财务管理学第7章

第七章内部长期投资决策7.1固定资产投资概述7.2现金流量7.3固定资产投资决策方法7.4无形资产投资第一节固定资产投资概述一、固定资产的内容固定资产就是使用期限超过一年，单位价值在规定标准以上，并且在使用过程中保持原有物质形态的劳动资料。它包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。重要性原则是判断固定资产的重要标准。二、固定资产投资的可行性研究（一）可行性研究的程序1.机会研究2.初步可行性研究3.可行性研究4.评价报告（二）可行性研究的主要内容1.市场研究2.企业规模研究3.生产流程研究4.财务状况研究三、固定资产折旧（一）固定资产折旧的概念固定资产折旧是指固定资产由于损耗而转移到产品中的价值补偿。由此而计提的转移到产品成本中的损耗价值，称为固定资产折旧费。（二）固定资产折旧方法平均年限法（直线折旧法）：按照固定资产的预计使用年限平均分摊固定资产折旧额的方法。固定资产折旧额=预计使用年限清理费用）（残值固定资产原值第二节现金流量现金流量的概念现金流量的构成现金流量估算时需要注意的问题现金流量与会计利润一、现金流量的概念现金流量—指一个投资项目所引起的企业现金流入和流出的数量。净现金流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出净现金流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额建设期经营期项目计算期建设起点投产日终结点初始现金流量营业现金流量二、现金流量的构成•固定资产投资•流动资金垫支•其他长期投资•销售收入•各项营业现金支出•税金支出终结点回收额•固定资产残值收入•收回的流动资金（一）初始现金流量●项目投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现金流量。●主要内容：（5）原有固定资产的变价收入（2）流动资产投资（垫支的营运资本）（3）机会成本（1）固定资产投资支出（4）其他投资费用（二）营业现金流量不包括固定资产折旧费，也称付现成本●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。●主要内容：①现金流入量——营业现金收入（或成本费用节约额）。②现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用以及各种税金支出。（三）终结现金流量●项目经济寿命终了时发生的现金流量。●主要内容：A.固定资产残值变价收入B.垫支流动资产的收回C.停止使用的土地的变价收入现金净流量＝收现销售收入－付现成本－所得税总成本－折旧净利润即：现金净流量＝净利润＋折旧（间接法）＝收现销售收入－（总成本－折旧）－所得税＝收现销售收入－总成本－所得税＋折旧＝（收现销售收入－总成本－所得税）＋折旧三、现金流量估算时需注意的问题基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。（一）沉没成本不是增量现金流量：沉没成本是指过去已经发生的成本，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。（二）机会成本需要考虑：若投资项目不使用公司现有的资产，这些资产所能产生的净现金流量。（三）对公司其他部门的影响需要考虑：外部性，例如IBM个人电脑业务的衰落。（四）对净营运资金改变的影响需要考虑：增加的流动资产与增加的流动负债的差额称为净营运资金的改变。四、现金流量与会计利润（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素（二）采用现金流量可避免利润计算中的含糊性和随意性（三）在投资决策分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要：利润好比人的胖瘦，现金流量好比人的血液例题长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。需要投资10000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。假设所得税税率为40%，试计算该方案的现金流量。解题过程：年折旧额=2000元NCF0=-10000元年净利润=（8000-3000-2000）*（1-40%）=1800元NCF1~5=1800+2000=3800元第三节固定资产投资决策方法是否考虑资金时间价值非贴现指标贴现指标PPARRNPVIRRPI非贴现现金流量指标（一）投资回收期（PP）投资回收期是指收回全部投资所需的时间。每年NCF原始投资额投资回收期•如果每年的营业净现金流量（NCF）相等•如果每年的营业净现金流量（NCF）不等投资回收期的计算根据每年年末尚未回收的投资额加以确定年NCF本年初未收回的成本年数投资成本足额收回前的投资回收期决策准则：☆回收期＜规定的最大投资回收期，则接受；反之，拒绝☆两个以上互斥项目：投资回收期越短越好投资回收期法的优点：计算简便，容易理解投资回收期法的缺点：（1）忽视了资金时间价值（2）没有考虑投资回收期以后的收益例1：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。要求：计算两个方案的投资回收期答案：（1）经营期现金净流量相等：如甲方案∴投资回收期=100/32=3.125(年)投资回收期=原始投资额每年净现金流量012345净现金流量-1503835.633.230.878.4累计净现金流量-150-112-76.4-43.2-12.466（2）经营期现金净流量不相等：如乙方案∴投资回收期=4+12.4/78.4=4.16(年)乙方案现金流量表（二）投资回收率法(ARR)平均报酬率（averagerateofreturn)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。%100初始投资额平均现金流量平均报酬率决策准则ARR＞基准收益率，则接受，反之，拒绝两个以上互斥项目：接受ARR高的项目优缺点优点：简明易懂缺点：没有考虑时间价值例2：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。要求：计算两个方案的投资回收率答案：（1）甲方案：会计收益率=22/100×100%=22%（2）乙方案：会计收益率=[28+25.6+23.2+20.8+（78.4-10-20-30）]÷5/150=15.47%贴现现金流量指标（一）净现值（NPV）法投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(netpresentvalue)。式中NPV─净现值；NCF─第t年的现金流量；k─贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）；n─项目预计使用年限；C─初始投资额；Ck)(1NCFk)(1NCFk)(1NCFNPVnn2211Ck)(1NCFn1ttt•净现值的计算过程1.计算每年的营业净现金流量2.计算未来报酬的总现值3.计算净现值净现值=未来报酬的总现值-初始投资•净现值法的决策准则净现值法的决策准则是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。例3：假定A公司目前拟购置一台设备，需款100000元，该设备可用6年，建设期为零，使用期满有残值4000元。使用该项设备可为企业每年增加净利12000元，A公司采用直线法计提折旧。且A公司的资本成本为14%（以此作为基准折现率）。要求：利用净现值法评价此购置方案是否可行。净现值法的优缺点优点：净现值法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。缺点：净现值法并不能提示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少；不能比较投资规模不同的项目（二）现值指数（PI）现值指数又称获利指数（profitabilityindex），是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。获利指数的计算公式为：/Ci)(1NCFi)(1NCFi)(1NCFnn2211PICi)(1NCFn1ttt/初始投资额未来报酬的总现值即PIPI法决策准则在只有一个备选方案的采纳与否决策中，PI大于1者则采纳，小于1者不采纳。在有多个备选方案互斥选择决策中，应选用PI大于1中的最大者。（三）内部报酬率（IRR）内部报酬率又称内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实现上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。0Cr)(1NCF即n1ttt