第四章经济性评价方法

第四章经济性评价基本方法第一节经济性评价基本方法第三节不确定性与风险分析第二节多方案经济评价方法评价方法静态评价按方案的决策类型分按计算方式不同分按评价指标的性质分按是否考虑时间因素分动态评价比率型评价价值型评价费用型评价效果型评价独立方案评价混合方案评价互斥方案评价经济性评价方法概述第一节经济性评价基本方法二、价值型指标与评价方法一、时间型指标与评价方法三、比率型指标与评价方法四、技术经济评价指标的关系与选择主要有：静态投资回收期、动态投资回收期（一）静态投资回收期（PayBackPeriod，Tp）1、概念是指在不考虑资金时间价值因素条件下，以项目净现金流入回收项目全部投资所需要的时间。通常用“年”表示。2、计算根据投资及净现金流量的情况不同，投资回收期的计算可分两种形式。一、时间型指标与评价方法典型情况如果项目在期初一次性支付全部投资，当年产生收益，且年净现金流量相同，投资回收期的计算公式为：CBITP（4－1）式中,Tp—投资回收期；I—投资总额；B—年收入;C—年成本费用。[例如]一笔10000元的投资，当年收益，以后每年的净现金收入为5000元，则静态投资回收期:T＝10000/5000＝2年。一、时间型指标与评价方法一般情况如果投资在建设期分期投入，每年的净现金流量不相同，投资回收期TP应满足下式：0)(0ttPTCOCI（4－2）式中,（CI-CO）t—第t年的净现金流量。实际工作中，一般列表先计算各年的净现金流量，然后用下式计算投资回收期。流量出现正值年份的净现金绝对值上一年累计净现金流量出现正值的年份数累计净现金流量开始1pT（4－3）一、时间型指标与评价方法表4－1某投资项目的财务现金流量表单位：万元【例4-1】某技术方案的财务现金流量如表4-1所示，求方案的投资回收期。年份012345678910①现金流入销售收入固定资产残值回收流动资金回收500100015001500150015001500150050250②现金流出固定资产投资流动资金投资经营成本销售税金净现金流量500-500600-600100100-20010029925765058850312865755608657556086575560865755608657556086575860累计净现金流量-500-1100-1300-1224-912-352208768132818882748解：根据公式（4－3）可以求得方案的投资回收期为：（年）63.556035216pT3、判别准则与国家或各部门、行业制定的标准投资回收期（Tb）（亦称基准投资回收期）进行比较，判别准则为：若Tp≤Tb，项目可行，考虑接受；若Tp＞Tb，项目不可行，予以拒绝。上例中，若标准投资回收期Tb为6年，则Tp＜Tb，方案在6年内能够收回投资，可行，可以接受。一、时间型指标与评价方法4、方法的特点优点：简单直观、反映项目风险、衡量资金的流动性。缺点：（1）不能反映投资回收以后项目的情况，无法反映盈利水平，难免有片面性；（2）没有考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目优劣；（3）标准投资回收期的制定不易。所以，投资回收期指标一般用于粗略或初步评价，还需要和其他指标结合起来使用。一、时间型指标与评价方法（二）动态投资回收期（Tp）1、概念动态投资回收期是在考虑资金时间价值即设定的基准收益率条件下，以项目的净现金流量回收项目全部投资所需时间，或是累计净现金流量折现值为零的年限。2、计算典型投资若方案为典型投资情况，动态投资回收期Tp应满足下式：0000)1(1)1()(),,/)((iiiCOCITiAPCOCIIppTTp一、时间型指标与评价方法（4－4）一般情况对于一般投资方案，由于各年净收益差距较大，用动态投资回收期法进行评价时，需用现金流量表，求出给定折现率下各年的折现净现金流量，并计算累计折现净现金流量，此时的动态投资回收期应满足下式：01()(0)0pTtttiCOCI一、时间型指标与评价方法式中：i0—基准折现率。实际应用中用下式计算流量折现值出现正值年份的净现金折现绝对值上一年累计净现金流量开始出现正值的年份数累计净现金流量折现值1pT（4－5）3、判别准则采用动态投资回收期评价方案的经济效果时，需要与同类方案的历史数据或投资者意愿确定的基准动态投资回收期进行比较，判别准则为：若Tp≤Tb，项目可行，考虑接受；若Tp＞Tb，项目不可行，予以拒绝。【例4-2】方案的现金流量表如表4－2，设基准折现率为12%，求方案的动态投资回收期，若项目寿命期为6年，试对方案作出评价。一、时间型指标与评价方法表4－2某投资项目的财务现金流量表单位：万元年份012345678910①现金流入销售收入固定资产残值回收流动资金回收500100015001500150015001500150050250②现金流出固定资产投资流动资金投资经营成本销售税金净现金流量500-500600-600100100-20010029925765058850312865755608657556086575560865755608657556086575860累计净现金流量折现系数12%年折现净现金流量-5001.00-500-11000.893-537.7-13000.797-159-12240.71254.10-9120.635198.3-3520.573182080.512847680.4525313280.4022618880.3620227480.32885累计折现净现金流量-500-1036-1195-1141-943-625-341-88.11383401225流量折现值出现正值年份的净现金折现绝对值上一年累计净现金流量开始出现正值的年份数累计净现金流量折现值1pT=8－1+=7.39（年）18.22607.88由于Tp＞6，说明在折现率为12%的条件下，该项目的投资不能按期回收，则项目是不可行的。