2汇率

本章要点§金本位制度和纸币流通制度下汇率的形成机制§衡量汇率变动的指标§影响汇率变动的因素、汇率变动对经济的影响§汇率制度的概念、分类§固定汇率制度与浮动汇率制度的比较§外汇管制的主要内容和经济效应§货币可自由兑换与人民币汇率制度§西方汇率理论第一节汇率形成机制一、金币本位制度下的汇率形成机制金本位制是一种以一定成色及重量的黄金为本位货币的货币制度。金本位制包括三种形式：1、金币本位制2、金块本位制3、金汇兑本位制1、金币本位制度典型的金本位制即金币本位制。在这一制度下，流通中使用的是具有一定成色和重量的金币。金币本位制具有三个特点：⑴金币可以自由铸造、自由熔化；⑵银行券可以自由兑换为金币或金块；⑶黄金可以自由输出入。（2）金块本位制金块本位制仍以一定量黄金作为一国本位币，但金币已不能自由铸造和流通，政府集中储存黄金，并发行纸币以代替黄金流通。纸币不能自由兑换，只有达到一定数额才能兑换黄金。金块本位制是被削弱了的金本位制。（3）金汇兑本位制金汇兑本位制也称“虚金本位制”，实行这一制度的国家的货币不与黄金直接发生联系，但选择一个关系密切的金本位国家的货币，并与之确定固定的比价关系，同时将黄金与外汇储存于该金本位国家作为汇兑基金，并随时按固定价格买卖外汇，以此维持汇率的稳定。金汇兑本位制也是被削弱了的金本位制。国货币单位国货币含金量国货币含金量国货币单位BXBAA11英镑=123·27447G成色22K123·27447×22／24=113·00161美元=25·8G成色900‰25·8×900‰=23·22113·0016÷23·22=4·86651英镑=4·8665美元金币本位制度下汇率的形成机制金币本位制度下汇率的波动DSEQ1Q2Q3Q4E1美元/英镑铸币平价4.86654.89654.8365黄金输出点黄金输入点Q0Q0E1美国对英国贸易收支出现逆差，市场上对英镑需求增加。美国对英国贸易收支出现顺差，市场上对英镑需求减少。在黄金流动过程中，还形成了一个黄金→物价→国际收支自动调节机制，对汇率起着自动调节作用。国际收支逆差市场汇率上升黄金流出货币流通量减少物价下降出口增加进口减少外汇供给增加需求减少市场汇率下降趋向于铸币平价国际收支趋于平衡二、金块本位和金汇兑本位制度下的汇率形成机制美元/英镑黄金平价黄金升水或贴水汇率三、现行国际货币体系下的汇率形成机制汇率时间1.法定升值和贬值固定汇率制下，政府以法令形式改变本国货币的含金量而导致的本币汇率的上升或下降。例：1971年8月美国宣布美元贬值，含金量由0·888671克降低为0·818513克，贬值率为7·89%。（1－0·818513／0·888671）×100%=7·89%美元／英镑汇率从1英镑=2·40美元贬为2·606美元例：1969年10月，德国宣布德国马克升值，含金量从0·222168克提高到0·242806克，升值率为9·29%。（0·242806／0·222168－1）×100%=9·29%马克／美元汇率从1美元=4·00马克改为3·66马克第二节汇率的变动一、货币的升值与贬值2.上浮和下浮浮动汇率制下，因市场供求变化而引起的货币汇率的向上波动或向下波动。例：欧元1999年启动时对美元汇率为1欧元=1·18美元，至2000年末，下浮至1欧元=0·98美元左右，贬值率近17%。例：2000年1月，泰铢对美元汇率在1美元=37泰铢水平上，年末时美元汇率上浮至43泰铢以上，美元升值率约16%。3.高估和低估高估和低估是指货币汇率高于或低于其均衡汇率。这种现象不论在固定汇率制下或在浮动汇率制下都可能存在。例：固定汇率制度1944年-1971年期间，美元法定平价（法定含金量）为1美元=0·888671克黄金，但这一平价是1934年确定的。而在1933年至1945年，美国消费物价上涨了38·8%，批发物价上涨了59%，所以这一时期美元法定平价应在1美元=0·5000克黄金左右，而上述平价明显存在美元高估现象。