中债收益率曲线和指数编制说明

第一部分中债收益率曲线编制说明中央国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中债收益率曲线，并于2002年实现了第一次升级后，又经过公司内外部专家的深入研究、比较后，结合中国债券市场的实际情况，提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型。一．编制理念与目的中债收益率曲线的编制理念是：为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。中债收益率曲线的编制目的是：最大限度的反映出中国债券市场上各类债券不同期限的真实、合理的收益率水平。二．中债收益率曲线的特点以严格的市场客观、中立角度进行构建收益率曲线品种齐全数据源丰富且可靠性强收益率曲线的目的明确、针对性强收益率曲线的构建模型适用性强、且准确性高三．中债收益率曲线的用途1．对于管理部门中债收益率曲线可为管理部门提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，进而为其制定相关政策提供参考。2．对于各类债券的发行人中债收益率曲线可为债券发行人提供当前市场上的其对应债券品种的各期限债券合理的收益率水平，为其制定发行计划提供参考。3．对债券投资者中债收益率曲线可为各类债券投资者提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券投资提供参考。4．对债券市场中介服务机构债券市场的中介服务机构包括会计师事务所、律师事务所、债券评级机构等。中债收益率曲线可为这些中价服务机构提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券资产审计、评估及债券评级时提供参考。四．数据来源中债收益率曲线的数据包括了银行间债券市场的双边报价、银行间债券市场结算数据、柜台市场的双边报价、交易所债券的成交数据、交易所固定收益平台报价和成交数据、货币经纪公司的报价数据以及市场成员的收益率估值数据。五．构建模型在总结多年中国债券收益率曲线编制经验的基础上，通过反复的研究比较，中债收益率曲线的构建模型没有选择目前被众多国内外收益率曲线编制机构普遍采用的带有固定趋势性的模型，而最终选取了更适合于中国债券市场实际情况的赫尔米特模型。六．曲线品种中债收益率曲线是一个体系，目前每天提供161条各类收益率曲线。按不同的划分标准，可作如下分类：(一)按收益率类型划分，包括：1．到期收益率曲线：9条2．即期收益率曲线：9条3．远期收益率曲线远期的到期收益率曲线：70条远期的即期收益率曲线：70条4．浮动利率点差收益率曲线：3条(二)按债券品种划分，包括：1．国债收益率曲线：67条2．中央银行债收益率曲线：2条3．政策性金融债收益率曲线：24条4．商业银行次级债收益率曲线：22条5．企业债收益率曲线（AAA级）：44条6．短期融资券收益率曲线：2条(三)按交易场所划分，包括：银行间收益率曲线：85条交易所收益率曲线：44条全市场国债收益率曲线：22条(四)按利率品种划分，包括：固定利率收益率曲线：159条浮动利率收益率曲线：3条(五)按曲线不同的构建方式划分，包括：1.原生：7条样本数据相对丰富、收益率值比较准确⑴银行间固定利率国债收益率曲线：固定(银行间、交易所)、浮动⑵中央银行债收益率曲线⑶银行间固定利率政策性金融债收益率曲线：固定、浮动（1y、R07D）2.派生：154条由于市场基础较弱，处于不断探索、完善中⑴即期收益率曲线⑵远期收益率曲线⑶企业收益率曲线⑷商业银行次级债收益率曲线⑸短期融资券收益率曲线七．每日编制情况说明在每个交易日完成曲线的编制工作后，中债收益率曲线维护小组将发布“中债收益率曲线日评”，对当天的市场收益率变化情况和中债收益率曲线的变化情况作出详细的说明。第二部分中债指数编制说明中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）编制的中债指数自2002年12月31日对外发布，到2007年3月升级完成以来，已经形成了基本完备的体系。现就中债指数体系、编制规则介绍如下，供市场投资者分析使用。每一只中债指数的具体编制要素说明详见中国债券信息网（下称中债网，）指数曲线图预览上的“指数编制说明”项。一、中债指数的体系及一般规则中债指数族系按样本券的不同选取方法分为中债全指数族、中债成份指数族、中债持仓指数族、中债定制指数族四大体系。（一）中债全指数族目的：中债全指编制目的是反映债券全市场或某一类债券的整体价格和投资回报情况。含义：以债券的期限、发行人、流通场所及债券付息方式等单一或多个要素下全部债券为样本券的指数。全指数编制一般规则基期：最早为2001年12月31日，具体日期详见每只指数的数据图表样本券权重：债券托管量市值指数计算频率：每个工作日计算指数样本券调整频率：每2个工作日调整一次流通托管量：详见中债网上各全指数的编制说明样本券待偿期：详见中债网上各全指数的编制说明样本退出时间：截止过户日（二）中债成份指数族目的：为进一步反映债券市场中不同特点（如流动性、市值等）的债券组合的价格和回报表现，中央结算公司编制了成份指数族。