财务管理学-1012-1

1孙茂竹中国人民大学商学院公司财务管理学2讲课教师孙茂竹•邮编：100872•地址：北京海淀区中关村大街59号•E-mail：[e-mail]•电话：82509191（O）•单位：中国人民大学商学院3参考书目•郭复初王庆成，《财务管理学》高等教育出版社，2003•（英）Ruth.Bender《公司财务战略》人民邮电出版社，2003•（美）RobertC.Higgins《财务管理分析》北京大学出版社2003•（美）StephenA.Ross《公司理财》机械工业出版社20004第一部分公司理财概论51996年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿(借款利率为24%)，买了4607室等五处房产。钟镇涛破产案目的：短期套利61997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权人没收了投资房产，但仍无法偿清债务，所余本息滚至2.5亿。2002年7月，法院判决钟镇涛破产。结果7一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显无法支持1.54亿的房地产投资。启示一追逐暴利风险失控8万科王石称：“获利25%以上的项目不做”，有没有道理？9借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。房地产投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为“止亏”的保障。启示二投资流动性差的资产变现能力不足10作为投资为什么要保持流动性？资产流动性的强弱取决于什么？资金来源资金性质和期限11章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。启示三损失浪费严重财富不能积累12家庭收入：1000万服装支出：500万----------------------------------家庭可支配毛收入：500万利息：15400×24%=3696万----------------------------------家庭结余：-3196万像不像利润表？13一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。14启示四法律意识淡薄财产未能有效分割责任无法规避15财务管理的对象16制造业：采购—生产—销售商业：采购—销售一、财务管理的最终对象—生产经营过程17分配资金营运投资筹资内部筹资外部筹资退出企业企业资金运动社会资金运动内部筹资18•资金运动与血液循环的关系19会计观财务观收入-成本-------------利润-所得税-------------税后利润1200-1000---------200-50---------150流入-再投入(维持)-------------利润-流出-------------再投入(扩张)补偿性分配1正确计算成本社会性分配2合理纳税投资性分配3发展速度20扩张形式再投资发展速度(+100%)税后利润(内源资金)150第8个循环追加投资(外源资金)850第2个循环银行借贷(外源资金)850第2个循环能力和成本21扩张形式再投资企业利润税后利润(内源资金)150200+4.5追加投资(外源资金)850200+72.5银行借贷(外源资金)850200+140.5投资要求追加投资:15%银行借贷:7%银行存款:3%22动与静的结合•静资金运动的四种形态:筹资、投资、经营、分配四大财务活动•动资金运动的三种结果:现金流入、现金流出、现金结存23•生产经营过程决定资金运动•资金运动反映生产经营的过程和结果•两者相互影响、相互作用三、生产经营过程与资金运动的统一24财务管理的概念25一、企业财务活动企业再生产过程中的资金运动。–由于筹资引起的财务活动–由于投资引起的财务活动–由于经营引起的财务活动–由于分配引起的财务活动组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。26资金运动中企业与各有关方面发生的经济关系。–企业同其所有者的财务关系–企业同其债权人的财务关系–企业同其被投资单位的财务关系–企业同其职工的财务关系–企业同国家经济监管机关的财务关系–企业内部各单位的财务关系二、企业财务关系27–是一项综合性管理工作–与企业各方面有广泛联系–能迅速反映企业生产经营情况三、企业财务管理的特点28财务管理的目标29一、财务管理目标观的评价–以利润最大化为目标–以股东财富最大化为目标–以企业价值最大化为目标30利润最大化优点缺点311月1日销售1亿12月31日收到现金10000万-7000万---------3000万-1000万---------2000万好吗?10000万损害1:钱从哪来?损害2:即使能借,利息将减少利益损害3:时间价值的损失32•帐面损失:借贷利率5%,400万•显性损失:借贷利息(5%)+时间价值(10%)=400万+910万=1310万•隐性损失:借贷利息+时间价值+破产如何减少损失?33股东财富最大化优点缺点34企业决策时优先考虑利益关系人的比较当事人美国德国日本顾客212雇员321所有者133资料来源：周小川等著:《企业改革:模式选择与配套设计》中国经济出版社1994年版第160页。35关于股东重要要求的调查项目日本美国股利的增加6%3%股价的上升12%79%事业的成长56%15%事业的安定24%3%社会责任的承担2%0%五个主要市场经济国家企业目标比较问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国82英国78法国50德国10日本68资料来源：梁能主编：《公司治理结构：中国的实践与美国的经验》，中国人民大学出版社2000年版第6页。