人民币汇率与经济增长

20061381AcademicMonthlyJan.,2006Vol.38No.1刘伟(北京大学经济学院,北京100871)[]2005年7月,中国人民银行宣布调整人民币汇率形成机制,并决定人民币对美元升值2%合理的汇率调整,有利于中国经济的持续稳定发展在制订和调整中国的汇率政策时,应当权衡人民币汇率对中国经济增长和可持续发展的关系,使之有利于中国经济的整体利益;实现有管理的汇率体制,将为中国的宏观调控提供了一个新的重要手段[]人民币汇率宏观调控经济增长可持续发展[]刘伟(1957),男,北京市人,北京大学经济学院院长教授博士生导师,主要从事宏观经济研究[]F832.63[]A[]04398041(2006)01006206随着中国的经济增长和对世界经济影响的不断增加,人民币汇率问题成了近些年国际国内关注的焦点以美国日本为首的一部分发达国家近年来一直在向中国政府施压,希望中国同意人民币升值国内经济学界对人民币是否应该升值也有较大争论2005年7月,中国人民银行宣布调整汇率形成机制,人民币对美元的比价升值2%这是自20世纪90年代中期以来,人民币汇率形成机制及汇率本身的一次重大调整改革的目标,是建立健全以市场供求为基础的有管理的浮动汇率体制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定这一方面表示中国政府对国际社会意见的高度重视;另一方面也表明中国在不断地检讨人民币汇率形成机制中的各种问题,使之能够更好地为经济建设服务这种调整无论是对中国在全球经济一体化过程中的国际地位对中国未来的经济增长和宏观调控,还是对中国的经济发展和可持续发展,都将产生深远的影响针对中国的这一次人民币汇率升值和形成机制调整,各方面有不同看法美国和日本在中国汇率调整后,曾多次表示人民币汇率的升值幅度不够,希望中国在汇率形成机制方面,采取更加灵活的政策,但从整体上看,人们对中国在人民币汇率改革上的举措是认同的本文试对中国此次汇率制度改革,汇率变化可能对中国未来经济增长所产生的影响,以及实现人民币汇率改革目标的过程中所应该重视的问题进行探讨表1列出了1979年以来美元兑换人民币汇率的情况从表1中可以看出,从改革开放初期到1994年,1美元兑换人民币的数量是不断上升的,也就是说,人民币汇率是不断贬值的而从1994年开始,人民币汇率逐渐稳定,对美元的比价只有很小的波动1998年前后,东亚出现了严重的金融危机当时很多国家(包括一些后来要求人民币升值的国家),要求人民币贬值但中国政府顶住了国际上的压力,没有让人民币贬值,为东亚国家走出金融危机的阴影作出了牺牲和贡献但也从这时开始,人民!62!:∀#,∀#,20050909币汇率的波动幅度进一步收窄,基本保持在8.27人民币比1美元的水平上,一直保持了近八年的时间2003年后,美国和日本等一些国家提出了人民币升值的要求他们提出这种主张,主要是出于对华贸易中自身利益的考虑中国较低的汇率水平,使中国商品在国际上具有较强的竞争力,因而冲击了他们的市场,并在一定程度上影响了他们的就业这种影响是客观存在的由于中国经济发展中的后发性及其在一些生产要素上的比较优势,中国商品在国际市场上的竞争性是毋庸置疑的这种优势如果不通过汇率表现出来,也会通过其他方式得到表现问题在于,经过十多年的发展,人民币与外汇之间供求的关系,和形成当前的汇率关系的1994年前后相比,已经发生了很大的变化11979(人民币/1美元)19791.554919904.783219801.498419915.323319811.705019925.514619821.892519935.762019831.975719948.618719842.327019958.351019852.936619968.314219863.452819978.289819873.722119988.279119883.722119998.278319893.765120008.