第四章筹资管理

情境4筹资管理本章结构筹资管理概述权益筹资债务筹资短期负债筹资综合筹资成本的计算杠杆效应资本结构任务1筹资管理概述任务目标：1．明确筹资含义2．明确筹资的基本原则3．掌握筹资的方式4．了解筹资的作用4.1.1筹资的含义、作用与分类1．筹资的含义企业筹资是企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等需求，通过一定的渠道，采用适当的方式，获取所需资金的一种行为。2．筹资的作用（1）筹资可以满足生产经营活动的需求。（2）筹资可以扩大再生产，满足对外投资的需求，提高企业竞争能力。（3）筹资可以调整资本结构，满足企业偿债的需求。3．筹资的分类（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资、负债筹资和衍生工具筹资。说明：资本金在不同类型的企业中表现形式有所不同。股份有限公司的资本金被称为“股本”，非股份有限公司的资本金被称为“实收资本”。吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本部分属于资本溢价，形成资本公积。（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。（3）按照所筹集资金使用期限的长短，分为短期资金筹资和长期资金筹资。（4）按照资金的来源范围不同，分为内部筹资和外部筹资。注意：企业筹资时首先应利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。4.1.2筹资的方式与原则1．筹资的方式企业资金的筹集方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁等，利用前三种方式筹集的资金为权益资金，利用后四种方式筹措的资金为负债资金。2．筹资管理的原则（1）规模适当原则（2）筹措及时原则（3）筹措合法原则。（4）方式经济原则。（5）结构合理原则。任务2权益筹资任务目标：1．了解吸收权益筹资的程序2．明确股票的分类3．掌握权益筹资的优缺点4．掌握资本成本的计算5．掌握留存收益筹资途径4.2.1吸收直接投资吸收直接投资（简称吸收投资）是指企业按照“共同投资﹑共同经营﹑共担风险﹑共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。1．吸收直接投资的种类（1）吸收国家投资。（2）吸收法人投资。（3）吸收个人投资。（4）吸收外商投资。2．吸收直接投资的出资方式（1）吸收货币资产投资。（2）吸收非货币资产投资：以实物资产出资、以知识产权出资。3．吸收直接投资的程序（1）确定吸收投资所需要的资金数量。（2）联系投资单位，协商投资数额和出资方式。（3）签署投资协议，取得所筹集的资金（4）共享投资利润。4．吸收直接投资的优缺点（1）吸收直接投资的优点主要有：①能够尽快形成生产能力。②容易进行信息沟通。③有利于增强企业信誉。④有利于降低财务风险。（2）吸收直接投资的缺点主要有：①资金成本较高。②企业控制权容易分散，不利于企业治理。③不利于产权交易。4.2.2股票筹资1．股票的特点（1）永久性。（2）流通性。（3）风险性（4）参与性。2．股票的种类（1）按股东权利与义务的不同分为普通股票和优先股票。（2）按票面有无记名分为记名股票和无记名股票。（3）按票面是否标明金额分为有面值股票和无面值股票。（4）按投资主体不同分为国家股﹑法人股﹑个人股和外资股。（5）按发行对象和上市地区不同分为A股﹑B股﹑H股﹑N股等。3．发行普通股筹资的优缺点（1）发行普通股筹资的优点主要包括：①发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日、不需偿还。②没有固定的股息负担，资金成本较低。③能增强公司的社会声誉。④促进股权流通和转让。⑤普通股筹资容易吸收资金。（2）发行普通股筹资的缺点主要包括：①普通股的资金成本较高。②以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权③信息沟通与披露成本较大。4．发行优先股筹资的优缺点（1）发行优先股筹资的优点主要包括：①筹资后不增加财务风险，反而使筹资能力增强，可获得更多的负债资金。②不会使普通股股东的剩余控制权受到威胁。③在收益上升时期可为现有普通股股东“保存”大部分利润，具有一定的杠杆作用。（2）发行优先股筹资的缺点主要包括：①优先股筹资的成本比债券高。②有些优先股如累计优先股，参与优先要求分享普通股的剩余控制权，稀释其每股收益。5．普通股资本成本的计算（1）股利增长模型法。Ks为普通股成本，某股票本期支付股利为D0，第1年的股利为D1，以后各年增长率为g，股票目前市场价格为P0，f为筹资费率。例4-1某公司拟发行普通股，每股面值10元，市价12元，筹资费用率为4，第1年年末预计股利率为10，以后预期股利年增长率为2。要求计算该普通股资本成本。0100111sDgDkggPfPf()()()1010%2%10.68%1214%sk()（2）资本资产定价模型法。假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。普通股成本为式中，Ks为普通股成本，Rf为无风险报酬率，Rm为市场平均报酬率，b为股票贝塔系数。说明：无风险报酬率通常使用当期国债利率。例4-2某公司普通股b系数为1.2，此时1年期国债利率为6%，市场平均报酬率为14%，要求计算该普通股资本成本。Ks=6%+1.2×（14%-6%）=15.6%sfmfkRRR()4.2.3留存收益1．留存收益留存收益是企业在经营过程中所创造的，没有分配给所有者而留存在企业的赢利，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分。2．留存收益筹资的途径（1）提取盈余公积金（2）未分配利润。3．留存收益筹资的优缺点（1）留存收益筹资的优点：①不发生实际的现金支出。②企业的控制权不受影响。（2）留存收益筹资的缺点：筹资数额有限。4．留存收益资金成本的计算留存收益也有资金成本，不过是一种机会成本。其计算方法有股利增长模型法和资本资产定价模型法。例4-3某公司留存收益100万，其余条件与例4-1相同，要求计算留存收益的资本成本。注意：留存收益资金成本的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。1010%2%10.33%12ek任务3债务筹资任务目标：1．了解债务筹资的渠道2．