货币政策股票市场传导机制的理论与实证研究

西南财经大学硕士学位论文货币政策股票市场传导机制的理论与实证研究姓名：张艳平申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：阮小莉20081201货币政策股票市场传导机制的理论与实证研究作者：张艳平学位授予单位：西南财经大学相似文献(10条)1.学位论文张晓彬论我国股票市场的发展对货币政策的影响2007金融发展提高了股票市场在国民经济中的重要性。股票价格波动影响了货币政策的运行环境，进而货币政策对实体经济、宏观经济的各种影响机制、途径也发生了变化。货币政策如何应对这一变化，如何调整以适应新的经济运转态势的需要，就成了摆在理论界和政策界面前的一项重要任务。完成这一任务的一个首要前提就是弄清货币政策影响股票市场价格波动的机制和原理。弄清货币政策如何影响股票价格变动的机理，对于我们在新经济形势下如何实施和制定货币政策有很大的指导作用，有助于我们处理货币政策与股票市场的关系。随着金融自由化的发展，一些国家在利率、物价和国内实体经济都平稳的情况下，出现了经济的剧烈波动，波动的动力源不是来自宏观经济直接构成因素，而是来自金融市场，特别是股票价格的大幅波动。在此背景下，股票市场与货币政策的关系成为货币理论研究中的一个热点问题。本文主要是通过对股票市场发展对货币政策的影响进行多角度分析，揭示股票市场影响货币政策的内在机理，探讨货币政策应该关注股票市场变化，为在股市日益发展的条件下货币政策调控提供决策参考和理论支持。本研究所要解决的主要问题就是在股票市场发展的背景下，央行在货币政策操作的时候应不应该关注和干预股票市场。解决这一问题的途径就是首先弄清股票市场对货币政策的影响，然后在此基础上回答货币政策是否应关注和干预股票市场。第一部分为前言。通过对研究背景、研究目的的界定和研究方法等内容的阐述，对本论文的选题、研究内容及主题思想进行了整体的概括。货币政策变动对股票市场发展的影响，是通过货币政策目标直接途径和实体经济运行间接发生作用的。随着中国股票市场的蓬勃发展和价值地位的提高，其对央行货币政策的制定和实施产生了巨大的冲击。一方面，股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响，股票市场在货币政策传导中的作用越来越大，另一方面，中央银行货币政策的任何变化都会直接或间接地影响股票市场，第一章首先研究了股票市场与货币政策最终目标的关系。股票市场与通货膨胀有紧密联系，在测量通货膨胀时如果剔除股票等资产价格将导致严重误导，特别是当一般物价水平比较稳定，而股票等资产价格大涨时，如果不把资产价格纳入通货膨胀的监测范围，可能使央行误判形势，经济出现资产泡沫化的危险。在我国股市，费雪效应并不成立，通货膨胀上升，实际股票收益下降，通货膨胀增加了股票市场风险。股票市场的发展对经济增长的作用在很大程度上依赖于股票市场本身功能的发挥，也受到诸如宏观经济环境、经济发展阶段以及经济政策的影响。我国的实证研究结果表明，股票市场对经济增长作用不很显著，主要原因是我国股票市场不完善。股票市场与就业有紧密联系。国际资本流动可通过利率和汇率影响股票市场。国际资本流动对股票市场的影响程度与该国经济的开放程度以及股票市场的国际化程度呈现出正相关性。汇率变动对股票市场的影响程度还与各中介要素能否完全正常发挥作用有关。股票价格通过影响利率和汇率来影响国际收支。股票价格上升可能引起金融市场利率上升，同时也可能引起国际资本流入进而引起汇率上升，从而进一步对国际收支造成影响。第二章对股票市场对货币政策中介目标的影响进行了讨论。股票市场规模的扩大导致货币需求增加，增加了货币需求函数的不稳定性。股票市场的发展将会减慢货币流通速度。股票市场对货币供给结构会带来影响，也会对货币供给总量带来影响。研究表明，我国股票市场对货币供应量的变动有影响，但对不同层次的货币供应量的影响效果是不同的。股票市场主要通过两种方式对利率产生影响：一是股票市场上各种金融工具的相对价格水平变化将会影响资金供求从而影响利率；二是通过改变投资者对经济的未来预期来影响市场的利率走势。