财务管理 第6章：长期融资方式

第6章企业融资决策一、企业融资的动因和原则二、股票融资决策三、长期债务融资决策四、租赁融资决策第一节企业融资的动因和要求一、企业融资的动因企业融资，是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的意义体现在以下几个方面：1、新建企业需要筹集一定的资本金（公司法对不同类型的企业规定了最低资本金的要求)。2、扩大企业规模需要筹集一定的资金。3、偿还到期债务4、调整资金结构（优化资本结构）。二、企业融资的类型1、据权益性质：权益资金和债务资金2、期限：长期资金与短期资金3、来源渠道：内部融资和外部融资4、与金融机构：直接融资和间接融资三、企业筹资的基本要求1、规模适当：采用一定的方法，合理预测资金需要数量，合理确定筹资规模；2、筹措及时：合理安排筹资时间和规模，既要避免闲置，又要防止滞后；3、来源合理：认真研究资金来源渠道和市场，合理选择资金来源；4、方式经济：研究各种筹资方式，选择经济、可行的筹资方式。第二节股票融资决策一、股票的类型1、按股东权益分为（基本）：（A）普通股；（B）优先股。2、按是否记入股东名册：（A）记名股票：我国公司法规定，向发起人和法人发行的股票，要背书转让；（B）无记名股票：向社会公众发行的股票，转让交付后生效3、按有无面值：有面值股票和无面值股票；4、按有无表决权：有表决权、无表决权、限制表决权；5、按持有人分：国家股、法人股、个人股、外资股；6、按币种或国家：A股（人民币购买）、B股（外币购买）、H股（外币购买，香港上市）、N股（纽约上市）。二、普通股股东的权利（1）公司管理权：①投票权；②查账权；③阻止越权的权利；（2）分享盈余权（3）出售或转让股份权：①选择公司；②考虑报酬；③资金需求；（4）优先认股权（5）剩余财产要求权（解散、清算时）★三、股票发行的条件（新设）（1）生产经营符合国家产业政策；（2）发行一种普通股，同股同权；（3）发起人认股≥发行总额的35%；（4）发起人认股≥3000万元；（5）向社会公开发行的股票≥拟发行总额的25%；公司职工认股≤拟向公众发行的10%，发行股本≥4亿，公发≥10%；（6）发起人在最近三年无重大违法行为；（7）证监会规定的其他条件。股票上市股票上市：是指股份公司公开发行的股票，经批准在证券交易所挂牌交易的行为。（1）经证券管理部门批准；（2）资本总额≥5000万元人民币；（3）开业≥3年，且最近三年连续盈利（改制、组国营大中企业连续计算）；（4）公开发行股份≥股份总额的25%，股本总额4亿以上，向社会公开发行的比例≥10%；（5）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向公开发行的股份占公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向公开发行股份的比例为15％以上；（6）最近三年无重大违法，财务报告真实；（7）国务院规定的其他条件。股票发行的方式（1）公开间接发行：通过中介机构，向公众发行：包销和代销（2）不公开直接发行：不通过中介机构，只向少数特定对象发行。股票发行的价格（1）平价发行：以票面金额发行（2）溢价发行：超过票面金额的价格发行（3）折价发行：低于票面金额的价格发行★普通股融资的优缺点•普通股融资的优点1．没有固定的到期日，除非公司清算时才予以偿还2．没有固定的股利负担。3．风险小。不存在还本付息的风险。4．能增强公司的信誉。普通股筹资的缺点1．资本成本较高。股利应从所得税后利润中支付，而债务支付利息允许在税前扣除。2．如果今后发行新的普通股票，会分散公司的控制权，导致股票价格的下跌。三、发行优先股1、优先股的种类（1）按股利是否累加分为累积和非累积优先股（A）累积优先股：是指在任何营业年度内可以累加计算股利，而用以后年度盈利一起支付的优先股。（B）非累积优先股：是指仅在盈利年度优先支付股息，而亏损年度不累加计算和支付股息的优先股。（2）按其转换性分为可转换和不可转换优先股（A）可转换优先股：是指可在一定时期内按一定比例转换为普通股的优先股股票。（B）不可转换优先股：是指不能转换为普通股的优先股股票。