0102030405060708090100美国法国日本股东所有利益群体财务管理目标问卷调查统计表你认为应该是你所在单位实际是差异项目人数百分比人数百分比人数百分比企业价值最大化5084%1931%3153%股票价格最高00%00%00%利润最大化813%3355%-25-42%财务风险最小23%47%-2-4%筹资数量最多00%47%-4-7%参加人数合计60100%60100%00%中国企业的选择38企业价值最大化什么是企业价值?39二、财务管理目标的内容企业价值最大化----实现企业的可持续发展我国经济中的“一代产品的企业”现象说明了什么？40—持续不断地研制和开发新产品的能力—持续不断地广告营销能力—持续不断地降低成本—持续不断地进行人员培训定性指标：可持续发展目标的能力体现41定量指标：可持续发展目标的财务体现具体定量指标应该是：1、利润（分解为收入、成本因素）2、现金流量421、利润是行为的结果，因而应作为结果指标考核2、利润是收入、成本两种行为的结果，因而作为管理的关健指标考核选择利润作为定量指标的原因43收入可以分解为数量（隐含结构）和价格，体现企业对市场的理解和掌握；成本体现企业各环节、各部门的业绩；两者的结合体现企业的效益。441、体现财务管理的本质选择现金流量作为定量指标的原因45疑问：实现了利润必然增加公司价值吗？取得收入一定有钱可用吗？发生成本一定导致可用资金减少吗？………2、补充对收入、成本及利润的理解46经典案例:变富了,也破产了弗兰克（Frank）用他自己的现金和银行借款开设了一个企业。头两年内,弗兰克的公司略有亏损,但,他觉得可以承受。第3年,公司财务报表显示有超过100,000美元的利润,弗兰克头认为这是件好事情。47直到会计人员告诉他公司没有足够现金支付所得税时,他才发现情况不妙。弗兰克不相信会计人员告诉他的结果,直到会计人员为他编制了一份现金流量表,并告诉他现金与利润之间的差别。现金与利润的差别是如何形成的?48原因在于:权责发生制与收付实现制会计核算以权责发生制为基础,而财务管理强调收付实现制。49由于利润与现金流量并不相等,因此现金预算对所有企业,特别是小企业十分重要。那些不懂得现金流量的经理人员,即使在企业真的有了利润时,他们也可能碰到问题。什么是预算?包含哪些内容?又有哪些作用?50经理人员必须懂得利润和现金流量的关系。对于弗兰克来说,现金预算会告诉他经营活动产生的现金流入情况,因偿还借款而产生的现金流出情况,以及占用在存货和应收款项上的现金流量变化情况。51现金可能会占用在因预期销售的增长而增加的存货上。现金还可能被占用在应收款项上而得不到收回。寻找原因52更严重的是,弗兰克为创业而向银行所借的款项正好在公司扭亏为盈时到期,而此时公司还需要更多的资金来支持未来的扩张。确定影响53三、财务管理目标与财务管理的内容协调企业价值最大化投资管理只投资超过最低可接受收益率的项目利润管理如沒有可获最低可接受收益率的足够项目，应将现金返还投资者现金多少？满足所有营业需要后的多余现金应如何处理？收益经时间加权，并以现金流量为基础，反映所有附带成本和附带收益筹资组合包括负债和股权，它影响最低可接受收益率和现金流量筹资种类应尽量与资产接近项目风险越大，最低可接受收益率应越高，且后者还应反映筹资组合筹资管理选择使投资项目价值最大化并与资产相匹配的筹资组合返还形式？现金是以股利、股票回购还是股权剥离等形式返还给股东主要取决于股东的偏好55企业价值最大化资金营运决策?56四、各利益群体的利益与企业价值最大化目标协调股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、营运资产4、分配利润社会经典目标功能聘请与解聘股东财富最大化未给社会带来成本借出货币债权人受到保护提供恰当信息市场价值=真实价值保障公司的合法利益股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、营运资产4、分配利润社会很少控制现实世界以牺牲股东利益为代价保护经营者利益贷出货币债权人被股东剥夺无法追踪公司成本无法保障公司的合法利益被延误的信息信息市场价值不等于真实价值-波动性过大？-短视-对信息过度反映-内部人操作股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、营运资产4、分配利润社会部分解决方案市场价值=真实价值股东财富最大化实施控制：激励机制代理权争夺大股东接管的威胁银行及工业集团贷出货币好公民通过契约保护债权人非公开信息对误导性信息的法律制裁活跃的交易-流动性-低交易成本法规与限制60案例分析一•2-案例---gai.doc61第二部分财务指标的计算与分析62财务分析的基本立场63一句忠告财务人员和财务信息使用者必须精通决策分析的原理和如何获得相关的财务信息，而不是仅仅精通技术方法。64例一某产品销售单价为1200元,单位成本为1000元,为生产该产品购置一台价值50000元的设备,五年折旧,按直线法计提折旧。651、和哪些概念有关?揭示了哪些原理？2、可以用于哪些方面？66•单价1200•单位成本1000•单位毛利200有何作用?67本量利分析成本性态分类固定成本\变动成本保本点计算安全边际保本点作业率68单位变动成本1000元固定成本总额10000元10000保本点==50件1200-1000安全边际=60-50=10件安全边际率=10/60=17%安全吗?69安全边际率10%非常危险10%-20%危险20%-30%值得注意30%-40%安全40%非常安全70安全边际率=10/60=17%安全吗?如何提升安全性?7110000保本点==50件1200-1000方法一减少固定成本方法二提高价格方法三降低单位成本72安全边际=60-50=10件方法四增加销售73例二某公司在对会计信息分类核算时：对收入按产品进行分类核算，以获得各种产品的收入及市场占有率等信息。对成本按要素进行分类核算,以获得各种资源消耗数额及比重等信息。741、你认为这样做有什么作用和不足？2、如果你来做,应当如何做？75收入成本利润甲乙丙ABC?情况1情况2情况3甲乙丙甲乙丙甲乙丙ABCABCABC企业欺诈社会的一种方法?公平和效率的体现!76计算依据77•向报表使用者提供相关信息财务状况经营成果财务状况的变化资产负债表利润表现金流量表78反映企业一定日期财务状况的会计报表资产负债表（BalanceSheet）提供了企业的资产结构、