财务管理学-筹资管理

课前调查•假如你是老板，你何时需要筹资?•财务决策时先投资，还是先筹资？•你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好?第三章筹资管理•本章主要介绍筹资方式和筹资决策。•本章重点内容有：•企业生产经营所需资金从何而来——融资渠道；•怎样取得——融资方式；•各种筹资方式的优缺点；•财务杠杆理论。•本章难点问题是：•股权筹资与债权筹资对企业的不同影响；•资本结构理论的理解与应用。第三章筹资管理§3-1筹资概述•一、筹资的含义及其分类•筹资即筹集资金，是指企业根据自身的生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的资金筹集渠道，采用适当的资金筹集方式，从而获取所需资金的一种行为（理财活动）。•筹资活动是资金运动的起点，是企业财务管理的重要环节。•筹资管理涉及筹资的数量和结构两个方面。§3-1筹资概述•企业筹集的资金可以按不同的标志分类：•（一）按资金的权益性质不同，可将筹资分为权益性筹资和负债性筹资金。•（二）按照所筹资金使用期限的长短，企业筹得的资金可以分为短期资金筹集和长期资金筹集。•（三）按照取得资金是否以银行等金融机构为中介，企业资金分为直接资金与间接资金。•（四）按照资金的取得来源，企业资金分为内部资金与外部资金。二、筹资的动机•（一）扩张性动机•维持正常的生产经营活动•扩大规模•（二）偿债性动机•（三）混合性动机•应付突然的际遇或挑战•获得财务杠杆效应•税收筹划（三）筹资的可能性•外部环境:（政策、法律、资本市场、竞争、金融工具）•内部环境:（财务状况、竞争能力、发展潜力、资信程度）四、筹资的原则•（一）效益性原则•企业使用资金是要付出代价的，包括筹集时的费用和使用时的成本。•资金成本的高低会直接影响企业的经济效益，因此，筹资时必须遵循效益性原则。认真比较分析资金投资收益率的高低，确定合理的资金需要量和资金结构，降低综合资金成本，减少财务风险。•有的教材也称为规模适当远则。四、筹资的原则•（二）比例性原则/来源合理原则•现实中，受各种不确定性因素的影响，企业的最优资本结构很难确定，但是，通过各种方法寻求比较合理的资本结构却是可能的，即在筹资管理中要合理安排几种比例关系，主要包括负债资金和权益资金的比例，短期负债资本和长期负债资本的比例以及普通股和优先股的比例。只有各种比例恰当，才能充分利用财务杠杆作用，缓解还债压力，减轻企业财务负担。四、筹资的原则•（三）合法性原则•企业的筹资活动，涉及到股东、债权人、管理者等各种财务关系的经济利益，国家通过有关法律如《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》、《个人独资企业法》等法律对筹资活动进行规范。•企业在筹资活动中必须依法履行约定的责任，维护各方合法权益。案例项目行次ABC负债比率0%50%80%资本总额①100010001000其中：负债②＝①×负债比率0500800权益资本③＝①－②1000500200息税前利润④150150150利息费用⑤＝②×10%05080税前利润⑥＝④－⑤15010070所得税⑦＝⑥×35%52.53524.5税后净利⑧＝⑥－⑦97.56545.5权益资本净利润率⑨＝⑧÷③9.75%13%22.75%续案例•假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他条件不变，则权益资本净利润率会发生什么变化?•你会投资于A、B、C哪个公司?（即：哪个公司更易获得资金？）项目行次ABC负债比率0%50%80%资本总额①100010001000其中：负债②＝①×负债比率0500800权益资本③＝①－②1000500200息税前利润④909090利息费用⑤＝②×10%05080税前利润⑥＝④－⑤904010所得税⑦＝⑥×35%31.5143.5税后净利⑧＝⑥－⑦59.5267.5权益资本净利润率⑨＝⑧÷③5.95%5.2%3.75%五、筹资渠道与筹资方式•（一）筹资渠道•筹资渠道是指筹措资金的来源的方向与通道，反映可供企业选择的资金来源与流量。•筹资渠道受一国金融市场的发展状态和完善状态的影响，由社会资本供给者的数量和结构所决定。•目前，我国企业的筹资渠道有以下几种：筹资渠道——资金来源•国家财政资金•商业银行信贷资金•工行、农行、建行、交行、投资银行等•非银行金融机构资金•信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等•社会闲散资金•其他企业资金、居民个人资金•企业内部积累——即企业自留资金•境外资金主要是国家投资，包括国家直接拨款、税前还贷、减免税款。主要包括外国银行信贷、外国政府信贷、发行国际债券、国际金融机构贷款、外国企业及我国港澳台地区投资者投入的资金（二）筹资方式•筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。•目前，我国企业常用的筹资方式主要有：•1、吸收直接投资•2、发行股票•3、利润留存•4、融资租赁•5、发行债券•6、银行借款•长期借款•短期借款•7、商业信用长期筹资方式短期筹资方式股权筹资方式债权筹资方式（三）筹资渠道与筹资方式的关系•筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种形式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。•一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是，同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。•因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。•它们之间配合的对应关系如下表所示：筹资方式与筹资渠道的配合表筹资方式筹资渠道直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其它企业资金企业自留资金居民个人资金外商资本§3-2短期负债融资——Short-TermFinancing•短期负债融资所筹集资金的可使用时间较短，一般不超过一年。•短期负债融资主要形式：商业信用银行短期借款•短期负债融资的特点：•1.融资速度快，容易取得；•2.融资富有弹性；•3.融资成本较低；•4.融资风险高。一、短期借款•短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。•短期借款筹资的特点：•短期借款可以随企业的需要安排，便于灵活使用，且取得亦较简便。但其突出的缺点是短期需要归还，特别是在带诸多附加条件的情况下更使风险加大。•在短期负债筹资中，短期借款的重要性仅次于商业信用。