第一章_企业投融资绪论

清华大学出版社肖翔企业融资学课程的内涵及学习意义资金是企业的“血液”融资是投资的起点能否成功融资，除了企业或者项目的品牌、信誉之外，主要是靠融资的方法、渠道、融资结构和融资风险的合理安排。企业投融资学是财务管理学、投资学、金融学、项目管理等的结合，是管理类专业的重要课程，本课程是一门实践性较强的课程。要求理论联系实际。课程的性质••1、了解、把握各类融资方式的最新国内外发展现状；•2、掌握资本结构理论和融资方式融资成本的计算，掌握影响资本结构的因素，资本结构对企业绩效、投资规模的影响等，能够合理确定企业资本结构和融资方案；•3、掌握主要融资方式的特点、要求和条件，包括创新融资方式（资本市场新的金融工具、项目融资、风险融资）的应用；了解和掌握融资风险的类别、特征及规避方法。学习目标•4、了解并熟悉该学科的最新发展动态及研究热点问题，紧密跟踪学科前沿，并能结合相关学科知识进行分析、判断，并提出个人观点。•5、能够熟练进行有关评估专题报告、调研报告等的写作，提高信息搜集能力、资料汇总能力、分析判断能力、利用数量分析工具和数据库能力、协作能力、沟通能力和表达能力等。教材及参考资料教材：《企业融资学》，肖翔等，北京交通大学出版社，2007，9主要参考书：公司投资与融资管理，曾肇河，中国建筑工业出版社，2006，3工程项目投资与融资，汤伟刚，李丽红，人民交通出版社，2008，7《工程项目融资》,赵华苏卫国编著，人民交通出版社，2004，1《企业投融资风险及规避策略》，汪红，中国经济出版社，2005，1；《项目融资》，张极井，中信出版社，1997；《中国资本运营经典案例》(上册、下册)，徐洪才主编，清华大学出版社，2005.3•《风险投资运作》，高成亮，首都经济贸易大学出版社，2008•《项目融资财务分析》，王鹤松，中国金融出版社，2005•《特许经营项目融资（BOT、PFI和PPP）》，王守清，柯永建，清华大学出版社，2008年07月•《哈佛商学案列精选集商务基础系列：创业企业融资》，威廉·A·萨尔曼等，人民大学出版社，2003年•《融资有道——中国中小企业融资操作大全》，吴瑕，中国经济出版社，2007年10月•《铁路投融资理论与实践》，肖翔，中国铁道出版社，2003；•《基础产业融资论》，王辰，中国人民大学出版社，1998；主要参考书：《国际融资运用与管理》，刘金宝，文汇出版社，1997；《金融信托与租赁》，王淑敏，中国金融出版社，2002；《财务成本管理》，注会考试辅导教材，经济科学出版社，2006－2008ProjectFinance.1999,InternationalFinancelawreview.WilliaamR.Duncan.AGuidetotheProjectManagementBodyofKnowledge.USA:ProjectManagementinstitute,1996.NevittPK,FabozziF,ProjectFinancing,SixthEdition,EuromoneyPublications,1995.以及其他有关各类投融资等著作…….以及相关投融资文章……金融界等各类财经、投融资网站••先修课程：•——西方经济学，基础会计，财务管理或者技术经济学：•投融资概念、时间价值，现金流量、风险、收益•后续课程：•——高级财务管理学、投资学、企业并购、公司治理等与相关课程关系•第一节有关融资基本概念•一、融资•（一）融资（Finance）•《新帕尔格雷夫经济学大辞典》•融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。•《大不列颠百科全书》•融资是为任何一种开支筹措资金或资本的过程，企业融资是应用经济学的一种形式，它利用会计、统计工具和经济理论所提供的数量资料，力图使公司或其他工商业实体的目标得以最大化。•国内学者认为：•融资的定义是”货币的借贷与资金的有偿筹集活动。