含义：该指数族的每只指数的样本券只数是固定的，可作为跟踪指数，为指数基金提供盯市基准。各成份指数编制一般规则基值：100点基期：详见中债网上展示的各成指的编制说明发布时间：2007年4月19日开始陆续对外发布样本券权重：债券托管量市值指数计算频率：每个工作日计算指数样本券调整频率：详见中债网上展示的各成指的编制说明流通托管量：详见中债网上展示的各成指的编制说明样本券待偿期：详见中债网上展示的各成指的编制说明样本退出时间：截止过户日（三）中债持仓指数族目的：为成员内部业绩评估、风险控制提供参考指标，便于与成员选定的基准指数进行比较分析。含义：以托管在中央结算公司的各机构成员债券帐户为单位，以各帐户中的全部债券为集合每日自动生成持仓指数。该类指数仅供开户成员自己阅读使用，不对外披露。持仓指数编制一般规则基值：100点基期：2001年12月31日以后帐户内有债券的初始日期样本券权重：以帐户中债券托管量市值为权重指数样本券调整频率：新购进的债券自第二个工作日开始计入指数计算，出清的债券自出清日即剔除样本券待偿期：无最低要求样本券退出时间：对于中间全部变现掉的债券，退出日为出清日；对于持有到期的债券，退出日为自然到期日（四）中债定制指数族目的：通过观察定制指数的走势，来修正和完善投资策略。含义：用户可根据投资组合需要，向我公司定制感兴趣的指数。基本作法：任一社会机构或个人均可向我公司提出定制需要，由我公司信息部受理后代为构建。定制指数在合同期内，可根据成员要求，暂不公开，在定制合同到期后，我公司有权公开。定制指数不应与我公司已编制全指数族、成份指数族中的指数及分段指数的名称及样本券构成一样。（五）中债指数族系图二、取价原则中债指数取价按以下规则进行：价格源处理原则合理的双边报价根据中债估值进行筛选，好的双边报价(包括商业银行柜台市场双边报价)取最优买价最优卖价的中间价合理的结算价根据中债估值进行筛选，在银行间债券市场流通的，取当日加权平均结算价;在交易所市场流通的，取日终收盘结算价；无双边报价、无交易结算发生的、或结算价异常的直接采用中债估值价格跨市场债券价格处理分别取各自的结算价和各个市场的流通托管量表1：中债指数样本券取价原则三、中债指数指标系列我公司为每只中债指数提供了财富、全价、净价三组总值，并对总指数族、成份指数族、定制指数族、持仓指数族的每只指数提供了按待偿期分段的多组财富、全价、净价指标值。此外，为每只指数按待偿期分段提供了12个指标值为一组的多组指标值。（一）财富、全价、净价指标值计算公式1．财富指标：含义：是以债券全价计算的指数值，考虑了付息日利息再投资因素，在样本券付息时利息再投资计入指数之中。计算公式：2．全价指标：含义：是以债券全价计算的指数值，债券付息后利息不再计入指数之中；计算公式：3．净价指标：含义：是以债券净价计算的指数值，不考虑应计利息和利息再投资；计算公式：（二）按待偿期分段的指标总指数、成份指数、定制指数中的每一只指数包括指数总值及分段指标值。分段指标值是将该指数中样本券按待偿期不同细分为1年以下、1-3年、3-5年、5-7年、7-10年、10年以上6个区间段，并对6个区间段的样本集分别计算全价、净价、财富指标值。分段指标值不仅反映不同期限段债券的价格变动情况，而且可以反映该指数总值变化中不同期限段样本组对该指数总值的贡献大小。综上所述，任一只全指数、成份指数、定制指数在同一天最多生成3*7=21个指数值。（三）其它相关指标除计算财富、全价、净价指标值及分段指标值外，每只指数还包括12个相关指标，即：市值法修正久期、现金流法修正久期、市值法凸性、现金流法凸性、平均基点价值、平均到期收益率、平均待偿期、平均派息率、指数总市值、财富指数涨跌幅、全价指数涨跌幅、净价指数涨跌幅。这些指标值反映了债券组合的风险及收益指标。为便于观察和跟踪分析，对上述每一个指数值及每一个指标值均生成历史时间序列的连线图。这样，任一只指数将在同一天生成总计12*7=84个其它相关指标值。（四）每只指数的全部指标图例表2：中债指数计算并公布的指标系列图指标总值1年以下1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上财富指数全价指数净价指数市值法修正久期现金流法修正久期市值法凸性现金流法凸性平均基点价值平均到期收益率%平均待偿期(年)平均派息率%指数总市值(亿元)财富指数涨跌幅%全价指数涨跌幅%净价指数涨跌幅%注：(1)每只指数每日最多生成（3+12）*7=105个指数值及指标值(2)对于持仓指数目前暂不提供计算分段指标值四、中债指数的发布中债网：提供中债总指数、中债成份指数、定制指数。点击每个指标值即可浏览对应指标历史走势图形；中债信息产品专用下载通道：除传送中债全指数值及相关指标值，成份指数值及相关指标值外，还提供指数样本券的查看及下载功能；成员簿记系统结算客户端：主要传送成员持仓指数值及相关指标值；部分合作信息商：代为传送中债全指数和成份指数值及相关指标。中央国债登记结算有限责任公司二00七年四月十九日