财务管理理论与方法(XXXX)

财务管理理论与方法中南财经政法大学会计学院张志宏财务学与相关学科的关系财务学与会计学从财务学与会计学的报表视角差异谈起会计按一定的规则做报表服务于资本市场，财务则如何利用报表来进行资金管理会计恒等式的平衡性与财务投融资的平衡性财务视角下的权利义务观：资产负债表揭示的企业法人财产权与企业所有权财务学与会计学大会计论会计是一种管理活动，财务是一项经济活动；会计是管理的主体，财务是管理的对象，财务管理实际上指的是对财务活动进行的会计管理财务管理是从管理的客体出发，回答管什么的问题，而会计管理是从管理的主体出发，是回答怎样管的问题财务学与会计学大财务论财务管理是对资金运动的组织和管理，是一个完整的管理体系，会计属于财务管理体系中的反映和控制环节会计离不开财务活动的组织、计划和调节等环节而单独存在，否则，会计就失去了反映和控制的目标和依据财务学与会计学平行论两个不同的概念和学科，管理的目标不同、手段方法各异尽管对象均是资金运动，但财务侧重于资金流（实体）的管理，而会计则侧重对资金运动的信息流进行核算、反映与披露会计信息系统是企业管理的基础，信息共享和信息反馈影响财务管理的效率财务学与经济学财务学是一门应用学科，需要经济学理论基础的指导制度经济学、数量经济学等在财务研究中得到广泛应用，研究的方法论，避免“就财务论财务”现象财务学与工商管理学现代企业理论是财务研究的重要理论支撑，如委托代理理论、信息不对称等管理系统论看，财务管理是企业管理系统的一个重要子系统，是一种价值管理财务管理与其他管理系统的关系如何协调，对财务管理的定位：综合管理、融资支持、财务控制与评价等财务学与金融学财务学可以说是一种微观金融学，在美国财务学是金融学的分支，两者在内容上也存在交叉，如金融资产股票与债券的定价金融环境影响企业理财金融政策调整将引导企业的理财行为，如汇率、利率变化、国家的货币政策等理财离不开资本市场，无论企业融资还是投资谁是上帝：是投资者还是客户？财务学研究的基本问题CapitalBudget如何从财务角度做好投资决策：投资的经济可行性研究、投资的效益和风险、投资的组合CapitalStructure如何筹集投资所需要的资金：融资方式与结构安排、融资的成本与风险、股利政策的选择等NetWorkingCapital企业现金流量如何管理：融资与投资策略、流动资产管理政策等参考文献1.CorporateFinanceByStephenRoss.RandolphWesterfield.JeffereyJaffe2.FinancialManagementByJamesvanHorne.CecilDipchand.RobertHanrahan3.现代企业财务管理经济科学出版社美：詹姆森·C·范霍恩，小约翰·M·瓦霍维奇4.财务报表分析与证券定价中国财经出版社美：斯蒂芬·佩因曼5.证券从业资格考试书籍6.你所感兴趣的财务专著7.各类期刊杂志第一讲财务管理理论框架研究西方财务管理发展阶段阶段筹资财务管理阶段19世纪末20世纪初，资本市场不发达，股份公司发展的筹资压力，会计信息不对称，报表失真内部控制财务管理阶段1929年经济危机，1933年美国颁布证券法，财务注重资金的使用效率，公司内部财务决策超越融资问题上升第一位投资财务管理阶段二战后企业规模扩大，国际竞争加剧，财务问题重点转移到投资问题上财务管理学的产生与发展财务管理学的发展传统财务管理研究阶段1897年美国学者格林（Green）的《公司理财》问世，财务成为一门独立学科。1910年米德出版《公司财务》、1938年戴维和李恩的《公司财务政策》等，主要研究公司筹集资金问题。