我国上市公司并购中价值创造的实证分析

西南财经大学硕士学位论文我国上市公司并购中价值创造的实证分析姓名：王勇申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：卢岚20060401我国上市公司并购中价值创造的实证分析作者：王勇学位授予单位：西南财经大学相似文献(10条)1.学位论文孙晓妍企业合并估价方法研究2008我国市场经济的深入发展带动了各种企业合并活动的出现，其规模和交易金额的屡创新高促进了资本结构优化，产业结构升级，进而推动国民经济的发展。渣打银行(StandardCharteredBank)经济学家王志浩对企业合并持肯定态度：合并将带来效率的提高，企业将得以实现规模效应、实现水平或垂直整合、改善管理质量，并获得打击竞争对手和增加定价权的能力。但是，在企业合并浪潮潮起潮涌的同时，国内外失败的企业合并案例给经济发展带来的负面影响，从而使企业合并估价方法逐渐受到关注。本文在重新界定企业合并范围的基础上，将企业合并估价方法进行了分类，并简要阐述了相关类别的企业合并估价方法。然后，利用我国上市公司的企业合并案例，分别采用EVA估价法、实物期权估价法对案例中的目标公司进行估价，并将其各自结果与现金流贴现法比较分析，并总结出实务中如何应用EVA估价法、实物期权估价法对目标公司进行估价，对实务操作具有一定的参考价值。2.期刊论文卢文忠同一控制下企业合并对上市公司的财务影响-广西电业2008,(8)新企业会计准则第20号-企业合并中,按照合并各方在合并前后是否存在同受最终方控制的关联关系,将企业合并划分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并,其中.同一控制下的企业合并是我国会计准则体系建设中的创新,国际财务报告准则中并未规定该类企业合并类型及会计处理.从目前企业会计准则体系的运用及相关法规的衔接方面分析,同一控制下企业合并的会计处理对上市公司存在较大的财务影响.3.期刊论文杨艳玲企业合并对企业股价变动的影响分析-企业导报2010,(5)分析我国上市公司中企业合并对股价的影响,并通过将企业合并时间窗口设定为三个阶段来具体举例分析.分析发现,企业合并后,由于注入优良资产,公司盈利能力变强,主业更加突出,行业地位更具优势,在股价的估值上可以享受溢价.4.期刊论文刘丽丽.LIULi-li我国企业合并会计处理方法选择的现实思考-经济经纬2005,(3)由于选择不同的会计处理方法对企业的财务状况及经营成果影响很大,因此企业合并的会计处理方法选择一直是国内外会计界最有争议的问题之一.在权益结合法行将被美国乃至世界大多数国家淘汰之际,我国上市公司与非上市公司的换股合并无一例外地采用了权益结合法.为了保证会计信息的可靠性和相关性,应尽快制定适合我国国情的企业合并准则来规范企业合并的会计选择.5.期刊论文冯梅笑企业合并准则实施效果分析——基于2007-2008年河南省上市公司的报表分析-会计之友2010,(13)新会计准则中的企业会计准则第20号--企业合并企业会计准则第33号--合并财务报表与企业会计准则第2号--长期股权投资共同构成了合并财务报表编制规范体系.文章依据新准则,通过对2007-2008年河南省上市公司的报表进行分析,得出相应的结论和建议.6.期刊论文凤让怀上市公司合并会计实务解析-西部财会2006,(7)企业合并可分为控股合并、吸收合并和新设合并.在同一控制下的企业合并,按权益结合法进行会计实务处理;在非同一控制下的企业合并,按购买法进行会计实务处理.新准则的出台,既遵循了国际会计准则,也符合我国目前现状,但是在会计实务操作中也存在不少问题.7.学位论文林剑锋我国上市公司并购绩效实证分析2005并购指一企业以现金、证券、或其它资产购买另一正在营运中企业的全部资产或股权，以获得对该企业的控制权，从而使其丧失法人资格或改变法人实体，将该企业纳入其集团的行为。