长江证券-投资策略日刊本年度第172期（PDF6）

1长证视点震荡中调仓周四早盘指数小幅度震荡，网络游戏股全面活跃。午后在中国石化和大秦铁路等近期强势股票回调后，大盘指数迅速下跌，尾市上海指数又在较强的买气推动下，最终收平。上证指数收报于1689.89点，上涨0.30点，成交187.74亿元。在板块热点方面，周三的市场蓝筹指标股走出强势调整的格局，这样类型的股票整体向上攻击的欲望有所降低。我们栏目曾经提示的关注金融创新的有关政策面的变化，近期市场相关的传闻不决于耳。正因为如此，我们认为指标蓝筹股出现回调应该是投资者逢低介入的较好时机。周四市场另外一个亮点是消费品板块的股票出现了再度活跃的迹象。经过一段时间的调整，消费品板块的股票估值趋于合理，可以有选择的进行短线参与。消息面上，尚福林解答五大热点，大盘股上市要注意速度的新闻出现，通过接受记者的采访把近期市场关心的热点问题都进行了一一解答。我们认为这样的沟通模式从某种意义上表明了管理层希望股票市场保持一种稳定的心态，对于我们更好理解行情的演变起到了一定的作用。另外，78家机构乐观预期：上证综指有望攀上1880点的新闻，也汇总了机构对即将到来的四季度市场的一种期许，预测准确如何让我们拭目以待。对于大盘，我们发现一个比较有趣的现象，上海指数和深圳指数的表现产生了比较大的分歧。我们分析这样情况的出现与上海指数特殊构成有关，由于指标蓝筹股的强势调整，我们判断在进入短线调整后，指数可能不会出现暴涨暴跌的现象。从短线技术指标观察，上海指数应仍需要在1700点附近反复震荡整理，静待工行上市。操作上，由于近期指数特殊走势，投资者不应该过高仓位进行市场操作，尽可能主动调仓回避工行上市可能带来的市场风险。（苏雪晶）研究所晨会观点景兴纸业(002067)新股上市点评：景兴纸业今日新股上市，此次新股发行8000万股，发行后后的总股本为2.3亿股，网下配售及网上申购价格为4.16元，网上超额认购倍数为1232倍。控股股东朱在龙和其他发起人股东均承诺自股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其持有的上市申请人股份。对于公司股票首日上市，我们分析如下：1、公司为地处华东地区的箱板纸企业，高档牛皮箱板纸为主导产品公司是华东地区最大的高档牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业之一，拥有32万吨的纸板生产能力和8000万左右平方米纸箱的能力，预计2008产能将会达到80万吨左右，成为国内第三大箱板纸生产企业。2、未来两年国内牛皮箱板纸仍将供不应求箱板纸行业的发展和经济增长速度密切相关，从1990年以来，箱板纸消费量以年均15.6%的增长率高速发展，未来两年国内箱板纸行业新增产能大约为225万吨，而目前的需求缺口达到350万吨（考虑未来两年需求自然增长），我国高档箱板纸产品仍将供不应求，国内的需求缺口为公司新增产能的释放提供了条件。3、紧靠消费市场的区位优势公司目前规模远小于玖龙和理文纸业，两公司已分别在长三角的常熟和太仓建立生产基地。由于箱板纸价格较低，箱板纸的最佳销售半径在250公里之内，景兴所处的浙江平湖，正好处于上海、苏州和杭州三个华东主要经济区域的中心地带，距离苏、浙、沪三处均在最佳销售半径内。地理位置优势将是公司可以与玖龙理文进行竞争的重要优势所在。4、30万吨箱板纸募集资金项目带动业绩快速增长公司本次发行的募集资金主要投入30万吨箱板纸项目（实际产能为40-45万吨，募集资金除此之外还包括投入6900万元受让造纸公司的剩余部分股权及增资），项目总投资4.5亿元左右，预计2007年中期项目将投产，2008年达产，其箱板纸产能将位居国内箱板纸行业第三位。随着募集资金项目30万吨高档牛皮箱板纸的投产，公司业绩将实现快速增长。我们预测06年、07年和投资策略日刊2006-09-15星期五责任编辑：刘开忠编辑:宋中庆刘开忠本年度第172期总第1322期208年按发行后股本计算的每股收益分别为0.27元、0.38元和0.58元，三年复合增长率达到33％。