（3）按参与利润分配的方式分为参加与不参加优先股（A）参加优先股：是指不仅能优先取得固定股利，而且还能有权与普通股一起参加利润分配的优先股股票。①全部参加分配优先股：是指有权与普通股共同等额分享本期剩余利润的优先股。②部分参加分配优先股：是指有权按规定额度与普通股共同参与利润分配的优先股。（B）不参加优先股：是指不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。（4）按赎回属性分为可赎回优先股和不可赎回优先股（A）可赎回优先股：又称为可收回优先股，是指股份公司可以在一定时间后，按一定的价格收回的优先股。（B）不可赎回优先股：是指不能收回的优先股股票。•2.优先股的特征（1）作为一种股权资本，较普通股具有优先权▽剩余利润的优先分配权▽剩余财产权的优先索偿权（2）优先股股息率是固定的▽这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。▽优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。•3、优先股筹资的优缺点•优先股筹资的优点1．没有固定的到期日，不用偿还本金。2．股利支付有一定弹性。3．能增强公司的信誉。•优先股筹资的缺点1．资本成本较高。股利应从所得税后利润中支付，而债务支付利息允许在税前扣除。2．优先股筹资限制多。3.可能加重财务负担第三节长期债务融资决策一、负债负债：是企业所承担的能以货币计量,需以资产和劳务偿付的债务，通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集。包括：流动负债和长期负债。①流动负债：短期借款、应付票据、应付帐款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应缴税金、其他应缴款、其他应付款、预提费用、预计负债、一年内到期长期负债等。②长期负债：长期借款、应附债券、长期应付款、专项应付款、其他长期负债等。二、长期借款种类1.借款用途★固定资产投资借款★更新改造借款★新产品试制借款★科技开发借款2.放贷形式★信用借款★抵押借款★担保借款★贴现借款3.提供借款的金融机构性质★政策性银行贷款★商业银行贷款2、长期借款的合同条款▼基本条款▼限制性条款：一般性、特殊性3、长期借款的利率•利率的种类：●固定利率●变动利率银行借款的利息率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、借款有无担保及公司资信状况等。•4、长期借款的优缺点长期借款的优点●筹资速度快●借款成本较低●借款弹性较大●可以发挥财务杠杆的作用长期借款的缺点●筹资风险较高●限制条款较多●筹资数量有限三、债券融资1、债券的概念指社会各类经济实体为筹集负债资金而向投资人出具的承诺按一定利率定期支付利息,并到期偿还本金的债权债务凭证。2、债券的要素3、债券的种类债券的种类•据期限长短•据是否记名•据担保情况•据利率是否浮动•据付息方式•附有选择权的债券4、发行价格（1）等价发行：又称面值发行，是指按债券的面值发行债券。（2）折价发行是指以低于债券面值的价格发行债券。（3）溢价发行是指以高于债券面值的价格发行债券。5、评级：标准普尔、穆迪、惠誉国际6、债券筹资的优缺点债券筹资的优点1．债券成本较低。与股票债券的利息允许在所得税前支付。2．可利用财务杠杆。3．保障股东控制权。4．便于调整资本结构。可转换债券。债券筹资的缺点1．财务风险较高。有固定的到期日，需定期支付利息。2．限制条件较多。3．筹资数量有限。我国《公司法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40％。权益与负债的比较权益负债股利利息控制权有表决权通过债务契约行使控制权违约风险不会因未支付股利而破产无力清偿债务会导致破产税收公司税后支付,须缴个人所得税公司税前支付,须缴个人所得税特征认股权证融资•认股权证是以约定的价格和时间购买或者出售普通股股票的期权凭证。