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1第四章长期融资方式第一节融资概述第二节股权融资第三节长期负债融资第四节混合性融资教学内容教学要点企业筹资有哪些基本方式,以及各种方式的优劣比较;补偿性余额、债券价格计算;股票、债券筹资是重点。4企业融资概念企业融资动机企业融资基本原则企业融资渠道与方式企业融资的类型第一节企业融资概述5一、企业融资概念融资是指企业为了满足投资和用资的需要,筹措和集中所需资金的过程。包括初始融资和追加融资6二、企业融资动机扩张性筹资动机企业资产总额和企业资本总额同时增加调整结构性筹资动机企业资产总额和企业资本规模不发生变化,资本结构发生了变化。混合性筹资动机企业资产总额和资本规模发生变化,且资本结构发生了变化。7三、企业融资的基本原则效益性原则1、投资收益2、降低资本成本合理性原则1、数量合理2、资本结构合理及时性原则筹资与投资在时间上相协调合法性原则8四、企业融资的渠道与方式政府财政资本政府财政结余银行信贷资本居民储蓄、单位存款非银行金融机构资本聚集的社会资本其他法人资本暂时闲置资金民间资本社会闲散货币资金企业内部资本企业盈余国外和我国港澳台资本海外投资资金1.融资渠道9投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资发行商业本票筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资2.融资方式10投入资本发行股票发行债券租赁银行借款商业本票商业信用政府财政资本√√银行资本√非银行金融资本√√√√√√√其他法人√√√√√√民间√√√√企业内部海外资本√√渠道方式企业融资渠道与方式的配合√√√√√√√11股权资本:遵循资本金制度企业所有者除了依法转让所有权外,不得以任何方式抽回其投入的资本。包括实收资本、资本公积和未分配利润。债权资本:有权按期索取债权本息,但无权参与企业的经营管理和利润分配,对企业的其他债务不承担责任。(一)、股权资本和债权资本五、企业融资的类型12股权资本和债权资本比较1、股权资本:可作为企业的永久性经营资本,资本成本较高,风险较低。2、债权资本:企业须到期还本付息,风险较高,但可在税前抵减利息,资本成本较低。3、股权资本和债权资本的比例关系问题,是筹资管理的核心问题。13例:某企业总资金100万元,资产利润率(息税前利润除总资产)30%,负债利率10%,所得税税率30%,负债与权益资本比为0:100、20:80、50:50、80:20,看一下负债的节税功能(或抵税作用)。结构(1)结构(2)结构(3)结构(4)负债:权益0:10020:8050:5080:20息税前利润30303030利息额0258税前利润30282522所得税98.47.56.6第4种结构利息的节税功能最明显。14(二)长期资本和短期资本长期资本(1年以上)期限长、成本高、风险小短期资本(1年以内)期限短、成本低、风险大长期资本和短期资本的比例关系构成全部资本的期限结构。151.内部融资•由内部留用利润形成。包括折旧、盈余公积、未分配利润等。•无筹资费用•属股权资本2.外部融资•通企业外部融资渠道和方式取得(三)内部融资和外部融资161.直接融资:资金供需双方直接协商进行。2.间接融资:借助于银行等金融机构。返回(四)直接融资和间接融资171.筹资机制不同2.筹资范围不同3.筹资效率和筹资费用高低不同4.筹资效应不同返回直接筹资和间接筹资的区别18第二节股权融资一、吸收直接投资二、发行普通股19吸收直接投资的含义与主体非股份制企业按“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、其他企业、个人和外资等的直接投入的资本,形成企业投入资本的一种筹资形式。直接投资主体是非股份制企业,它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本形式。20投入资本的种类按投入资本的主体分类:国有资本法人资本个人资本外商资本21按出资形式分类:现金投入、非现金投入现金投资非现金投资无形资产实物资产投入资本221、现行市价法当评估对象本身具有现行市场价格或与评估对象基本相同的参照物具有现行市场价格时,可直接利用评估对象或参照物在基准日的现行市场价格作为评估对象的评估价值。非现金投资的估价评估的方法:232、重置成本法:当评估对象非全新状态时,根据现时条件下被评估资产全新状态的重置成本(是指现今购建一项全新的功能相同资产所需支出的最低金额)减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值,估算资产价值的方法。243、收益现值法:将评估对象剩余寿命期间每年(或每月)的预期收益,用适当的贴现率进行贴现,累加得出评估基准日的现值,以此估算资产价值的方法。25投入资本融资的优缺点优点缺点1能提高企业的资信和借款能力。资本成本较高2实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介,不便于产权的交易3筹资企业的财务风险较低。26二、发行普通股融资股票的基本概念股票的特征股票的分类普通股票持有者的权利股票发行、上市条件股票发行价格的确定股票发行的推销方式普通股筹资优缺点27股票的基本概念股票:股份的具体的物化表现形式是股票,是股份有限公司发行的,表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的凭证。28股票的特征股票作为一种投资工具具有以下特征:⑴非返还性⑵可转让性⑶收益性⑷风险性⑸决策参与性29股票的分类按权利与义务划分:普通股、优先股按又无记名划分:记名股票、无记名股票按发行时间划分:始发股、新股按投资主体划分:国家股、个人股、法人股、外资股按区域分类:A股、B股、H股、N股、S股30根据股东的权利和义务分类:普通股:是由股份有限公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务,不加特别限制,股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。优先股:是由股份有限公司发行的,在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。31普通股和优先股权利比较1、固定股息2、优先分派股息和剩余财产3、一般无表决权4、股票可由公司赎回1、经营管理权。2、投票表决权。3、优先认股权。4、享有公司剩余利润权。5、剩余财产的清偿权。优先股股东权利普通股股东权利32普通股票的发行、上市条件股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司。