11开放宏观均衡与国际收支调节和汇率制度选择

了解什么是开放经济条件下的宏观均衡掌握蒙代尔——弗莱明模型及宏观均衡分析的应用掌握汇率制度的选择与开放经济宏观均衡的相关性掌握两种汇率制度的优缺点及汇率制度的选择经济的宏观均衡开放经济的宏观均衡封闭经济的宏观均衡充分就业经济增长物价稳定国际收支平衡一国的经济由封闭走向开放的过程，对应的就是宏观调控目标就是由前三个目标调整到四个目标的实现衡量一国经济开放性的一个重要工具就是国际收支，因此，开放经济的这种影响就会体现在国际收支与充分就业，物价稳定和经济增长等内在目标均衡之间的复杂关系上提供了封闭经济所不具备的有利条件对经济稳定性与发展产生很大的冲击另外：开放经济的外不均衡不等于国际收支差额为零，而是一国在对外经济中找到“适合自己的合理的国际收支结构”。20世纪60年代，罗伯特•蒙代尔(RobertA.Mundell)和J.马库斯•弗莱明（J.MarcusFlemins)提出了开放经济条件下的蒙代尔—弗莱明模型(Mundell-FlemingModel模型，简称M-F模型)，即通常所说的经典M-F模型。该模型指出，在没有资本流动的情况下，货币政策在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面是有效的，在浮动汇率下则更为有效；在资本有限流动情况下，整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样；而在资本完全可流动情况下，货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。分析对象是一个开放的小国总供给曲线是水平的，总产出完全由总需求水平决定。此外，名义汇率=实际汇率。即使在长期中，购买力平价也不存在。浮动汇率制度下完全依据国际收支状况进行调整不存在汇率将发生变动的预期，投资者都是风险中性的。市场需求=I+G+X市场供给=S(Y)+T(Y)+M(Y)两者相等时则有：I+G+X=S(Y)+T(Y)+M(Y)由于投资I与利率i成反比关系，i越大，I就越小，I越小使产出Y就越小，所以i和Y成反比关系。所以IS曲线斜率为负，想右下方倾斜。YiISI=SIS在IS曲线右上方的任意一点，代表供过于求，经济不景气在IS左下方任意一点代表产品市场供过于求，存在经济过热市场利率大于均衡利率，储蓄增多，消费减少经济不景气市场利率小于均衡利率，储蓄减少，投资增多，经济过热投资I增加，政府支出G和出口X增加，IS右移动储蓄S增加，政府税收G和进口M的增加。IS曲线左移货币贬值，出口增加，IS曲线右移货币升值，出口减少，IS曲线左移货币市场供给：Ms=MS/P货币市场需求：Md=K(Y)+L(i)货币市场均衡即：Ms=MdMS/P表示实际货币供给，名义货币供给Ms由中央银行决定，而模型假定总供给曲线是水平的，即价格P不变，所以货币供给Ms就是由中央银行决定的外生变量。L(Y)代表货币交易性需求和预防性需求，他与Y相关。L(i)代表投机性需求，它与i负相关。由于利率i越高，货币的投机性越小，既定的货币供给的情况下，交易性需求和预防性需求就越多，国民收入水平也就越高，所以LM的斜率为正，向右上方倾斜。LMiY在左上方，市场利率大于均衡利率货币供给大于需求在右下方，市场利率小于均衡利率货币供给小于需求一般来说，货币需求的了利率弹性越大，i的改变对货币需求的影响也就越大，LM的斜率越小，也就越平坦;货币需求的利率弹性越小，对货币需求的影响也就越小，LM的斜率越大，越陡峭。LMLM’iY扩张性的货币政策，LM右移紧缩性的货币政策，LM左移固定汇率制度下，国际收支顺差，造成外汇增加，本币供应增加，LM右移LMLM”iYLM’1.在经常账户中，不考虑转移，经常账户差额T即为出口额X和进口额M之差。X、M为e、Y、P的函数T=PX(Y*,eP*/P)-eP*M(Y,eP*/P)经常账户均衡，即：T=02.资本账户下收支情况取决于利率i国外利率国内利率，则资本外流国外利率国内利率，则资本内流F=F(i-i*)经常账户和资本账户差额就是国际收支差额BB=T-F当B=0时，即：T=F时，差额为零,实现国际收支平衡。1.一国国民收入越高，进口越大，经常项目逆差越大，为了使国际收支平衡，i就必须越高，从而吸引更多的资本流入。所以BP曲线向右上倾斜。2.国际资本对利率弹性越大，BP越平坦BPBP’iYLM国际资本流动的利率弹性大于货币需求对利率的弹性，则BP较之LM更平坦，反之更陡峭3.在浮动汇率下，一个账户的盈余必须为另一个账户的赤字抵消，在固定汇率下，则不能抵消，不平衡的部分用国际储备来平衡YiBPBP左上方，市场利率i均衡利率i*，外资流入大于经常账户逆差，收支盈余BP右下方，市场利率i经常利率i*，外资流入小于经常账户逆差，收支赤字汇率上升时，本币贬值，出口增加，逆差改善，收入增加BP右移汇率下降时，本币升值，进口增加，顺差改善，收入减少BP左移YiBPBP’BP‘’BPLMIS内外均衡一致内外均衡冲突1、外部不均衡会影响内部市场的宏观运行国际收支顺差对经济的影响国际收支逆差对经济的影响2、内部不均衡也会影响到外部均衡目标的实现产品市场、货币市场和外汇市场同时达到均衡也未必说明内外均衡目标就已经实现，因为此时的均衡不一定是充分就业下的均衡。