具体表现为银行贷款、金融信托、融资租赁、有价证券的发行和转让等”。•或者：•“融资就是资本的调剂与融通行为，是资金的需求者即融资主体通过某种方式，运用某种金融工具，从某些储蓄者手中获取资金的过程”。•••为什么要融资？••——因为企业要发展、要正常经营需要各种各样的投资。•二、融资与投资的关系（一）投资的涵义西方，投资一般是指间接投资。我国，投资概念较广：既包括间接的股票、债券投资，也指购置和建造固定资产、购买和储备流动资产的经济活动，有时也用来指购置和建造固定资产、购买和储备流动资产包括股票等有价证券的资金。投资有双重涵义：经济活动特种资金（一）投资的涵义投资一般定义为：投资是将一定数量的资本(有形的或无形的)投放于某种对象或事业，以取得一定收益或社会效益的活动；也指为获得一定收益或社会效益而投入某种活动中的资财或者资本。资本的特征：•（1）增殖性•（2）返还性•（3）运动性•（4）风险性•（5）社会性：生产关系的属性•投资的实质是资金的运动••资金循环周转实现增殖的过程，依次经过三个阶段，相应采取三种不同的职能形式，使其价值得到增殖，最后又回到原来的出发点进行新一轮的运动，开始新的循环过程。资金只有在连续不断的运动中才能实现价值的增殖。•资金的货币形态资金的生产形态资金的商品形态•增值的货币形态•资金的循环运动示意图•另外，从管理学的角度来说，•企业要发展需要三个基本要素：•资金、劳动力、技术•三驾马车•其最基本的则是资金。•（二）投资在经济总量增长的地位和作用•••世界其他国家经济发展的历史表明，•投资与经济总量呈现出同步增长的趋势，这种关系表现为两个方面：•一方面，经济增长水平决定投资总量水平；•另一方面，投资对经济总量增长具有强有力的推动作用。•••（二）投资在经济总量增长的地位和作用•••具体来说，按照投资口径的不同有三类观点：•1、宽派的观点，认为投资包括物质资本投资和人力资本投资。•2、中派的观点，认为投资主要包括固定资产投资和流动资产投资。•3、窄派的观点，认为投资仅指固定资产投资。在经济增长中，投资的贡献率往往在50％--60％左右。•（三）融资与投资的关系••1、资金流的两头，一头是储蓄者作为投资主体进行投资，另一头是融资主体融通或筹集资金。•2、融资是广义投资的重要环节•三、相关概念••（一）资本运作•资本运作——资本所有者或支配者针对资本进行的专业化管理，包括投资和融资两个方面。•资本运作的特征•(1)资本运作主体是资本所有者或支配者，资本运作对象就是资本本身；•(2)资本运作是现代社会生产力和人均收入水平显著提高的必然结果；•(3)资本运作和管理活动必然是有序进行的；•(4)资本运作一般包括融资活动和投资活动；一般情况下,居民:资本供给者企业:资本需求者•(5)资本运作一般通过中介服务机构——投资银行在资本市场中进行的；•(6)资本运作的各种具体形式构成了现代资本市场和投资银行机构的主要业务内容。•资本运作是对企业资产负债表的右方结构进行调整——旨在理顺资本当事人之间的利益关系：•资本所有者之间关系；•资本所有者与债权人之间关系；•资本所有者与经营管理者之间的关系；••相关学科：•投资学，公司融资学，资本市场学，投资银行学•相关概念：•融资制度•融资制度是社会资金的配置方式•内容：•一是融资主体和投资主体；•二是融资渠道；•三是融资方式。•••计划融资制度••市场融资制度••三、融资方式(Financemethod)•有多种分类：•（1）按照资金来源：•企业内部（内源）融资方式和企业外部•（外源）融资方式。•内部融资•自有资本及权益，资产变现•自主性•有限性•低成本性•低风险性•应该是企业最主要的、最先考虑的融资方式。•外部融资：•高效性•有偿性•高风险性•流动性•内部融资不能满足时，则考虑外部融资。••（2）按照有无媒介关系分：直接融资•方式和间接融资方式。