股票市场发展使得把货币数量作为中介目标的货币规则的准确性和可靠性下降。研究表明，我国股票市场已经开始对货币政策中介目标产生影响，虽然从总体上来讲，这种影响还不很强烈，但它随着股票市场的深化而不断加强。第三章分析了货币政策对股票市场发展的相关影响，文章承接上文，从货币政策的角度来分析二者之间的相互关系。利率和货币供应量是央行货币政策两大中介目标和调控途径。利率通过影响市场的流动性和上市公司赢利能力来影响股票市场的波动情况。央行从1999年到2002年实施八次连续调低利息的措施，对股票市场的稳健发展提供了积极的支持，到2006年后，鉴于市场的流动性过于充足和面临通货膨胀的压力，央行分别实施了提高准备金率和商业银行存贷款利率的措施，但此时的股票市场却出现了逆政策周期运行的特点，文章就此进行了相关的分析和研究，认为股票市场是一个会受众多因素影响的场所，其利率因素只是其出现波动情况的必要条件之一，而非充分条件。接着再从货币政策的另一调控措施货币供给量来分析其变动对股票市场的影响。货币供给量对股票市场的影响，一方面是通过直接对股票市场价格、对公司商品价格及其可赢利情况，另一方面是通过间接地引导人们对通货膨胀预期的判断，来实现其对股票市场运行的波动反应。从历史分析来看，货币供应量指标与我国的股票市场的变化呈正相关关系。同时，货币政策除通过经济变量之间的内在反应来达到对股市的影响之外，其间接影响力也是不可忽略的事实。因为股票市场的运行毕竟是一个由众多个人和机构参与的交易场所，因此通过改变参与者的预期来影响市场的波动情况是一种具有全面性和彻底性的方法，我们可以看到美国联储经常通过一些讲话来劝导投资者调整投资行为，尽量降低市场投资的盲动性和非理性行为，以保障实体经济和金融经济能相互平稳发展。第四章根是基于我国近几年来的相关经济数据，对货币政策与股票市场的相互影响进行了相应的实证检验。首先检验了股票市场与货币需求量之间的关系，通过回归分析，结论认为我国股票市场与货币总需求之间呈正相关关系，即股票市场价格上涨、交易量扩大，会导致货币需求相应增加。然后再实证分析了我国股票市场波动与货币流通速度的关系，通过葛兰杰因果检验和回归检验，分析结果显示，股票市价总值对货币流速的影响统计上十分显著，说明我国股票市场对货币流速已经产生越来越重要的影响作用。最后文章再通过货币供给对股票市场的实证检验，分析结果显示股票价格与货币供应量之间存在显著的负向相关关系，其中，股票价格指数与广义货币余额M2之间的关系最为密切，与狭义货币余额M1的关系次之，与现金流通量MO的相关程度最低。第五章为政策建议部分，综合上文的理论论述和实证分析，股票市场对整个金融经济和实体经济的发展具有重要影响意义，其在经济政策的执行过程和最终政策效果方面，逐渐成为重要的影响因素。结合我国当前的具体宏观经济和股票市场现状及发展目标要求，这要求央行在判断经济形势和制定相关政策，特别是在制定货币政策时，必须充分考虑股票市场的影响力。为健全宏观金融调控机制，完善货币政策的监控和调节功能，必须建立充分协调多个市场的运行系统，提高股票市场的资源配置效率。股票市场发展条件下的货币政策调控问题是一个重大的理论问题，也是一个争议很大的问题。我们认为货币政策应该关注股票价格波动在长期内对金融和经济稳定性的影响。为达此目的，央行首先需要确定股票价格波动是否正确的反应了其内在决定因素。由于股票价格的错调，或者说股票价格泡沫在泡沫最终破灭时会对金融体系和宏观经济产生严重的负面影响，因此需要货币政策在正确分析股票价格波动背后的原因，以先发制人的政策来对未来可能发生的股票价格泡沫做出反应。总之，通过对国内外文献的较为全面的研究，我们从理论与实证方面探讨了股票市场对货币政策的影响，并在此基础上分析了股票市场日益发展的背景下货币政策调控问题。我们认为，在股票市场日益发展的背景下，货币政策所面临的挑战越来越大，货币政策调控方式应做出相应调整。2.期刊论文宋清华.