财务管理第2版清华大学出版社

第1章财务管理总论【题1—1】（1）无限责任即467000元；（2）因为600000－36000＝564000＞467000，即洪亮仍需承担467000元，合伙人没有承担风险；（3）有限责任即263000－90000＝173000元。【题1—2】（1）若公司经营的产品增值率低则应争取一般纳税人，否则是小规模纳税人；（2）理论上的征收率＝［增值额/销售收入］×增值税率，若大于实际征收率应选择小规模纳税人，若小于则应选择一般纳税人，若相等是没有区别的。【题1—3】25.92％【题1—4】应积极筹集资金回购债券。第2章财务管理基本价值观念【题2—1】（1）计算该项改扩建工程的总投资额：2000×（F/A，12%，3）=2000×3.3744=6748.80（万元）从以上计算的结果表明该矿业公司连续三年的投资总额为6748.80万元。（2）计算该公司在7年内等额归还银行全部借款的本息的金额：67480.80÷（P/A，12%，7）=6748.80÷4.5638=1478.77（万元）计算结果表明，该项工程完工后，该矿业公司若分7年等额归还全部贷款的本息，则每年末应偿付1478.77万元。（3）计算该公司以每年的净利和折旧1800万元偿还银行借款，需要多少年才能还清本息。（P/A，12%，n）=6748.80÷1800=3.7493查1元年金现值表，在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应的期数，并采用插值法计算如下：年）(29.52852.05)56(1114.46048.37493.36048.35n以上计算结果表明，该公司如果每年末用1800万元来归还贷款的全部本息，需要5.29年可还清。【题2—2】10年收益于2003年年初的现值为:800000×（P/A，6%，10）×（P/F，6%，5）=800000×7.3601×0.7473=4400162（元）或：800000×（P/A，6%，15）-800000×（P/A，6%，5）=800000×9.7122-800000×4.2124=4399840（元）【题2—3】P＝3×（P／A，6％，6）＝3×4.9173=14.7915（万元）宋女士付给甲开发商的资金现值为：10＋14.7915＝24.7915（万元）如果直接按每平方米2000元购买，宋女士只需要付出20万元，由此可见分期付款对她而言不合算。【题2—4】50000×（F/P，i，20）=250000（F/P，i，20）=5采用试误法计算，i=8.359%。即银行存款利率如果为8.539%，则李先生的预计可以变为现实。【题2—5】（1）甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4；（2）甲公司证券组合的风险收益率=1.4×（15%-10%）=7%；（3）甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17%；（4）投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%。【题2—6】（1）分别计算两个项目净现值的期望值：A项目：200×0.2+100×0.6+50×0.2=110（万元）B项目：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元）（2）分别计算两个项目期望值的标准离差：A项目：[（200-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（50-110）2×0.2]1/2=48.99B项目：[（300-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（-50-110）2×0.2]1/2=111.36（3）判断两个投资项目的优劣：由于A、B两个项目投资额相等，期望收益也相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。第3章资金筹措与预测【题3—1】（1）不应该。因为，如果不对甲家进行10天内付款，该公司放弃的折扣成本为：3%÷（1-3%）×（360÷20）=56%，但10天内运用该笔款项可得到60%回报率，60%＞56%，所以，该公司应放弃折扣。（2）甲家。因为，放弃甲家折扣的成本为56%，放弃乙家折扣的成本为：2%÷（1-2%）×（360÷10）=73%，所以应选择甲家供应商。【题3—2】（1）发行价格=1000×8%（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924（元）（2）1000×8%（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=1041查表得到：i=7%即当市场利率为7%时，发行价格为1041元。【题3—3】（1）后付租金=500000÷（P/A，8%，5）=500000÷3.9927≈125228.54（元）（2）先付租金=500000÷[（P/A，8%，4）+1]=500000÷（3.3121+1）≈115952.78（元）（3）以上两者的关系是：先付租金×（1+年利率）=后付租金。即：115952.78×（1+8%）≈125229.00（元）【题3—4】（1）流动资产占销售额的百分比=（2000+3000+7000）÷25000=48%流动负债占销售额的百分比=（4000+2000）÷25000=24%增加的销售收入=25000×20%=5000（万元）增加的营运资金=5000×（48%-24%）=1200（万元）预测2009年增加的留存收益=25000×（1+20%）×10%×（1-70%）=900（万元）（2）2009年需对外筹集资金=1200+200-900=500（万元）【题3—5】项目Ba现金（1650-1400）/（3000-2500）=0.51650-0.5×3000=150应收账款（2600-2200）/（3000-2500）=0.82600-0.8×3000=200存货（2500-2100）/（3000-2500）=0.82500-0.8×3000=100流动资产小计2.1450流动负债（1500-1300）/（3000-2500）=0.41500-0.4×3000=300固定资产1000合计1.71150（1）资金预测模型=1150+1.7x预计2009年资金占用量=1150+1.7×3600=7270（万元）（2）2009年比2008年增加的资金数量=1.7×（3600-3000）=1020（万元）第4章资本成本和资本结构【题4—1】该债券的资金成本为：［2000×12%×（1－25%）/2000×110%×（1－3%）］×100%=8.43%【题4—2】12．