短期盈利波动不改长期趋势向好

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。客户服务热线：（86755）82493836。1/3最近52周股价表现分析师谷方庆(0755)[e-mail]太极集团上证综指医药生物-50%0%50%100%150%200%250%300%350%Sep-06Oct-06Oct-06Nov-06Nov-06Nov-06Dec-06Dec-06Jan-07Jan-07Feb-07Feb-07Mar-07Mar-07Apr-07Apr-07May-07May-07May-07Jun-07Jun-07Jul-07Jul-07Aug-07Aug-07Sep-07Sep-07%点评报告医药生物/中药„公司三季度盈利状况表现欠佳，主营业务收入和净利润双双回落，其原因主要在于：一、由于利率上调导致利息支出增加了1400万元，折合EPS0.056元；二、为抢占市场，公司部分产品采取了低价销售策略。„我们看好公司未来的理由，依然在于公司拥有藿香正气液、曲美等多个销售规模上三亿以及太罗、散列通等多个规模近亿的优秀品种，而且拥有西南最强大的医药商业渠道，公司完全具备做大做强的基础。„就现状而言，由于富余资产和土地所产生的折旧摊销费用大量侵蚀公司利润，以及历史上的对外担保拌滞了公司的快速发展。如何通过现有资产的盘活来化解财务压力已成为燃眉之急，对此公司有着非常清晰的认识。„目前，公司正着手改变其资产负债结构的畸形状态，以最有利方式来逐步释放增值数倍的上市公司股权和土地，变现资金，并反哺主业，最终实现良性健康发展。尽管从时间上看进度缓慢，但公司朝这一方向发展的态势没有改变。„对外担保诉讼的解决，自10月初的高等法院终审判决以来，整个事件呈现加速解决的态势。公司已经向重庆市中级人民法院递交强制执行申请。通过法律诉讼提出资产保全，查封、冻结了ST朝华、西昌电力的资产，公司有望陆续收回3.0367亿代偿本金和利息，将有力的缓解公司财务压力。2007/10/31经营预测与估值2006A2007Q32007E2008E主营收入（百万元）4054.73404.74374.64886.3主营利润（百万元）950.6804.11162.31313.0净利润（百万元）47.360.9139.0200.8增长率（%）14.19%12.3%190%44%EPS（元）0.190.2410.5500.795净资产收益率（%）4.00%4.86%11.6%15.0%股价2007/10/3016.33基础数据总股本（百万股）25,260流通A股（百万股）12,426流通B股（百万股）N/A可转债（百万元）N/A流通A股市值（亿元）23.00财务数据市净率06A(X)4.00TRACINGP/E(X)*85EPS06Q3（元）0.241股息率（%）-*最近四季盈利计算。相关研究太极集团：西南药王王者归来2007/09/27太极集团600129增持短期盈利波动不改长期趋势向好公司研究-太极集团（600129）071031：短期盈利Oct-2007谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/3表11、考虑资产盘活情况下的盈利预测利润表（百万元）20062007E2008E2009E现金流量表（百万元）20062007E2008E2009E主营业务收入4054.74374.64886.35453.5经营活动产生的现金流主营业务成本、税金3104.13212.33573.33969.0净利润47.8139.0200.8321.4主营业务利润950.61162.31313.01484.5少数股东权益20.050.973.6123.3其他业务利润16.516.915.016.1折旧及摊销157.5147.9150.9153.9营业费用456.9493.0566.6620.5坏帐准备及跌价损失3.113.92.612.4管理费用368.4386.3425.4476.2财务费用108.493.980.652.7财务费用111.693.980.652.7存货的减少/(增加)(103.0)(5.2)(58.6)(100.2)营业利润30.2206.0255.4351.2待摊费用和其他流动资产的(0.4)(89.7)(22.3)(21.3)投资收益63.346.4109.5260.0应付帐款的增加/(减少)360.518.3247.8163.5补贴收入1.10.00.00.0应收帐款的减少/(增加）(182.7)(2.2)(128.4)(125.6)营业外收支4.70.00.00.0预提费用的增加/(减少)(0.1)0.00.10.0利润总额99.3252.4364.9611.2其它(137.8)(127.3)107.293.5减:所得税32.062.590.5166.5经营活动产生的现金流净额273.5239.6654.3673.7减:少数股东损益20.050.973.6123.3投资活动产生的现金流净利润47.3139.0200.8321.4长期投资的增加/(减少)221.40.00.00.0资本投资51.560.060.060.0资产负债表（百万元）20062007E2008E2009E其它80.60.00.00.0现金及现金等价物661.2831.2928.41036.2投资活动产生的现金流净额(192.4)(60.0)(60.0)(60.0)应收帐款净额813.6802.3928.91043.6筹资活动产生的现金流存货净额635.1639.9697.7796.5股权融资0.00.00.00.0其他流动资产230.3320.0342.3363.6财务费用(108.4)(93.9)(80.6)(52.7)流动资产合计2340.22593.42897.33239.8其他长期负债的增加/(减少0.00.00.00.0固定资产净额1704.71668.51629.31587.1支付股利111.60.00.00.0无形资产1551.61499.81448.11396.4银行贷款的净增加(23.6)84.5(416.5)(453.3)其它长期资产178.5178.5178.5178.5其它(160.8)0.00.00.0资产总计5775.05940.36153.36401.8筹资活动产生的现金流净额(404.4)(9.4)(497.1)(506.0)短期借款1776.21860.71444.2990.9现金的净流入/（净流出）(323.6)170.297.2107.8应付帐款1508.21526.51774.41937.9现金期初余额678.2661.0831.2928.4其他流动负债611.2484.1591.3684.8现金期末余额354.6831.2928.41036.2流动负债合计3895.83871.63810.13614.0长期借款155.7155.7155.7155.7主要财务指标20062007E2008E2009E其他长期负债68.468.468.468.4ROE4.0%10.4%13.1%17.3%长期负债合计224.1224.1224.1224.1ROA0.8%2.3%3.3%5.0%负债合计4119.94095.74034.33838.1已获利息倍数1.12x3.01x3.98x7.35x少数股东权益458.7509.6583.3706.6资产负债率71.3%68.9%65.6%60.0%股东权益1196.41335.41536.21857.5流动比率60.1%67.0%76.0%89.6%负债和股东权益总计5775.05940.76153.76402.2固定资产/总资产29.5%28.1%26.5%24.8%数据来源：联合证券研究所联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]上海上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层邮政编码：200121TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]客户服务热线([phone]免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称“联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2007年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。