企业并购作为实现产业结构调整和企业迅速扩张的有效途径，在西方国家已经发展了100多年，历史实践表明：美国在经历了5次企业并购浪潮之后，奠定了它在世界上的经济霸主地位。我国证券市场从20世纪90年代初建立到现在用了很短的时间走过了发达国家上百年的历程。虽然我国证券市场的起步发展较晚，但已具备了较强的资本运营理念，上市公司并购的数量以惊人的速度发展，并涌现出不少成功的案例。但是，并购的绩效究竟如何却并不能确定，争论颇多。争论的焦点在于并购是否真正提高了公司的经营绩效。要回答这个问题，仅靠逻辑推理是无法完成的，需要全面深入的实证证据。本文的意图正在于此，通过实证研究，确定中国上市公司并购活动的绩效是否得到了提高。本文主要研究了我国上市公司并购绩效的问题，全文共分为五个部分。前言部分阐述本文选题的背景与意义，提出本文要讨论的问题。本文的核心问题是我国并购是否改进了上市公司的经营业绩，概述了国内外对于并购绩效的研究现状，然后提出了本文的研究思路与研究方法。第二章是对并购理论的介绍。首先界定了并购的概念，指出企业并购的本质就是企业的控制权的转移，而上市公司并购行为是否成立，主要取决于并购公司是否拥有了目标公司的控制权。其次简要介绍了并购的相关理论。近100多年来，各种形式的企业并购促使了许多学者和金融分析家试图解开企业并购的本质和规律，他们大量理论研究和实证分析的结果形成了以效率理论、信息理论、代理成本理论和经理主义理论为主的西方企业并购理论体系，从各个方面、各个角度对企业并购活动进行了解释和阐述。在理论部分，重点介绍了应用最广泛的效率理论。然后，介绍了企业并购的类型，按不同的分类标准来分析并购的类型。第三章具体分析了我国上市公司并购的动因与方式。企业并购的动因与效应往往是联系在一起的，认识和了解企业并购的动因与效应分析，对于企业确定正确的并购战略决策是至关重要的。我国上市公司并购的动因与发达国家的企业并购有相同的一面，比如实现规模经济、节省交易费用、实施多样化经营战略以降低风险和实现广度经济等，同时也有自身特殊的一面。因我国所处的特定的经济环境，决定了我国企业并购的动因与方式也有特殊性，本章从宏观与微观层面上分析了我国上市公司并购的具体动因，即从政府层面和企业层面上进行分析；以及在此环境下我国上市公司并购的具体方式。第四章是文章的核心部分，是对我国上市公司并购绩效的实证分析。本文的研究样本为我国2002年发生的90家发后并购的上市公司，采取财务和会计数据比较分析法来检验我国上市公司并购的绩效。从每家上市公司2001年、2002年、2003年和2004年的财务资料中，选取了营业收入净利润率、总资产净利率、净资产收益率、每股收益、所有者权益比率、流动比率、速动比率、总资产周转率和总资产增长率九个财务指标，运用因子分析法，运用SPSS(11.5)统计分析软件，通过计算得出每家上市公司每一年的经营业绩得分。通过比较各年上市公司的经营业绩得分就可以对上市公司的并购绩效进行评价。计算样本总体各年的平均经营业绩得分，通过比较可以看出，从样来总体来说，并购取得了一定的效果，在并购前经营业绩有下降的趋势，但在并购后经营业绩得到了一定的改善与提高。本文还从不同地区、不同行业和不同股权转让方式等角度对上市公司的并购绩效进行比较研究。从不同地区来说，西部发生并购的上市公司的经营绩效较为稳定，在并购前后变化不大；而东部与中部地区发生并购的上市公司在并购前经营绩效有明显的下降，在并购后其经营绩效增长也较为明显。从不同行业来说，工业类、医药类上市公司的经营绩效呈现出先下降然后增长的趋势，且医药类上市公司增长很迅速，说明这二类上市公司的并购取得了较好的效果，医药类上市并购效果更为明显。而从不同股权转让方式的比较来看，有偿转让的公司并购前经营业绩相对稳定，并购发生后经营绩效一直呈上升的趋势；而无偿划拨的企业则波动较大，这也证明了政府决策的资源配置效率比市场引导的要弱。第五章总结了本文的主要研究结论，并在此基础上提出相应的政策建议。