2784:从国内看,改革开放初期,中国的外汇是非常短缺的1985年以后,中国对外汇管理制度实行了改革,政府允许企业创汇可以按比例留成,多余外汇可以到官办的外汇调剂市场交易,因而在官方公布的汇率之外,又产生了人民币调剂汇率1994年,中国取消了汇率制度的双轨制,实现汇率并轨和建立以市场供求为基础的单一的有管理浮动的人民币汇率制度这里所说的以市场供求为基础,指的是根据银行间外汇交易市场上的外汇买卖行情来确定人民币汇率;单一指的是人民币实际上只盯住美元,而人民币与其他国际货币的汇率则是根据人民币与美元的汇率以及国际市场上美元与其他货币之间的汇率套算得到;有管理的浮动是指货币当局并不承诺明确的汇率目标,而是酌情地进入外汇市场买卖外汇,其频率和幅度也无须事先界定这次并轨,实际上是官办汇率向人民币调剂汇率的并轨换句话说,1美元兑换8.3元左右的人民币,接近当时人民币调剂汇率的价格,而且在这一汇率下,外汇仍显紧缺,管制较紧随着中国的经济增长,出口盈余和外汇储备不断增加,当年那种外汇紧缺的局面已经明显改善随着关税制度的改革和中国生产能力的提高,民间对于外汇的需求也在减弱,如当年的免税店出国人员服务部,曾经是老百姓用外汇购买大件耐用消费品的地方,现在已经失去了其存在的基础从国际上看,随着各国利率价格总水平的变化,维持当年的比价关系的基础已经发生了变化表2列出的是1998年亚洲金融危机后美国和中国隐含的GDP平减指数的变动情况其中,美国的数字为公布数字,中国的数字则是通过GDP价值指数除以GDP指数推算从中可以看出,从1998年到2003年,美国的价格总水平提高了10.75%,而中国的价格总水平则降低了0.81%,用一句通俗的话说,就是在这一时期里,和人民币相比,美元∃毛%了人民币仍然以不变的汇率∃盯%住美元,就显得我们对情况的变化呼应得太不及时因为在这一段时间里,美元对于世界主要货币的汇率也是在不断变化的近一两年来,中国外汇储备不断增加,人民币外汇占款增加很快,这其中可能有一定的投机因素,但更多地还是反映了外汇市场上供求关系的变化在这种情况下,一些西方国家要求人民币汇率升值,也有一定的根据21998GDPGDP(ImplicitGDPDeflator)(%)19981.0-2.419992.2-2.220002.00.920012.11.220021.2-0.220031.82.010.75-0.81考虑到以汇率协调国际经济关系的要求,人民币汇率还是应该在稳定的基础上有一定的调整,这不仅仅是为了回应美国日本等国的要求,也是在保护中国自身的利益应该看到的是,随着中国的经济发展,我们在对外经济交往中,和其他西方发达国家的贸易关系正在不断扩大,如果我们盯住美元的政策保持不变,在美元贬值的情况下,就意味着人民币对西方主要国家的货币的汇率也在贬值,反之亦然例如,欧元对美元的汇率就是不断变化的,近几!63!&年来,虽然美元也出现过升值的时候,但总的趋势是欧元在升值欧盟东扩后,它已经成为中国的第一大贸易伙伴,美国位居第二,日本居第三如果美元对欧元发生贬值,而人民币仍然盯住美元,就意味着人民币在继续对欧洲主要货币贬值,这就有可能加剧中欧贸易的摩擦在这种背景下,中国政府作出的调整汇率和汇率形成机制的决定,无疑是正确的它不仅反映了中国经济发展的自身要求,也反映了在新的国际环境下,中国希望更好地调节和世界各个国家各大贸易伙伴间的经济关系那么,人民币汇率的调整幅度应该有多大?