•间接融资方式•间接性•短期性•非流通性••直接融资方式•直接性•长期性•流通性••直接融资与间接融资方式的比较直接融资间接融资企业手续简便，融资范围和金额直接受到企业信誉的影响手续复杂，可不受融资金额大小影响金融中介机构不承担或承担很少风险，收益小收益较高，但风险较大储蓄者收益较高，但风险较大收益稳定，收益和风险相对较小•（3）按照融资的资信保证：企业信用融资方式和项目融资方式•前者：以企业总体为信用基础•后者：以项目自身为信用基础•项目融资在国内外越来越普遍，目前普遍用于吸引民间资本应用到以往主要由政府投资的基础设施建设中，属于PPP模式(PublicPrivatePartnership)。•（4）按照融资性质：产权融资与债权融资。•（5）按照时间长短：长期资金、中期资金和•短期资金融资。•（6）按照融资政策：政策性融资和商业性融资。•四、融资渠道(Financeresource)••目前，我国企业融资的渠道可以分为内部融资和外部融资。•外部融资又有具体多种渠道,主要有：•（1)国家财政资金•（2）银行信贷资金•（3)非银行金融机构资金•（4)企业自留资金•（5）居民闲置资金•（6）境外资金•融资方式VS融资渠道？•••同一融资渠道的资金来源可以利用多种不同的融资方式来获得•同一融资方式又可适用于多种不同的融资渠道。五、投融资决策程序•企业应该先考虑投资问题，还是融资问题？•从投融资决策过程看•先投资，再融资•从投融资实际操作过程•先融资，后投资五、投融资决策程序•（一）制定企业的发展战略，确定企业的发展方向和投融资策略。•（二）投资信息的跟踪、考察•进行机会研究，提出投资项目建议书；•投资项目建议书应包括投资项目提出的必要性与依据，投资方案、投资规模、投资地点的初步设想，投资估算和资金筹措的设想及贷款偿还能力测算，投资项目投资进度设想，经济效益的初步测算及社会效益的相关影响。•（三）对投资项目立项，进行投资项目的初步可行性研究；•对投资项目明确进行专题辅助研究，广泛分析、筛选方案，确定项目的初步可行性。编制初步可行性研究报告的目的是确定是否有必要进行下一步的详细可行性研究。五、投融资决策程序•（四）投融资可行性研究；•进行深入细致的技术经济论证，重点对财务效益、经济效益和投资风险进行评价分析，作多方案比较，提出结论性建议，确定的项目的可行性，作为项目投资和融资的决策的基础和重要依据。•（五）投融资评估与决策•综合分析收益和风险因素，对可行性研究报告进行评估和审核，分析项目可行性研究的可靠性，进行最终决策。•1、估算出投资方案的预期现金流量；•2、估计预期现金流量的风险；•3、确定资金成本的一般水平；资金成本就是企业取得和使用资金而支付的各种费用，包括资金占用成本和资金筹集成本。•4、确定投资方案的收入现值；•5、通过收入现值与所需资本支出的比较，决定拒绝或确认投资方案。•（六）投融资实施•（七）项目后评价•项目后评价是对投资项目投资后或建设完工交付使用后的经济效益、社会效益、环境效益所进行的总体综合评价，以评价投资项目是否达到投资决策目标，发现投融资项目中存在的问题。•五、企业的融资步骤•1、投资决策分析阶段•确定投资方向、投资结构以及融资数量。•融资数量预测方法主要是定量法，具体有：•（1）资本习性法•分别预测固定成本、变动成本，然后加和。•（2）销售百分比法•求出企业各类资产、负债、所有者项目占销售收入的百分比，然后依据这些百分比来预测资本的需求量。••（3）趋势预测法•当然具体项目有不同的特点•例：工程项目融资量的确定方法：•工程项目投资额构成：投资前费用、设备购置费用、设备•安装费用、建筑工程费、营运资金的垫支、不可预见费等。•确定方法：•A.逐项测算法•逐项测算然后加总。•B.生产能力估算法•拟建项目投资总额＝同类企业单位生产能力投资额×拟建项目生产能力•C.装置能力指数法•装置能力是以封闭型的生产设备为主体所构成的投资项目的生产能力，如制氧生产装置、化肥生产装置等。根据有关项目的装置能力和装置能力指数来确定项目投资额。装置能力越大，所需投资额就越多。•••2、融资决策分析阶段•融资渠道