（一）短期借款的种类•按目的和用途分类：生产周转借款、临时借款、结算借款等；•按偿还方式不同分类：一次性偿还借款和分期偿还借款；•依有无担保分类：抵押贷款和信用贷款。（二）借款的信用条件•按照国际通行的做法，银行发放短期借款往往带有一些信用条件，主要有：•1、信贷限额：是银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额。•2、周转信贷协定：是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。•企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费（CommitmentFee）•【例3-1】某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（400×0.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一项附加条件。•3、补偿性余额：补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留相当于借款额一定比例（10%~20%）的最低存款余额。•从银行角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；从企业角度讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。•【例3-2】某企业借款20万元，年利率6%，银行要求维持20%的补偿性余额，则该笔借款的实际利率为：206%100%7.5%20(120%)•4、借款抵押：抵押品一般是借款企业的应收账款、存货、股票和债券等，贷款额一般为抵押品面值的30%~90%.•5、偿还条件：到期一次偿还和定期等额偿还。•6、其他承诺：如及时提供财务报表、保持适当的财务水平（如特定的流动比率）等等。（四）借款利息的支付办法•1、收款法：借款到期时向银行支付利息的方法；•2、贴现法：银行向企业发放借款时，先从本金扣除利息部分、而到期时借款企业要偿还全部本金的一种计息方法；•3、加息法：银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。例题•【例3-3】某企业从银行取得为期1年的借款10万元，名义利率7%，按照贴现法，这笔贷款的实际利率为：%53.7%71010%710（五）银行短期借款融资的评价•1、优点（1）方便——银行资金充实，能随时为公司提供更多的借款；（2）弹性好——可在资金需求增加时借入，在资金需求减少时归还•2、缺点（1）资金成本高（2）限制条件多二、商业信用•商业信用是指商品交易过程中由于延期付款或预收货款所形式成的企业间的借货关系。•商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。商业信用运用广泛，在短期负债筹资中占有相当大的比重。•商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款。（一）应付账款•应付账款是企业购买货物暂时未付款而欠对方的账项，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。•卖方利用这种方式促销，而对买方来说则是等于通过利用延期付款结算方式向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。•与应收账款相对应，应付账款也有付款期、折扣等信用条件。•应付账款的成本•如果买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可以享受免费信用，在这种情况下，企业没有因为享受信用而付出代价。•【例3-4】某企业按“2/10，n/30”的条件购入10万元商品。•如果企业10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元，免费信用额：9.8万元。•倘若买方企业放弃现金折扣，在11-30天付款，有代价信用：9.8+0.2万元。•此时企业便要承担因放弃折扣而造成的隐含利息成本，即一种机会成本。•其计算公式为：•运用上式，该企业放弃折扣所负担的成本2%36036.7%12%30103601折扣期信用期折扣百分比折扣百分比放弃现金折扣成本那么，当供应商给你提供这种折扣时，你如何决策呢？利用现金折扣的决策•①如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。•②如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。•③如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。•④如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。（二）预收账款•预收账款是公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。（三）应付票据•应付票据是公司进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。•根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。（四）商业信用融资的评价•1、优点（1）非常方便；（2）如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。（3）限制少•2、缺点期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。§3-3长期筹资方式——Long-termFinancing•按照资金使用期限的长短，将使用期限超过1年的资金称为长期资金。•长期资金包括长期负债资金和权益资金。•一、长期负债筹集方式----发行债券、长期借款、融资租赁•二、权益资金筹集方式----发行股票、吸收直接投资、利润留存每种长期资金的筹集方式不同本节介绍几种常见的筹资方式一、长期负债筹集方式——Long-TermDebt•负债筹资是指通过负债筹集资金。•负债筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业的固定负担；但其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。•负债筹资分为短期负债筹资与长期负债筹资。•长期负债筹资主要有长期借款、发行债券和融资租赁三种方式。（一）发行债券•1．债券及其分类•债券（Bond）是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。•