例：浮动汇率制度1996年，泰国遭遇出口危机，经常帐户逆差占GDP的比重达8·3%，泰铢面临市场抛售、汇率下跌的巨大压力。而货币当局为维持泰铢与美元之间的钉住汇率，不断在市场上进行干预，使泰铢在强劲美元的带动下对于日元不断升值，当年出口下跌2·1%。这时，泰铢实际上已严重高估。1997年7月，央行放弃干预，泰铢当日即下跌17%。二、汇率变动的幅度和有效汇率（一）汇率变动幅度的计算对于报价货币，汇率变动幅度的计算公式为：%100值后的新汇率贬升值后的新汇率贬升原汇率值率贬升例：1971年8月美元在战后第一次法定贬值，美元兑英镑汇率从1英镑=2·40美元贬为2·606美元%89.7%100606.2606.240.2若已知升（贬）值率，计算新汇率的公式为：606.2%89.7140.2值率贬升原汇率值后的新汇率贬升1如上例：美元贬值7.89%，对英镑的汇率从1英镑=2·40美元贬为2·606美元。对于基础货币，汇率变动幅度的计算公式为：%100原汇率原汇率值后的新汇率贬升值率贬升如上例，英镑对美元升值，升值率为：%58.8%10040.240.2606.2英镑升值8.58%，对美元的汇率从1英镑=2·40美元升为2·606美元。作业：2005年7月21日，我国人民币汇率发生较大变动，请查阅资料：（1）说明人民币汇率变动的方向；（2）计算变动的幅度。（列出公式）（二）有效汇率1.双边汇率指数选定一种汇率，确定基期和基期指数，就可以计算出某一报告期的指数，即双边汇率指数。例：以1995年为基期，2003年为报告期，基期指数为100年份年平均汇率1995年1英镑=1.5420美元2003年1英镑=1.6260美元英镑对美元的双边汇率指数为（1.6260/1.5420）×100＝105.45英镑对美元升值了5.45%美元对英镑的双边汇率指数为（1.5420/1.6260）×100＝94.83美元对英镑贬值了5.17%。2.多边汇率指数确定好统一的基期和计算口径，选择一种平均方法，用两个或者两个以上的双边汇率指数计算出的一个平均数，即是多边汇率指数，也就是有效汇率指数，简称有效汇率。政府或经济组织在编制汇率指数时，一般都是根据各自的需要，选择不同的货币篮子和权重，计算出不同的汇率指数。（1）双边贸易加权法（2）世界范围贸易加权法（三）实际有效汇率1.采用“国内生产总值的物价折算指数”该物价指数基本上反映本国生产的最终产品卖给最终使用者的价格平均变动情况，比较全面地反映该国货币在国内的购买力变动状况。2.选用“加工制品的批发物价指数或再加上原材料的批发物价指数”该指数与该国的贸易有直接关系。3.选用“相对的正常化单位劳动成本”。这实际上就是制造工业中的工时劳动报酬被除以正常的工时产量，并以指数表示。IMF就是采用这种指数来调整汇率。中国的实际有效汇率由IMF测算并公布，共包含了16个伙伴国，它们分别是：香港特别行政区（0.230322）日本（0.196801)美国（0．152570）德国（0．084016)台湾省（0．047109）法国（0．046697）意大利（0．042933）英国（0．036844）加拿大(0．027657)韩国（0．026481）荷兰（0．022859）比利时（0．019968）新加坡（0．019258）澳大利亚（0．017827）瑞士（0．0115870）西班牙（0．012788）（一）国际收支（二）通货膨胀程度（三）利率水平（四）经济增长率差异（五）财政收支状况（六）国际储备和国际清偿能力（七）政治局势（八）心理预期因素（九）投机因素（十）央行干预三、影响汇率变动的因素（一）国际收支EDDS`SS``S`SS``Q国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其主要组成部分如贸易收支状况、资本流动状况都直接影响外汇市场的供求关系，在很大程度上影响了汇率的基本走势和实际水平。首先从外汇供给方面考察，假定该国外汇市场上需求基本稳定，即外汇需求曲线DD不变。