14-营运资本投资

财务成本管理财务成本管理商学院叶正虹[e-mail]商学院叶正虹[e-mail]第十四章营运资本投资第十四章营运资本投资本章要求：了解营运资本投资政策的主要类型，掌握现金、有价证券、应收账款和存货的决策和控制方法。本章内容：营运资本投资营运资本投资政策现金和有价证券应收账款存货第一节营运资本投资政策测试内容能力等级（1）营运资本的有关概念1（2）影响流动资产投资需求的因素2（3）适中的流动资产投资政策2（4）宽松的流动资产投资政策2（5）紧缩的流动资产投资政策2一、营运资本的有关概念营运资本=长期筹资净值营运资本=流动资产-流动负债营运资本=长期筹资-长期资产=长期筹资净值•经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债经营性流动资产：经营现金、存货、应收账款经营性流动负债/自发性负债：应付职工薪酬、应付税费、应付账款•短期净负债=短期金融负债-短期金融资产短期金融负债：短期应付票据、应付利息、应付优先股、短期借款短期金融资产：短期应收票据、短期权益性投资、短期债券投资一、营运资本的有关概念短期、经营性or金融性二、影响流动资产投资需求的因素总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资产投资需求减少（）。A.流动资产周转天数增加B.销售收入增加C.销售成本率增加D.销售利润率增加D。A、B、C使流动资产投资需求增加。销售利润率增加，在其他不变的情况下，则说明销售成本率下降三、流动资产投资政策种类流动投资状况成本特点适中按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化宽松表现为较高的流动资产/收入比率承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小紧缩表现为较低的流动资产/收入比率节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本【多选题】紧缩的流动资产投资政策的特点有（）A.较低的流动资产/收入比率B.承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小C.承担较小的流动资产持有成本，但短缺成本较大D.公司承担较大的风险ACD第二节现金和有价证券测试内容能力等级（1）现金管理的目标2（2）现金收支管理2（3）最佳现金持有量2一、企业置存现金的原因种类含义影响因素交易性需要置存现金以满足日常业务的现金支付需要。预防性需要置存现金以防发生意外的支付。1）企业愿意承担风险的程度2）企业临时举债能力的强弱3）企业对现金流量预测的可靠程度投机性需要置存现金用于不寻常的购买机会。1）企业在金融市场的投资机会2）企业对待风险的态度【多选题】企业预防性现金数额大小（）。A.与企业现金流量的可预测性成反比B.与企业借款能力成反比C.与企业业务交易量成反比D.与企业偿债能力成正比AB预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。二、现金收支管理力争现金流量同步企业尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。使用现金浮游量企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。使用现金浮游量时要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支。加速收款缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付账款的支付在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。管理策略内容三、最佳现金持有量的确定相关成本机会成本管理成本短缺成本与现金持有量的关系正比例变动无明显的比例关系（固定成本）反向变动决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量（一）成本分析模式T-P378【例题14-1】（二）存货模式(Baumol模型)将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量1.假设前提：1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不存在现金短缺）2）企业预算期内现金需要总量可以预测；3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉解决有价证劵与现金的每次转换量（二）存货模式(Baumol模型)2.决策原则找出现金管理相关总成本最小的那一现金持有量1）机会成本企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率机会成本=C/2×K2）交易成本企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。交易成本=交易次数×每次交易成本交易成本=T/C×FT-P379图14-3（二）存货模式(Baumol模型)3．计算公式【2006·单选题】某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100,000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。A.5,000B.10,000C.15,000D.20,000B存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）【计算题】某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250,000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。4.存货模式的优缺点优点：一种简单、直观的确定最有现金持有量的方法。缺点：1）模型假设现金需要量恒定；2）模型假定现金的流出量稳定不变，假设计划期内未发生其他净现金流入，需要现金靠变现证券满足未考虑现金安全库存。（三）随机模式随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1.基本原理企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。