中小企业融资解决之道

中小企业融资解决之道——场外交易市场引领资本投资方向联系人：刘蒙蒙18910961202目录关于场外交易市场设立的初衷企业为什么要实现挂牌上市如何选择适合的交易场所挂牌如何在股权时代实现价值倍增关于场外交易市场设立的初衷2012年8月，证监会发布了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》；2012年12月，国务院发布的《服务业发展“十二五”规划》明确要大力发展资本市场，完善多层次资本市场体系，推进建立全国性场外交易市场。2013年国务院办公厅发出《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，明确提出将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资。场外交易市场是为了区别与场内市场（即主板、中小板、创业板）。场外交易场所因为对挂牌企业的条件要求不高，有效激活了中小微企业对探索科技创新、激活民间资本作出了积极贡献，已经成为探索中国场外交易市场的重要模式。加强金融市场体系建设，优化社会融资结构；发挥信用融资、证券、保险、信托、理财、担保等服务的资产配置和融资服务功能；大力发展资本市场，完善多层次资本市场体系，推进建立全国性场外交易市场；加快发展债券市场，完善大宗商品期货和金融期货的品种体系。场外交易市场主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式。在准入条件上，不设财务门槛，申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的公司均可以经推荐申请在交易系统挂牌。企业为什么要实现挂牌上市﹡取得固定的融资渠道﹡得到更多的融资机会﹡增加知名度和品牌形象﹡获得创业资本可持续发展﹡公开募集资金解决资金短缺﹡在行业内扩展或跨行业发展﹡降低债务比例﹡持股人出售股票﹡管理者收购企业股权﹡对雇员的期权激励﹡获得更多的政策优惠﹡竞争优势更突出1、规范治理。通过挂牌过程规范治理企业，让企业通过早期规范改制的辅导和挂牌后的持续督导，使企业整体有提升。我们可能会想，这时候去规范企业，一定是有成本的。付出这么多成本，未来我是不是真的很受益？未来，只要是规范的企业，你更多的能得到外部资本的力量来关注我们，在这个同时，企业可以得到非常持续的发展。有这么一个案例，在新三板也是非常特殊的。员工超过200人，有1.1万股东。这是老国企，分量非常重。管理模式也是重技术轻管理，管理理念、治理结构等都滞后，他们引进券商，明晰产权关系，健全了股东会、董事会、监事会，聘请了独董，成立专门投资者关系管理机构，之后企业发展得到了提升。2、价值发现。企业只是一个普通的，在工商局注册的公司，没有法务和财务的梳理，要引入外部的投资人，投资人给我们算估值的时候，通常以我们的净资产作为估值的基础，这种方式是不能充分的体现出我们企业未来的潜力。通过挂牌，通过上市，把你放到市场当中，通过市场给你一个非常非常合理的价值。也就是通过这个过程，我们是一个价值发现的过程。给大家简单介绍一个案例，中海阳能源，这是场外交易市场非常著名的一家挂牌企业，挂牌的时间也比较早。这个企业是2010年挂牌，做专业的太阳能供电设备的。企业的老总薛黎明，设立公司最早的时候是做路灯起家，通过几次的技术革新，开始做太阳能集热器。薛总在挂牌前和我们谈他的经历，谈了49家投资机构，挂牌前没有一家投他。之后通过中关村管委会的介绍和启发，他认识了申银万国的张总，启动了场外交易市场市的历程。他通过2009年在挂牌时候有过一轮定增。10年有一次，第三次2010年11月，通过挂牌新三板，短短一年时间个人财富得到了飞速提升。3、直接融资。就是我们的股权融资，企业通过规范、治理，有更多投资人愿意关注、信任你，愿意把资金投入到你的企业当中。我们整个的规范过程，可以迅速解决我们直接融资的问题。4、股份流动性。如果这个市场做得好，首先一点就是流动性一定要好。场外交易市场（包括新三板和上海股权交易中心）陆续推出了做市商制度，这个市场的流动性越好，也就是说投资者就会越活跃。5、股权激励。我们在帮助企业挂牌场外交易市场的过程中，也发现了一些企业，他不是太缺资金，有些是做咨询类或者是广告类的企业，主要目的是为了什么？相当一部分企业是为了解决股权激励，通过挂牌帮助企业的员工解决持股问题，让员工能够和企业一起并肩作战。首都在线，这是新三板挂牌企业当中相对比较早的。这么多年的发展，不是让你感觉直接上升的企业，稳打稳扎，属于“小而美”的企业，这也是我们金慧丰在2011年投的项目，也是我们迄今为止收益率最高的项目。我们已经达到了34倍的回报。这个企业最大的特点就是团队的凝聚力非常非常高，在我们早期投这个企业的时候，我们也看到，他们整个团队搭建的股权激励方案也非常精准。这个企业到现在为止，除了有一些因个人家庭和个人发展原因离职的，其它方面流动性非常小，让企业发展非常好。上周停牌了，有重大资产重组的案例要做。这个企业去年开始进军到了北美。6、并购重组。借助资本市场发展壮大，从做加法到做乘法。我们从过去几个人凑在一起的公司逐渐发展，因为场外市场没有太高的门槛，挂牌企业不是太大也可以挂。梳理的过程，一定要付出代价，包括财务规范的代价，法人治理、前期梳理的代价。这些代价付出之后，意味着企业借助资本的力量，可以用过去做加法的方式变为做乘法的方式。通过挂牌，让更多投资机构发现我们，发现我们的价值。我们做的这些项目当中，也看到在新三板和上股交中心有几家公司实现了和主板上市公司的并购重组。这几家是上大家都知道的案例，新冠亿碳、瑞翼信息这些终止挂牌是被上市公司并购。在场外交易市场挂牌的企业还有一个重大的变化，过去因为企业都是相对比较小，被上市公司并购。现在也有一些企业并购其它的企业。场外交易市场虽然最初设立是专门为中国的中小微企业服务的平台，前两年IPO暂停的比较特殊时段，也有不少企业选择不在主板排队，选择在场外交易市场挂。7、信用增进。