第十三章其他长期筹资

1第十三章其他长期筹资第一节租赁一、租赁的主要概念租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。（一）租赁的类型分类标准类型特点当事人之间的关系直接租赁该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。杠杆租赁出租人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的20％～40％），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。【提示】在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。售后租回该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。租赁期的长短短期租赁短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命。长期租赁长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命。全部租金是否超过资产的成本不完全补偿租赁是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁。完全补偿租赁是指租金超过资产全部成本的租赁。承租人是否可以随时解除租赁可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。不可撤销租赁是指合同到期前不可单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产税等）毛租赁指由出租人负责资产维护的租赁。净租赁指由承租人负责维护的租赁。（二）租赁费用的报价形式租赁费用的报价形式租金包括的内容合同分别约定租金、利息和手续费租赁资产的购置成本合同分别约定租金和手续费（1）租赁资产的购置成本；（2）相关的利息。合同只约定一项综合租金，没有分项的价格（1）租赁资产的购置成本；（2）相关的利息；（3）营业成本；（4）出租人的利润二、经营租赁和融资租赁P339项目特征风险承担者经营租赁典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。经营租赁是短期租赁，出租者承担与租赁资产有关的主要风险2融资租赁典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。三、租赁的会计处理按照我国的会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计将远低于行使选择权租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；（3）租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于75%）；（4）租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开始日租赁资产原账面价值；（5）租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用；除融资租赁以外的租赁，全部归入经营租赁。从会计角度看，区分经营租赁和融资租赁的主要目的是分别规定计入损益的方式，准确说是费用化租赁和资本化租赁的区分。四、租赁的税务处理税务上采用会计准则对于融资租赁（资本化租赁）和经营租赁（费用化租赁）的分类方法和确认标准，会计的资本化租赁就是税务的不可直接抵扣租赁，会计的费用化租赁就是税务的可直接抵扣租赁。【提示】我国2008年生效的所得税法，使税务的租赁分类与会计的分类一致起来，但是与财务上的分类仍可能不一致。一项租赁合同，只要是长期的、不可撤销租赁，在财务上都属于融资租赁，需要采用融资租赁的决策分析方法，而不管它在会计上是否需要资本化，也不管它在税务上是否可以直接扣除。五、经营租赁决策分析【提示】财务管理中的经营租赁是指短期的可撤销的租赁。（一）基本原理假设拟使用资产已经通过投资评估，在此基础上比较自行购置和租赁取得的成本，选择平均年成本小的方案为优。方案年平均成本（税后）自行购置自行购置的平均年成本经营租赁税后年租金【理解】自行购置的平均年成本可以理解为税后租金的上限，也被称为损益平衡租金。（二）损益平衡租金1.承租人的损益平衡租金相关现金流量的确定自行购置初始流量：-购置设备支出税后设备运营成本=-营运成本×（1－T）运营期流量折旧抵税=折旧×T终结点流量：回收期末资产变现流量=期末变现价值+变现损失抵税或=期末变现价值-变现收益纳税短期可撤销租赁租赁期流量=税后租金支出=-租金×（1－T）【提示】设备的营运成本是指设备的维修、保险费和资产管理成本，在短期可撤销的租赁前提下，设备的维修、保险费和资产管理成本通常应由租赁公司承担，承租人不承担。计算原理对于承租人来说，损益平衡租金就是其自行购置租赁资产的平均年成本3计算公式)nr,/A,P（出总现值自行购置的全部现金流税后损益平衡租金税前损益平衡租金=税后损益平衡租金÷（1-税率）其中，r是项目的资本成本，n是拟使用资产的年数决策原则对于承租人来说，损益平衡租金是其可以接受的最高租金。租金低于损益平衡租金，企业才会接受租赁方案，否则选择购买。【例13-1】A公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用2年。公司正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1260万元。该项固定资产的税法折旧年限为5年，残值率为购置成本的5％。2年后该设备的变现价值预计为756万元。（2）营运成本（包括维修费、保险费和资产管理成本等）每年66.67万元。（3）已知A公司的所得税税率为25％，投资项目的资本成本为12％。【补充要求】计算A公司的损益平衡租金。