主要包括：并购活动从总体上确实提升了绩效，有利于资源的更优化配置，因此，政府对并购活动应该持支持与鼓励的态度；同时，政策的差异一定要明显，政策要鼓励实质性的并购，同时要抑制报表型并购。要完善上市公司并购的信息披露制度，提高进行虚假并购的成本。建议要改变政府对并购层层审批和过度管制的局面，并购行为应该尽量市场化，这样更能保证资源的合理配置；我国上市公司的收购行为需要更为详尽的操作细则来加以约束，尤其是针对协议收购中股份转让价格的确定，更需要一个在原则上既有规定又易于操作的细则才行。采取措施鼓励战略重组，战略性并购无论从短期还是长期都能给上市公司带来绩效根本上的提高，因此管理层应该制定相关的有效措施来加以引导和推动。8.期刊论文胡明霞.叶文宏购买法和权益联合法合并会计报表的特征比较及其选择-上海立信会计学院学报2005,19(1)1999年清华同方以股权交换方式吸收合并山东鲁颖电子公司,会计方法上使用的是权益结合法.之后,新潮实业、青岛双星、龙电股份等9家上市公司换股吸收合并非上市公司均采用了权益联合法.迄今为止,我国关于合并会计处理方法还没有最终形成企业并购具体会计准则,仅在1996年财政部发布了企业合并(征求意见稿).在实务中,主要参照1997年财政部颁布的企业兼并有关会计处理问题暂行规定、合并会计报表暂行规定和关于执行具体会计准则和〈股份有限公司会计制度〉有关会计问题的解答,在这些规定中隐含着企业购买法下的合并会计方法问题,一直没有涉及企业股权联合的问题.文章分析了企业合并的两种不同的会计处理方法:购买法和权益结合法引起的经济后果的差异,尤其结合我国现有经济环境,对企业合并会计准则制定中涉及的相关问题提出粗浅看法.9.学位论文厉宏雷我国上市公司并购绩效的实证研究2006企业的发展既可以通过内部扩张，也可以通过外部并购来实现。事实上并购己经成为企业发展壮大的最重要的途径。企业并购的目的通常是追求企业价值最大化。严格意义上的公司并购在我国兴起于90年代，它对我国经济发展带来了深远影响。企业并购的活跃给理论研究提供了丰富的素材。有鉴于上市公司资料的开放性，本文以上市公司为主要研究对象。上市公司不断借助证券市场这一平台，通过资产重组进行产业结构的调整，以优化资源的配置。其中收购兼并在上市公司资产重组中占有很大的比例，很多上市公司利用这一方式扩大企业经营规模，实现多元化经营，深化产品结构。因而研究上市公司的并购行为具有现实意义。本文将在对各种并购理论进行分析研究的基础上，结合我国证券市场的现状，探索分析我国上市公司并购过程中潜在的问题。目前国内对此的研究大多偏重于在所有并购公司中提取样本加以定性分析和实证检验，而没有注重对上市公司的财务数据的定量分析。鉴于此，本文研究注重了发生并购的上市公司总体的一般概况研究，从总体上市公司中按分类标准提取一定数量的样本，然后用DEA模型对其业绩进行分析。数据包络分析(DEA)是以相对效率概念为基础发展起来的一种非参数评价方法，现已成为运筹学一个新的研究领域。DEA是使用数学规划模型比较决策单元之间的相对效率，对决策单元(记为DMU)做出评价。它以决策单元各输入输出的权重为变量，从最有利于决策单元的角度进行评价。由于使用DEA方法不必确定输入输出关系的显式表达式，也不预先给定各输入输出指标的权重，因此DEA方法排除了很多主观因素，具有很强的客观性。基于以上优点，本文选取DEA为主要分析工具。DEA评价的是相对有效性，其得出的绩效值是某个企业相对于由各个企业构成的合成企业的相对效率，因此同一企业各年份的绩效值不能直接进行比较。由此，本文引入了年绩效变化率的概念，并将其与企业的并购行为进行相关分析得出本文关于企业并购与其绩效之间相关关系的结论。第一章介绍了本文的研究背景、研究目的、国内外研究现状，详细的阐述了本文研究的一般性背景；本文研究内容、方法和框架的概述，简单的介绍了本文研究的流程。第二章对并购概念、分类做了简单的介绍，理清了本文研究所涉及的基本概念；并购理论的简单介绍，对现阶段的主流并购理论规模经济论、市场势力论、信息与信号理论、税收效应论、效率理论、过度自信