我们都知道，和银行打交道，银行是嫌贫爱富的，银行只会做锦上添花的事情。企业早期的时候，基本都是轻资产，银行最看重的是什么？你有实物给我抵押，银行只认房产。很多创业者在早期的时候不可能有那么多的房产抵押，即便我们真的需要资金，银行能够支持给我们的资金也是杯水车薪，不可能完全符合我们企业发展的需求。8、广告效应。通过挂牌宣传我们的企业，让市场上下游关联方的企业，包括政府，让他们更好的了解、宣传我们，也可以得到很好的提升。如何选择适合的交易场所挂牌场外交易市场新三板（北京）上海股权托管交易市场……创业板（深交所）上交所主板深交所主板深交所中小板主板主板：行业龙头、大型、骨干型企业创业板：高成长、自主创新型企业场外市场：初创期或成长初期、具有持续经营能力,符合一定规范条件的企业主板（包括中小板）创业板场外市场（上股交为例）在财务、治理结构、业务等各方面，在所有板块中要求最高。仅以盈利要求为例，其要求：1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；3）最近一期不存在未弥补亏损。在盈利要求上，有两套标准，符合其一即可：1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；2）最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。另要求发行人应当主要经营一种业务。相对主板而言另有两项特殊要求：自主创新能力、成长性。门槛最低，仅要求：1）业务基本独立，具有持续经营能力；2）不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为；3）在经营和管理上具备风险控制能力；4）治理结构健全，运作规范；5）股份的发行、转让合法合规；6）非货币出资时存续1年。“大力发展多层次资本市场”是党的十八大提出经济转型与金融创新的重要部署，上海股权托管交易中心经国务院同意，由上海市人民政府批准设立，主要解决中小企业融资难问题，承载着中小企业发展、产业升级、资源整合的重任。随着自贸区、沪港通以及未来国际板的不断开展，上海股权交易中心也将是中小企业融资与发展的首选之路。上海股交中心Q板E板是一种适合中小型企业的融资方式，可为挂牌企业提供定向增资、并购重组、股份转让等服务外，还对挂牌公司规范运作、信息披露予以监管，努力为挂牌公司实现转中小板、创业板上市发挥辅导和促进作用。截止2015年5月上海股交中心Q板挂牌企业5180家，E板挂牌企业418家上海股权托管交易市场E板Q板股份转让系统股权报价系统2013年8月7日启动2012年2月15日启动一市两板项目场外市场国务院批准新三板、上股交国务院文件支持天交所、重庆股份转让中心无国务院文件支持浙江股交中心、前海股交中心与国务院的关系《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》（国发[2009]19号）“研究探索推进上海服务长三角地区非上市公众公司股份转让的有效途径”。经国务院同意的《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》（发改财金〔2011〕2991号)“以上海股权托管交易中心建设为载体，积极探索非上市公司股权托管和非公开转让市场建设”中国（上海）自由贸易试验区总体方案》支持股权交易机构建设面向境外投资者的综合金融服务平台。项目场外市场交易场所最严格上股交严格新三板不严格天交所、重庆股交中心、前海股交中心挂牌审核严格程度上股交是有公信力、生命力的市场市场的融资能力（上海股交中心2014年数据）12挂牌前、后通过定向增资共募集资约79.58亿元挂牌公司共落地银行贷款（债权融资）总额约135.32亿元•458家公司进行了挂牌后定向增资•705家公司进行了835次挂牌前私募挂牌后定向增资平均摊薄后的静态市盈率：36.41倍融资满足率：78%融资能力为同类最好市场的7.5倍•股权质押贷款15.13亿元•信用贷款51.44亿元•发行私募债23.38亿元•银行为挂牌公司提供授信额度共180亿元事项同类最好市场上股交融资能力1750万元2409万元融资满足度19%78%交易活跃度24.77万元305.45万元平均市盈率20.61倍49.24倍挂牌公司营业收入增长率（同期）24%32%净利润增长率挂牌公司（同期）5.77%117%同类市场功能发挥比较挂牌企业行业分布信息传输、软件和信息技术服务业科学研究和技术服务业交通运输、仓储和邮政业批发和零售业金融业制造业居民服务、修理和其他服务业农、林、牧、渔业租赁和商业服务业住宿和餐饮业23个行业挂牌企业业绩2014年度，2540家挂牌公司实现1000万元以上的营业收入规模收入规模最大的企业达到了4.28亿元，平均每家收入4145万元2012年营业收入规模11%11%13%11%1亿元5000万元-1亿元1000万元-5000万元500万元-1000万0-500万元40202014年挂牌公司营业收入规模分布图53%各层次资本市场挂牌上市条件如何在股权时代实现价值倍增股票股权股份股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。股权强调的是权力，即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力。股份代表对公司的部分拥有权，分为普通股、优先股、未完全兑付的股权。股份一般有以下三层含义：1、股份是股份有限公司资本的构成成分；2、股份代表了股份有限公司股东的权利与义务；3、股份可以通过股票价格的形式表现其价值。关于股票、股权、股份的定义无商不富，无股权不大富。中国前100名的富翁，没有一个不是靠原始股权投资。股权投资是一种新兴的投资型创业模式。它不需要太大的资金，也不需要太多的技术，更不需要庞大的人力、物力及管理。我们所需要做的仅仅是，找到一家拥有一流管理团队的一流企业。然后，放心地把资金交给他们，成为这家企业的老板，让他们利用你的资金为你创造财富。上股交Q板E板带给我们股权投