企业价值评估收益法-银行业

中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety2010年企业价值远程培训某银行企业股权评估案例分析阮咏华2中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety主要内容第一部分案例背景第二部分案例内容第三部分案例点评中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景一、案例背景情况甲企业是一家银行，希望了解本企业所有者权益的市场价值，委托评估机构采用收益法对本企业的股东权益价值进行评估。评估基准日为2007年12月31日。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景二、被评估单位简介甲银行成立于1994年，在全国设有34家分行和3家代表处。业务经营范围包括办理人民币贷款业务；人民币同业拆借业务；外汇贷款业务；与贷款项目有关的本外币企业存款和结算业务；贷款项下的外汇汇款业务；贷款项下的国际结算业务；贷款项下的结汇、售汇业务；自营外汇买卖；发行股票以外的外币有价证券；买卖股票以外的外币有价证券；同业外汇拆借业务；承销有信贷关系的企业债券；间接银团贷款；在国内发行金融债券及财政担保建设债券业务；经批准在国外发行债券；办理有关外国政府和国际金融组织贷款的转贷业务等。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景三、银行企业价值评估的特点1、银行经营对象和收入来源与一般企业不同。虽然商业银行具备现代企业的基本特征，同一般的工商企业一样，也具有业务经营所需的自有资金，也把追求利润最大化作为经营的目标，但银行是以金融资产和负债为经营对象，经营特殊的商品-货币和货币资本。利润来源主要是借贷利差、中间业务和表外业务收入等。2、经营活动高负债性。银行利用自身较少的资本吸收大量存款，承担高比例负债，信用杠杆较高。银行的财务结构与一般的企业有较大的区别，银行的总资产中，大部分都是金融性资产，如对客户的贷款和用于投资的贷款。银行的负债主要表现为银行的存款。3、银行损益表的特殊性。银行计算其成本与收益，不是根据生产销售了多少产品，而是根据有多少利息收入和支出。银行要按规定提取储备金用于弥补贷款发生的损失。银行收入的来源及支出的性质比较特殊。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景三、银行企业价值评估的特点（续）4、银行企业受相关金融法律法规制度的影响。由于金融业对国家的经济安全具有举足轻重的作用，所以金融业是一个受政府控制的行业。银行的业务服务、服务的区位、银行的投资与兼并、资本水平以及财务报告以及其他很多方面，都受到政府不同部门的控制。5、银行是经营货币和具有信用创造功能的特殊企业，其特许权价值体现于客户群、人力资源、技术能力、形象和市场份额等方面，同时与国家的政治稳定性、经济增长、通货膨胀、外资外贸政策等密不可分，高负债经营所导致的内在脆弱性，决定了必须站在战略高度对目标银行的价值进行综合评估。6、银行业企业总资产可根据负债规模的变化随时发生变化，在采用收益法评估银行企业价值时，一般采用股权自由现金流。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、银行主要的资产1、现金资产：现金资产是银行全部资产中流动性最强的部分，可以随时满足客户的提款要求和贷款请求，也是法定存款准备金的资产项目。但现金资产收益低，银行在缴足准备金，并确保银行流动性的前提下，会尽量减少现金资产的持有量。2、贷款：是银行最大的资产项目，也是银行主要的收入来源。在资产负债表中，银行贷款存在一些抵减项目，主要是贷款损失准备金，该科目反映了银行对未来可能发生的贷款损失的预计值。3、证券投资：有价证券投资是银行拥有的生息资产，银行持有的证券主要是政府债券、市政债券和企业债券与票据。短期证券投资主要是保持银行的流动性需要，长期证券投资的主要目的则是为了盈利。4、固定资产：包括银行的房建筑、办公用品、设备、家具、固定装置和租赁物改良等。这些项目的账面数额所占的比重一般比较低，属于非盈利性资产。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景五、银行主要的负债1、存款：存款是银行最主要的资金来源，是企业、家庭、政府对银行的债权。存款主要有活期存款、定期存款、储蓄存款等。2、非存款借贷：是商银行除存款以外的又一重要资金来源。在负债管理经营思想下，一些大银行更注重以借入资金来支持贷款业务的扩张。银行短期借款来源主要有同业资金拆入、回购协议下的证券销售、向中央银行的再贴现或借款、欧洲美元借款等。银行的长期借款包括从国内外金融市场上借入的长期资金，以及发行的长期资本债券。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例背景六、银行的损益1、收入：银行的主要收入来源是传统的存贷款业务产生的利息收入，此外还有信用卡、基金、保险、证券交易、外汇买卖等中间业务和衍生金融交易的收入。利息收入：主要产生于银行的客户贷款、同业贷款或有息收入存款、证券及其它收益资产。影响银行利息收入的外部因素主要有市场贷款要求、市场利率变动等；内部因素有生息资产所占比重等。非利息收入：主要为银行为客户提供各种服务而取得的费用和佣金收入。如存款账户的服务费用；代买卖证券、贵重物品保管、信息咨询、办理信用卡、承销国债等收入；银行所得信托收入、融资租赁收入、表外业务收入等非利息收入。2、支出：银行的主要支出包括利息支出、薪酬和福利支出、设备的管理费用、贷款损失准备金、应付税金和其它支出等。利息支出是银行最主要的费用支出部分，反映银行从社会获取资金的代价，主要包括存款利息支出和借款利息支出。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景七、表外业务银行业务包括资产业务、负债业务、中间业务，而表外业务是以是否在资产负债表上反映、是否动用银行自有资金为标准。