96%【题4—3】甲方案加权平均资本成本10．85％，乙方案11％，因此选择甲方案。【题4—4】（1）DOL＝（4000－2400）∕600＝2.67，DFL＝600∕（600－200）＝1.5，DCL＝2.67×1.5＝4；（2）息税前利润增长百分比＝30％×2.67＝80％，净利润增长百分比＝30％×4＝120％【题4—5】（1）发行债券的每股收益1．1812，增发普通股的每股收益1．275；（2）（EBIT－300）×(1－25%)／1000＝（EBIT－740）×(1－25%)／800，则无差别点上的EBIT＝2500万元，EPS0=1.65元／股；（3）筹资前DFL＝1600／（1600－300）＝1.23，筹资后：发行债券DFL=2000／（2000-740）=1.59，发行股票DFL＝2000／（2000-300）=1.18；（4）应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风险最小（财务杠杆系数小）。第5章项目投资管理【题5—1】选择租赁该设备。【题5—2】NPV（甲）＝1312，NPV（乙）＝7100，因为7100＞1312，所以应选择乙。【题5—3】ΔIRR=11．8％＞10％，则应选择更新设备。【题5—4】（1）新设备100000元，旧设备30000元，两者差ΔNCF0＝70000元；（2）新设备年折旧额23500元，旧设备6750元，两者差16750元；（3）新设备每年净利润138355元，旧设备129477．50元，两者差8877．50元；（4）新、旧设备的残值差额＝6000－3000＝3000（元）；（5）新设备的净现金流量：NCF0＝－100000（元），NCF1～3＝161855（元），NCF4＝167855（元）；旧设备的净现金流量：NCF0＝－30000（元），NCF1～3＝136227．50（元），NCF4＝139227．50（元）；（6）ΔIRR=18．36％＜19％，则应继续使用旧设备。【题5—5】（1）在投资额不受限制时，按净现值率的高低优选方案，即丁、乙、甲、丙；（2）在300万时选择（丁＋乙）组合；在600万时选择（丁＋乙＋甲）组合。【题5—6】（1）ΔIRR=12．88％＞12％，则应选择更新决策；（2）更新年回收额＝15072．78元，旧设备年回收额＝14533．48元，则应选择更新决策。第6章证券投资管理【题6—1】原组合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67%β系数=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917；新组合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11%β系数=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867；收益变化率=（13.11%-11.67%）÷11.67%=12.34%风险变化率=（0.9867-0.4917）÷0.4917=100.67%结论：该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险与收益不对称，因而这种调整是不利的。【题6—2】（1）预期收益率=10%+1.08（15%-10%）=15.4%（2）股票价值=8×（1+5.4%）/（15.4%-5.4%）=84.32（元）（3）因为股票的内在价值为84.32元，大于股票的市价80元，所以可以购买。【题6—3】（1）本年度净利润=(1000-300×10%)×（1-33%）=649.90（万元）（2）应计提的法定公积金=649.90×10%=64.99（万元）应计提的法定公益金=649.90×5%=32.50（万元）（3）可供投资者分配的利润=250+649.90-64.99-32.50=802.50（万元）（4）每股支付的现金股利=（802.50×20%）÷90=1.78（元/股）（5）普通股资金成本率=1.78÷[15×（1-2%）]+4%=16.11%长期债券资金成本率=10%×（1-33%）=6.70%（6）财务杠杆系数=1000÷（1000-300×10%）=1.03利息保障倍数=1000÷（300×10%）=33.33（倍）（7）风险收益率=1.4×（12%-8%）=5.60%必要投资收益率=8%+5.60%=13.60%（8）债券发行价格=200×（P/F，12%，5）+200×10%×（P/A，12%，5）=200×0.5674+20×3.6048=185.58（元）（9）每股价值=1.78÷（13.60%-4%）=18.54（元/股）即当股票市价每股低于18.54元时，投资者才愿意购买。【题6—4】（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）=1000×0.7473+80×4.2124=1084.29（元）因为发行价格1041元＜债券价值1084.29元，所以甲债券收益率＞6%。下面用7%再测试一次，其价值计算如下：P=1000×（P/F，7%，5）+1000×8%×（P/A，7%，5）=1000×0.7130+80×4.1000=1041（元）计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。（2）乙公司债券的价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F，6%，5）=1400×0.7473=1046.22（元）因为发行价格1050元＞债券价值1046.22元，所以乙债券收益率＜6%，下面用5%再测试一次，其价值计算如下：P=（1000+1000×8%×5）×（P/F，5%，5）=1400×0.7