所以，任何的追求内部均衡的宏观经济政策都有可能破坏现有的外部均衡条件。（一）影响汇率的因素本国经济的特征大国浮动汇率更有利小国固定汇率更有利国家政策的目的隔离通货膨胀借助他国抑制本国通货膨胀区域性的经济合作内部固定汇率对外浮动汇率国内外条件的制约开放程度高浮动汇率有力开放程度低固定汇率有力固定汇率制度下的货币政策的宏观经济效应BPLM’LMISYi扩张性的货币政策的效应AB国际收支逆差，本币贬值在这种情况下货币政策失灵克服措施：在本国货币市场上进行市场操作，买入国债或者扩大银行的再贷款。此时会出现持续的国际收支逆差，需要政府持续的外汇干预。要么停止冲销，放弃国内充分就业的经济目标，要么放弃固定汇率制度，允许本币贬值。BPLM’LMIS’ISABCYiO固定汇率制度下财政政策的放大效应结论：开放的小国，在固定汇率制度下，实施的货币政策在效力很小，不是实现内外均衡的最佳选择；财政政策却成为经济发展的主要依靠力量，特别是在跨国资本流动程度高的时候LM’LMIS(e1)IS(e2)BP(e2)BP(e1)ABC在其他条件保持不变的情况下，浮动汇率制度下的扩张性货币政策至少可以在短期内使本国收入提高。YiO进口增加或者资本外流，汇率上升，本币贬值IS(G1,e1)IS(G2,e2)IS(G2,e1)BP(e1)BP(e2)LMABCYiO扩张性的财政政策可以在短期内引起实际收入的增加，只是收入的增加幅度会随资本的流动程度的提高而下降不同的汇率制度下对外经济失衡的表现不同固定汇率下外汇干预外汇市场引起基础货币的供应变化，不进行干预的话，从而引起LM曲线的移动浮动汇率下，本币币值的变化会影响IS曲线的移动宏观经济政策工具在不同汇率制度下具有不同的效应。固定汇率下，货币政策失效浮动汇率下，财政政策作用被削弱经济周期变化对国际收支均衡的影响（周期性不平衡）经济结构对国际收支均衡的制约（结构性不平衡）国民收入变化话对国际收支的影响（收入性不平衡）货币币值对内和对外波动对国际收支的影响（货币性不平衡）1.本币对内贬值，通货膨胀上升，物价上扬，进口商品出现价格优势，不利于出口，有利于进口，经常账户恶化。2.对外贬值，有利于出口，不利于进口，经常账户改善。1.支出调整政策：是指利用财政或者货币政策影响市场的总需求内部均衡边际进口倾向和利率贸易活动和国际资本流动外部均衡。支出调整政策包括：财政政策主要有：转移支付和税收货币政策主要有：公开市场操作、贴现政策、法定存款准备金率2.支出转移政策：改变国内产品和国外产品的支出格局国际收支差额和国内总供求外部均衡支出转移政策包括：汇率政策贸易管制3.直接调节工具：国际信贷国际政府间信贷安排国际金融市场融资国际金融机构贷款由于一国的负债能力的限制，存在债务风险，所以他只适合作为短期的国际收支失衡，不适合长期性失衡的调节。一、固定汇率制度的优点：有利于促进国际贸易和国际投资活动有利于抑制国内通货膨胀——防止投机，为交易主体提供“名义锚”防止外汇投机，稳定外汇市场防止各国之间不正当竞争危害世界经济——通过汇率或者货币手段不正当竞争二、固定汇率制度的缺点：容易输入国外的通货膨胀货币政策丧失了独立性——货币政策很难奏效，容易受国际资本的攻击容易出现内外冲突三、浮动汇率的优点：反映了一国对外经济的真实情况—汇率变动的自发性和及时性反映一国经济的真实对外交流情况。外部均衡的自动调节，解放了国内货币政策和财政政策，有利于国内宏观目标的实现减小国外通货膨胀的影响有利于经济的额稳定可自动调节短期资本的移动，防止投机冲击四、浮动汇率制度的缺点(1)在浮动汇率制度下，汇率往往会出现大幅过度波动，可能不利于贸易和投资；(2)由于汇率自由浮动，人们就可能进行投机活动；(3)浮动汇率制度对一国宏观经济管理能力、金融市场的发展等方面提出了更高的要求。现实中，并不是每一个国家都能满足这些要求。(4)容易滥用汇率政策和引起国与国之间宏观经济政策的冲突。1.有管理的浮动：指政府为了使市场汇率向着对本国有利的方向浮动，通过外汇交易干预市场汇率，保持汇率不会过度的波动。2.爬行顶住，指货币价值按照固定幅度或者根据选择的定量指标，进行小幅调整。3.盯住平行幅度，指允许市场汇率围绕中心评价更大幅度的波动，比如可以超过20%4.货币委员会，也叫做货币局制度，货币委员会负责依据所持有的外汇储备已固定汇率发行相应数量货币。其特点是：没有中央银行，银行没有存款准备金本国货币盯住某一外国货币放弃货币政策的自主性（一）目前各国汇率制度概览（了解）（二）无单独法定货币的实现途径1.区域共同货币——欧元2.美元化——直接使用其他国家的货币作为本国流通货币