美国宏观经济数据跟踪---基本面不支持美元走强

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧海外研究Page1.[Table_KeyInfo]动态报告海外市场[Table_Title]10/06—10/07美国宏观经济数据跟踪[Table_BaseInfo]美国实际GDP增速及预测-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.000Q100Q401Q302Q203Q103Q404Q305Q206Q106Q407Q308Q209Q109Q42010Q32011Q2环比年率同比分析师：崔嵘电话：[phone]Email：[e-mail]执业证书编号：S0980209080423独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。策略月报经济基本面不支持美元走强1.结论与投资建议进入Q2美国需求回升缓慢，Q2-Q3美国经济增速预计将自Q1的高位回落，经济暂时出现供大于求的局面，企业面临二次去库存的压力，Q4动能的恢复关键取决于就业和房地产市场的后续增长。我们维持美国就业市场持续改善的判断，在美联储维持低利率的背景下房地产市场的持续复苏可以期待，下半年美国经济即使放缓，也不至大幅回落。2.关键逻辑与核心假设1）PMI指数：6月份美国PMI继续回落并低于市场预期，仍高于扩张临界值50。库存回升较新增需求加快，预示下半年美国经济增长放缓，符合我们判断。2）就业市场：6月份美国失业率继续小幅下降，但非农就业人口因政府人口普查解聘临时雇员的影响下降12.5万人，差于市场预期（不过私营部门就业仍增长8.3万人，高于前月），我们不认为就业数据疲弱就意味着就业市场已经停止复苏，这只能说明就业市场的恢复低于乐观预期，原因：1）私营就业连续五个月增加；2）“广义”失业率再次下降0.1个点至16.5%：3）平均周工时同比继续增长，为危机以来连续两个月同比正增长。3）消费信贷：5月份美国总消费信贷继续下降，降幅远高于市场预期，循环信贷仍差于非循环信贷表现，未来有可能成为经济下行的重要风险之一。积极的方面是，商业银行发放的个人消费信贷已出现回暖的迹象，尤其是4-5月份数据：5月份商业银行发放的消费信贷环比下降1.1%，前月曾大幅增长31.7%；同比大幅增长35.5%，同比筑底回升的趋势已经形成。4）房地产市场：优惠购房政策的退出预计分别会对5月份和7月份之后的新屋和成屋销量造成冲击，5月份新屋开工营建数据大幅低于预期。不过在较低抵押贷款利率和就业改善的背景下，房地产出现二次探底的概率较小。5）通胀：6月份美国CPI环比连续三个月下滑，核心CPI则继续微幅上涨，支持美联储继续维持低利率以巩固经济增长。主要是受能源价格下滑的拖累，通胀压力有所缓解，也不至陷入通缩（权重最大的居住成本环比上涨0.1%）。预计美联储大规模紧缩政策将推迟至2011年上半年。3.与市场有别的看法我们认为，自6月份起，美元在未来1-2个季度内将维持弱势，尽管美元此次加息预期主导的升值趋势仍未结束。原因如下：1）美国经济在未来1-2个季度内不大可能超出乐观预期，而欧元区国家的财政紧缩计划是由明年开始执行，预计其对欧元区经济的显著负面影响也将从2011年度开始表现；2）美联储昨日公布的6月份货币会议纪要明确指出，若经济显示出严重放缓的迹象，将可能需要进一步推出货币刺激政策。美元未来再次走强，主要关注：1）CPI转强导致加息预期升温；2）宏观经济再次强于欧日。预计时点要到年底或明年上半年。近期国内A股市场的筑底反弹部分也受益于美元指数6月份以来的大幅贬值，外围市场相关资源和采掘类行业也表现不错。2010年07月23日渐飞研究报告-指标——经济扩张动能明显放缓.......................................................................3PMI指标——制造业扩张速度减缓通胀指标大幅回落................................................4美国——经济扩张动能放缓通胀预期回落..................................................................4图表目录图1：OECD国家与中国经济先行指标同比变化（1984-2010/5）..............................3图2：美国先行指标（1998-2010/5）..........................................................................3图3：欧元区先行指标（1998-2010/5）......................................................................3图4：日本先行指标（1998-2010/5）..........................................................................3图5：巴西先行指标（1998-2010/5）..........................................................................3图6：印度先行指标（1998-2010/5）..........................................................................4图7：俄罗斯先行指标（1998-2010/5）......................................................................4图8：JP摩根全球采购经理人指数PMI.......................................................................4图9：名义个人可支配收入和支出（十亿美元）..........................................................5图10：实际个人消费支出及平均时薪同比增速............................................................5图13：实际PCE与实际平均时薪月度增速（1965/1-2010/5）...................................6图11：美国月度总消费信贷增长.................................................................................6图12：美国月度循环与非循环信贷同比增速...............................................................6图14：美国经济LEI指标月度变化..............................................................................7图15：LEI指标历史月度变化趋势..............................................................................7图16：美国ISM制造业及非制造业采购经理人指数（2000/1-2010/5）.....................8图17：美国新屋开工量月度增速.................................................................................8图18：美国房屋营建许可月度增速..............................................................................8图19：美国成屋和新屋销售同比增速..........................................................................9图20：美国房地产市场预测（单位：千户）...............................................................9图21：美国新屋开工、新屋销售月度同比增速（1960/01-2010/06）..........................9图22：美国工业生产及产能利用率............................................................................10图23：美国各工业行业月度环比增速........................................................................10图24：名义零售销售同比增速和密西根消费者信心指数...........................................10图25：美国月度名义零售销售环比增速....................................................................10图26：美国实际零售销售和实际PCE同比增速........................................................10图27：美国月度消费者信心指数................................................................................11图28：美国月度失业率（1948/01-2010/06）...........................................................12图29：各国月度CPI和核心CPI同比增速................................................................12图30：美国CPI同比增速与产能利用率....................................................................12表1：美国个人收入和支出数据细目............................................................................5表2：美国6月份领先指标之分项指标的贡献.............................................................7表1：ISM制造业采购经理人指数PMI分项指标.........................................................7渐飞研究报告-指标——经济扩张动能明显放缓新兴经济体由于国内的政策紧缩已先于欧美发达经济体步入经济放缓期，世界经济2010年下半年扩张的速度将放缓，但目前来看二次探底的概率较小。7月9日OECD公布的5月份先行指标继续回升，但环比增速继续回落：经修正后的OECD国家先行指标环比上升0.1个点，同比上升10.0个点。从各国数据来看，美国、德国和日本继续扩张，但增速均出现放缓（OECD同比增速2