融资第01章

项目融资主讲人：李泽红Email:[e-mail]电话：[phone]办公室：行政楼301一个简单的项目融资例子某发电公司现有A、B两个电厂，为了满足日益增长的供电需要，决定增建C厂，决定从金融市场上筹集资金，大致有两种方式：第一种方式：借来的款项用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来A、B两厂的收益作为偿债的担保；这时，贷款方对该公司有完全追索权。贷款方有完全追索权第二种方式：借来的资金用于建设新项目C厂，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的电费和其他收入。如果新项目C厂失败，贷款方只能从清理项目C厂的资产中收回一部分。除此之外，不能要求电力公司从别的资金来源，包括A、B两厂的收入，来归还贷款，这时称贷款方对该公司无追索权；或者在签订协议时，只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对电厂是有限追索权。贷款方无追索权或有有限追索权课程主要内容导论；项目融资的运作程序与框架结构；项目融资的理论基础；项目可行性研究；项目投资结构、项目资金结构；项目融资模式；项目融资风险的识别与评价、及其控制与规避；项目融资担保；工程项目保险；项目融资的法律体系与文件。推荐参考书:1、《项目投资与融资》蒲建明著郑州大学出版社2009.092、《工程项目投资与融资》汤伟刚，李丽红著人民交通出版社2008.073、《工程项目投资与融资》郑立群著复旦大学出版社2011.07第一章导论重点掌握内容项目融资的定义、主要功能；项目融资与公司融资的区别；项目融资的适用范围；项目融资的基本特征、主要优缺点。广义项目:一个组织为实现自己既定的目标，在一定的时间、地点、人员和资源约束条件下，所开展的一种具有一定独特性和不确定性的一次性工作。狭义项目:具有特定范围的大型项目。第一节项目融资的定义、功能与适用范围一、什么是项目融资迄今为止还没有一个公认的定义广义项目融资：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称为“项目融资”。包括传统意义上的公司融资或国家债务融资和为大型投资项目而专门组织的项目融资。什么是项目融资狭义项目融资：专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为项目融资。国家债务融资：指通过向个人与企业(包括商业银行)出售政府债券来弥补财政赤字，即通过向非政府部门借款而不是通过增发货币来弥补财政赤字的一种方式。需要辨识的几个概念追索权是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人以除抵押资产以外的其他资产偿还债务的权利。(1)无追索权项目融资贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的惟一来源。无追索权项目融资无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源。其主要特点是：项目贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还；项目融资的信用基础是该项目的现金流量；通常贷款人会要求提供信用担保以避免还贷风险；该项目融资需要一个稳定的政治、经济环境。例如：某项目融资，若在项目经营阶段无法产生预期的现金流量，则贷款人只能追索到项目公司，而不能向发起人追索。(2)有限追索权项目融资项目发起人只承担有限的债务责任和义务。有限追索主要体现在追索对象、追索金额和追索时间的有限性。(3)完全追索是指借款人必须以本身的资产作抵押。如果违约时该项目不足以还本付息，贷款方则有权把借款方的其他资产也作为抵押品收走或拍卖，直到贷款本金及利息偿清为止。传统的公司融资方式属于完全追索。是完全追索、还是有限追索或无追索，这是项目融资与传统的公司融资的最主要区别。二、项目融资的功能项目融资与传统的公司融资方式相比，突出了下述功能：（一）筹资功能（二）风险分担功能（三）享受税收优惠功能传统融资方式与项目融资所谓传统的融资方式，是指一个公司利用本身的资信能力为主体所安排的融资。外部的资金投入者（包括公司股票、公司债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置。传统融资方式因为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中以及从公司的信誉中获得应有的安全感，并针对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证，即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以获得投资收益或者贷款的偿还。传统融资方式的特点主要依赖于项目发起人的资信来安排融资贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款项目融资的特点项目主办人将原来应由自己承担的还债义务，部分地转移到该项目身上；将原来由借款人承担的风险部分地转移给了贷款人，由借贷双方共同承担项目风险。思考：生活中听到或者见到哪些相关现象？提示：制片人投资电影项目融资与公司融资的区别（1）融资主体不同公司融资是以项目发起人作为融资的主体项目融资的融资主体即是项目公司本身（2）融资基础不同公司融资依赖于投资者或发起人的资信项目融资依赖于项目的经济强度项目融资与公司融资的区别（3）追索程度不同公司融资属于完全追索项目融资属于有限追索或无追索（4）风险分担程度不同公司融资的风险往往集中于投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。项目融资可以依据各方的利益，把责任和风险合理分担到项目参与各方。项目融资与公司融资的区别（5）债务比例不同公司融资要筹资者自有资金的比例要高项目融资可以允许项目发起人投入较少的股本（6）会计处理不同公司融资的债务反应在资产负债表上项目融资是资产负债表外的融资项目融资与公司融资的区别（7）融资成本不同公司融资成本相对较低，要筹资者自有资金的比例要高。