资产证券化过程中的信用增级技术应用与案例研究李芳

分类号学号M200773098学校代码10487密级硕士学位论文学位申请人：李芳学科专业：工商管理指导教师：袁建国教授答辩日期：2009.10.23资产证券化过程中的信用增级技术应用与案例研究AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMBAAStudyonCreditEnhancementTechnologyofAssetSecuritizationCandidate:LiFangMajor:BusinessAdministrationSupervisor:Prof.YuanjianguoHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan,Hubei430074,P.R.ChinaOctober,2009独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日本论文属于I摘要信用增级技术是资产证券化的核心技术之一，在很大程度上决定着资产支持证券能否为市场所接受及接受程度。尤其是在美国次贷危机之后，资产证券化的过度滥用受到较多指责，发展遭遇低潮，信用增级技术在资产证券化中的作用更加凸显。但从国内外的已有研究看，目前专门将资产证券化的信用增级问题作为主题的研究还比较少见。本文以此作为论文选题，试图弥补这一研究领域的缺憾，并为我国资产证券化的实践提供有关理论依据和实践参考。本文在对资产证券化基本理论进行梳理的基础上，对信用增级的基本内涵、操作原理、成本收益及昀优化决策等问题展开了探讨。随后，具体分析了信用增级技术在我国资产证券化实践中的应用，总结了有关经验教训，并提出了相应的解决方案。通过案例分析发现，我国资产证券化的信用增级方式主要以内部信用增级为主，尤其是采用了优先/次级结构，将资产证券化产品分层设计，以次级债券来实现优先债券的信用增级。随着我国资产证券化市场的发展，进入资产池的资产质量可能是多种多样的，面临的市场环境也可能发生较大的变化，如果仍然只是采用内部信用增级的方式，信用增级的效果可能大打折扣，进而制约资产证券化市场的健康快速发展。因此，未来随着我国资产证券化应重点发展外部信用增级技术，有必要在国内培育和发展专业的信用增级机构，在资产证券化实践中大胆借鉴国外经验，通过内外级信用增级的综合使用，推动我国资产证券化健康快速的发展。为此，本文还提出了设立一家资本实力雄厚的专业信用增级机构的整体方案，并对此专业机构的业务范围与发展方向、公司设立与治理结构、运营架构和运作模式以及盈利能力预测等相关内容进行了详细阐述。关键词：资产证券化信用增级风险管理IIAbstractCreditenhancementwhichdeterminesacceptanceandacceptabilityofasset-backedsecuritiesisoneofthecoretechnologiesoftheassetsecuritization.AfterU.S.sub-primemortgagecrisis,assetsecuritizationhadsubjectedtomoreaccusationsofexcessiveabuse,thedevelopmentofsecuritizationexperiencedlowebb.Thecreditenhancementsintheroleofassetsecuritizationwerebecomingmoreprominent.However,researchoncreditenhancementofassetsecuritizationisstillrelativelyrareathomeandabroad.Wewillstudythistopicwithanattempttocompensatefortheshortcomingsinthisresearchfield,andprovidethetheoreticalbasisandpracticalreferenceforthepracticeofassetsecuritizationinChina.Inthispaper,basedonthebasictheoryofassetsecuritization,basiccontent,operationprinciple,cost-benefitandthemostoptimaldecision-makingofthecreditenhancementwerediscussed.Subsequently,wehadadetailedanalysisofcreditenhancementinourassetsecuritizationpractice,andsummeduptherelevantlessonslearnedandthecorrespondingsolution.CaseanalysisshowedthatcreditenhancementmethodsofassetsecuritizationinChinamainlybasedonInternalCreditEnhancement,inparticulartheuseofasenior/subordinatedstructure,whichproductslayereddesigntogiveprioritytoseniorbondstoachievethecreditenhancement.However,withthedevelopmentofChina'sassetsecuritizationmarket,qualityofassetsintotheassetpoolmaybevaried,greatchangesofthemarketenvironmentcanoccur,ifwestilluseInternalCreditEnhancementastheonlywayofcreditenhancement,theeffectofcreditenhancementmaybegreatlyreduced.Thereby,whichwillrestricthealthyandrapiddevelopmentofassetsecuritizationmarketinchina.Inthefuture,weshouldfocusonthedevelopmentofExternalCreditEnhancementtechnology.ItisnecessarytonurtureanddevelopcreditenhancementIIIagenciesthatpromotehealthyandrapiddevelopmentofChina'ssecuritizationbytheintegrateduseofinternalandexternalcreditenhancementtechnology.Intheend,thispaperalsoproposedaoverallprogramofestablishmentofaprofessionalcreditenhancementagencywithstrongcapital.Furthermore,thescopeofbusiness,developmentdirection,governancestructure,operationalstructure,modeofoperationandprofitabilityforecastofthisprofessionalorganizationwereelaboratedinthispaper.Keywords:AssetsecuritizationCreditenhancementRiskmanagementIV目录摘要...............................................................................................................IAbstract............................................................................................................II1导论1.1研究的背景和意义...............................................................................(1)1.2国内外相关研究及应用.......................................................................(3)1.3研究的主要内容和创新点...................................................................(4)2资产证券化的内涵及操作原理2.1资产证券化的起源及发展...................................................................(6)2.2资产证券化的基本内涵.......................................................................(7)2.3资产证券化的基本流程.......................................................................(8)2.4国内外资产证券化的发展情况.........................................................(11)3资产证券化过程中信用增级机制分析3.1信用增级的实质及意义.....................................................................(15)3.2信用增级的主要方法.........................................................................(17)3.3外部信用增级的成本收益与昀优化决策.........................................(21)3.4信用增级过程中的风险与控制.........................................................(24)4案例分析：信用增级技术在我国资产证券化中的应用4.1开元2005-1信贷资产支持证券的信用增级分析............................(26)V4.2开元2006-1信贷资产支持证券信用增级分析................................(30)4.3建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券的信用增级分析............(32