中银国际固定收益研究中银国际固定收益研究环球利率、汇率与信用

中中中中银国际银国际银国际银国际固定收益固定收益固定收益固定收益研研研研究究究究此报告仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点。1中银国际固定收益研究中银国际固定收益研究中银国际固定收益研究中银国际固定收益研究FixedIncomeResearchThisreportonlyrepresentsanalysts’personalviewpoints,whichdon’tnecessarilyrepresentthoseofBOCIGroupandanyofitsaffiliatedentities.中银国际固定收益研究中银国际固定收益研究中银国际固定收益研究中银国际固定收益研究BOCIFixedIncomeResearch王卫王卫王卫王卫(SteveWang)+(852)[e-mail]张威张威张威张威(VivianZhang)+(86)[e-mail]吴琼吴琼吴琼吴琼(QiongWu)+(852)[e-mail]刘溪刘溪刘溪刘溪(LucyLiu)+(86)[e-mail]亚洲主要新债发行亚洲主要新债发行亚洲主要新债发行亚洲主要新债发行(3月月月月7日日日日~3月月月月21日日日日)SelectedAsianNewIssuance(3.7-3.21)名称名称名称名称Issuer期限期限期限期限Tenor数量数量数量数量Size(mm)收益率收益率收益率收益率*Yield(%)评级评级评级评级RtgShinhanBank5Y$700T+205bpsA2/A-ChinaWater5Y(CB)HK$6002.50%ICTSI10Y$2507.375%CLPPower10Y$500T+125bpsA1/AYTL5Y(CB)$3501.88%*收益率为新债定价/Yieldistheissuingpricing利率利率利率利率、、、、汇率汇率汇率汇率、、、、信用信用信用信用研究报告研究报告研究报告研究报告Rates,Currencies&CreditsResearchReport环球利率环球利率环球利率环球利率、、、、汇率与信用市场策略汇率与信用市场策略汇率与信用市场策略汇率与信用市场策略GlobalRates,Currencies&CreditStrategy本期聚焦本期聚焦本期聚焦本期聚焦::::“当前香港地区资本流入、金融市场形势”Focus:”OnHK’scapitalinflowsandfinancialmarkets”
自金融危机开始以来香港出现大规模的资本流入：初始是国际资本寻求香港避风港，之后是香港和大陆领先世界呈V型的复苏引起的资金流入。HK’scapitalinflowshavesurgedsincethestartoftheglobalfinancialcrisis:initiallyfundswereseekingthesafe-havenofHK,andlaterontheywereseekingbetterreturnsasHK/ChinamarketswereleadingtheworldbyaV-shapedrecovery.
香港金管局通过发行外汇基金票据和债券来管制出现的大规模资金流入，以捍卫遭受上升压力的港币联系美元汇率。HKMAdealswiththeinflowsthroughincreasedsupplyofEx-changeFundbillsandnotes,whichhelptodefenditsUSD-linkedcurrencyboardthatwasunderheavyupwardpressure.
大规模的资本流入导致本地的流动性创新高，加大资产泡沫的风险。但香港银行的财务状况正在改善，而大陆持续给予香港各方面强有力的支持。Thecapitalinflowshavepushedlocalliquiditytoanewrecord,increasingtheriskofassetbubbles.Localbankssawimprovedfinancialperformance,whiletheMainlandcontinuestolendstrongsupporttoHK.