•权证的基本类型：配股权证、附设公司债的权证•权证的基本要素：标的证券、行权价格、行权比例、到期日认股权证融资•权证为投资者提供获取无限回报的机会•权证锁定投资者的风险•权证的价格具有高度的不稳定性2019/9/2631可转换债券•可以转换为普通股股票的证券，兼具股票和债券的特点，当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨收益。•可转换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理者形成约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，对投资者很有吸引力。•发行可转债与增发新股非常类似。如果可转债全部转股成功，其实是相当于按转股价增发了一批股票。区别是增发新股当时一次性全部计入总股本，而可转债是延期渐次转入总股本，因而可转债可认为是一种“推迟的股本融资”。可转换债券•标的股票：可以转换成的股票。•票面利率：低于不可转换债券。•转换比率：一个单位的债券能转换成的股票数量。•转换价格：转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。•转换期:可转换为股票的起始日至到结束日的期限。•赎回条件：无赎回条件和有赎回条件。可转换债券例题：某上市公司拟发行5年期可转换债券（面值1000元），发行前1个月其股票平均价格经测算为每股40元，预计公司估计未来将明显上升，故确定可转换债券的转换价格比前一个月的股价上浮25%，于是•该公司的转换价格为：50元；•转换比率：20转券的优势•可转债具有债券和股票的双重性质,投资者的可选择余地很大。从制度设计来看,可转债具有收益稳定、本金安全程度高和潜在转股等多种优点,理论上是不应该受市场冷遇的,而实际上其在现今国际资本市场已经成为又一重要的融资工具,愈来愈受各国投资者的青睐。据统计,全球可转换公司债券的市值呈稳定上升趋势。可转换债券•融资成本较低：规定转债的票面利率不得高于银行同期存款利率，若未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券。•便于筹集资金：兼具股票和债券的特点，对投资者有吸引力，便于债券发行。•稳定股票价格，减少对每股收益的稀释。•减少筹资中的利益冲突：不会太多增加公司的偿债压力，与公司有较大的利益趋同。可转换债券•时间限制：上市公司热衷发行可转债还有其他一些因素，配股和增发新股都有时间间隔要求，而发行可转债却无此限制。•财务风险：可转债象其它债券一样，也有偿还风险。若转股不成功，公司就会面临偿还本金的巨大风险，并有可能形成严峻的财务危机。•恶性循环：转股未成功的原因必然是股价低迷，而股价低迷很有可能是公司业绩滑坡造成的，若此时必须偿还转债本金，公司境况将会进一步恶化深宝安可转债案例•深宝安可转债1992年10月发行，期限3年，发行前股票均价每股28元，转股价格每股25元，转换期为1993年6月1日一1995年12月29日。•进入转股期后，由于按转债价格折算的实际股票价格始终高于股票市场价格，所以多数持债人没有选择转股，仅有2．7％的可转债实施转股。•无奈，深宝安不得不筹措4亿多资金还本付息，元气大伤。投资者追捧可转债•2001年4月28日《上市公司发行可转换公司债券实施办法》及其三个配套文件正式出台,这标志着可转换公司债券成为我国一种常规的融资品种。•可转债的偿还本金风险得到严格控制。首先，对发行可转债的上市公司有更为严格的资质要求。除有较高且稳定的盈利记录外，还有资产负债率不能高于70％。累计债券余额不能超过净资产的40％等严格的财务条件，显然这是为确保转债未转股情况下，上市公司还有足够资本来偿还转债本金的。•其次，在可转债的发行条款中，可以加入转股价格特别向下修正条款，即当公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，发行人将转股价格下调一定幅度的条款。从近期拟发行的可转债看，几乎全部设置了该条款，这样，转债不能转股的可能性就大大降低，公司还本风险就可能得以解除。案例分析：深万科发行可转换债券案例在深交所上市的万科企业股份有限公司于2002年6月13日发行为期5年的可转换公司债券。票面利率为1.5%，面值为100元。转债发行后，万科的资产负债率达到60.84%。虽然收益率比一般债券低，但是发行后仍然受到投资者的欢迎。如果你手里