5、我们认为合理价位在4.96-5.18元的区间。通过参照包括玖龙、理文和山鹰纸业在内的国内箱板纸生产企业的市盈率水平，我们认为公司的合理价位应该为4.96-5.18元。如果首日开盘价低于此价格区间，我们建议积极买进。（罗果）国家调整出口退税政策，关注对宏观和行业的影响财政部、国家发展改革委员会、商务部、海关总署、国家税务总局5部委联合发出通知，调整部分出口商品的出口退税率。具体内容如下：1.取消煤炭、天然气等出口退税政策，对已经取消和本次取消的列入加工贸易禁止类项目。2.将142个税号的钢材出口退税率由11%降至8%；将陶瓷、部分成品革和水泥、玻璃出口退税率分别由13%降至8%和11%；将部分有色金属材料的出口退税率由13%降至5%、8%和11%；将纺织品、家俱、塑料、打火机、个别木材制品的出口退税率由13%降至11%；将非机械驱动车(手推车)及零部件的出口退税率由17%降到13%。3.重大技术装备、部分IT产品和生物医药产品以及部分国家产业政策鼓励出口的高科技产品的出口退税率则由13%提高到17%；部分以农产品为原料的加工品，出口退税率也由5%或11%提高到13%。4.政策自2006年9月15日起开始执行。分析：1.从宏观角度看，新政是为了调整贸易结构、缓解贸易失衡的情况下推出的，有利于优化我国产业结构，促进贸易增长方式转变，甚至有利于推动我国经济增长方式的转变。2.出口退税政策调整的预期作用可能是导致最近几个月出口增加的重要原因之一，出口退税新政的实施可能导致未来一定时间内出口放缓，这势必影响中国经济增速，加之投资增速放缓，我们维持下半年经济增速见顶回落的判断。3.由于出口退税率调整从总体上看降的多，升的少，所以可能从一定程度上缓解贸易顺差增速过快和人民币升值压力，但结果还要进一步观察调控效果。4.从对行业的影响来看，取消和降低出口退税的行业，如钢铁、煤炭、天然气和有色、纺织等行业通过出口转内销增加国内供给减小市场和减少退税收入的方式影响企业收入和业绩，而纺织等低端出口行业则收入和业绩会更大负面影响，对这些行业适度回避。对于提高出口退税的行业如重大技术装备、部分IT产品和生物医药产品等通过鼓励市场扩大和直接退税收入对企业收入和盈利产生正面影响，可以适度关注。（陈文招）尚福林描画未来证券行业的发展尚福林在第三届国际金融论坛年会上，对中国资本市场当前的状况做出了评价，也对未来发展路径做出了初步规划。首先，从方向上看，尚福林依旧强调六点：一是继续推进制度性建设；二是扩大机构投资者队伍；三是加强对外开放；四是加强对证券市场及机构的监管；五是继续推进多层次证券市场的建立；六是继续加强证券市场的创新。其次，除了方向性问题以外，尚福林还对当前的一些热点问题进行了评述，主要是给出了对一些重要问题的官方态度：一是对于股指期货，尚福林认为最快可望在年底或明年年初推出。由于时间表已经大致确定，我们认为，未来一段时间内金融创新将对证券市场产生重要影响，主要是盈利来源将多元化。二是大盘股发行上要强调发行节奏，也就是说对于市场所担心的未来市场扩容压力，管理层已经有明确的节奏安排，估计不会对市场造成过大的冲击。三是支持有条件的证券公司上市。这将会成为未来一段市场的热点。此外，尚福林还谈到了股改问题。对于少数难以股改的公司，管理层倾向于通过重组来完成股改，这意味着这些公司可望否极泰来。总的看来，我们认为，在股改接近完成之际，尚福林的讲话可以看作是一个阶段性总结，也指明了未来的一些发展方向。从方向上看，绝大部分内容已经反映到了此前的所有讲话中，只是此次再次逐步提及。这也可以看出证监会对资本市场的建设已经从搞运动似的改革向稳步推进方向演进，这对于资本市场的健康发展无疑是有利的。（策略部）3央行发布8月份货币金融数据货币数据表明M2增速放缓，而M1增速继续加快。8月末广义货币M2同比增长17.9%，比上月下降0.5个百分点；M1同比增长15.6%，比上月提高0.3个百分点。