我认为,时隔十年之后,人民币首次调整的幅度不应过大此次人民币汇率的调整,仅升值了2%,幅度并不大这个幅度是合适的从中国经济增长和发展的要求看,经济活动中的较大波动是不利于中国经济的平稳增长的正因为此,在过去的多年里中国实行的稳定汇率的政策,客观上起了促进中国经济增长的积极作用虽然一些国家认为中国的汇率调整幅度太小,还应该进一步调整汇率和汇率形成机制,但中国应该根据自己的实际情况,渐进地有管理地实行汇率调整对经济活动的过度干预所造成的连续性的中断,将会对经济增长产生严重的负面影响更为重要的是,本次中国的汇率调整,调整的并不仅仅是汇率本身,还对中国的汇率形成和变动机制进行了改革,这就使这一举措具有了更加深远的意义对于外贸依存度较高的国家而言,汇率水平和其经济增长之间有非常密切的相关关系汇率是一个国家调节自身经济发展的一个重要手段,它的调整要根据自身的经济发展水平经济发展条件和经济发展目标而定,而不是别国的压力,否则就可能对自身的经济发展造成严重的影响美国对日元汇率的干预就是一个明显的例证1949年设定的日元对美元的固定汇率是1美元兑换360日元,这一汇率一直维持了22年这一时期正是日本经济高速增长的黄金时期1971年末,日元在维持了约22年的固定汇率之后,在西方十国财政部长会议上,决定上调16.8%,从1美元兑换360日元升至1美元兑换308日元1973年2月,美元贬值又使日元升值到1美元兑换260日元此后,日本在美国和其他主要资本主义国家的压力下,多次调整日元汇率,使日元大幅度升值,最高时曾一度达到80日元兑换1美元的水平,并将固定汇率过渡为浮动汇率这些举措对日本经济造成严重的冲击现在,日本已经成为全世界物价最高的国家之一,而从1973年到现在,年均经济增长率不到3%这其中的原因是复杂的,但在国际经济合作中未能坚持自己的立场,不断屈从美国的压力,是其中的重要原因之一中国目前的经济发展水平,就人均GDP来看,远远低于日本1973年前后的水平;多年的对外开放和外向型经济的发展,又使得中国成为了世界上外贸依存度最高的大国之一,现在已经到达75%以上在短期内大幅度地提高人民币汇率,将对中国发展外向型经济造成巨大冲击,从而放缓中国经济增长的节奏,这是我们在实现有管理的新的汇率形成机制时所要考虑的重要问题中国的汇率政策调整的虽然是对外的经济关系,出发点应该是整个国家的经济发展事实上,美国和日本要求人民币升值,也是从他们国内发展的需要出发的人民币汇率较低,有利于他们国内的消费者以较低的价格购买更多的商品,从而提高他们的生活质量,这也是这些国家的许多消费者和零售企业希望更多的中国商品进入的原因;但另一方面,中国商品较低的价格,确实形成了对这些国家同类产品生产企业的竞争压力,这也是一些生产企业希望人民币升值的原因而他们的政府对我国提出的升值要求,正是在权衡了他们的利益和损失之后提出来的因此,我们在制订和调整中国的汇率政策时,也应该权衡各方面的关系,使之有利于中国经济的整体利益中国的汇率制度和汇率政策的改革,不应该在条件不成熟的情况下,过早地开放管制或者是屈从于某些国家的压力大幅度地调整汇率,而应该从中国的现实情况出发,为经济增长和经济发展服务从这个意义上说,汇率调整不能只考虑市场的供求关系,也要考虑到国家经济安全既要考虑对外经济合作的需要,也要考虑中国经济稳定的需要人民币汇率的升值对中国的对外经济活动可能产生的不利影响,国内经济学界已经进行过很多的讨论,它主要包括以下一些方面:第一,人民币汇率较大幅度的升值对中国商品!64!2006!1:∀#,∀#,2003(1)在国际市场上的出口可能形成较大影响人民币升值必然导致中国出口商品的价格提高,减弱中国商品的竞争力在国际市场上,消费者面对的是世界各国的生产者,中国商品一旦提价,消费者就有可能选择其他国家生产的替代商品,如美国消费者可能就会选择本国的商品在这种情况下,如果商品价格提高所获得的收益不能弥补销售数量减少所带来的损失,那么我们的汇率调整就没有达到预期的目的第二,人民币升值对吸引外商在中国的直接投资也有影响,它意味着同样的外汇只能换取更少的人民币,用它在中国市场上进行投资所形成的生产能力将小于从前,外商就有可能把这些投资转到能够换取更好的生产要素条件的国家去第三,人民币升值还可能对国内许多外向型企业(尤其是民营中小企业)造成冲击在激烈的国内外市场的竞争中,我国的许多外贸企业都是在微利的情况下生存的,有些企业甚至没有利润,要靠国家的退税来维持生存在这种情况下,人民币的升值一旦超过了某一个临界点,这些企业的生存就会面临危机第四,各种负面的综合作