货币市场与短期投融资

货币市场与短期投融资1一.全球货币市场12货币市场的概念21.1货币市场参与者发行者债务人包括：政府机构、证券自营商、商业银行和其他在货币市场融资的企业。投资者债权人经纪人执行客户账户交易，撮合证券买家和卖家的交易交易商自营帐户交易，通常可作为做市商充当交易对手，报价方式为出价/要价，且要价高于出价。31.2货币市场工具和投资类型商业票据(CP)资产支持商票(ABCP)银行债务政府票据(国库券)浮息票据(FRNs)回购协议(Repos)到期日隔夜—270天(通常小于45天)隔夜—270天(通常小于45天)1天~~2年4周~~52周可变协定发行者公司公司银行政府和公共机构公司和金融机构公司和金融机构利率固定固定固定固定可变协定利息支付到期支付到期支付定期或到期支付到期支付定期或到期支付到期支付发行方法折价折价附息贴现附息折价担保无有无无可能有有到期前变现二级市场上出售二级市场上出售二级市场上出售（针对可转让存单）二级市场上出售二级市场上出售;定期重置到期日协定投资风险信用风险价格风险信用风险流动性风险价格风险信用风险流动性风险价格风险信用风险流动性风险信用风险流动性风险4货币市场工具和投资类型51.2.1商业票据61.2.2资产支持商票71.2.3银行债务81.2.4政府票据91.2.5浮息票据10浮息票据111.2.6回购协议121.2.7其他货币市场投资工具1314二.美国货币市场1415美国货币市场的特点15162.1短期投资的处理和清算16172.1.1商业记账系统（CBES）17优点：CBES用电子凭证取代纸质证券，消除了盗窃、损失和伪造的可能性。182.1.2证券存托与清算公司(DTCC）18192.2美国货币市场参与者19另外，Fed代理美国财政部购买、出售和回购国债。202.3美国货币市场工具2021三.短期投资管理213.1短期投资政策内容223.2短期投资组合的内部管理和外包管理Ø便利性Ø控制管理模式Ø专业Ø成本节约内部外包23短期投资组合的内部管理和外包管理243.3短期投资策略253.4报告263.5证券保管和托管服务273.6投资风险因素和定价影响因素2829四.短期投资的收益和定价294.1影响投资定价的因素30影响投资定价的因素-收益率曲线311=-免税收益率应税等价收益率投资者的边际税率影响投资定价的因素-税负状况32短期投资收益率的计算原理33短期国库券的报价到期日期到期天数出价贴现率要价贴现率要价收益率（百分点）2月20日291.141.131.152月27日361.141.131.153月6日431.131.121.1434五.短期融资管理355.1短期融资的选择365.1.1商业信用375.1.2内部借款385.1.3出售应收账款保理应收帐款出售或转让给第三方即保理机构，后者根据应收账款的质量收取一定比例的佣金（比如折扣）。保理的优点在于：保理机构以公司客户的信用质量，而不是依赖于公司的财务报表来进行支付。保理机构可以享有或不享有对出售应收帐款公司的追索权。证券化公司基于应收账款组合发行债务类证券。适合于债务类证券化的资产通常为预期未来拥有充足的现金流可以赎回的资产以及历史损失较低的资产。395.1.4商业银行信贷-银团贷款和参与贷款参与贷款银团贷款l银团贷款是由多家银行或金融机构采用同一贷款协议，向一家企业或一个项目提供一笔融资额度的贷款方式。l选定一家银行作为代理行代表银团成员负责管理贷款事宜。l所有银团成员共用一份贷款协议，但每一个贷款方都持有表明借贷关系的票据。l一个金融机构愿意购买另一个借款人的贷款l购买者称为银团贷款的参与行，转卖者是银团贷款的牵头行l参与行没有单独的本票，与借款方是间接的借贷关系。直接借贷关系间接借贷关系40信用额度41信用额度的定价42循环贷款协议435.1.5整笔支付票据445.1.6回购协议455.1.7发行商业票据•为了保证对外发行的商业票据的市场竞争力，商业票据必须具备良好的信用等级。如果发行人的信用等级低于投资级别，则须通过信用增级来提高信用等级。信用增级最经常采用的形式是，由知名银行出具备用信用证。•商业票据以贴现的方式发售，指发行价格要低于票据票面价值。票据发行的贴现金额是票据到期时借款方所付的利息。•因为发行商业票据要耗费精力和成本，只有需要大笔资金时才通过发行商业票据进行融资。多数公司发行商业票据的数额都要高于5,000万美元。465.2主要短期融资工具的定价和成本475.2.1发行商业票据的年成本贴现金额贴现金额=贴现率×面值×（到期天数/360）[可用资金=发行金额-贴现金额]交易商费用分摊的交易商费用=年费用率×商业票据的发行规模×（到期天数/360）信用增强费用（如信用额度、备用信用证）分摊的备用信用额度费用=年备用信用额度利率×发行规模×（到期天数/360）[提示]表中的天数均为360，下表中的天数为365，解题时会给出1年的天数标准。48发行商业票据的年成本商业票据的年利率=[(贴现金额+分摊的交易商费用+分摊的备用信用额度费用)/可用资金]*(365/到期天数)商业票据的名义收益率（投资者）=[贴现金额/购买价格]×（365/到期天数）495.2.2信用额度年成本利息费用v计息基础：信用额度的已使用部分。v公式：应付利息=平均借款额（即已使用部分）×总利率（一般地：总利率=伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)+风险溢价）承诺费v计费基础：信用额度的全部或未使用部分（本教材中的例题以未使用部分作为计费基础）。v公式：未使用的信用额度的承诺费=未使用信用额度×承诺费50+=利息未使用的信用额度费用年利率已使用的信用额度信用额度年成本51信用额度年成本+=-应付利息未使用信用额度费用年利率借款数额补偿性余额如果：信用额度的提供者（如银行）要求一定比例的补偿性余额即借款人须在其活期存款（支票）账户至少保留该比例的信用额度的使用部分。则带补偿性余额条件的信用额度的年利率为52信用额度年成本+=-应付利息未使用信用额度费用年利率借款数额补偿性余额如果：借款人的DDA是零余额账户(ZBA)，则借款人需要借高于其资金需求额的金额才能满足补偿性余额的条件，此时，借款人的借款额通过解如下方程式得出：可使用数额=借款数额-补偿性余额率（%）×借款数额此时，其年利率（借款额更大）为：第一步：计算利息费用公式：应付利息=平均借款额（即已使用部分）×总利率第二步：计算承诺费公式：未使用的信用额度的承诺费=未使用信用额度×承诺费第三步：计算年利率公式：53六.中国货币市场546.1中国货币市场发展阶段55中国货币市场交易年份同业拆借银行间债券回购银行间现券交易商业汇票贴现再贴现19993291394975.35076244911502000678215782682.6874426447.12667.32001808240133.3842.5711000126992778200212107101885.24340.316139230731002003222201172033080027700444004440020041460094400250003400045000223.720051280015900060100445006750025200621500265900102600543008490039.9200710700044800015600058700101100138.22200815000058100037100071000135000109.72009194000703000473000103000232000248.8中国货币市场交易（单位：亿元）566.2中国货币市场工具576.3中国货币市场在发展中存在的问题58