表外业务(offBalancesheetactivities简称OBS)，2000年10月9日中国人民银行发布的《商业银行表外业务风险管理指引》中，表外业务被定义为“商业银行所从事的，按照现行的会计准则不计入资产负债表内，不形成现实资产负债，但能改变损益的业务。具体包括担保类、承诺类和金融衍生交易三种类型的业务。”表外业务不动用或少动用银行资金，发生时不改变资产负债总额,其实质是在保持资产负债表良好外观条件下，扩大银行的资金来源和资金运用,以增加银行的非利息收入。但表外业务自由度大、透明度差、交易集中度高，蕴藏了较大风险。而且在客户违约或其它特定情况下，表外业务可能会变为银行的实际资产负债，改变资产负债总额，转变为表内风险。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容一、收益法评估程序明确目的、对象、价值类型1得到评估结果9预测及确定参数8设定假设条件6调整财务报表5资产分类4搜集资料3收益法评估程序7选择模型方法适用性判断2中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容一、搜集资料被评估企业类型、评估对象相关权益状况及有关法律文件；被评估企业的历史沿革、现状和前景；被评估企业内部管理制度、核心技术、研发状况、销售网络、特许经营权、管理层构成等经营管理状况；被评估企业历史财务资料和财务预测信息资料；被评估企业资产、负债、权益、盈利、利润分配、现金流量等财务状况；评估对象以往的评估及交易情况；通常应搜集的资料如下：中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容通常应搜集的资料（续）：可能影响被评估企业生产经营状况的宏观、区域经济因素；被评估企业所在行业的发展状况及前景；参考企业的财务信息、股票价格或股权交易价格等市场信息，以及以往的评估情况等；资本市场、产权交易市场的有关信息；注册资产评估师认为需要收集分析的其他相关信息资料。一、搜集资料中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容溢余资产与非经营性资产经对甲银行资产的清查核实发现，甲银行评估基准日无溢余资产及非经营性资产。就货币资金来说，甲银行评估基准日账面的存放央行款项、存放同业款项等均属于投入运营中的生息资产，不存在溢余的货币资金。二、资产分类中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容甲银行的财务报表是依据财政部于2006年2月15日前发布的企业会计准则、《金融企业会计制度(2001年版)》、《金融工具确认和计量暂行规定(试行)》(财会[2005]14号)及相关规定编制的，并经某会计师事务所审计。本次评估没有需要调整的项目。三、财务报表调整中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容四、评估假设本评估报告的结论是以在产权明确的情况下，以企业持续经营为前提条件；企业所遵循的国家和地方现行法律、法规、政策和所处社会经济环境在预测期内无重大改变；赋税基准及税率无重大改变假设甲银行预测期的生息资产规模与其所对应的资金来源实现平衡，预测期均能通过发行债券等方式筹集到所需要相应规模的资金；未来财务数据预测中，假设甲银行预测期的资产负债比例等各项指标均符合评估报告出具前相关监管部门已颁布的各项监管指标的要求；假设甲银行未来年度不进行利润分配，与历史情况保持一致；无不可抗力或不可预见因素对国家开发银行造成的重大不利影响。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容五、评估模型式中:E–权益自由现金流量折现值FCFF5－详细预测期最后一年2012年的权益自由现金流量，假定期中产生FCFFt－2008年至2012年中第t年权益自由现金流量，假定期中产生r－股权资本成本，即折现率g－永续期权益自由现金流量增长率510.5)1(tttrFCFF5.45)1)(()1rgrgFCFF（E＝+中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容六、行业分析（1）全球经济发展情况分析（2）我国宏观经济发展状况（3）国际银行业发展趋势分析•受美国次贷风波影响重大（美国次级抵押贷款风波导致全球性金融市场震荡。业绩良好的公司发债成本也有所提高，实体经济部门的发展可能会受到影响，美国及世界经济未来增长的风险也将加大）•金融创新能力不断增强（2007年，国际银行业金融创新步伐加快。国际银行业继续通过整合业务和产品、创新产品和服务，以及降低经营成本来提高经营业绩和效率）•新兴市场影响继续扩大（以“金砖四国”为代表的主要新兴市场，已经成为很多国际化银行长远发展战略中不可或缺的重要目标）中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容六、行业分析(续)•并购中对综合经营的反思（从20世纪90年代初开始，国际银行业又开始出现新一波并购浪潮。并购后跨行业的综合经营有更高的专业化要求，往往难以达到预期目标。大型国际银行越来越重视银行、证券、保险之间更加专业的分工，更多采用产品嫁接进行合作的模式）•银行业与新型机构投资者紧密合作（基金公司、资产管理公司逐渐成为银行业的紧密合作伙伴，银行为它们提供经纪服务）•重大国际准则修改和实施（（1)在巴塞尔银行监管委员会和世界各国和地区监管当局的通力合作下，修订后的《有效银行业监管核心原则》于2006年10月正式颁布。(2)巴塞尔银行监管委员会于2004年6月发布了《统一资本计量和资本标准的国际协议：修订框架》，提出资本监管的“三大支柱”，即最低资本要求、监督检查和市场纪律。(3)随着国际会计准则(IAS)升级为国际财务报告体系(IFRS)，已有100多个国家和地区宣布采用该准则，新准则增大了商业银行“专业判断”的空间。）中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第二部分案例内容六、行业分析(续)（4）国内银行业发展趋势分析•中国银行业现状•中国银行业发展趋势（资产规模快速增长、存贷款总量稳步上升、资本充足率大幅提高、资产质量持续改善、损失准备金缺口大幅减少、盈利能力稳步提升）•