财务管理学的产生与发展财务管理学的发展以财务决策为主要内容的“新财务论”阶段1951年美国学者迪安最早出版《资本预算》，财务理论由融资财务向资产财务管理转变20世纪50年代后，资本市场发展迅速，投资风险加大，1952年马克维茨发表论文“资产组合选择”；1958年MM发表论文“资本成本、企业理睬和投资理论”，奠定现代公司财务理论的基础财务管理学的产生与发展财务管理学的发展西方财务理论的成熟阶段该阶段与新财务阶段合称“现代财务管理理论发展”阶段1964年夏普和林特纳发展了马克维茨的资产组合理论，建立了著名的资本资产定价模型；诺斯提出了资本资产定价套利模型；20世纪70年代布莱克创立期权定价模型。1972年法玛和米勒出版《财务管理》，标志西方财务理论的发展成熟财务管理学的产生与发展西方财务管理基础理论投资组合理论资本资产定价理论期权定价理论资本结构理论代理成本、财务契约和信息不对称理论资本市场效率理论第一讲财务管理理论框架研究一、财务的本质货币收支活动论与计划经济体制相联系，与“货币关系论”都是典型的苏联模式主要缺陷：未涵盖财务活动全部内容、未揭示财务关系货币关系论缺陷：忽视财务活动量的规定性、本质限于货币层面不完整一、财务的本质资金运动论我国财务学界的贡献资金运动构成企业财务活动的基础资金运动体现一定的财务关系分配关系论企业的财务本质就是对资金的分配筹资：如何在资本市场中最大限度地分配资源投资：外部获取的资源如何有效地配制投资分配：经营活动成果如何在利益相关者之间分配二、财务管理理论的逻辑起点财务本质起点论财务理论的设计：财务本质——财务职能、目标、原则——方法体系、制度体系缺陷：只能解决纯财务理论问题：什么是财务？什么是财务管理？但为什么管理无法回答，不利于财务应用理论的发展假设起点论借助会计理论研究方法形成，任何应用理论的创建离不开特定的理论假设，财务假设——财务职能、目标、原则——财务方法体系、制度体系缺陷：财务假设的依据于财务环境，环境变化要求假设调整，否则将影响财务应用理论的发展二、财务管理理论的逻辑起点目标起点论流行观点，有利于应用理论的发展缺陷：目标的确定受环境影响，不同环境有不同目标；无法安排假设的理论地位环境起点论特定的理财环境，要求有特定的理财模式和理论体系理财环境——财务管理假设——财务管理目标——财务管理基本理论和财务管理业务理论三、财务管理假设（一）理财主体假设理财主体应具备的条件独立的经济利益、独立的经营权和财权、法律实体注意比较：会计主体与理财主体的比较我国国有企业理财主体的制度变迁我国企业理财主体经历三个阶段：计划经济阶段、70年代末至90年代初期、90年代后期以来派生假设——自主理财假设：即任何理财主体均有财权，即自主筹资、投资和收益分配三、财务管理假设（二）持续经营假设企业成立后面临两种可能：持续经营和破产清算持续经营假设的概念该假设对企业理财的影响：只有持续经营，筹资才有可能，期限结构安排才有意义；预期收益才被重视；股利政策才被股东接受；分期确定财务收益才被接受派生假设——清算假设：企业是个“有限生命”的经济组织，如果企业财务状况恶化，无力偿付到期债务，就转向清算假设三、财务管理假设（三）有效市场假设资本市场的基本功能配制资源（筹资、投资）、金融资产定价、信息传递等法玛对有效市场的划分弱式有效、次强式有效及强式有效我国目前资本市场有效性的特点派生假设：市场公平假设有效市场假设是不建立财务管理原则、决定企业筹资方式、投资方式，安排资本结构的理论基础三、财务管理假设（四）资金增值假设追求价值增殖是资本的本质，是投资的潜动因，也是财务管理目标之所在由于投资的不确定性，资金增值不是规律性的定式，而仅是一种假设。企业资金不能保值增值的原因是多样的，而且资金增值的确认与资本保值的基础有关（货币资本还是实物资本？）