解：本例的计算列于表4-2中。根据表4-2中列出的年折现净现金流量和累计折现净现金流量，可求得动态投资回收期得：一、时间型指标与评价方法主要有：净现值、净年值、净终值（一）净现值（NetPresentValue，记为NPV）1、概念：是投资项目评价方法中最重要的动态评价方法之一。是指方案在寿命期内各年的净现金流量,按照一定的折现率折现到期初时的代数之和，或项目总现金流入现值与总现金流出现值之差。计算公式为：nttnttiCOiCIiNPVtt000)01()01()(或nttiCOCIiNPVt00)01()()(二、价值型指标与评价方法式中：（CI-CO）t—第t年的净现金流量；n—方案寿命期；i0—基准折现率。2、判别准则独立方案：若NPV≥0，可行；若NPV＜0，不可行。多方案优选:净现值越大的方案相对较优（净现值最大准则）。[例4-3]某设备的初始投资为5万元，使用期4年，每年的净收益为2万元，年运行成本为0.5万元，4年后设备有残值收入0.4万元，已知基准折现率i0为20%，问用净现值法判断购买该设备是否值得？如果基准折现率i0变为10%，方案评价结论如何？二、价值型指标与评价方法解：i0=20%的净现值为：NPV＝-50000+(20000-5000)(P/A,20%,4)+4000(P/F,20%,4)＝-9235.8（元）由于NPV＜0，说明该方案经济上不可行，不值得买。如果i0=10%,净现值为：NPV＝-50000+(20000-5000)(P/A,10%,4)+4000(P/F,10%,4)＝282（元）此时NPV＞0，说明购买该设备值得。500.4420.5321二、价值型指标与评价方法3、NPV函数从上例可看出，净现值的大小与基准折现率i0有很大关系，当i0变化时，NPV也随之变化，呈非线性关系，函数式为：NPV=f（i）。以横坐标表示折现率i，以纵坐标表示净现值NPV，上述函数关系如下图：NPV0i*i内部收益率图4-1净现值函数曲线（1）同一净现金流量的净现值随着折现率i的增大而减小，故基准折现率i0定得越高，能被接受的方案就越少。（2）在某一个折现率i*上，净现值曲线与横坐标相交，说明在该折现率下NPV=0，且当i0＜i*时，NPV＞0；当i0＞i*时，NPV＜0。i*是一个具有重要经济意义的折现率临界值，被称之为内部收益率。二、价值性型指标与评价方法二、价值性指标与评价方法),,/()1(),,/(0000niPAiNCFniPANPVNAVnttt),,/()1(),/(0000niPFiNCFniPFNPVNFVnttt，由于NPV、NAV和NFV是同一净现金流量相对于不同基准点的等值折算，因此它们的计算公式可以表示为：（二）净年值（NAV）和净终值（NFV）判别准则：同净现值。1、概念使项目计算期内净现值为零（即总收益现值等于总费用现值）的折现率，称为方案的内部收益率（InternalRateofReturn，简记为IRR）。内部收益率应满足下式：（一）内部收益率(内部报酬率，IRR)ntttIRRCOCINPV00)1()(式中，IRR—内部收益率；其他符号意义同前。2、内部收益率的计算采用插值法近似计算。三、比率型指标与评价方法采用插值法求IRR近似解的原理如图4－2所示：NPV1iNPV0NPV2Ai1IRRIRR近似值i3Bi2图4－2试算插值法求IRR图解三、比率型指标与评价方法2、计算方法用“试算插值法”求解步骤如下：第一步取行业基准收益率i0作为初始折现率，并计算对应的净现值NPV0。第二步若NPV0＞0，在i0的基础上提高折现率反复试算，直到找到一个较小的折现率i1，求出对应的净现值NPV1，并且使NPV1略大于0；同样找到一个较大的折现率i2，计算出对应的NPV2，并且使NPV2略小于0。若NPV0＜0，则在小于i0的范围内进行试算。为了控制误差，i1和i2的选择要满足i2-i1≤5%，且i2和i1取整数形式的百分数，以简化计算过程。第三步用线性内插法求IRR的近似值，公式为：三、比率性指标与评价方法)(122111iiNPVNPVNPViIRR3、判别准则用内部收益率评价方案经济效果时，判别准则一般为：若IRR≥i0，说明方案的收益水平超过或达到了基准水平，则方案在经济上可行；若IRR＜i0，则方案在经济上是不可行的。三、比率型指标与评价方法【例4-4】某项目净现金流量如下表所示。当基准折现率i0为10%时，试用内部收益率法判断该方案在经济上是否可行。表4-3某方案的净现金流量表单位：万元年份012345净现金流量－1002030204040解：IRR应满足下式：NPV＝-100+20（P/F，IRR，1）+30（P/F，IRR，2）+20（P/F，IRR，3）+40（P/F，IRR，4）+40（P/F，IRR，5）=0三、比率性指标与评价方法（1）当i0=10%时，对应的NPV0=10.153（万元），说明该方案的内部收益率（IRR）大于10%。（2）在i0=10%的基础上提高折现率进行试算：设i1=12%，对应的NPV1＝4.126（万元）＞0设i2=15%，对应的NPV2＝-4.015（万元）＜0（3）插值求IRR%.%)%(...%5213121501541264126412IRR由于方案的IRR=13.52%＞i0=10%，则方案在经济上是可行的。三、比率型指标与评价方法三、比率性指标与评价方法优点:(1)考虑了资金的时间价值,对项目进行动态评价,并考察了项目在整个寿命期内的全部情况；(2)直观反映方案投资的最大可能盈利能力或最大的利息偿还能力；(3)是内生决定的,即由项目的现金流量系数特征决定的,不是事先外生给定的。缺点（1）计算繁琐，非常规项目又多解的现象，分析、检验和判别比较复