跨国公司财务第8章

跨国公司财务第8章跨境股权融资——跨境上市第8章跨境股权融资-跨境上市•8.1境外上市的优势•8.2全球股票市场的发展和现状•8.3中国企业境外上市的现状•8.4企业上市的实务8.1境外上市的优势公募发行△按发行对象不同私募发行8.1境外上市的优势•◇发行方式的选择•公募发行与私募发行的比较优点缺点公募发行提升、扩大发行者的知名度及社会影响，能在较短的时间筹集较大资金手续复杂、发行成本较高。如：需公布报表及文件，取得资信等级等私募发行手续简单，节省费用，无需公开内部信息或取得资信等级要求回报率较高，易受认购人干预，私募证券一般不允许上市流通，流动性较差8.1境外上市的优势一、公司在国内上市的优缺点•优点：—丰富融资渠道、增强融资信誉—规范企业运营、吸引优秀人才—证明企业实力、提升企业形象—发现股票价值、增加其流动性8.1境外上市的优势•缺点：—政府及有关当局的监管比较繁琐,公司高层管理人员需要分散相当一部分精力来应对;—需要支出一些额外费用,增加公司运行成本;—股权被稀释，创始控股股东有可能失去对企业的控制权；—信息披露（如新产品研发、金正战略、财务状况等等）可能让竞争对手利用.—谣言或负面消息（如有）的散播有可能对公司的股价造成重创，使得恶意收购有可乘之机。8.1境外上市的优势•皮革奶粉传言重创国产乳制品•2011年2月17日，网络上出现了一篇名为《内地皮革奶粉死灰复燃长期食用可致癌》的文章。文章说，销声匿迹数年后，内地再现皮革奶粉踪影，内地疑有不良商人竟将皮革废料的动物毛发等物质加以水解，再将产生出来的粉状物掺入奶粉中，意图提高奶类的蛋白质含量蒙混过关。8.1境外上市的优势•皮革奶粉再次被摆到台面上，引起人们对食品安全的担忧。文章一出，立刻引起轩然大波：伊利、蒙牛、三元、光明的股价应声下跌，蒙牛跌幅高达3.3%；同时，公众、奶制品企业和监管部门的神经也立刻紧绷起来。8.1境外上市的优势•二、公司在海外上市的优缺点优点：—上市门槛低，筹资速度快境外交易所通常上市门槛较低，尤其海外创业板对于中小创新型企业上市条件相当宽松。此外，海外市场股票发行一般采取注册制，申请程序简单、周期短，各国交易所纷纷打出“筹资速度快”这张牌来吸引中国企业。8.1境外上市的优势—市场和投资者相对成熟海外资本市场以机构投资者为主，经过长期的市场演进后逐渐形成了较为成熟的投资理念，而成熟的机构投资者也更易于理解创新型企业的业务模式。8.1境外上市的优势•百度在美国上市案例我国的中文搜索引擎公司百度在美国上市前，美国的英文搜索引擎公司Google就已经以其在华尔街耀眼的表现，确立了搜索引擎在网络时代的主要地位，因此，百度的盈利模式极易为美国市场所接受，再加上其中国概念，使得百度在纳斯达克上市首日便获得了国际机构投资者空前的追捧。8.1境外上市的优势正如百度首席财务官所说：“选择美国上市，是由于没有哪个市场比美国更能理解百度的业务。如果资本市场已有类似的企业，就很容易被投资者接受，选择那样的市场发行，就很容易发出去，股价表现也比较好。8.1境外上市的优势—市场约束机制有助于企业成长•海外资本市场对企业尤其是创新型企业有良好的培育机制，通过海外上市，我国企业受到更成熟的国际机构投资者和更规范的市场机制的监督，对企业自身治理结构和管理水平的提高有很大的促进作用。8.1境外上市的优势—国际声誉和海外机会企业在海外交易所上市往往会赢得较高声誉，并加入到国内或国际知名公司的行列。同时，海外上市也可以带来丰富的国际合作资源，吸引高质量的投资者来提高企业本身的信誉度，而国际知名度的提升和来自各方面的合作机会为很多企业提供了走向长期发展的契机。8.1境外上市的优势•缺点：•—发行成本较高•主要体现在股票发行价格和发行费用两个方面。•—上市后维护成本高8.1境外上市的优势•联想在美国遭遇“安全门”事件近日据媒体报告，美国国务院将购买中国联想集团约1.6万台电脑及相关设备，用以更新国务院的部分技术设施，金额超过一千三百万美元。