发展趋势主要提出了五个方面，包括网上证券交易竞争日趋激烈，投资银行、资产管理和证券经纪业务的经营风险将会进一步显现，利润平均化成为必然；券商吸引客户的手段将会由佣金价格战转向服务竞争。丰富的资讯信息、个性化服务，以及多元化的下单工具成将为吸引网上证券交易客户的主要手段；业务模式逐渐转型，集中式网上交易成为一种发展趋势。我国证券行业正在向集中交易、集中清算、集中管理以及规模化和集团化的经营方式转换；交易形式日渐多样化，网上证券交易正在进入移动交易时代；中国网上证券市场将逐步的形成广泛的战略联盟，主要体现在券商与著名的网络技术公司、资讯、咨询公司联盟和券商与电信公司联盟两方面。安全发展趋势主要包括三个方面：网上证券交易的高层次安全策略、系统与子系统安全策略和安全产品级策略。针对网上证券交易的发展创新，主要从以下几个方面：网上证券交易实现差别化，我国券商需要重视特色经营，积极探索实现业务差别化途径。业务模式、方便快捷的个性化服务、提高证券研究和咨询能力、投资对象细分和恰当的广告投入是我国券商业务差别化主要途径；采取不同的定位和策略进行客户细分，针对投资者的不同偏好和需求，对客户进行细分，然后“量身定做”，采取不同的策略和定位以吸引和留住这些客户，将会成为越来越多券商的选择；开展与网络运营商的合作，开发互联网潜在用户，通过联合推广活动、发布网络广告、定向电子邮件营销等多种方式，大范围的向互联网用户推广证券公司的产品和服务，争取将潜在的互联网用户开发为网上交易用户；拓展业务覆盖范围，电信新业务的发展需要证券增值业务的支持，同样，电信业务也可以成为券商重要的客户来源。因此，可以充分借助电信和移动的力量，实现网上交易的业务的大规模扩张。1目录1全球网上证券交易市场发展概况......................................11.1发展现状....................................................11.1.1全球网上证券交易用户情况...............................11.1.2全球网上证券交易量.....................................21.2基本特点....................................................31.2.1发展速度快，形式逐渐丰富...............................31.2.2逐步加强对交易活动的监管...............................31.3主要国家和地区发展概况......................................41.3.1欧洲交易系统及借鉴.....................................41.3.2美国交易模式及借鉴.....................................81.3.3韩国交易模式及借鉴....................................132网上证券交易系统成功案例研究.....................................182.1FISP.......................................................182.1.1FISP流程及业务介绍...................................202.1.2FISP技术实现.........................................262.1.3FISP系统优势及意义...................................312.1.4FISP做市商制度.......................................342.2MTS........................................................362.2.1MTS的发展及构成......................................362.2.2MTS市场的参与者和做市规则............................382.2.3MTS市场结构..........................................412.2.4MTS系统的基本特征....................................422.3美国ECN....................................................442.3.1ECN的发展............................................452.3.2ECN平台主要提供商—Instinet..........................462.4申银万国....................................................502.4.1系统结构..............................................5022.4.2系统特点..............................................542.5韩国交易系统...............................................563.5.1韩国网上证券交易高速发展的原因........................573.5.2韩国网上证券交易的意义................................573.6国内某证券公司网上交易系统.................................593.6.1系统背景及功能描述....................................593.6.2应用系统配置及说明....................................603.6.3系统特点..............................................643中国网上证券交易的现状与问题.....................................653.1中国网上证券交易的现状与特点...............................653.1.1发展现状..............................................653.1.2发展特点..............................................683.2中国网上证券交易存在的问题.................................743.2.1政策法规问题..........................................743.2.2交易费用问题..........................................753.2.3网上服务个性化程度低..................................753.2.4规范和监管问题........................................763.2.5网上证券交易系统的不稳定性............................764中国网上证券交易的发展趋势.......................................774.1中国网上证券交易的成果.....................................774.1.1委托交易流程..........................................774.1.2行情查看流程..........................................774.1.3信息资讯流程..........................................784.2中国网上证券交易业务发展趋势...............................784.2.1网上证券交易竞争日趋激烈..............................784.2.2佣金价格战将转向服务竞争..............................794.2.3业务模式逐渐转型......................................794.2.4交易形式日渐多样化....................................804.2.5战略业务联盟逐渐形成..................................8034.3中国网上证券交易技术发展趋势...............................814.3.1网上证券交易系统技术模型..............................814.3.2网上证券交易系统的体系................................824.4中国网上证券交易安全发展趋势...............................834.4.1网上证券交易系统高层安全策略..........................834.4.