熟悉银行借款、债券筹资、融资租赁的种类3．掌握银行借款、债券筹资、融资租赁的优缺点4．掌握银行借款、债券的筹资成本和融资租赁租金的计算4.3.1银行借款1．银行借款的种类（1）按借款期限，分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。（2）按贷款是否需要担保，分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。（3）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。（4）按贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款等。2．银行借款的保护性条款①例行性保护条款。②一般性保护条款。③特殊性保护条款。3．银行借款筹资的优缺点（1）银行借款筹资的优点：①借款筹资速度快。②借款筹资资金成本低。③借款筹资弹性大。④企业利用借款筹资，可以发挥财务杠杆的作用。（2）银行借款筹资的缺点：①限制条款多。②筹资数额有限。4．银行借款资金成本的计算银行借款成本是指借款利息和筹资费用。其计算式为Kb==式中，Kb为银行借款资金成本率；I为银行借款年利息；L为银行借款筹资总额；T为所得税率；i为银行借款年利息率；f为银行借款筹资费率。说明：借款利息是在所得税前支付的，可以起到抵税的作用。例4-4某公司取得3年期长期借款500万元，年利率为8，每年末计息一次。假设筹资费率为0.5，企业所得税率为25，则该项长期借款的资金成本为：Kb=11ITLf()()1iLTLIf()()5008%125%6.03%50010.5%（）（）4.3.2公司债券1．债券的含义与特征（1）债券是债务人依照法律程序，承诺按约定利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。（2）债券的特征：具有偿还性﹑流通性﹑安全性﹑收益性的特征。2．债券的种类（1）按是否记名，分为记名债券和无记名债券。（2）按是否能够转换成公司股权，分为可转换公司债券和不可转换公司债券。（3）按有无担保，分为信用债券和担保债券。（4）按能否上市，分为上市的公司债券和非上市的公司债券。3．债券的发行（1）发行债券资格。我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。（2）发行债券条件。①股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；②累计债券余额不超过公司净资产的40；③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；④筹集的资金投向符合国家产业政策；⑤债券的利率不超过国务院限定的利率水平；⑥国务院规定的其他条件。（3）发行证券程序。①发行债券的决议或决定；②发行债券的申请和批准；③制订募集办法并予以公告；④委托证券经营机构发售；⑤交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。（4）发行债券的要素。①债券面值。包括币种和票面金额。②债券期限。③债券利率。利率有固定的，也有浮动的。④偿还方式。包括“分期付息到期还本”和“到期一次还本付息”。⑤发行价格。4．债券的偿还与赎回（1）到期偿还。（2）提前偿还又称赎回5．债券筹资的优缺点（1）债券筹资的优点：①资金成本较低。②可利用财务杠杆。③保障股东控制权。④便于调整资本结构。⑤一次筹资数额大。（2）债券筹资的缺点：①财务风险较高。②发行资格要求高，手续复杂。6．债券筹资成本的计算债券成本包括债券利息与发行债券筹资费用。资金成本率Kb=100%例4-5某公司发行面额400万元、票面利率12的债券，发行总价格为450万元，发行费用占发行价格的5，公司所得税税率为25，计算该债券的成本。Kb=≈8.42%11ITLf()()40012%125%100%45015%()()4.3.3融资租赁1．融资租赁是指出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物件，提供给承租人使用，向承租人收取租金的交易。2．融资租赁的特点（1）租赁标的物由承租人决定，出租人出资购买并租赁给承租人使用，并且在租赁期间内只能租给一个企业使用。（2）承租人负责检查验收制造商所提供的设备，对该设备的质量与技术条件，出租人不向承租人做出担保。（3）出租人保留设备的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权，并负责租赁期间设备的管理、维修和保养。（4）租赁合同一经签订，在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。只有在设备毁坏或被证明为已丧失使用价值的情况下方能中止执行合同，无故毁约则要支付相当重的罚金。（5）租赁期满后，承租人一般对设备有留购、续租和退租3种选择，若要留购，购买价格可由租赁双方协商确定。3．融资租赁的类型（1）直接租赁（2）售后租回（3）杠杆租赁4．融资租赁的优缺点（1）融资租赁的优点：①筹资速度快。②限制条款较少。③减小设备陈旧过时被淘汰的风险。④租金在整个租期内分摊，可适当减轻到期还本负担。⑤租金可在所得税前扣除，税收负担轻。⑥可提供一种新的资金来源。（2）融资租赁的缺点：①资金成本较高。②难于改良资产。③不能享有设备残值。5．融资租赁租金的计算（1）融资租赁租金的内容。①设备价款。买价、运杂费、途中保险费。②融资成本。租赁期间为购买设备等筹集资金的利息。③租赁手续费。租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定赢利。（2）租金支付的方式。①按支付期长短不同，可分为年付、半年付、季付和月付等方式。②按支付期先后，可分为先付和后付方式。③按每期支付金额，可分为等额和不等额支付方式。（3）租金计算方法。①平均分摊法。R=式中，R表示每次应付租金数额；C表示租赁设备的购置成本；S表示租赁设备预计残值；I表示租赁期利息；F表示租赁期间手续费；N表示租赁期。例4-6某公司2010年1月向租赁公司租入设备一套，设备原值100万元，租赁期5年，预计残值5万元，期满设备归出租方所有。年利率为8%，租赁手续费为设备价值的3%，每年年末支付租金1次。租赁期间利息=100×（1+8%）5-100=46.93（万元）租赁手续费=100×3=3（万元）每年支付租金==28.97（万元）CSIFN（）