（三）随机模式2．计算公式（3）下限(L)的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。T-P383【例题14-2】【单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500C.12000D.18500AH=3R-2L=3×8000-2×1500=21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。3.随机模式与存货模式的比较存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这两种方法的以下表述中，正确的有（）。A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响ACD存货模式假设未来的现金需求量恒定，在实务中很困难，所以适用范围更窄。3.随机模式与存货模式的比较z相同点：相关成本（机会成本，交易成本）z不同点：1-适用范围不一样存货模式：未来的需要量恒定。随机模式：建立在企业的未来现金需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守2-现金安全储备考虑不一样存货模式：不考虑随机模式：下限L第三节应收账款测试内容能力等级（1）应收账款管理的目标2（2）信用政策的确定2（3）应收账款的收账2一、应收账款的功能与成本功能：扩大销售规模成本：机会成本坏账成本管理费用二、应收账款信用政策的确定（一）信用政策的构成信用期间、信用标准和现金折扣政策。（二）信用标准顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。5CsOfCredit含义p386品质Character顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。能力Capacity顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。资本Capital顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景抵押Collateral顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产条件Conditions可能影响顾客付款能力的经济环境。（三）信用期间和现金折扣政策的决策•信用期间：是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。•现金折扣：是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。•（2/10,n/30）总额分析法1）方案收益=销售收入‐变动成本=边际贡献=销售量×单位边际贡献固定成本如有变化应予以考虑2）方案实施信用政策的成本：1‐占用资金的应计利息2‐收账费用和坏账损失3‐折扣成本(若提供现金折扣时)折扣成本=赊销额×折扣率×享受折扣的客户比率3）计算各方案税前损益=收益‐成本费用决策原则：选择税前损益最大的方案为优T-P385【例题14-3】【例题14-4】【例题14-5】差量分析法1）收益的增加=增加的销售收入‐增加的变动成本‐增加的固定成本=增加的边际贡献‐增加的固定成本2）实施信用政策成本的增加：1‐占用资金的应计利息增加2‐收账费用和坏账损失增加3‐折扣成本的增加(若提供现金折扣时)3）改变信用期的增加税前损益=收益增加‐成本费用增加决策原则：如果改变信用期增加的税前损益大于0，可以改变。三、应收账款的收账1.应收账款收回的监督：实施对应收账款回收情况的监督，可通过编制账龄分析表进行。2.收账政策的制定：企业对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价，就是它的收账政策。第四节存货测试内容能力等级（1）存货管理的目标1（2）储备存货的有关成本3（3）存货决策2第四节存货=年平均缺货量×单位缺货成本F1D/Q×KQ/2×KcF2S×N×KuTCaTCcTCsDU三、存货决策（一）经济订货量（Q※）基本模型1.经济订货量的概念按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货总成本最低的进货批量，即经济订货量或经济批量。2.经济订货量基本模型的假设条件（1）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；（2）能集中到货，即不是陆续入库；（3）不允许缺货，即无缺货成本；（4）需求量稳定，并能预测；（5）存货单价不变；（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；（7）所需存货市场供应充足，可以随时买到。3.决策相关成本4.经济订货量基本模型及其变形T-P392【例题14-6】三、存货决策（二）基本模型的扩展某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本为10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。若供货商提出一次购买900千克以上给5%折扣。方案不要折扣-例14-6要折扣每次订货量（千克）300900购置成本=年需要量×单价3600×10=360003600×10×（1-5%）=34200变动订货成本6003600/900×25=100变动储存成本900/2×2=900相关成本合计36600352002.订货提前期（1）再订货点的含义企业再次发出订货单时尚有存货的库存量。R=L×d=交货时间×每日需求量（2）经济订货量的确定：与基本模型一致。订货提前期对经济订货量并无影响R基本原理：每批订货数为Q，每日送货量为P，每日耗用量/每日需求量d相关成本变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=D/Q×K变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本=Q/2×(1-d/p)×Kc基本公式经济订货量：总成本公式为：最佳订货次数N*=D/Q*最佳订货周期=1/N*经济订货量占用资金=Q/2×(1-d/P)×单价3.存货陆续供应和使用T-P395【例题14-8】【单选题】1-某公司生产所需的零件全