余莎论货币政策与股票市场的关系-武汉金融2002,(5)本文主要探讨了货币政策与股票市场之间的关系.作者认为,货币政策与股票市场之间是一种互动的关系,一方面,股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响,股票市场在货币政策传导中的作用越来越大;另一方面,中央银行货币政策的任何变化都会直接或间接地影响股票市场,利率变动对股票市场肯定是有影响的,值得研究的是这种影响到底有多大.为了实现我国货币政策与股票市场的良性互动,作者建议:我国中央银行在短期内应将资产价格作为货币政策的参考指标和信息变量,长期则宜将资产价格纳入货币政策最终目标;规范发展股票市场,逐步发挥股票市场传导货币政策的功能;疏导货币市场与资本市场的联系,提高金融协作监管水平.3.学位论文王燕宁我国股票市场发展对货币政策的影响研究2008货币政策作为我国宏观经济调控的主要手段之一，在发挥其调控作用的过程中，往往由于受到种种制约，影响货币政策的调控效果。随着我国股票市场在金融活动中地位的不断提升，股市对国民经济的影响日益增强，不仅拓宽了货币政策的传导渠道，对我国的货币政策操作也提出了巨大的挑战。股票价格波动影响了货币政策的运行环境，使得货币调控的微观基础发生了深刻变化，进而货币政策对实体经济、宏观经济的各种影响机制、途径也发生了变化。货币政策如何应对这一变化，如何调整以适应新的经济运转态势的需要，就成了学术研究人员以及政策制定者所面临的一项重要任务。完成这一任务的一个首要前提就是系统而深入的研究股票市场对货币政策造成了什么影响和多大程度的影响。理清我国股票市场发展对货币政策的影响，对于在新经济形势下如何实施和制定货币政策有很大的指导作用，在正确处理货币政策与股票市场的关系上具有重要的理论价值和巨大的现实意义。本文正是在这样一种背景下，以我国股票市场发展对货币政策的影响为研究对象，主要通过对股票市场发展对货币政策的影响进行多角度分析，揭示股票市场影响货币政策的内在机理，探讨货币政策应该关注股票市场变化，为在股市日益发展的条件下货币政策调控提供决策参考和理论支持。文章首先从股票市场与货币政策的理论渊源着手，阐述股票市场与货币政策传导的互动关系，分析股市对货币政策的影响因素。然后把目光转入国内，以我国货币政策和股票市场从20世纪90年代至今的发展变化为背景，从股票价格变动对货币政策各方面影响的理论分析入手，着重研究了我国股票价格对货币政策工具、最终目标、货币供应量、传导机制的影响，并进一步分析股票市场制约货币政策效果的深层次原因。在此基础上对疏通我国股票市场的货币政策传导机制，提高货币政策的有效性提出了相关对策建议。本文的逻辑结构从大的方面来说，沿着从一般到特殊，从抽象(理论)到具体的路径推进。在具体的细节上，又用到分析与综合，从特殊到一般等逻辑方法。第一章为导论部分。通过对研究背景、研究目的的界定和研究方法等内容的阐述，对本论文的选题、研究内容及主题思想进行了整体的概括。在回顾国内外研究现状综述与评价的基础上，提出本文的研究方法。第二章首先分析了股票市场与货币政策的互动关系。随着中国股票市场的蓬勃发展和价值地位的提高，其对央行货币政策的制定和实施产生了巨大的冲击。一方面，股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响，股票市场在货币政策传导中的作用越来越大，另一方面，中央银行货币政策的任何变化都会直接或间接地影响股票市场。第三节探讨了股票市场对货币政策传导的影响因素：股票市场的规模、股票市场的运行效率、货币市场与股票市场的一体化程度、股票市场与其他金融市场之间的竞争程度、以及宏观经济环境和投资者的预期。第三章主要介绍我国近年来货币政策和股票市场的发展现状。首先，分别从我国货币政策的最终目标、货币政策工具、中介指标以及传导机制等不同方面简要介绍了我国货币政策的发展历程，从股票市场出现之后货币政策在不同方面做出相应的变化和调整，表明我国货币政策已经从直接调控向间接调控发生转变，为股票市场传导货币政策提供了前提条件。在此基础上，从我国股票市