固定汇率下的宏观经济政策

2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全1第五章固定汇率下的宏观经济政策一、教学目的与要求这一章讨论固定汇率下的宏观经济政策。尽管当今很多国家，尤其是一些主要发达国家往往采用浮动汇率制度，但他们还是往往将其汇率钉住某一主要货币汇率，因此，在实施财政和货币政策时不得不考虑固定汇率的影响。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全2二、难点与重点1.BP曲线2.TheMundell-FlemingModel2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全3三、教学内容1.IS-LM-BP模型2、对内平衡：内部经济处于充分就业和物价稳定状态；对外平衡：国际收支达到平衡。3、开放经济条件下的宏观经济模型：IS-LM-BP模型2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全4第一节IS-LM-BP模型一、IS-LM模型的回顾1、IS曲线（1）IS曲线的含义IS曲线反映了在两部门的经济系统下，产品市场达到均衡时，利率与国民收入之间反方向变化的关系。（2）IS曲线的推导I=SS=-a+（1–b）YI=e–di2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全52、LM曲线（1）LM曲线的含义LM曲线是能保持货币市场达到均衡的利率与国民收入之间关系的轨迹。（2）LM曲线的推导L=ML=L1(Y)+L2(i)M=M2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全63、IS-LM模型IS曲线上所有利率与收入的对应点都能满足产品市场的均衡条件；LM曲线上所有利率与收入的对应点都能满足货币市场的均衡条件。IS-LM模型就是把二者结合起来，寻找产品市场和货币市场同时均衡时利率与收入的关系。LMISEI﹤SMD﹥MsI﹤SMD﹤MsI﹥SMD﹤MsI﹥SMD﹥MsYi2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全7二、国际收支均衡线—BP曲线1、BP曲线的含义BP曲线是满足国际收支平衡的各种i（利率）与Y（国民收入）的组合。2、BP曲线的推导BP=（X–M）+（AM–AX）=0或M–X=AM–AXNM=M(Y)–XNF=AM(i)–AX(i)NM=NF2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全83、结论BPYi1）BP曲线向上倾斜即斜率为正。AB2)线上的点为顺差线下的点为逆差。Y*i1i22019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全93）两种特殊的BP曲线YIBPY0IYBPI0资本流动对利率的弹性为0即没有资本流动资本流动对利率有完全弹性即资本完全自由流动一般而言，BP曲线的斜率应当介于0与无穷大之间2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全10三、影响BP曲线变动的因素汇率是影响BP曲线变动的一个基本因素。在此基础上，凡是能影响汇率的因素（如利率、实际国民收入、价格水平等）都会使BP曲线移动。以利率变动为例，如图所示：Yii1i2ABY*OBP1(e1)BP2(e2)2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全11四、IS-LM-BP模型ISLMBPIS代表商品市场的均衡LM代表货币市场的均衡BP代表国际收支的均衡YiBP1BP2EBP1：商品市场与货币市场均衡，但国际收支逆差BP2：商品市场与货币市场均衡，但国际收支顺差2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全12一、内部均衡与外部均衡1、含义在开放经济中政府的政策目标发生改变，这体现在两个方面。第二节内外均衡（1）政策目标的数量增加了，国际收支成为宏观调控所关注的变量之一。（2）各目标之间的关系发生了变化，在相当多的情况下，宏观经济在封闭条件下的主要目标和国际收支这一新的目标存在冲突。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全13内部均衡：国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。外部均衡：与一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构。2、内外均衡之间的关系：内外均衡的一致或冲突。（1）狭义的内外均衡冲突：英国经济学家詹姆斯·米德于1951年在其名著《国际收支》中最早提出固定汇率制度下的内外冲突问题。内部经济状况外部经济状况1经济衰退，失业增加国际收支逆差2经济衰退，失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全14（2）广义的内外均衡冲突：在一般情况下实现某一均衡目标的努力对另一均衡目标的干扰或破坏这一现象。3、内外均衡冲突的根源：经济的开放性内在稳定性和合理开放性的矛盾。固定汇率制度下内外冲突的原因：（1）国内经济条件的变化，如消费者偏好，（2）国际间经济波动的传递性，（3）与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全15二、开放经济下的政策工具1、调节社会总需求的工具宏观调控称为“需求管理”。（1）需求增减型政策：主要调节社会需求的总水平。财政政策，货币政策。（2）需求转换型政策：主要调节社会需求的内部结构。汇率政策，直接管制政策。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全162、调节社会总供给的工具调节社会总供给的工具一般又可以称为结构政策，它包括产业政策和科技政策等。供给政策的特点是长期性。3、融资工具融资政策是在短期内利用资金融通的方式，弥补国际收支赤字，以稳定国内经济的一种政策，它包括官方储备的使用和国际信贷的使用。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全17三、丁伯根法则一国所需的有效政策工具数目至少要和所想要达到的独立的经济目标数目一样多。•简·丁伯根1903年4月12日生于荷兰海牙一个知识分子家庭•19岁（1922年）时，丁伯根考入了荷兰莱顿大学，攻读物理学，于1929年获得物理学博士学位。这时，他开始对经济学产生了兴趣。促使丁伯根有这种转变的原因是他对精选学有特殊爱好。即便是在专攻物理学时，他也着重于研究物理学中的教学问题。•他的博士论文就是以“物理学和经济学中的最小值问题”为题的。•简·丁伯根一生都专心致心于使数理经济学同统计分析结合在一起为创建经济计量学而坚持不懈，被誉为“经济计量模式建造者之父”。获得了1969年第一届诺贝尔经济学奖。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全18四、蒙代尔搭配法则著名的蒙代尔的政策指派原则(MundellAssignmentRule）是西方宏观经济管理中的政策搭配方法，指出了财政政策和货币政策工具的指派原则，认为应该根据比较优势原理指派各种政策工具，即每个政策工具都应用于它有着相对最大效能的政策目标。