表13-1经营租赁承租人的损益平衡租金单位：万元年份（期末）0122购买方案：设备成本-1260（折旧）239.40239.40折旧抵税额（25%）59.8559.85税后营运成本-50.00-50.00残值变现756.00（残值账面价值）781.20（残值变现损益）-25.20残值损失减税6.30购买方案现金流量9.859.85762.30折现系数（12%）0.892860.797190.797194各年现金流量现值16.6478.794647.85236期末资产现值607.701607.701支出总现值-635.652普通年金现值系数（12%）1.69005税后平均年成本-376.114-376.114税前平均年成本-501.4853-501.48532.出租人的损益平衡租金计算原理计算资产持有期的平均年成本决策原则对于出租人来说，损益平衡租金是其可以接受的最低租金。只有约定的租金高于损益平衡租金，出租方案才会可行。续【例13-1】：假设出租人购置该设备的成本为1200万元，预计该资产5年后变现价值为零；营运成本（税前）每年64万元；所得税税率为25％，投资项目的资本成本为12％。表13-3出租人的损益平衡租金单位：万元年份（期末）0123455购置设备现金支出-1200折旧抵税57.0057.0057.0057.0057.00税后营运成本-48.00-48.00-48.00-48.00-48.004余值变现0.00（账面余值）60.00（余值变现损失）-60.00余值变现减税15租赁期现金流量9.009.009.009.009.0015折现系数（12%）0.89290.79720.71180.63550.56740.56743租赁期现金流量现值32.44328.03617.17486.40625.71955.1066期末资产余值现值8.511458.51145租赁净现值-1159.0454年金现值系数（12%）3.6048税后租金-321.5283-321.5283-321.5283-321.5283-321.5283税前租金-428.7044-428.7044-428.7044-428.7044-428.7044租赁双方对于租金的谈判，将在501.4853～428.7044万元之间展开。【理解】P342：自行购置的平均年成本可以理解为税后租金的上限，或者说是租赁方案净现值为零的租金，也被称为损益平衡租金。六、融资租赁决策分析一项租赁合同，只要是长期的、不可撤销租赁，在财务上都属于融资租赁。(一)决策方法：净现值法(二)折现率的确定种类确定方法租赁期现金流量折现率租赁期现金流量折现率应采用有担保债券的税后成本。期末资产的折现率P347通常，资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。(三)现金流量的确定1.如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税的要求（税法的经营租赁、可抵扣租赁）（1）承租人现金流量（租赁相比自行购买的差量净现金流量）当事人现金流量承租人（1）若合同约定设备日常维护保养等营运成本由承租人承担初始流量：避免购置设备支出（+）税后租金支付=-租金×（1-T）租赁期流量：丧失的折旧抵税=-折旧×T终结点流量：丧失的期末资产变现流量=-(期末变现价值+变现损失抵税)或=-(期末变现价值-变现收益纳税）【提示】若合同约定设备日常维护保养等营运成本由承租人承担，营运成本是非相关流量。（2）若合同约定设备日常维护保养等营运成本由出租人承担初始流量：避免购置设备支出（+）税后租金支付=-租金×（1-T）租赁期流量：丧失的折旧抵税=-折旧×T避免承担的税后设备营运成本（+）终结点流量：丧失的期末资产变现流量=-(期末变现价值＋变现损失抵税)或=-(期末变现价值－变现收益纳税）5【例13-2】A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1260万元；税法折旧年限为7年，残值率为购置成本的5％。预计该设备可以降低生产成本（税后）250万元/年，至少可以持续5年。预计该设备5年后的变现价值为350万元。（2）B租赁公司表示可以为此项目提供融资，并提供了以下租赁方案：每年租金298.88万元，在每年末支付；租期5年，租赁期内不得撤租；租赁期满时设备所有权不转让。（3）A公司的所得税税率为30％，税前借款（有担保）利率为10%，项目的资本成本为12％。首先，对该项投资进行评估，计算分析过程如表13-5所示。表13-5设备投资的评估单位：万元时间（年末）0123455设备成本-1260.00降低税后成本250.00250.00250.00250.00250.00折旧抵税额51.3051.3051.3051.3051.30资产余值变现350.00资产余值账面价值405.00资产余值变现损失-55.00资产余值变现损失减税-16.50购买方案现金流量301.30301.30301.30301.30301.30366.50折现系数（12%）0.89290.79720.71180.63550.56740.5674各年现金流量现值1294.08269.02240.19214.46191.48170.97207.96投资净现值34.08该项目有正的净现值34.08万元，具有投资价值。接下来的问题是分析租赁是否更有利：因为税法对经营租赁和融资租赁的划分没有十分明确的规定，所以应根据会计准则的规定，判别租赁的税务性质：①该项租赁在期满时资产所有权不转让；②租赁期比资产使用年限=5÷7=71%，低于准则规定的75%；③租赁最低付款额的现值=298.88×（P/A，10%，5）=298.88×3.7908=1132.99（万元），低于租赁资产的公允价值的90%（1260万元×90%=1134万元）；该租赁合同的租金可以直接抵税。计算分析过程如表13-6所示。表13-6租赁相对于自购的净现值单位：万元时间（年末）0123455租金支付-298.880-298.880-298.880-298.880-298.880租金抵税89.66489.66489.66489.66489.664减：避免资产购置支出1260损失折旧抵税-51.30-51.30-51.30-51.30-51.30失去余值变现-350.00（账面余值）405.00（余值变现损益）-55.00失去余值变现损益纳税-16.50