第四周第2次课筹资管理

3.1企业筹资概述3.2资金需要量预测3.3权益资金筹集3.4负债资金筹集3.5资本成本和资本结构3.6财务杠杆第3章筹资管理权益资金债务资金学习目标：本次课要求了解筹资渠道、筹资方式及其相互关系；权益性筹资、负债性筹资的方式及优缺点。思考：权益资金筹集有哪些方式？有什么特点？3.3权益资金筹集二、发行股票一、吸收直接投资●●●●●三、留存收益●●●●●资产的来源所有者权益负债实收资本(股本)资本公积盈余公积未分配利润吸收直接投资、发行股票、留存收益3.31、吸收直接投资吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。●●●●●吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。●●●●●(一)吸收直接投资的渠道吸收直接投资的渠道吸收国家投资吸收法人投资吸收社会公众投资吸收外商投资●●●●●(二)吸收直接投资的出资方式吸收直接投资的出资方式现金投资实物投资工业产权投资土地使用权出资●●●●●(三)吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序确定吸收直接投资所需的资金数量寻求投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议取得所筹集资金●●●●●(四)吸收直接投资的优缺点—优(1)筹资方式简便、筹资速度快；(2)有利于增强企业信誉；(3)有利于尽快形成生产能力；(4)有利于降低财务风险。吸收直接投资的优点●●●●●(四)吸收直接投资的优缺点—缺(1)资金成本较高；(2)企业控制权分散。吸收直接投资的缺点3.3.2发行股票●●●●●股票是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。（一）股票的特点与分类（1）公司管理权（2）分享盈余权（3）出让股份权（4）剩余财产要求权（5）优先认股权2、普通股股东的权利1、股票的特点3、股票的种类•1、按股东权利和义务分类•2、按股票票面是否记名分类•3、按股票票面有无金额分类•4、按投资主体分类•5、按发行对象和上市地区分类按发行对象和上市地区分类●●●●●在上海、深圳证券交易所上市。在香港联合交易所上市。在纽约交易所上市。在新加坡交易所上市。股票按发行对象和上市地区分类A股B股H股N股S股普通股是股份制企业筹集权益资金的最主要方式，具备股票的一般特征，发行普通股筹资是一种风险型投资，普通股股票的持有人称为股东。●●●●●普通股筹资●●●●●普通股筹资--普通股股东的权利普通股股东的权利对公司的经营管理权对公司的盈利分享权优先认股权剩余财产要求权股票转让权●●●●●普通股筹资--普通股的发行价格股票的发行价格是股票发行时使用的价格，也是投资者认购股票时所支付的价格。普通股发行价格的决定因素股票面额股市行情其他相关因素普通股的发行价格●●●●●普通股的发行价格等价时价中间价普通股发行价格的确定方法●●●●●普通股发行价格的确定方法短期证券长期证券发行价格＝每股收益×合适的市盈率发行价格＝每股净资产×溢价倍数股票发行价格确定方法市盈率又称本益比（P/E），是指公司股票市场价格与每股净收益的比率。每股发行价格=每股净收益×发行市盈率2）净资产倍率法3）现金流量折现法1）市盈率法①计算发行公司每股净收益②拟订发行市盈率③决定股票发行价格【例】某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司，现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折股比率为1。按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30%。预计明年税后利润为4500万元。（1）通过发行股票应筹集多少资金？（2）如果市盈率不超15倍，每股盈利按0.4元规划，最高发行价格是多少？（3）若按每股5元发行，至少要发行多少社会公众股？发行后，每股盈余是多少？市盈率是多少？●●●●●普通股筹资--普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点能增加公司的信誉能减少公司的风险能增强公司经营的灵活性没有固定的利息负担没有固定的到期日，不用偿还●●●●●普通股筹资--普通股筹资的优缺点普通股筹资的缺点资金成本较高容易分散控制权有可能降低原股东的收益水平三、留存收益●●●●●留存收益留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。●●●●●实质是投资者对企业的再投资，但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。留存收益的实质思考：负债筹集资金有哪些形式？负债融资有什么特点？3.4负债资金筹集二、发行债券一、银行借款●●●●●三、融资租赁四、商业信用一、银行借款●●●●●银行借款是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。•1.按借款期限长短分类2.按借款担保条件分类•3.按借款用途分类4.按提供贷款的机构分类银行借款---种类1.银行借款的种类--按借款期限长短分类(一)●●●●●按借款期限长短分类短期借款中期借款长期借款1年以内(含1年)1年以上5年以下(含5年)5年以上银行借款的种类--按借款担保条件分类●●●●●按借款担保条件分类信用借款担保借款票据贴现以借款人的信誉为依据，无需财产抵押以一定的财产做抵押或以保证人做担保而获得的借款。以持有未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。银行借款的种类--按借款用途分类●●●●●按借款用途分类基本建设借款专项借款流动资金借款银行借款的种类--按提供贷款的机构分类(一)●●●●●按提供贷款机构分政策性银行贷款商业性银行贷款(二)银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请签订借款合同企业取得借款企业归还借款本息●●●●●•1.信贷额度•2.周转信贷协议•3.补偿性余额4.借款抵押(三)银行借款的信用条件银行借款的信用条件--信贷额度在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款，但当企业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且不承担法律责任。