两周综述两周综述两周综述两周综述:正面的经济数据提升了市场的风险嗜好。国债价格总体下跌，短期尤甚。美元先降后升，最终略低收。而亚洲的信用市场持续走强。Biweeklyoverview:Positiveeconomicdataliftedrisksenti-ments.Treasuriesfellacrossthecurveandtheshortendinparticular.USDclosedoutslightlylowerafteradown-and-upswing,whileAsiancreditscontinuedtradinghigher.市场数据市场数据市场数据市场数据/MarketDataSource:Bloomberg,BOCI美国国债美国国债美国国债美国国债Treasury收益率收益率收益率收益率Yield(%)变动变动变动变动Chg(bps)信用违约掉期信用违约掉期信用违约掉期信用违约掉期CDS信用利差信用利差信用利差信用利差Spread(bps)变动变动变动变动Chg(bps)10Year3.6911China61(5)5Year2.45812iTraxxAsiaIG1294(8)2Year0.99310债券债券债券债券Bond信用利差信用利差信用利差信用利差Spread(bps)变动变动变动变动Chg(bps)Hutch10Y150(12)BankofChina10Y178(3)货币货币货币货币Currency汇率汇率汇率汇率FXRate变动变动变动变动Chg(%)可转债可转债可转债可转债CB价格价格价格价格Price(pts)变动变动变动变动Chg(pts)EUR:USD1.35310.675Sinopec109.87/110.12(0.13)USD:JPY90.550.299Gome120.5/121.53USD:CNY6.8265--SohoChina100.75/101.54.252010.03.21固固固固定定定定收收收收益益益益研研研研究究究究2FixedIncomeResearchBBiiwweeeekkllyyOOvveerrvviieeww::RatesForthepasttwo-weekperiod,Treasuriesre-mainedlargelyrange-boundwhileequitiescontinuedgrindinghigherformostofthetradingdays.Treasury’sauctionsof3-,10-and30-yearpaperduringthe1stweekgarneredstrongdemands,boostingthelongerendoftheTreasurycurve.However,aseriesofpositiveeconomicdatapressuredtheshortend.Thecurveclosedslightlyflatterattheendofthe1stweek.Duringthe2ndweek,themonthlyFOMCreaffirmeditscommitmenttokeeppol-icyratesatlowlevelsforanextendedperiodoftime,whileacknowledginganimprovingeconomy.TheFebPPIandCPIreadingsalsocameinlinewiththeFed'sassessmentthatinflationisnotathreattothecurrentmone-tarypolicy.TreasuriesralliedpostFOMC,butweredraggeddownlaterbyrisingU.S.stocks.Attheendoftheperiod,the10-yearyieldfin-ishedlowerby2bpsto3.666%,whilethe2-yearyieldhigherby6bpsto0.952%.FXDollarIndextumbledontheFOMCstatement,butreboundedtowardstheendofthelastweekonrenewedGreeceheadlines.Theindexclosedout0.36%higherto80.724.PremierWenstatedthatRMBwasn’tundervaluedandrejectedothernation’sRMBcallsasunwar-rantedpoliticalpressure.ThecommentsdimmedthehopeofimminentRMBrevalua-tion.RMB/USDspotratewaslittlechangedat6.8263,andthe1-yearforward(NDF)easedfrom6.6450to6.6610.CreditsRisksentimentenjoyedsupportfromthelargelypositiveeconomicdataaroundtheworld.Asiancreditscontinuedatighteningtrend,withiTraxxex-JapanAsianarrowedby8bpstocloseat94bps.Inthecashmarket,Asianoffshorenewissu-ancewasactive,with3dealstotaling$1.5bnpriced.Thenew10-yearCLPPowertradedsharplyhigherto99/98bps(pricedat115bps)post-issuance.Inthesecondarymarket,wesawsomeprofittakinginhigh-gradenamesfromtherecenttights.Inthehighyieldsector,Chinesepropertynamescontinuedtoseeshortsqueezeandmarchedhigher.InChina/HKCBmarket,bondstradedhigher.OurtacticaltraderecommendationSohoChinaCBadvancedby4.25ptsoverthetwo-weekpe-riod.两两两两两两两两周周周周周周周周综综综综综综综综述述述述述述述述::::::::利率利率利率利率过去两周期间，股市在多数日子里持续高涨，而国债价格则大体在区间内波动。第一周中的3年期、10年期和30年期国债拍卖均显示需求强劲，助长了长期国债的价格收益。而一系列的经济数据改善使得短期国债收益率受压下降。一周结束时国债曲线略有变平。第二周里，美联储的每月例会再次承诺将在较长时间内保持利率于历史低位，同时承认经济的继续改善。本周的生产价格指数和消费价格指数报点与美联储对通货膨胀暂不会对低利率政策造成威胁的评估相一致。国债在美联储政策利率决议后上涨，但随后被美股高涨拉低。到两周结束时，10年期国债收益率累计降2基点至3.666％，而2年期国债收益率则累计升6基点至0.952％。外汇外汇外汇外汇美元在美联储利率决议后下滑，但本周后期随希腊债务问题热点再现而反弹。最后累计升0.36%至80.724。中国总理温家宝表示人民币并未低估，拒绝了其它国家对人民币升值的政治压力。该讲话暗淡了人民币很快升值的可能性。市场上人民币现