按我国《证券法》和《股票发行与交易管理暂行条例》等规定。33股票发行的条件(新设)(1)生产经营符合国家产业政策;(2)发行一种普通股,同股同权;(3)发起人认股≥发行总额的35%;(4)发起人认股≥3000万元;(5)向社会公开发行的股票≥拟发行总额的25%;公司职工认股≤拟向公众发行的10%,发行股本≥4亿,公发≥10%;(6)发起人在最近三年无重大违法行为;(7)证监会规定的其他条件。34股票发行的动机筹集资本扩大影响分散风险将资本公积转增资本兼并与反兼并股票分割35股票发行的方式有偿增资发行方式(1)定义:是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物(2)按新股认购人的不同区分:★股东优先认购普通股股东可以优先认购股票;★第三者分摊给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股,如公司职工、往来银行、供应商、客户等。★公开招募发行向社会公开招募认股人。包括直接公募发行和间接公募发行两种形式。36•直接公募发行:发行公司(承担风险)→证券公司(手续费)→发行•间接公募发行发行公司(出售)→投资银行(包销,风险)→发行37股票发行的方式•无偿增资发行方式(1)定义是指发行时股东不需缴纳现金或实物,即可无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。(2)具体方式◆无偿支付方式;资本公积金转赠股本,按股东现有股份比例无偿交付新股票。◆股票分红方式:发放股票股利。◆股份分割方式:将原有大面额股票分割为若干股小面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。38股票发行的方式•有偿无偿并行增资该法兼有增加资本和调整资本结构的作用39发行股票设立发行增资发行募集设立发起设立股票上市未上市《公司法》对发行股票的要求40股票上市股票上市:是指股份公司公开发行的股票,经批准在证券交易所挂牌交易的行为。(1)经证券管理部门批准;(2)资本总额≥5000万元人民币;(3)开业≥3年,且最近三年连续盈利(改制、组国营大中企业连续计算);(4)公开发行股份≥股份总额的25%,股本总额4亿以上,向社会公开发行的比例≥10%;(5)持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人,向公开发行的股份占公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,其向公开发行股份的比例为15%以上;(6)最近三年无重大违法,财务报告真实;(7)国务院规定的其他条件。41(1)提高公司所发行股票的流动性和变现性。(2)股权社会化,防止股权过于集中。(3)提高公司的知名度。(4)有助于确定公司增发新股的发行价格。(5)便于确定公司的价值,以利于促进公司实现财富最大化目标。股票上市的意义股票上市的优点:42股票上市的不利之处:(1)各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。(2)股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。(3)可能分散公司的控制权。有些公司即使已符合上市条件,也宁愿放弃上市机会。43股票发行价格的确定股票发行价格等价时价中间价溢价发行:按超过股票面额的价格发行股票。折价发行:按低于股票面额的价格发行股票。44我国《公司法》规定:股票发行价格可以是票面金额(即等价),也可以超过票面金额(即溢价)发行,但不得低于票面金额(即折价)。45股票发行定价方式:累积订单方式:商定定价区间——市场促销——确定需求量分布——确定价格固定价格方式:由发行商和承销商商定的价格发行。固定价格取决于每股税后利润和市盈率46发行当年预测税后利润每股税后利润=——————————发行当年加权平均股数市盈率=——————股票市价股票发行价格=———————————×市盈率每股税后利润发行当年预测税后利润发行当年加权平均股数47股票发行的推销方式股票推销委托承销自销包销代销48包销与代销方式对发行公司的风险有利不利包销可以促进股票顺利出售,免于承担发行风险;将股票以略低的价格售给承销商,实际发行费用高;代销将股票以略高的价格售给承销商,实际发行费用低;发行风险由发行公司自己承担。49普通股筹资的优缺点优点缺点1没有固定的股利负担;资本成本较高;(相对于债权资本)2股本没有固定的到期日;可能分散公司的控制权3筹资企业的风险小;新股东摊薄利润4增强信誉;发行新股会导致股票价格下跌。50第三节长期负债融资一、发行债券一、长期借款三、融资租赁51发行债券筹资债券是债务人为筹集借入资本而发行的,约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。在我国非公司制企业发行的债券称为企业债券,股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。发行债券筹资可筹集长期债权资本。52(一)债券的种类(二)发行公司债券的资格与条件(三)债券发行价格的确定(四)债券信用评级(五)债券筹资优缺点53债券的种类记名债券、无记名债券(注意转让)抵押债券、信用债券(是否有担保)固定利率、浮动利率参与公司债券、非参与公司债券上市债券、非上市债券可转换债券、不可转换债券54发行债券的资格与条件(一)发行债券的资格发行主体(一)股份有限公司(二)国有独资公司(一种特殊的有限责任公司)(三)两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司55(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。(2)累计债券总额不超过公司净资产的40%。(3)最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。(二)发行债券的条件我国《公司法》规定发行公司债券必须符合下列条件:(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。(4)筹集的资金投向符合国家产业政策56债券发行价格的确定●影响债券发行价格的因素⑴票面利率一般来说,债券的票面利率越高,债券的发行价格越高;反之,就越低。⑵债券面额通常债券面额越大,发行价格越高。⑶债券期限通常债券的期限越长,债券发行价格就可能较低;
本文标题:第四章长期融资
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