此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。●●●●●信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。信贷额度的有效期通常为1年，但根据情况也可延期1年。银行借款的信用条件--周转信贷协议在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。●●●●●周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。银行借款的信用条件--补偿性余额●●●●●补偿性余额是指是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%～20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。1.补偿性余额－补偿性余额比率名义利率企业实际借款利率＝1%101%9-＝%10＝●●●●●【同步计算4-1】某企业按年利率8%向银行借款1000万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业实际可以动用的借款只有800万元，该借款的实际利率为多少？%100补偿性余额比率-1名义利率率补偿性余额贷款实际利%10%100%201%8【同步计算4-2】某企业按年利率9%向银行借款500万元，银行要求保留10%的补偿性余额。该借款的实际利率为多少？%100补偿性余额比率-1名义利率率补偿性余额贷款实际利%10%100%101%9银行借款的信用条件--借款抵押*1、财务风险大、信誉度低---需要抵押品担保。*2、短期借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券、房屋等。*3、银行根据抵押品的变现能力来决定贷款金额，一般为抵押品面值30%～90%。*4、抵押借款的成本一般要高于非抵押借款●●●●●（四）借款利息支付方法借款利息的支付方法收款法贴现法加息法实际利率等于名义利率实际利率高于名义利率实际利率高于名义利率%100利息贷款金额利息贴现贷款实际利率%1002贷款额利息率贷款额加息贷款实际利率(五)银行借款的优缺点●●●●●银行借款的优点筹资速度快筹资的成本低借款的灵活性大●●●●●银行借款的缺点筹资数额有限较多的限制条款财务风险大(五)银行借款的优缺点二、发行债券●●●●●债券是债务人依照法定程序发行的、承诺按约定的利率和日期定期支付利息，并到期偿还本金的书面债务凭证。1.按发行主体分类2.按有无抵押担保分类3.按偿还期限分类4.按是否记名分类5.按计息标准分类6.按是否可转换成普通股分类(一)债券的种类债券的种类--按发行主体分类●●●●●按发行主体的分类政府债券金融债券企业债券中央政府或地方政府发行风险小、流动性强。银行或其他金融机构发行风险不大、流动性较强、利率较高。由各类企业发行风险较大、利率较高、流动性差别较大。债券的种类--按有无抵押担保分类●●●●●按有无抵押担保分类信用债券抵押债券担保债券以债券发行者自身的信誉发行。不动产、有价证券、设备作为抵押品一定保证人作担保而发行，保证人偿还。债券的种类--按偿还期限分类●●●●●按偿还期限分类短期债券中期债券长期债券一年以内1年以上5年以下5年以上债券的种类---按是否记名分类●●●●●按是否记名分类记名债券无记名债券债券上登记债券持有人的姓名，债权人名册上进行登记债券上不登记债券持有人的姓名，也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。债券的种类--按计息标准分类●●●●●按计息标准分类固定利率债券浮动利率债券指将利率明确记载于债券上，在整个债券期限内按这一固定利率向债务人支付利息的债券。指利率随基本利率(一般是国库券利率或银行同业拆放利率)变动而变动的债券。债券的种类--按是否可转换成普通股分类(一)●●●●●按是否可转换成普通股分类可转换债券不可转换债券在一定期间内按照约定的条件规定可以转换成股票的债券。指债券不能转换成股票的债券。大多数债券属于不可转换债券。国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条件，都可以依法申请发行债券。1发行方式2发行条件3发行要素4发行价格(二)债券的发行●●●●●(二)债券的发行--发行方式●●●●●债券的发行方式委托发行自行发行指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位或个人。(二)债券的发行--发行债券的条件●●●●●(1)股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；(2)累计债券总额不超过公司净资产的40%；(3)最近3年平均可分配利润足(4)以支付公司债券一年的利息；(5)筹集的资金投向符合国家产业政策；(6)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；(7)国务院规定的其他条件。发行债券的条件(二)债券的发行--发行债券的要素●●●●●发行债券的要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的偿还方式债券的发行价格(二)债券的发行--影响债券发行价格的因素●●●●●影响债券发行价格的因素票面金额票面利率市场利率债券期限(二)债券的发行--债券发行价格的确定●●●●●债券发行价格的确定方法面值发行折价发行溢价发行(二)债券的发行--债券发行价格的确定(1)按期支付利息，到期一次还本，不考虑发行费用(2)不计复利、到期一次还本付息●●●●●债券发行价格＝票面金额×(P/F，i，n)＋债券面值×票面利率×(P/A，i，n)债券发行价格＝票面金额×(1+票面利率×n)×(P/F，i，n)【同步计算4-3】某公司发行票值1000元、利率10％、期限10年的债券,每年末付息一次。其发行价格可分以下三种情况：•(1)当市场利率为10％:债券发行价格＝1000×（P/F，10％，10）＋1000×10％×（P/A，10％，10）＝1000（元）•(2)当市场利率为8％:•债券发行价格＝1000×（P/F，8％，10）＋1000×10％×（P/A，8％，10）＝1134（元）•(3)当市场利率为12％：•债券发行价格＝1000×（P/F，12