这个消息刚一宣布就在美国引起轩然大波，包括《纽约时报》在内的多家美国媒体纷纷加以报道，美国一些人甚至以影响国家安全为由批评国务院，并建议国会对这笔生意展开调查，甚至叫停。8.1境外上市的优势他们称这笔交易等于给了中国一个对美国使领馆机构进行监视的机会，同时也让中国可以通过在电脑中安装特殊硬件和软件来搜集美国情报。联想集团日前表示，如果必须的话，联想欢迎美方调查组检查联想PC的安全性，联想集团负责美国政府关系工作的副总裁杰夫卡莱尔表示，我们没有任何可隐藏的事情。8.1境外上市的优势•分析：（1）事实上，并没有证据能证明联想电脑会威胁美国国家安全，此次联想涉及的1.6万台台式机不光全都是在美国本土生产的产品，而且对于没有软件支持的纯粹的硬件设备而言，被指责可能埋下技术陷阱也属外行笑话。•相反，美国由于占尽全球性的垄断技术优势，而世界各国大都购买了大量的美国信息技术产品，“安全问题”更容易在他们的企业中出现倒还说得过去。8.1境外上市的优势•（2）虽然不排除联想遭遇“安全门”有政治上的考虑，但更可能的是，这种泛政治化的背后还有着超越“安全”的原因。•（3）联想要想走出质疑阴影，必须强化品牌形象要学会借助政府、协会等相关部门的力量。8.2全球股票市场的发展和现状•一、首家交易所•荷兰的阿姆斯特丹证券交易所二、全球股票市场发展趋势的新特征1.股票市场规模发展壮大，全球股票市值在本世纪首超世界总产出。（如表8—2）2.相对于各国的经济发展水平和金融发展深度，全球的股市发展并不一致。（如表8—3）8.2全球股票市场的发展和现状•3.随着经济全球化和一体化的发展，越来越多的企业寻求海外上市，也有越来越多的国家接受海外企业在本国上市融资。（如表8—4）•4.近几十年，全球股市在动荡中发展8.2全球股票市场的发展和现状2007年全球股市2.27动荡（1）中国的情况连续三天，剧烈震荡的全球股市都在关注：如果中国打喷嚏，世界是否真的会感冒？2月27日，全球股市像多米诺骨牌一样依次出现了历史罕见的巨幅震荡，中国股市是第一张倒下的牌。在前一个交易日首次突破3000点大关后，2月27日，中国沪市一早以3048.83点历史高点开盘。但没过多久，形势出人意料地急转直下。8.2全球股票市场的发展和现状上午10点，沪综指跌去50多点，午市收盘，沪综指已跌157点，14点后，市场终于不再抵抗。•这一天，中国股市创下1997年2月18日以来最大单日跌幅。而香港恒生指数跌幅1.8%，为6周以来最大单日跌幅。8.2全球股票市场的发展和现状•（2）对亚洲其他地方的影响•以中国为震源，股市雪崩迅速漫溢至整个亚洲。事实上，这一天除中国台湾和越南外，亚洲主要股市几乎无一幸免。其中，新加坡股市海峡时报指数下挫2.3%，创造了8个月以来的最大单日跌幅；马来西亚股市下挫2.8%，也是5年多以来的最大单日跌幅。韩国首尔股市综合股指下跌1.1%；泰国曼谷股市指标股指下滑0.7%；印度尼西亚雅加达股市指标股指下降1.1%；孟买股市指标股指当日跌幅1.3%。菲律宾股市下滑1.4%。8.2全球股票市场的发展和现状•（3）对欧洲的影响•流感并未止于亚洲。大约两小时后，欧洲股市开盘，受亚洲股市暴跌的感染，以低位开盘后，欧洲股市随即遭遇了近4年来的最大单日跌幅，欧洲三大股市均有不同幅度的下跌：英国富时100指数收盘时下跌了2.31%；德国DAX指数收盘时跌幅达2.96%；法国CAC40指数跌幅达3.02%。8.2全球股票市场的发展和现状•（4）对美国的影响•美国股市在2月27日开盘后迎来的却是2001年9·11恐怖袭击以来的最糟糕一天：纽交所下跌股与上涨股比率超过6：1，而纳斯达克市场这一比率大约超过10：1。道琼斯工业指数30家成分股全线下挫，跌幅达4.32%，收盘时，道琼斯工业指数略有回升，最终下跌400多点。而标准普尔500指数也遭遇了约4年来最大单日跌幅。标普资深分析人士说，这次重挫令标普500指数成分股的市值蒸发掉了4300多亿美元，几乎相当于去年一整年成分股企业的回购总额。