5、中国企业如何成功获得海外私募融资(毕马威)

0©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.中国企业如何成功获得海外私募融资1©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.并购的过程2©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.外资并购将有很大的发展空间发达国家吸收外资的方式中，并购比重已接近85％发展中国家吸引外资的方式中，并购比重只有23％我国吸引外资的方式中，只有11％是通过并购方式完成的并购重组将成为中国经济的一个主旋律3©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.并购重组的过程并购重组过程企业发展战略评价目标选择和接触尽职调查交易结构设计财务计划价值分析谈判/合同合并后企业整合4©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.国际投资者的决策过程初步评估项目市场调研设计交易结构根据尽职调查结果，投资委员会最终决定：项目是否继续进行审批通过交易价格起草所有相关的法律文件深入尽职调查结束交易视乎情况可能对原企业或准备要投资的资产，进行一次彻底审计，以明确资产负债情况国有资产需要进行法定资产评估正式成立合资企业或投资入股整合投资的步骤市场及行业分析当地的法律及经商环境初步评估被投资项目，发现有无“交易中止因素”给出初步报价希望得到〈商业计划书〉作参考全面尽职调查，包括财务，法律，生产技术，人事等确定最终交易价格设计交易结构通常希望企业准备翔实的全面资料；通过几轮谈判正式确定交易价格并签署法律文件着手进行企业整合需要准备资产交割清单需要企业协助完成所有法律报批手续报投资审核委员会初步讨论如无“交易中止因素”，则会签订：投资意向书，或合作备忘录需做的工作成果5©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.引资的过程六个步骤资料准备理解交易动机价值分析自查与尽职调查交易策划巧妙谈判“知己知彼，百战不殆”“运筹帷幄之中，决胜千里之外”6©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.成功引资–理解交易动机原材料基地加工基地进入中国市场的通道消灭本土竞争对手现成的营销网络本地品牌的市场号召力现成的生产设施……你具备他期望的东西吗？你愿意为他而改变自己吗？技术资金管理突破体制瓶颈拓展国际市场股权变现……你能得到你想要的吗？你的底线在那里？什么是你不能放弃的？婚姻就像鞋子，关键看它是否适合你的脚利益的最大契合点是合作的基石投资者的期望企业的期望金科玉律理解交易动机7©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.企业引进战略投资的动因解决资金短缺引进先进的管理理念引进先进技术产品进入国际市场，增加市场份额加速公司国际化进程总而言之，根本动因是提升企业价值8©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.国际投资者的类型及特点对合资双方在管理理念上的“契合度”要求最高；原有股东会丧失对企业的控制权；对原企业管理层的影响最大，裁除冗员经常是谈判的难题；会带来资金，技术，管理及国际市场开拓的好处；中国市场的主流投资者通常会要求控股并实际参与企业运营；相对于项目本身，更多考虑的是项目对其整体产业布局所产生的协同效应，包括：减低整体生产成本稳定原材料供应进入当地市场、增加市场份额减少同业竞争对手注重长期回报，持股期限长；私募融资的主要来源；不会参与企业运营；对股权比例没有特别要求；持股期限相对较长；以获得稳定股利回报，转让投资项目的股权为主要赢利模式；资金实力雄厚；偏好价值型及成熟型企业，投资风格稳健适用在行业内处于优势地位的企业，可是：不想通过引资让渡企业管理权；不想或暂时不具备上市条件；CRITICALSUCCESSFACTORSKPMGSUPPORT面向“高科技及新产品开发”；主要偏好高成长性的中小型企业；投资期较短（3-5年）；投资风格激进，果断通常会要求一定的话语权；以转让投资项目的股权为主要赢利模式,故投资退出通道对其尤为重要；适合于急需资金，风险较高的高科技公司；融资成本最高，对股权的要求苛刻；可协助企业上市，以达到退出目的；国际投资者特点对被投资企业的影响由于不参与管理，并依赖项目本身的盈利性来收回投资，非产业投资者对管理层能力的考核和认可尤为重要风险投资者机构投资者行业投资者9©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.问题这一行业是否存在外资进入的壁垒和限制？国家宏观政策是否鼓励？外资所要求的股权比例是否为行业所允许？除了外资外，是否存在其他更好的选择？10©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.成功引资–交易策划税务筹划解决历史遗留税务问题节约“交易税务成本”筹划未来税负水平股权架构最经济的控股比例选择合适的持股人为以后上市或期权分配做准备成立新的合资公司……业务筹划采购，出口及销售网点的设立及选定企业重组的架构调整剥离重组合并或分设人员及其他管理安排……“三分天下隆中定”交易筹划业务策划金科玉律交易策划11©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.交易的架构合资中方原业务公司合资外方合资公司合资中方合资外方原业务公司变更为中外合资公司股权转让资产收购成立新公司，没有或有债务资产，人员和业务转移复杂交易成本高（税收），时间长对收购方有税收利益股权收购直接将原公司转为合资公司，承接原有的原有经营和负债直接，简单，时间快交易成本低收购方对支付的溢价部分无法抵税12©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.问题公司自身的业务是否集中于主业？拟与外资合资的业务对上市公司而言是否涉及重大交易事项而需要由股东大会和证监会审批？不同的交易构架在税收上有何不同的影响？13©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.企业收购兼并的税务问题企业兼并中的税务问题经常是出售方和收购方为进行收购兼并而讨价还价的一个重要因素企业收购兼并的税务问题包括：–企业的出售方–企业的收购方–企业并购过程中的税务问题–企业并购完成后的税务问题14©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.成功引资–资料准备一致性在尽职调查中，发现问题有50%是资料内容的自相矛盾提供的线索如问题不能得到解释，投资方倾向选择最坏结果表达的专业化这是给投资方的第一印象,用他们的方式说话会减少沟通障碍资料的可信度来自第三方的资料会增加可信度对所有资料进行系统化管理，合理控制资料室的开放进度随着谈判的节奏把握资料提供的进度态度要“诚信”注意核心商业秘密披露内容要“有轻有重”对关键问题态度要明朗，有切实的方案“有备而来，防患于未然”“量体裁衣，度身定做”基本要求注意事项金科玉律资料准备15©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.尽职调查的准备工作合资谈判工作小组财务和资产评估法律小组人力资源部生产和技术销售,营运其他(环保及安全等)合资谈判工作小组负责对资料的最终审核和确认，既要保证资料的质量，又要保证准备的时间要求。对资料的齐备性方面，既要考虑到能够使外方有足够的信息对项目的可行性和经济性进行评估，又要保证核心的资料在这一阶段不被完全释放。16©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.成功引资–自查和尽职调查人员品牌及营销网络市场认知度资源及加工优势……你的优势体现在哪个方面？哪些因素制约你发挥最大效益？哪些改变可以最大限度提升你的价值？产权关系不清历史负担过重财务数据失真内部管理薄弱……这些问题都是可以解决的吗？解决方案是什么？所付出的代价和带来的收益是什么？所有谈判中可能出现的问题都应通过自查做到“心中有数”没有人比你更了解你自己企业的优势企业的薄弱环节金科玉律详细自查17©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.尽职调查尽职调查的含义尽职调查的作用尽职调查的范围尽职调查中常见的问题-法律-人力-经营-财务18©2004KPMGHongKong,theHongKongmemberfirmofKPMGInternational,aSwisscooperative.Allrightsreserved.PrintedinHongKong.尽职调查的作用