即：财政政策——稳定国内经济；货币政策——稳定国际收支。1999年度诺贝尔经济学奖由纽约哥伦比亚大学教授、著名的经济学家罗伯特·蒙代尔获得。他为国际金融研究作出了两大贡献。一是分析了不同汇率制度下货币政策和财政政策的宏观经济效果；二是在最适度通货区理论方面的成就。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全19蒙代尔和其他经济学家研究发现，财政政策和货币政策在作用方向和对内外平衡作用的程度上是不一样的。1、财政政策的作用流程图：扩张财政政府支出增加——国民收入提高——高失业逐渐消失政策政府支出增加进口需求增加——贸易收支恶化国际收支变利率上升——资本内流动方向不明2、货币政策的作用流程图：扩张货币内部平衡——国民收入提高——高失业逐渐消失政策外部平衡进口需求增加——贸易收支恶化国际收支资金外流——资本项目恶化恶化2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全203、蒙代尔政策搭配运用简介AOBCDEEBIBIIVIIIII财政预算货币扩张区间经济状况财政政策货币政策I失业/逆差扩张紧缩II通涨/逆差紧缩紧缩III通涨/顺差紧缩扩张IV失业/顺差扩张扩张2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全21第三节固定汇率制下的财政、货币政策蒙代尔—弗莱明模型（Mundell-FlemingModel）是从货币金融角度为主对开放经济进行宏观分析的基本框架。IS-LM-BP模型，在开放经济下，财政、货币、汇率等宏观经济政策搭配，对经济内部平衡（经济增长、物价稳定和充分就业）和经济外部平衡（国际收支平衡）的影响。在固定汇率制度下，政府有义务在固定的汇率水平上按市场要求被动地买进卖出外汇，因此外汇储备量完全受国际收支状况的影响，政府不能控制货币供应量。由国际收支因素导致的货币供应量的波动，是固定汇率制下经济调整的一般机制，是理解这一制度下宏观经济政策效力的关键。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全22一、资本完全不流动时的财政、货币政策资本完全不流动，开放经济的平衡状态如下图所示：YY0iISLMBPEi0固定汇率下，资本完全不流动时的开放经济的平衡图2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全231、货币政策分析YY0iISLMBPEi0LM’i1Y1固定汇率下，资本完全不流动时扩张性货币政策效应图2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全24结论：在固定汇率下，当资金完全不流动时，货币供给的一次性增长会引起：（1）在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常账户恶化。（2）在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水平，但基础货币的内部结构发生变化（外汇储备下降）。以上的结论实际上说明了，此时的货币政策在对国民收入等实际变量的长期影响上是无效的。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全252、财政政策分析iISLMBPEi0Y0YIS’E’i1Y1LM’E’’i2固定汇率下，资本完全不流动时扩张性财政政策效应图2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全26结论：在固定汇率制下，当资金完全不流动时，财政支出的增加会引起：（1）在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常帐户恶化。（2）在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况恢复期初水平，但基础货币和总支出的内部结构均发生变化。以上的结论同样说明了，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长期影响上也是无效的。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全27二、资本不完全流动时的财政、货币政策当资本不完全流动时，开放经济的平衡状态如下图所示：YiLMBPISEY0i0固定汇率下，资本不完全流动时宏观经济一般平衡图2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全281、货币政策分析YiLMBPISEY0i0LM’i1Y1E’固定汇率下，资本不完全流动时扩张性货币政策效应图2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全29结论：在固定汇率制下，当资金不完全流动时，货币供给的一次性扩张会引起：（1）在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。（2）在长期内，利率、收入与国际收支均恢复期初水平，但基础货币的内部结构发生变化。同样，此时的货币政策在长期内是无效的。2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全302、财政政策分析政府财政支出的上升，会使IS曲线右移，与LM曲线形成新的短期平衡点，对于短期平衡点的国际收支状况需要分不同情况讨论。（1）BP曲线斜率小于LM曲线斜率时。（如左图所示。）YiLMBPISEY0i0IS’E’i1Y1LM’E’’i2Y2固定汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策效应图之一2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全31（2）BP曲线斜率等于LM曲线斜率时。（如下图所示。）YiEi0Y0LM,BPISIS’E’i2Y2固定汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策效应图之二2019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全32固定汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策效应图之三（3）BP曲线斜率大于LM曲线斜率时。（如下图所示。）YiBPLMISEY0i0IS’E’i1Y1LM’E’’i2Y22019/9/27山东财政学院国际经贸学院刘伟全33结论:在固定汇率制下，如果资金不完全流动，当政府财政支出增加时：（1）在短期内，利率上升，收入增加，国际收支状况依资金流动性高低的差异而存在多种可能。（2）在长期内，利率和国民收入依资金流动性高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，利率和国民收入都有提高。也就是说，此时的财政政策在长期内是有效的。2