项目融资与传统融资相比，融资成本较高。项目融资与公司融资主要区别项目项目融资公司融资融资主体项目公司本身项目的发起人融资基础项目未来的收益和资产项目发起人的资信追索程度无追索或有限追索完全追索风险分担程度风险大、种类多，可在项目融资的参与方包括项目发起方、项目公司、贷款银行、工程承包公司、项目设备和原材料供应商、产品的购买者、保险公司、政府机构等中合理分担。风险相对较小、种类少，风险集中在投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。债务比例一般负债比率较高相对较低会计处理不进入项目发起人的资产负债表进入项目发起人的资产负债表融资成本高相对较低公司融资用于公司的多种用途项目融资一般只用在新项目的建设和运营中项目融资比公司融资复杂贷款人面临的风险更大项目投资者需要有更多经验三、项目融资的适用范围资源开发项目资源开发项目石油、天然气、煤炭、铀等能源开采；铁、铜、铝、矾土等金属矿资源的开采基础设施项目基础设施项目电力、电信、自来水、污水处理、铁路、公路、海底隧道、大坝港口、机场、城市地铁等。大型工业项目大型工业项目澳大利亚波特兰铝厂项目、加拿大塞尔加纸浆厂项目和中国四川水泥厂项目公共服务项目政府和社会资本合作模式（PPP）广泛应用于医疗、旅游、教育培训、社会福利、研究开发、安全保障等项目。内容小结：1、项目融资的定义、主要功能；2、项目融资与公司融资的区别；3、项目融资的适用范围；第二节项目融资的产生与发展（一）项目融资产生的原因1、发达国家和地区采用项目融资的原因70年代后，西方国家公共设施需求量的增加与政府财政预算紧张的矛盾。减轻政府财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设。2、发展中国家采用项目融资的原因70年代后，发展中国家资金紧张与基础设施需求的不断增加的矛盾。思考以下几个问题：1、BOT2、PPP3、EPC4、经国家批准的第一个BOT试点项目是什么？1、BOT--(build—operate—transfer)即建设—经营—转让是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。2、PPP--（Public-Private-Partnership）政府和社会资本合作模式，即公私合作模式，是公共基础设施建设的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。3、EPC--EPC总承包模式是当前国际工程承包中一种被普遍采用的承包模式，这种承包模式已经开始在包括房地产开发、大型市政基础设施建设等在内的国内建筑市场中被采用。4、经国家批准的第一个BOT试点项目----------广西来宾电厂B厂项目项目融资的产生及沿革项目融资源于西方发达国家；项目融资的产生，有其客观必然性；是经济发展到一定阶段的必然产物。项目融资的产生早在17世纪，英国私人业主建设灯塔的方式与项目融资中的BOT方式极为相似；20世纪70年代末至80年代初，随着世界各国经济的发展，无论发达国家还是发展中国家，出现了大规模基础设施建设与资金短缺的矛盾。在此首开先河的是土耳其总理奥热扎尔，1984年在讨论公共项目私营问题时提出了BOT的概念。经济危机时期经济发展时期衰败的企业不能直接依赖本身的信用能力，而是依靠企业生产的产品乃至项目的融资活动。为了促使项目发起人与项目实体之间进行有效的法律分离，同时保留融资有效追索权的属性，项目融资也开始变得可行。发展中国家由于国际债务危机加剧，对外借款能力下降，需要采用新的融资方式为基础设施建设提供资金来源。财政预算紧张，公共设施项目私有化过程，都需要新的融资方式建设基础设施。发达国家按抵押物不同项目融资划分的三个阶段“产品抵押贷款”阶段“预期产品抵押贷款”阶段“以项目收入为偿还来源的贷款”阶段“产品抵押贷款”阶段作为石油资源开发的金融手段出现，是项目贷款的最初形式。银行采用了以石油企业拥有的地上油罐里的石油为抵押物进行贷款的方式。将贷款人的风险评估对象从借款人转移到现存的产品。“预期产品抵押贷款”阶段抵押的范围从现存的产品扩展到尚未成为产品的资源。例：石油企业为了购买拟开采的矿区，以该矿区或该矿区将来生产出的石油为担保物，向银行借入资金。“以项目收入为偿还来源的贷款”阶段以货币收益作为还款来源；以20世纪70年代在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款作为标志。20世纪70年代之后为了分散风险，参与基础设施项目融资的银行不是一家，而是多家金融机构组成银团。20世纪80年代初期发展中国家基础设施建设项目已经开始使用项目融资。项目融资成为一种跨国的金融活动。由于风险增加，大规模的项目融资通常由一至二家银行出面担保，并以银行名义开出保函。20世纪80年代初期到中期受世界性经济危机的影响，项目融资经历了一个低潮时期。后来随着世界经济的复苏和若干代表性项目的完成而重新活跃起来。20世纪80年代中期至今项目融资贷款方的风险意识和管理要求呈上升趋势。风险管理模式逐步发展为全过程的风险控制。趋势表明国际融资发展是必然趋势。项目融资的产生及沿革减轻政府财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设，是发达国家和地区采用项目融资的原因；发展中国家为解决资金严重短缺与经济发展中的主要矛盾，并为了促进国有部门提高效率，项目融资不但被广泛采用，而且成为引进外资的一种新形式；80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式，标志着中国利用项目融资方式进行建设的开始；90年代以后提出PPP模式。项目融资在中国面临的机遇随着中国经济的进一步发展，新的投资领域和投资机会的出现，为项目融资的进一步发展提供了有利时机。例如，我国在“十五”期间加速了城市化的进程，加大了对城市基础设施投资，“十一五”、“十二五”的发展更快，巨大的投入完全依靠政府的公共财政是不可能的，必须广开融资渠道，在这方面项目融资可以大有作为。第三节项目融资的基本特征一、项目的经济强度