央行指出这主要是法定存款准备金率上调和企业活期存款多增的原因。我们认为，企业活期存款增加较快的原因可能主要来自于企业投资意愿的提升，由于固定资产投资增速已经有放缓趋势，所以这种投资的意愿可能主要来自于对金融领域的投资，另外，通货膨胀和升息预期的存在也将导致企业将存款转向活期。人民币信贷增速也略有下降，8月末人民币贷款余额21.88万亿元，同比增长16.1%，比上月下降0.2个百分点。当月新增贷款1875亿元，高于7月份但略低于去年同期水平。从结构来看，中长期贷款增长规模是新增贷款的主要部分，而短期贷款及票据融资增速下降。人民币存款增速继续下降，8月末各项存款余额为32.39万亿元，同比增长17.8%，比上月下降0.4个百分点。主要由外汇占款导致的存款和贷款的增速差依然存在。从结构来看，居民储蓄存款当月新增1150亿元，企业存款新增2200亿元。企业存款增速较快反映在宏观经济的扩张时期，GDP构成中的企业利润部分要高于工资部分。结合投资和贸易数据分析，我们认为8月份货币信贷数据的放缓是紧缩政策和经济回落双重因素作用的结果，随着宏观经济回落趋势的更加明显，这种数据的变化应当是具有趋势意义的。但同时也应当指出，这并不意味着货币政策将会走向宽松，目前银行回购利率和央票发行利率的不断走低，说明金融体系内仍然存在过剩的流动性。因此，由于巨额贸易顺差导致的被动货币投放机制并没有消失，央行的政策趋向将会更多针对收缩流动性，以控制货币供应量的增长，保证货币政策不会转向宽松化。（贺晟）长证研报导读投资增速继续回落，工业利润反弹可能夭折黑猫股份（SZ002068）：新股上市点评景兴纸业（002067）新股上市点评每日投资参考【热点聚焦】尾盘强势回拉属技术性反抽调整风险并没解除周四多方反手利用权重股把股指打压下来，直至市场出现恐慌杀跌，在下午换由奥运、军工、网络传媒等人气股拉升指数。而这一招将大盘权重股与其他个股进行换位，对于缓解多日来困扰市场的只涨指数不涨个股的缺憾，显然十分奏效。不过，这种换位对大盘的后市运作并非一个好的现象。作为此次行情的重要做多力量大盘权重股，一旦上涨动能消退，股指短期内将难有好的表现；而在股指走弱的背景下，即使个股行情再活跃，也很难维持市场的持续上涨。另外，由于表现强劲的个股多为技术性的反弹，属于对前期提前调整的修正居多，因此，这种个股活跃的持续性还有待观察，反而市场盘久必跌，后市风险将进一步放大。自9月13日大盘冲击千七整数关口无功而返，表明千七上方的压力过于强大，大盘就处于短线整理的格局之中。打开上证综指的日K线图可以发现，目前指数正运行在自5月份大牛市行情的箱体当中，箱体顶部5月16日、5月6月2日、7月27日、9月13日形成的连线，区域是1680-1700点左右，箱体底部是6月14日、8月7日形成连线，区域是1530-1540之间。周四股指收盘在1689点，处于箱体的顶部位置，还没有形成突破格局，短线如果不站在1700点上方，则股指将掉头向下重回箱体震荡。可以说，随后几天时间的走势将非常关键，直接决定9月下旬到10月下旬的走势。深成指、深综指收盘都已跌破60日均线，形态上已是岌岌可危，如果不能快速反拉回去，而是继续收阴或出现阴线反包昨日的长下引，则市场的阶段调整就完全确认。现在唯一形态尚好的就只有上证指数，虽然上证指数在权重股的保驾护航下表现的相对较强，但上证指数最近三天的K线组合已有小头肩顶之嫌，一旦跌破昨日低点1672点则确认小头肩顶成立，短线将会有急跌出现。要想破解这个小头肩顶就只有快速突破9月13日高点1713点，不然这种风险短期一直会存在。从技术面看，KDJ、RSI等短线指标皆走出空头形态，大盘短线趋势并不乐观。因此，周四尾盘的强势回拉属技术性反抽，市场调整的风险并没解除，如今天反弹无力再次探底的话，则要谨防股指破位后的急跌出现。短线上证指数调整目标仍是60日均线，而反抽的阻力将是1700点的强阻力。4（blcj）中石化停牌期间市场资金注意力能否转移至关重要近期中石化的动向备受市场关注，主要由于其目前进去股改程序，今日中石化停牌进入