长江证券-医疗保健行业：中药发展新格局 西医化、中医化、保健化

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级000423东阿阿胶推荐600436片仔癀推荐600750江中药业推荐600535天士力推荐中药发展新格局：西医化、中医化、保健化报告要点„中医药和西医药是未来医药体系互补的组成部分中医药在人类历史上曾经辉煌，但近代以来，受到西医药的冲击，传统中医实践不断萎缩。在现代，受“科学”观念影响，人们更加难以理解中医药的博大精深，中药现代化在理念和实践上都出现一定程度的混乱。我们的观点是：中医药和西医药理论存在互补性，未来中医药和西医药体系有望接轨，形成一个更高层次的医学体系。„“中药西医化”和“西药中药化”本应是同时展开的进程作为未来医药体系的两极，中医药和西医药的发展趋势必然是将所有可资利用的药物纳入各自的体系。“中药西医化”和“西药中药化”本应是同时展开的进程，但目前的情况是：“中药西医化”已由欧美日领先展开，中国部分企业紧紧跟上，需要得到资本市场特别是风险资本的支持；而“西药中医化”自近代以来即无进展，反而是“中药中医化”迫在眉睫，有望纳入国家战略加以推动。„中药保健化是中药属性的外在反映中药本身就具有保健属性，但药品监管的趋势又必须将药品和保健品严格区分。这就促使中药企业纷纷转战保健食品和保健化妆品领域。但这一领域的竞争本来就很激烈，我们不看好大多数转型的公司，但看好资源禀赋优异和具有快速消费品营销能力的企业。„西医化、中医化、保健化格局日渐清晰目前中药行业正清晰地形成三个相互关联又相对独立的趋势：西医化、中医化、保健化。所谓相互关联，是指三个方向都统一于中医药发展的内在要求。所谓相对独立，是指对这三个方向需采用不同的方针对待，可以由不同的企业独立实施，可以服务于不同的人群。„关注两个组合我们认为投资者的战略仓位应和国家战略及行业战略方向吻合，建议重仓大趋势的领舞者。综合考虑中药行业发展趋势同业绩的关联以及价格表现，我们重点推荐两个组合：中药保健化组合──东阿阿胶、片仔癀、江中药业；中药西医化组合──天士力。行业相对市场表现（近12个月）-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%08-0808-1008-1209-0209-0409-06医疗保健上证综合指数资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较07A08E09EPEPBEV/EBITDAPEPBEV/EBITDA相关研究《中药行业估值分析（20090506）》《《中药行业估值分析（20081006）》《医药行业：自上而下的分类框架》分析师：叶颂涛[e-mail]联系人：杨靖凤(8621)[e-mail]医疗保健行业行业研究（深度报告）维持“看好”2009-8-42请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录中药和西药的关系演变.........................................................................4一、中医药的历史曾经辉煌..................................................................................4二、近代中医药受到西医药冲击...........................................................................4三、现代中医药受到“科学观念”的影响..................................................................4四、三大趋势逐渐形成..........................................................................................5五、中西医终将融为一体......................................................................................6西医化方向...........................................................................................6一、比“中药现代化”走得更远..............................................................................6二、以植物药形式突破..........................................................................................7三、获取FDA等机构的认证是道坎......................................................................7中医化方向...........................................................................................10一、中药中医化的必要性......................................................................................10二、先求“纯正”后求发展.......................................................................................11保健化方向...........................................................................................12一、药食同源是中医药的重要思想........................................................................12二、药品监管倾向于将药品和保健食品严格分离..................................................12三、中药企业纷纷转战保健品...............................................................................12四、新市场新挑战.................................................................................................13结论......................................................................................................15重点跟踪公司情况.................................................................................................153请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录表1：中西医三次对战.................................................................................................4表2：目前在进行中药FDA认证的产品.....................................................................9表3：中医经典著作....................................................................................................10表4：行业重点上市公司估值指标与评级变化............................................................15图1：保健品市场发展历程.........................................................................................134请阅读最后一页评级说明和重要声明中药和西药的关系演变一、中医药的历史曾经辉煌中药就是在中医药学基础理论指导下，用以防治疾病的药物。中医学是在古代朴素的唯物辨证法指导下，以阴阳五行为说理工具，以脏腑经络为理论核心，以整体观念和辨证论治为特点的理论体系。春秋战国时期《皇帝内经》的成书标志着中医学理论体系的形成；东汉时期,张仲景的《伤寒杂病论》确立了中医辨证论治的体系，奠定了中医临床医学的基础。中医药是世界传统医学理论最系统、内涵最丰富、应用最广泛、保留最完整的突出代表。经过几千年的医学实践表明，中医药为中华民族的繁衍昌盛做出了重大贡献。二、近代中医药受到西医药冲击民国时期，中国科技发展缓慢而不平衡，远远落后于欧美、日本等。在西方科技文化大量涌入的情况下，出现了中西药并存的局面。由于文化的摩擦，中、西医呈现水火不容的态势：1912年的“漏列中医案”，因当时的政府颁布《中华民国教育新法令》，没有把中医药列为教育学科而引发；1929年的“废止中医案”，是因当时的卫生部门通过了废止中医案——《规定旧医登记案原则》触发的；1950年的“改造旧医案”，是因当时的卫生部领导以改造之名行废除之实而引起的。表1：中西医三次对战事件时间过程简介漏列中医案1912年1912年当时的政府照搬日本明治维新的措施，推崇西洋医学。《中华民国教育新法令》漏列中医中药。上海余伯陶等人，组成“医药救亡请愿团”，倡议国医进京请愿。教育部在舆论的压力下被迫表示不是要废弃中医。废止中医案1929年1929年2月，南京政府卫生部召开讨论了余云岫等人提出有关废止中医案四项。同年4月教育部布告饬令中医学校改为“中医传习所”或“中医学社”，不被列入教育系统。全国医药总会请愿团代表奔赴南京，要求取消各项阻碍中医发的政令。在强大的社会舆论面前南京政府作出让步，撤消了教卫两部的法令。改造旧医案1950年建国初期，党中央制定了我国卫生工作的三大方针，其一便是“团结中西医”。但其在执行初期，被理解为把中医改造成西医。上世纪50年代，中央发现“团结中西医”政策被错误执行后，立即开展了一场自上而下的学习，以纠正各级领导和医务工作者对中医的偏见。资料来源：长江证券研究部整理三、现代中医药受到“科学观念”的影响1、中医实践的萎缩中药行业面临的一个现实问题在于：中医实践停滞不前甚至有所退步，同西医实践蒸蒸日上形成巨大反差。在西医药进入中国之初，政府出面废除中医，但由于当时中医实践在民5请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）间仍十分兴旺，故废除中医遭到全国强烈抵制，政府最后只得作罢。现在的情况则是：政府在维护中医药的传统地位，而民间却不时发出要废除中医的倡议，这股力量不容小视。2、“科学观念”中医实践停滞不前的根本原因是：中医理论难以用现代科学术语表达，造成很多现代人的不理解和不接受；传统的中医实践需要大量患者支持，患者的减少必然影响中医师水平的提高，反过来又会减少患者数量，这样就容易形成恶性循环；中医人才的培养西医化，中西医结合（不论是教育还是医疗实践）的效果往往是西医取代中医。中医和西医本来就是基于不同的哲学思想，相互难以解释。西医是在现代科学基础上发展起来的，天然就是“科学”的；但现代科学仍有很多局限性，以其为标准，必然