派生假设——收益与风险均衡假设：企业投资收益的实现不仅要以成本为代价，而且还要承担一定风险为代价三、财务管理假设（五）理性理财假设理论假设与现实有一定的差距，这就要求我们努力理性理财，减少盲目性企业理财是一种有目的性的行为，由理性的专业人员实施理财人员有掌握必要专业知识，有职业判断能力理财人员能在市场中寻找并选择最佳方案，一旦发现非最佳方案时，有能力及时纠正减少损失四、理财目标理财目标与企业目标企业是个盈利性的经济组织，财务目标与企业目标有共性。但两者处于不同层次，现实中是将企业目标作为理财目标看待的财务管理与其他管理的关系影响企业理财目标的利益集团企业是个多边契约的集合体。影响企业目标的利益团体集体主要包括：政府、所有者、债权人、业务关联企业、员工、社会公众等四、理财目标理财目标的特征理财目标的动态化特点企业理财目标随着环境变化而变化理财目标的多样选择性受企业利益集团的影响以、管理层利益驱动，甚至企业的经济成分不同，都会导致不同企业甚至同一企业不同阶段的理财目标也不同理财目标的层次性企业总体理财目标与具体目标的差异，如筹资、投资等阶段，成本中心、利润中心与投资中心目标的差异理财目标的理念指导性理财目标是否可以度量、是否可以分解、可操作性如何，也有争议。我认为可将目标作为一种理念来指导理财行为四、理财目标理财目标的主要观点评价产值最大化市场经济条件下，如果为卖方市场，能使用该目标吗？利润最大化古典经济学家大卫李嘉图等的崇尚利润，该观点在西方发达国家流行2个世纪理由：易量化、与财务报表体系吻合、要求企业加强管理降低成本费用问题：时间价值、收益与风险考虑、对短期化行为的诱导四、理财目标理财目标的主要观点评价股东财富最大化股东在企业利益相关者中的定位问题？股东对企业的控制权对其权威的形成。在此目标下，股东利益是企业理财的基本出发点。有什么局限性？股东财富的衡量问题。上市公司和非上市公司如何计量股价的影响因素？利润对股东财富贡献率？利润的质量应该如何衡量？四、理财目标理财目标的主要观点评价企业价值最大化企业理财目标的理论飞跃：利润最大化——股东财富最大化——企业价值最大化理财主体问题：企业为股东理财还是为企业资金理财该目标体现了“和谐企业、科学发展观”的要求企业价值的衡量贴现价值模式：未来现金流量的贴现价值资本价值模式：债务价值+权益价值“资本结构之谜”美国第45任财务学会会长梅耶斯1984年就职演说的题目。此前，费雪•布来克曾就公司的股利政策发表了著名的论文“股利之谜”公司融资与投资的内在关系融资的资金支持融资成本对投资回报率的要求公司融资与股利政策的关系股利分配政策取决于投资还是融资？公司资本的概念资本结构的概念企业资本的构成及比例关系资本的划分主要基于其来源属性，如资产负债表的右边可以粗略反映出来广义和狭义资本结构的区分如何处理短期资金（流动负债）广义资本结构包括短期资金和长期资金；而狭义资本结构仅包括长期资本资本结构的分类自有资本与债务资本比例关系自有资本包括投资者出资、内部留存收益等债务资本系企业外部借入资本两者的融资成本、融资风险不同内源融资与外源融资内源融资系公司成立发起人出资、内部积累等外源融资系经营期间从外部获得的资金，如发行股票、债券、银行借款等方式直接融资与间接融资直接融资：发行股票、债券、留存收益等间接融资：银行借款资本结构的理论地位资本结构是公司融资的核心资本结构决定融资成本和财务风险融资方式与融资成本融资方式与融资风险资本结构安排与公司治理股权结构与公司控制权资本结构在公司理财中的作用融资决策的依据融资成本的控制体现企业融资的效率，理论界甚至还出现过“融资成本最小化”的理财目标投资决策的标准融资成本通常作为投资决策的贴现率，成为投资的“最低回报率”或“取舍率”衡量企业经营业绩的尺度体现融资企业的管理水平和风险控制能力融资成本与其他成本一样将影响企业的效益西方早期资本结构理论企业价值的确定企业价值高低取决于资本成本大小，但三种理论对资本成本有不同的认识杜兰特的理论贡献1952年，美国财务学