长江证券-人民币面临空前升值压力-101007

请阅读最后一页评级说明和重要声明人民币面临空前升值压力报告要点美国众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》9月29日，美国众议院以348票对79票的绝对优势通过了《汇率改革促进公平贸易法案》。本项法案于2009年5月由两名众议员和两名参议员提出。这项法案是对1930年关税法案的修正案，它授权政府部门：（1）判定出口国是否在18个月内低估了汇率；（2）对于向汇率低估国家的出口可以予以补贴，同时向这些国家进口的产品征收反倾销税。我们认为，中期选举是此项法案通过的重要原因，然而为了达到短期目的却创造了一个长期性甚至永久性的制度事实，这个法案会产生如何的影响值得关注。面临空前的升值压力，人民币升值压力陡增，中国必须改变原有发展模式，通过小幅升值争取时间，完成转型。美元指数大幅下挫首先，美、欧、英、日的PMI指数都有不同程度的下跌，但是美国PMI的回落幅度大于另外三大经济体。这使得美欧PMI差值、美英PMI差值和美日PMI差值都出现了下降。其次，美元LIBOR较欧元、英镑为低，且差距扩大。最后，最近众议院通过旨在授权政府对“汇率操纵国”施以惩罚性关税的法案，无疑会进一步增强人民币升值的预期，人民币升值预期的强化将成为打压美元的中长期因素。股票市场。美国：标准普尔指数报收于1159.97点，月累积跌幅达7.64%，VIX指数为21.49，微升0.84%；欧洲：德国DAX指数收于6270.73点，月涨幅2.50%；伦敦富时指数收于5681.39点，月涨幅5.06%。债券市场。美国：2年期国债收益率为0.39%，月下降26.57%；欧洲：德国2年期国债收益率为0.89%，上升23.46%，法国2年期国债收益率降至0.91%，升幅20.81%。板块方面：能源和原材料领涨。伴随美元及其他货币的贬值，大宗商品价格大幅上涨，使原材料和能源板块领涨大盘，表现强劲。虽然PMI数据不如预期且有所下降，但是制造业毕竟仍在扩张阶段只是速度有所放缓。这还不足以改变市场的投资风格，目前市场仍然偏向于持有顺周期行业的资产。如可选消费、工业等顺周期行业仍然表现储蓄额，而必须消费和公共事业等防御性行业的涨幅则落在最后。图：各国广义货币供给资料来源：Bloomberg,长江证券研究部图：全球股市动态PE估值051015202530354045502007-9-212008-6-212009-3-212009-12-21摩根AC世界指数新兴市场指数上证指数标普指数纳斯达克指数香港恒生指数资料来源：Bloomberg,长江证券研究部分析师：李冒余执业证书编号：S0490209080252联系人：吴邦栋、沈楠(8621)[e-mail]海外市场观察研究报告全球金融市场半月报2010-10-07-202468101214161820Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10美国M2日本M2欧元区M3英国M42请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录全球经济及金融动向................................................................................6近期热点点评：美国众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》法案......................6G20国家经济指标概览及美国经济评述.....................................................................10下两周重点经济数据关注...........................................................................................12债券市场及货币政策................................................................................13市场动向综述：重要经济体收益率普遍下跌..............................................................13图表概览（1）:利率及债券...............................................................................15月度主要政策评析：东亚各国集体干预汇率..............................................................17香港“热钱”流动状况跟踪及分析.............................................................................21图表概览（2）:货币与通胀...............................................................................22股票市场及板块表现：原材料与能源板块领涨........................................25图表概览（3）:股市与估值...............................................................................27外汇市场及大宗商品：美元大幅下挫......................................................32图表概览（4）:汇率及大宗商品........................................................................34大类资产相关性跟踪................................................................................37图表概览（5）:大类商品相关性变化................................................................383请阅读最后一页评级说明和重要声明投资策略图表目录图：各国广义货币供给................................................................................................1图：全球股市动态PE估值.........................................................................................1图1：：民主党在中期选举中获胜的概率统计结果.......................................................6图2：：民主党在中期选举中获胜的概率统计结果.......................................................7图3：美国失业率........................................................................................................7图4：美国总统支持率.................................................................................................7图5：奥巴马上任以来支持率一直在下降....................................................................7图6:PMI指数连续下跌导致人民币再次钉住美元.......................................................8图7：10年以来美元兑人民币汇率.............................................................................8图8：城镇居民储蓄率不断上升..................................................................................9图9：：美国PMI下降.................................................................................................14图10：日本3月期LIBOR与美国LIBOR利差.........................................................15图11：欧元区3月期LIBOR与美国LIBOR利差......................................................15图12：英国3月期LIBOR与美国LIBOR利差.........................................................15图13：全球主要国家2年期掉期利率........................................................................15图14：美国联邦基金利率及泰勒利差........................................................................16图15：美国国债收益率曲线变化...............................................................................16图16：德国国债收益率曲线变化...............................................................................16图17：英国国债收益率曲线变化...............................................................................16图18：日本国债收益率曲线变化...............................................................................16图19：主要国家10年与2年期国债利差..................................................................16图20：AAA公司债利差.............................................................................................17图21：BAA公司债利差.............................................................................................17图22：年中以来东亚各国货币兑美元均有升值.........................................................18图23：上世纪三十年代深幅贬值的国家更快地走出了危机......................................18图24：除印尼外各东亚国家的通胀压力