E``E*E`Q`Q*Q``EQ*D``DD`D`DD``SS其次从外汇需求方面考察，假定该国外汇市场上的供给基本稳定，即外汇供给曲线SS不变。E``E`E*Q``Q`在实际经济运行中，一国国际收支状况对汇率的影响是很大的，但在某些情况下并非是确定的，这主要要看国际收支失衡的性质。短期的、临时的、小规模的国际收支失衡，可能会被国际资金流动、相对利率变化、相对通货膨胀率变化、政府干预等因素所抵消。不过，持续性的巨额国际收支差额，一般都会引起相关国家汇率的变动。Q（二）通货膨胀程度通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而根本的因素。一国货币对外价值的基础是其对内价值，如果货币对内价值下降，必然引起其对外价值下降。一国若发生通货膨胀，该国货币所代表的价值就会减少，其实际购买力也就下降，进而导致货币对内贬值。在大多数情况下，货币对内贬值必然会引起对外贬值。如果两国都发生了通货膨胀，且幅度大致一致，两者就会相互抵消，两国货币的名义汇率可以不受影响。如果两国的通货膨胀率存在差异，则两国货币汇率就会发生变化。通货膨胀率相对较高的国家，其货币汇率就会下降；而通货膨胀率相对较低的国家，其货币汇率就会上升。在现实经济中，通货膨胀对汇率的影响是全方位的1、通货膨胀通过贸易收支影响汇率汇率：$1=￥5出口品1=￥5=$1进口品1=$1=￥5国内物价上涨商品1=￥5↗￥10出口品1=￥10=$2进口品1=$1=￥5出口商品价格提高，竞争力下降，出口量下降。进口商品价格相对较低，竞争力上升，进口量上升。贸易收支逆差贸易收支持续逆差，外汇汇率上升，本币汇率贬值汇率：$1=￥10出口品1=￥10=$1进口品1=$1=￥102、通货膨胀通过国际资本流动影响汇率实际利率=名义利率－通货膨胀率通货膨胀率上升，实际利率下降→→资金外流→→本币贬值通货膨胀率下降，实际利率上升→→资金内流→→本币升值3、通货膨胀通过心理预期影响汇率市场预期本币汇率进一步下跌→→抛本币、买外币→→本币贬值市场预期本币汇率进一步上升→→抛外币、买本币→→本币升值一国货币利率水平高于他国货币利率水平，在资本可以自由流动的条件下，有可能发生资本从低利率市场向高利率市场的流动，从而使利率水平较高的国家资本流入增加和外汇供给增加，外汇汇率下降，本币汇率上升。（三）利率水平3、经济增长通过心理预期影响汇率。（四）经济增长率差异边际进口倾向＝0→进口不变边际进口倾向≥1→进口增长0＜边际进口倾向＜1→进口增长2、经济增长在不同的产业结构条件下对汇率影响不同：贸易逆差本币贬值经济增长↓国内收入增长1、经济增长通过收入机制影响汇率：出口导向型↓经济增长出口增长外汇收入增长贸易顺差本币升值（五）财政收支状况财政赤字紧缩性财政政策：投资消费需求下降社会总需求减少，物价下降进口减少出口增加本币汇率下降向央行借款或增发货币社会总需求增加，物价上升进口增加出口减少本币汇率上升对货币需求减少，利率下降，资金流出对货币需求增加，货币市场出清。（六）国际储备和国际清偿能力较多的国际储备和国际清偿能力，表明政府干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备充足或增加能增强外汇市场对本国货币的信心，有助于本国货币汇率的上升；储备不足或减少，该国货币汇率往往呈下跌趋势。如果一国国内社会动荡不安，战争连绵不断，政府经常更迭，或者遇到严重的自然灾害等等，社会经济就会停滞不前，国内资本纷纷外逃，国际投资者也望而却步，该国货币必然呈疲软走势。（七）政治局势（八）心理预期因素当人们对某一国家经济政治前景充满信心，认为持有其货币不仅能够满足消费需求，而且能够投资获利，就会买入该货币，市场上对该货币需求上升，汇率上浮；反之，人们对某种货币信心不足，纷纷卖出，该货币汇率下跌。心理因素对货币汇率影响极大，有时甚至对货币短期汇率走势产生主导性作用。（九）投机因素市场投机者是外汇市场不可缺少的组成部分。一方面，投机者承担了市场风险，增加了市场流动性；但另