纳斯达克也经历了其2002年12月以来的最大跌幅。8.3中国企业境外上市的现状•1.中国企业自90代开始，以迅猛的速度开始了在海外上市融资的步伐.图8－2：中国企业海外上市数量变化8.3中国企业境外上市的现状•2、中国企业在全球上市融资的区域布局显示出很高的国际化趋势。•表8－6：中国企业在海外各交易所上市的数量（截至2011年6月）8.3中国企业境外上市的现状市场代码交易所中国企业上市数量占比AIM伦敦高增长市场466.04%AMEX美国证券交易所172.23%FWB法兰克福证券交易所253.28%HKEX香港交易所27335.83%LSE伦敦证券交易所50.66%NASDAQ美国全国证券交易商自动报价市场14619.16%NYSE纽约证券交易所658.53%SESDAQ新加坡自动交易与报价市场162.10%SGX新加坡主板市场16621.78%TSE东京证券交易所30.39%总计762100%8.3中国企业境外上市的现状•3、在香港上市的企业，央企、优质企业比较多，而且行业分布广泛而全面，成为香港股票市场非常重要的组成部分8.3中国企业境外上市的现状•4、中国企业的海外上市并非一帆风顺，“中国概念股”也需要加强自身建设。•△中国概念股:指在国外上市的中国注册公司，或虽然在国外注册但业务和关系主要在内地的公司的股票。8.3中国企业境外上市的现状•欺诈的代价：追踪在美上市中国公司财务造假•5月22日，在纽约证券交易所(下称纽交所)上市多年的东南融通系统工程有限公司(NYSE：LFT，下称东南融通)的外部独立审计机构德勤会计师事务所(下称德勤)宣布辞职，原因是：在“发现财务报表漏洞”之后“审计工作遭致东南融通高管干预”。德勤还申明，不为之前审计的•东南融通财务报表负责。8.3中国企业境外上市的现状•1996年成立的东南融通，是一家位于厦门的金融软件制造和服务公司，为银行、保险、基金、证券等金融行业以及大型企业财务公司提供整体解决方案和软件产品。该公司拥有5000名员工，实力雄厚。•2007年10月，由高盛和德意志银行担任主承销商，东南融通在纽交所上市并融资2.1亿美元。此后，随着中国概念股在华尔街号召力的提升，东南融通股价在2010年11月达到42.73美元的峰值。上市以来，东南融通一直乐于宣传自己是中国第一家在纽交所上市的软件企业。8.3中国企业境外上市的现状•德勤的辞职信在美国证券交易委员会(SEC，下称美国证交委)网站上披露，信中称，德勤的审计师在审计东南融通2010财年财务报表的过程中，曾前往银行柜台确认其银行对账单，结果发现了“一些极其严重的错误”，包括：•1.公司所指的部分交易不存在；2.之前的对账单是伪造的；3.存款余额与之前的对账单、公司账目有很大差异；4.公司隐瞒了某商业银行职员所称的巨额贷款之事。8.3中国企业境外上市的现状•德勤随即将这些问题向东南融通的内部审计委员会通报。5月17日，德勤的审计人员再次前往相关商业银行确认上述问题，但是东南融通管理层致电银行称“德勤不是他们的审计师”，并且拿走了德勤获取的材料。•当日，纽交所决定停牌东南融通。而此前，东南融通股票已遭投资者做空。8.3中国企业境外上市的现状•从主板到场外，股票价值几乎缩水成一张废纸。当地时间17日，东南融通以2.9美元大幅低开，较停牌当日收盘价18.93美元少84.6%。8.3中国企业境外上市的现状•5月20日，德勤大东亚区主任合伙人PaulSin接到东南融通董事长贾晓工的电话，后者承认“账目里面确实有假”，并说此事“涉及公司高管”。此时，德勤已决定放弃东南融通的业务。•这仅是一系列变故的最新一桩。自2010年12月以来，已有八家在美上市的中国公司被摘牌。今年3月以来，24家在美上市中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，19家在美上市中国公司遭停牌或摘牌。8.3中国企业境外上市的现状•在这19家公司中，东南融通是体量最大的，最高市值曾达